李彥霞

【摘 要】2014年4月，中國證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)開展互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)，標(biāo)志著滬港通的正式開通，滬港通的開通是我國股票市場對(duì)外開放的里程碑。本文從滬港通的基本概念入手，分析了滬港通對(duì)兩地股票市場的影響，同時(shí)也指出滬港通在現(xiàn)階段存在的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，提出了應(yīng)對(duì)滬港通風(fēng)險(xiǎn)的解決措施。

【關(guān)鍵詞】滬港通；影響；金融風(fēng)險(xiǎn)

一、滬港通概述

滬港通是“滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)”的簡稱，是指由上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票，是滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制。由滬股通和港股通兩部分組成。

滬港通充分借鑒了市場互聯(lián)互通的國際經(jīng)驗(yàn)，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

1.實(shí)行雙向開放制度，內(nèi)地投資者可以通過港股通買賣規(guī)定范圍內(nèi)聯(lián)交所上市的股票，同時(shí)，香港投資者也可以通過滬股通買賣規(guī)定范圍內(nèi)上交所上市的股票，擴(kuò)大了兩地股票投資的范圍。

2.采用人民幣雙向交收制度，即內(nèi)地投資者買賣以港幣報(bào)價(jià)的港股通股票，以人民幣交收，香港投資者買賣滬股通股票，以人民幣報(bào)價(jià)和交易，兩地的投資者將可首次直接進(jìn)入對(duì)方市場進(jìn)行投資交易，刺激人民幣資產(chǎn)的需求，有利于推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

3.在試點(diǎn)初期實(shí)行額度控制，即內(nèi)地投資者買入港股通股票有總額度和每日額度限制，香港投資者買入滬股通股票有總額度和每日額度限制。

二、滬港通對(duì)兩地股票市場的影響

1.對(duì)內(nèi)地

（1）滬港通的開通為 A 股市場帶來大量資金。在2014年11月17日滬港通開通交易首日，短短1分鐘，其成交額就輕松突破30億元人民幣，最終于下午2點(diǎn)成功達(dá)到開通首日的每日額度（130億元人民幣），其總交易時(shí)間不超過3個(gè)小時(shí)。由此可見A股市場對(duì)于外來資金具有強(qiáng)大的吸引力。滬港通的開通，不僅為香港投資者打開內(nèi)地股票市場的投資大門，同時(shí)也意味著A股市場對(duì)于全球一切境外資本的開放。

（2）滬港通的開通加速我國股票市場改革、開放的進(jìn)程。相比其它市場，我國A股市場上境外投資者的占比偏低，資本市場仍處于相對(duì)開放程度較低的狀態(tài)。香港市場是由長期投資者和成熟投資者主導(dǎo)的市場，從交易制度、習(xí)慣到投資理念均與內(nèi)地市場有較大差距，市場普遍認(rèn)為其定價(jià)的準(zhǔn)確性和市場運(yùn)行效率均高于內(nèi)地市場。互聯(lián)互通將在不改變現(xiàn)有法律和投資者交易習(xí)慣的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)股票交易，通過市場之手促使內(nèi)地股票市場形成合理估值體系，提高資產(chǎn)定價(jià)的效率和準(zhǔn)確性。使A股估值體系達(dá)到國際化標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而推動(dòng)A股市場向更加成熟完善的方向邁進(jìn)。

（3）滬港通的開通完善了不同市場機(jī)制下的金融監(jiān)管。中國股市由于發(fā)展相對(duì)較晚，整個(gè)交易市場還不夠健全，漏洞和缺陷較為明顯。滬港通開通之后，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)共同簽署了《滬港通項(xiàng)目下中國證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法合作備忘錄》，加強(qiáng)對(duì)兩地市場的監(jiān)管，有利于內(nèi)地市場吸收和借鑒香港證券交易市場的成功監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，完善內(nèi)地的金融監(jiān)管制度。

2.對(duì)香港

（1）滬港通帶來資金的大量流入。短期來看，由于香港股票市場在整體上優(yōu)勢(shì)高于內(nèi)地，相較內(nèi)地市場而言，香港股市在短期內(nèi)會(huì)有更多的資金流入：一方面是內(nèi)地投資者通過滬港通進(jìn)入香港市場帶來的資金流入；另一方面是海外投資者通過滬港通進(jìn)入國內(nèi)市場帶來的資金流入。這充分體現(xiàn)了香港股市的巨大吸引力，為進(jìn)一步打開股票市場，加強(qiáng)國際交流奠定了良好的基礎(chǔ)。但是，短期大量的海外資金流入，將會(huì)使香港的股票價(jià)格有所上漲，而且由于國內(nèi)的投資者素質(zhì)有限，投機(jī)氣氛濃厚，也加大了香港指數(shù)的波動(dòng)幅度，提高了香港股票的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

（2）進(jìn)一步鞏固和提升香港作為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心的地位

滬港通既可方便內(nèi)地投資者直接使用人民幣投資香港市場，也可增加境外人民幣資金的投資渠道，便利人民幣在兩地進(jìn)行有序的流動(dòng)，有助于促進(jìn)香港與內(nèi)地市場的戰(zhàn)略性融合，推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程，進(jìn)一步提高香港離岸人民幣市場的流動(dòng)性，并在此過程中鞏固和提升香港作為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心的地位。

三、滬港通帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

1.金融風(fēng)險(xiǎn)

市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)地與香港股票市場的互聯(lián)互通使得資金總額變大，短期來看，由于香港股票市場在整體上優(yōu)勢(shì)高于內(nèi)地，如果內(nèi)地資金大幅單邊的流入香港股票市場，將會(huì)導(dǎo)致港股價(jià)格上漲，形成巨大的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

國際資本市場的聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。滬港通的開通提升了我國資本市場的開放性，國際資本市場與內(nèi)地資本市場的聯(lián)系越來越緊密。聯(lián)動(dòng)性的增強(qiáng)，意味著國際市場的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。國際金融市場的不穩(wěn)定波動(dòng)或金融危機(jī)的爆發(fā)，都會(huì)對(duì)我國內(nèi)地金融市場帶來一定的沖擊。

外匯風(fēng)險(xiǎn)。滬港通以人民幣作為結(jié)算貨幣，想要進(jìn)入內(nèi)地股票市場的香港投資者或外國投資者首先需要將外幣兌換成人民幣，大量的人民幣結(jié)匯，擴(kuò)大了人民幣的波動(dòng)幅度，擴(kuò)大了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，為我國帶來不可避免的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

2.應(yīng)對(duì)措施

（1）滬港通的發(fā)展要遵循循序漸進(jìn)的原則，合理的控制資金準(zhǔn)入的額度，防止大量資金涌入加大市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）要充分發(fā)揮社會(huì)主義制度的優(yōu)越性，在面臨市場波動(dòng)或金融危機(jī)時(shí)，中央銀行要采取合理的措施，緩和沖擊，將外部沖擊對(duì)我國資本市場的影響降到最低。

（3）還要不斷建立和完善我國的匯率波動(dòng)對(duì)沖市場，對(duì)沖匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中央銀行也要在匯率波動(dòng)方面進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù)，盡可能減少國內(nèi)金融市場匯率的劇烈波動(dòng)所帶來的影響。

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