亓美玲

摘要：利用Z—Score模型對2015年滬深上市的119家ST類企業(yè)2014年度財(cái)務(wù)報告數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，研究Z—Score模型對財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警作用。

關(guān)鍵詞：Z—Score模型；財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警

一、Z-Score模型介紹

Z-Score模型是由美國紐約大學(xué)教授Altman于1968年提出，是多變量預(yù)警模型主要的分析方法。它通過對五項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)加權(quán)平均，從而得到Z值，然后根據(jù)Z值大小判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。參考有關(guān)文獻(xiàn)，結(jié)合我國具體情況，對Altman教授提出的Z-Score模型指標(biāo)調(diào)整后的表達(dá)式為：

Z=0.012X1+0.014X2+0.006X3+0.033X4+0.999X5

Z為判別函數(shù)的值。X1=營運(yùn)資本/資產(chǎn)；X2=留存收益/資產(chǎn)；X3=股東權(quán)益市場價值/負(fù)債；X4=息稅前利潤/資產(chǎn)；X5=營業(yè)收入/資產(chǎn)。

具體判斷標(biāo)準(zhǔn)為：Z>2.675時，企業(yè)破產(chǎn)可能性極??；1.81

二、實(shí)證分析

以2015年滬深上市企業(yè)119家ST類企業(yè)為研究樣本，剔除56家數(shù)據(jù)缺失或異常企業(yè)后剩63家樣本企業(yè)。ST類企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境并非一朝一夕間發(fā)生的，而是一個連續(xù)的動態(tài)過程，因此選取樣本企業(yè)2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)Z-Score模型對其是否具有預(yù)警作用。文章數(shù)據(jù)全部來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。Z值計(jì)算結(jié)果為：（見表1）

三、結(jié)論

運(yùn)用Altman標(biāo)準(zhǔn)，對63家ST類上市企業(yè)進(jìn)行Z值判別，除去ST華澤、*ST五稀兩家上市企業(yè)外，其余61家上市企業(yè)前一年度的Z值均小于Z—Score模型中的臨界值1.81。

因此，我們認(rèn)為，剔除個別企業(yè)影響時，Z—Score模型計(jì)算的Z值對ST類上市企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險有較好的預(yù)警效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]Altman，E.I.Financial ratios，discriminant analysis，and prediction of corporate bankruptcy.Journal of Finance，1968，23（4），589e610.

[2]徐明稚，張丹，姜曉璐.基于現(xiàn)金流量模型的高校財(cái)務(wù)風(fēng)險評價體系[J].會計(jì)研究，2012，07：57-64+97.

[3]張蔚虹，朱海霞.Z-Score模型對科技型上市企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的適用性檢驗(yàn)[J].科技管理研究，2012，14：228-231.

（作者單位：山東財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院）