鞏勝利

2008年9月15日，是全球“歷史改變的一天”，雷曼兄弟破產(chǎn)而引發(fā)全球金融海嘯。而此前，發(fā)酵了一年的“次貸危機(jī)”陰云正籠罩在大西洋兩岸：華爾街股市開(kāi)盤(pán)暴跌，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)第二大跌幅；法國(guó)巴黎銀行宣布暫停旗下三只涉足美國(guó)房貸業(yè)務(wù)的基金交易；整個(gè)歐洲央行緊急宣布向銀行業(yè)注入近千億歐元資金。

2007年8月9日，作為“世界改變的一天”的真正意義，是在一年多以后美國(guó)投行雷曼兄弟破產(chǎn)后才被人們真正開(kāi)始理解的。在十年前的那個(gè)夏天，人們或許以為，次貸危機(jī)不過(guò)是一場(chǎng)嚴(yán)重的行業(yè)性危機(jī)。2007年4月2日，美國(guó)第二大次貸提供商新世紀(jì)金融集團(tuán)正式提交破產(chǎn)申請(qǐng)；2017年6月，始建于1923年的美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登旗下兩只基金因次貸產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，為貝爾斯登最終倒下埋下伏筆。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》對(duì)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和央行數(shù)據(jù)的分析，使用量化寬松政策的美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）、歐洲央行（ECB）、日本央行（BOJ）、英國(guó)央行（BOE）、瑞士央行（SNB）和瑞典央行等六家央行現(xiàn)持有逾15萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，規(guī)模超過(guò)危機(jī)前水平的4倍。其中，逾9萬(wàn)億美元是政府債券占到相關(guān)國(guó)家政府所欠46萬(wàn)億美元總債務(wù)的五分之一。

按美元計(jì)算，歐洲央行的總資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不久前超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)（美國(guó)GDP為18萬(wàn)億美元，歐元區(qū)GDP為21萬(wàn)億美元）。歐洲央行現(xiàn)在持有4.9萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，其中近2萬(wàn)億美元為歐元區(qū)政府債券。日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表也剛剛超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的4.47萬(wàn)億美元，達(dá)到歷史空前4.53萬(wàn)億美元，其中85%為日本政府證券。金融海嘯十年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張過(guò)幾次，包括在第二次世界大戰(zhàn)期間為改善市場(chǎng)狀況而大舉買入債券。

金融海嘯開(kāi)始逐步顯現(xiàn)威力：次貸危機(jī)、股市危機(jī)、銀行危機(jī)、匯率危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、監(jiān)管危機(jī)、治理危機(jī)、工廠倒閉、石油危機(jī)、大宗商品危機(jī)…… 一連串系統(tǒng)全球性危機(jī)如多米諾骨牌般接連倒下，并最終升級(jí)為金融貨幣成為人類“大蕭條”以來(lái)最為慘重的金融危機(jī)，全球第一大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)、超級(jí)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體歐元區(qū)，一蹶不振至今已有十年。

危機(jī)意識(shí)不容忽視

十年間，全球各國(guó)已攜手編織了防范金融危機(jī)的多層次貨幣安全網(wǎng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力大為提升。危機(jī)的始作俑者美國(guó)銀行業(yè)已基本恢復(fù)健康。據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，美國(guó)最大的十家銀行二季度盈利高達(dá)300億美元，只比2007年二季度的歷史最高紀(jì)錄少幾億美元。

自2008年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)每年都對(duì)具有系統(tǒng)重要性的大銀行進(jìn)行壓力測(cè)試。在2017年6月底進(jìn)行的最新測(cè)試中，占美國(guó)銀行總資產(chǎn)75%的34家大銀行全部達(dá)標(biāo)，即在假設(shè)的極端不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這些銀行也擁有充足資本來(lái)抵御金融海嘯風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)自全球各國(guó)監(jiān)管者的巨額罰單也令金融機(jī)構(gòu)行為模式有所改變，抑制了其開(kāi)發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的沖動(dòng)。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，次貸危機(jī)之后金融機(jī)構(gòu)支付的罰金總額已高達(dá)1501億美元，并仍在持續(xù)上升中。

在全球監(jiān)管層面，各國(guó)和全球的金融防火墻也不斷完善。美國(guó)《多德-弗蘭克法案》全面強(qiáng)化了金融監(jiān)管，2010年出臺(tái)的《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》也成為后危機(jī)時(shí)代全球主要經(jīng)濟(jì)體共同制定和落實(shí)的全球金融監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn)。此外，20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)等全球政策協(xié)調(diào)和對(duì)話機(jī)制也為金融穩(wěn)定提供了額外保障。

“希望在我們有生之年不會(huì)重演類似于2008年的金融危機(jī)，我也不認(rèn)為我們會(huì)遇到?！泵缆?lián)儲(chǔ)主席耶倫不久前如此說(shuō)道。在遭遇新危機(jī)之前，人們總是傾向于認(rèn)為“這次有所不同”。但其實(shí)金融危機(jī)周而復(fù)始地發(fā)生，每一次本質(zhì)上都大同小異。這是哈佛大學(xué)教授卡門(mén)·萊因哈特和肯尼思·羅格夫在其著作《這次不一樣：八百年金融危機(jī)史》中得出的結(jié)論。

十年至今，眼下似乎并沒(méi)有顯著的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)源顯露。但正如在2007年時(shí)人們無(wú)法預(yù)料次貸危機(jī)會(huì)引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)一樣，新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)總可能不期而遇。美國(guó)智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所資深研究員雅各布·柯克加德對(duì)新華社記者說(shuō)，美國(guó)不會(huì)出現(xiàn)2008年那樣嚴(yán)重的金融危機(jī)，但今后的金融危機(jī)可能是其他形式。美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾認(rèn)為，銀行業(yè)監(jiān)管已經(jīng)得到強(qiáng)化，但非銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管仍付諸闕如。

此外，更值得擔(dān)心的是，在收緊金融監(jiān)管十年之后，美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普多次承諾，將推動(dòng)放松金融監(jiān)管。他的這一主張得到了華爾街的熱烈響應(yīng)，也意味著在管制和自由化之間，歷史的鐘擺重新開(kāi)始擺向后者。

歷史上唯一一個(gè)沒(méi)有反復(fù)發(fā)生金融危機(jī)的現(xiàn)代資本主義時(shí)期，是“大蕭條”之后世界主要國(guó)家實(shí)行強(qiáng)力金融管制的短暫時(shí)期。這一具有諷刺意味的事實(shí)說(shuō)明，伴隨西方國(guó)家金融和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，危機(jī)意識(shí)始終是不容忽視的問(wèn)題。

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、美國(guó)哥倫比亞大學(xué)教授約瑟夫·施蒂格利茨認(rèn)為：“躲過(guò)大蕭條，卻陷入大萎靡”，這是十年后，全人類面臨的新危機(jī)，而得益于全球政策制定者的聯(lián)合行動(dòng)，世界經(jīng)濟(jì)成功避免陷入類似于上世紀(jì)30年代“大蕭條”的經(jīng)濟(jì)困局，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇長(zhǎng)期疲軟無(wú)力卻成為后危機(jī)時(shí)代的新常態(tài)。

自2007年美國(guó)“次貸危機(jī)”爆發(fā)以來(lái)，十年已過(guò)。雖然仍面臨貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、政治風(fēng)險(xiǎn)加劇等挑戰(zhàn)，但全球經(jīng)濟(jì)終于迎來(lái)了走出“大萎靡”的曙光，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局更加平衡、動(dòng)能也更為強(qiáng)勁。

無(wú)論是施蒂格利茨所說(shuō)的“大萎靡”、IMF總裁拉加德所說(shuō)的“新平庸”，還是美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)、哈佛大學(xué)教授薩默斯所說(shuō)的“長(zhǎng)期停滯”，描述的都是同一種后危機(jī)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，即全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟乏力。

數(shù)據(jù)顯示，以全球第一大經(jīng)濟(jì)體美元區(qū)（占全球貨幣市場(chǎng)61%份額）、超級(jí)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體歐元（占全球市場(chǎng)33%）為例，自2009年6月全球走出衰退期以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已進(jìn)入第十個(gè)年頭，成為美國(guó)歷史上持續(xù)時(shí)間第三長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張“搖擺”周期。但復(fù)蘇仍不溫不火，在長(zhǎng)達(dá)8年的擴(kuò)張期內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模只增長(zhǎng)了約18%；而在1991年到2001年的擴(kuò)張周期內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增幅高達(dá)42.6%。

全球經(jīng)濟(jì)同樣萎靡不振。據(jù)世界銀行提供的數(shù)據(jù)顯示，十年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)兩大階段：首先是2007年至2010年呈現(xiàn)“V”型，在2009年觸底后，全球經(jīng)濟(jì)一度實(shí)現(xiàn)強(qiáng)力反彈；但2010年至今則呈現(xiàn)出“L”型疲軟走勢(shì)，復(fù)蘇力度在2011年和2012年逐級(jí)降低，2016年更是創(chuàng)下2009年以來(lái)的低谷、最低增長(zhǎng)增速。

按經(jīng)濟(jì)學(xué)的“曲線原理”，谷底與峰值是雙向的輪回。不過(guò)，金融海嘯爆發(fā)十年之后，全球經(jīng)濟(jì)在今年迎來(lái)了走出疲弱復(fù)蘇的曙光?！按禾斓搅耍蚪?jīng)濟(jì)的春天也來(lái)了”，這是拉加德在今年IMF與世界銀行春季會(huì)議上的開(kāi)場(chǎng)白。按照IMF最新數(shù)據(jù)，今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將達(dá)3.5%和3.6%。

全球國(guó)際貿(mào)易和投資領(lǐng)域的數(shù)據(jù)也真諦出現(xiàn)了令人振奮。世界貿(mào)易組織預(yù)計(jì)，2017年全球貿(mào)易增幅將達(dá)2.4%，遠(yuǎn)高于去年的1.3%，預(yù)計(jì)明年增速將進(jìn)一步提升。在投資領(lǐng)域，聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議預(yù)計(jì)2017年全球外國(guó)直接投資將增長(zhǎng)5%，而去年則下滑至低點(diǎn)的2%。

前印度央行行長(zhǎng)、芝加哥大學(xué)教授拉詹研究發(fā)現(xiàn)“這一次所有的增長(zhǎng)引擎首次同時(shí)發(fā)動(dòng)”。他認(rèn)為是從亞洲、歐洲到美洲，全球經(jīng)濟(jì)引擎正同時(shí)興起運(yùn)轉(zhuǎn)。而在金融海嘯爆發(fā)后的十年時(shí)間里，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更多依賴中國(guó)和美國(guó)引擎。在IMF最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告中，這次是歐元區(qū)、日元以及新興經(jīng)濟(jì)體20多個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)預(yù)期均獲調(diào)升。

沉寂多年、全球第三大經(jīng)濟(jì)體日本經(jīng)濟(jì)2017年也顯示出向好勢(shì)頭，一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)連續(xù)第五個(gè)季度擴(kuò)張。分析人士預(yù)計(jì)，日本二季度按年率計(jì)算的經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒋蠓?.5%以上。值得研究的是：日本經(jīng)濟(jì)的新發(fā)展，幾乎與中國(guó)引擎無(wú)關(guān)。

新興經(jīng)濟(jì)體方面，按照IMF最新預(yù)測(cè)，24個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家2017年經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)4.6%，2018年將進(jìn)一步升至4.8%。其中，中國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)分別為6.7和6.4%，較前一次預(yù)測(cè)值上調(diào)0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)。俄羅斯和巴西均逐步走出經(jīng)濟(jì)衰退泥潭。到今年一季度，俄羅斯經(jīng)濟(jì)已連續(xù)3個(gè)季度增長(zhǎng)，巴西經(jīng)濟(jì)則扭轉(zhuǎn)了連續(xù)8個(gè)季度的衰退。受“廢鈔令”影響經(jīng)濟(jì)增速回落的印度預(yù)計(jì)也將在今年重拾快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

由于全球金融海嘯所致，如今全球經(jīng)濟(jì)仍面臨貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、美國(guó)新政府政策不明等一系列挑戰(zhàn)。但和過(guò)去金融海嘯十年相比，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局更加平衡、動(dòng)能也更為強(qiáng)勁。

回首全球金融海嘯爆發(fā)十年，全球最大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)、歐洲（占全球經(jīng)濟(jì)總量超過(guò)60%）先后陷入金融和債務(wù)雙重危機(jī)之際，中國(guó)成為對(duì)全球增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)體。2010年到2016年，中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均貢獻(xiàn)率達(dá)到30%以上，增長(zhǎng)超過(guò)美國(guó)、歐元區(qū)和日本貢獻(xiàn)率的總和，居世界第一位。

2017年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.9%。更為重要的是，中國(guó)正在進(jìn)行的改革將進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)增長(zhǎng)能力。在瑞士洛桑國(guó)際管理學(xué)院發(fā)布的2017年世界競(jìng)爭(zhēng)力排名中，中國(guó)排名由2016年的第25位躍升至第18位。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)的改革促進(jìn)了開(kāi)放，提高了生產(chǎn)力。

回首十年金融海嘯，中國(guó)逐步走到了全球經(jīng)濟(jì)的中央，中國(guó)影響力增強(qiáng)已成為一種不可阻擋之趨勢(shì)。據(jù)美國(guó)新媒體網(wǎng)站“視覺(jué)資本主義”利用世界銀行預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)制作的圖表顯示：2017年至2019年間，中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)仍將高居第一，達(dá)35.2%；而美國(guó)的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)為17.9%，僅約中國(guó)的一半。

人民幣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

金融海嘯十年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成就全球矚目，并已成為對(duì)全球增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)體。更為重要的是，今年以來(lái)，中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)韌性日益增強(qiáng)，穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)更趨明顯。今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.9%，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性增強(qiáng)。多家國(guó)際機(jī)構(gòu)近期紛紛上調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。這些機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)前景得到良好支撐。

據(jù)IMF2017月下旬發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》更新內(nèi)容，將中國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別上調(diào)0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)至6.7%和6.4%。這是IMF今年第三次上調(diào)中國(guó)2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速令人鼓舞，增長(zhǎng)質(zhì)量也可圈可點(diǎn)。上半年，服務(wù)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重繼續(xù)超過(guò)“半壁江山”，并有繼續(xù)擴(kuò)大之勢(shì)。同時(shí)，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為63.5%，穩(wěn)居“三駕馬車”之首。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份中國(guó)物價(jià)運(yùn)行總體平穩(wěn)，醫(yī)療保健、旅游、教育服務(wù)類價(jià)格走高。亞洲開(kāi)發(fā)銀行近期發(fā)布的《亞洲經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告說(shuō)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)和進(jìn)出口增長(zhǎng)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景有所改善。一方面，居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，公共支出不斷擴(kuò)大，支撐國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況持續(xù)向好；另一方面，部分商品價(jià)格自2016年的低位溫和反彈，疊加外需回暖，刺激了上半年進(jìn)出口反彈。

國(guó)際觀察人士指出，隨著居民收入水平提高及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)，中國(guó)居民的服務(wù)消費(fèi)有望進(jìn)一步擴(kuò)大，服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將更加明顯。美國(guó)摩根大通認(rèn)為，基建和房地產(chǎn)投資放緩，加上金融去杠桿沖擊，可能會(huì)對(duì)下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響。但整體看，消費(fèi)、服務(wù)業(yè)的穩(wěn)定擴(kuò)張和民間投資不斷上行為中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景提供了有力支撐。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡進(jìn)程，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所展現(xiàn)出的韌性令世界嘆服。國(guó)際觀察人士認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性源自其中產(chǎn)階層持續(xù)擴(kuò)張、科技創(chuàng)新進(jìn)步迅猛以及政府主動(dòng)應(yīng)對(duì)城市化、老齡化等挑戰(zhàn)并從中尋求機(jī)遇。但I(xiàn)MF預(yù)計(jì)中國(guó)2018經(jīng)濟(jì)再度回落超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)，這警示中國(guó)需要保持定力、有新引擎才行。

美國(guó)耶魯大學(xué)高級(jí)研究員史蒂芬·羅奇7月末在世界報(bào)業(yè)辛迪加網(wǎng)站撰文指出，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》曾以中國(guó)大船陷入漩渦作為封面，認(rèn)定中國(guó)將步泰國(guó)、印尼、韓國(guó)后塵陷入危機(jī)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速僅在次年小幅放緩，接著便迎來(lái)增速連續(xù)超過(guò)10%的十年。2008年8月全球金融危機(jī)爆發(fā)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持了較高增速，一舉成為全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊。

金融海嘯十年，全球經(jīng)濟(jì)迎來(lái)走出“大萎靡”的曙光，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性也顯著增強(qiáng)。但逆全球化思潮抬頭等不確定性和風(fēng)險(xiǎn)依然存在。國(guó)際觀察人士認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)妥善應(yīng)對(duì)與發(fā)達(dá)國(guó)家特別是與美國(guó)的貿(mào)易摩擦，有效管控國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)去杠桿進(jìn)程，未來(lái)中國(guó)將繼續(xù)發(fā)揮全球經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”作用。

與此同時(shí)，人民幣也迎來(lái)新的挑戰(zhàn)。從單邊貶值預(yù)期到單邊升值預(yù)期，中國(guó)外匯市場(chǎng)似乎總是容易出現(xiàn)單邊預(yù)期。市場(chǎng)人士指出，一個(gè)很重要的原因是市場(chǎng)主體較為單一。此外，市場(chǎng)建設(shè)不足也是原因之一?，F(xiàn)在市場(chǎng)的成交量還是客盤(pán)的量大，因?yàn)榻灰字黧w比較單一，就比較容易產(chǎn)生一致預(yù)期。同時(shí)，人民幣走向國(guó)際化還需要實(shí)現(xiàn)匯率“自由浮動(dòng)”、貨幣“自由兌換”——這是所有國(guó)際貨幣的游戲規(guī)則。