本刊記者 駱俊

深信服：有錢巨額分紅沒錢繳清稅款

本刊記者 駱俊

近日，深信服科技股份有限公司(以下簡稱“深信服”)披露了IPO招股說明書，公司擬發(fā)行不超過4001萬股，募集資金13億元，用于網(wǎng)絡(luò)安全系列產(chǎn)品研發(fā)和云計算系列產(chǎn)品研發(fā)項目。

通過仔細研讀該公司招股說明書，股市動態(tài)分析周刊記者發(fā)現(xiàn)深信服存在不少瑕疵，或成為該公司后續(xù)上市的絆腳石。首先從業(yè)績表現(xiàn)看，報告期內(nèi)深信服營業(yè)收入穩(wěn)步增長，但凈利潤卻是在坐過山車，2016年在營業(yè)收入進一步增加的情況下，凈利潤卻下跌近30%，且2017年一季度凈利潤僅為1809.28萬元，而毛利率也是出現(xiàn)連續(xù)下滑，企業(yè)能否保持業(yè)績上漲存在較大不確定性。

除了盈利持續(xù)性存疑，稅務(wù)問題則是市場最大的關(guān)注點所在。企業(yè)上市前在股份制改制中欠下的稅款依然未能繳清，然而在企業(yè)連續(xù)分紅金額高達近7.3億元之下，企業(yè)依然表示股東沒有足夠能力償還稅款引來市場爭議。值得注意的是，這并非是深信服首次涉及稅務(wù)問題，企業(yè)頻頻牽涉稅務(wù)問題，市場對于該公司財務(wù)管理制度以及內(nèi)部控制制度是否健全表示懷疑。

盈利持續(xù)性存疑

根據(jù)招股說明書，深信服2014-2016年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元、13.2億元、17.5億元，表現(xiàn)出逐級增長的態(tài)勢，而年復(fù)合增長率也達35.76%。但是營業(yè)收入的增長并沒有帶來盈利上的提升，報告期內(nèi)，深信服凈利潤為2.33億元、3.48億元和2.46億元，與營業(yè)收入走勢有較大出入，呈現(xiàn)出過山車的走勢。其中2016年，在營業(yè)收入大增33%的情況下，凈利潤卻大跌30%，令投資者表示費解，記者仔細翻閱招股說明書后也并未找到深信服對于該反差的正面解釋。

毛利率的連續(xù)下降或許是導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)過山車走勢的原因之一。據(jù)悉，深信服科技2014-2016主營業(yè)務(wù)毛利率分別為84.29%、80.8%、78.66%，處于一個連續(xù)下降的態(tài)勢。記者也注意到，同行業(yè)可比上市公司毛利率的平均值為66.01%、61.67%、63.85%，遠低于深信服。因此，深信服的高毛利率是否具有可持續(xù)性，而如今已經(jīng)處于連續(xù)下跌趨勢的毛利率還將跌向何方，毛利率的連續(xù)下滑是否會導(dǎo)致企業(yè)凈利潤的進一步下降，這些都是市場關(guān)注的焦點。

對此，深信服在招股說明書中表示，隨著近年來公司云計算、企業(yè)級無線業(yè)務(wù)營業(yè)收入的增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，公司主營業(yè)務(wù)毛利率有所下降。目前公司成本結(jié)構(gòu)中原材料成本占比較高，特別是云計算業(yè)務(wù)中服務(wù)器成本較高，若未來原材料價格因上游供貨商集中度提升等原因出現(xiàn)上漲，將導(dǎo)致公司綜合毛利率存在下降風(fēng)險。

需要警惕的是，從已經(jīng)披露的2017年一季度的情況來看，深信服2017年一季度凈利潤僅為1809.28萬元。對此，深信服解釋稱，報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品的主要用戶以企業(yè)、政府、金融、電信運營商為主，上述單位通常采取預(yù)算管理制度和集中采購制度，一般為下半年制定次年年度預(yù)算和投資采購計劃，審批通常集中在次年上半年，設(shè)備采購招標(biāo)一般則安排在次年年終或下半年、因此，公司在每年上半年銷售、訂單較少，年中訂單開始增多，產(chǎn)品交付則集中在下半年尤其是四季度，存在明顯的季節(jié)性特征，不能以一季度的利潤去判斷全年盈利情況。翻閱深信服過往幾年的銷售情況來看，該公司在營業(yè)收入上確實存在季節(jié)性，但是記者發(fā)現(xiàn)，該公司各季度銷售情況也相對較為平穩(wěn)，例如2014-2016年，一季度收入占比在17%左右，二季度在20%左右，三到四季度合計63%左右，而如果據(jù)此推算，2017凈利潤僅為10617萬元，較2016年大幅下降。無法確定是由于季節(jié)性特征導(dǎo)致簡單推送出的結(jié)果較為不理想還是由于毛利率連續(xù)下滑等其它因素的因素造成，但不管是哪種，深信服連續(xù)下降的毛利率和過山車走勢的凈利潤都需要投資者高度關(guān)注。

稅務(wù)問題纏身

根據(jù)招股說明書，報告期內(nèi)，深信服與稅務(wù)問題總是離不開。首先，在2016年12月，公司改制設(shè)立股份制公司，根據(jù)稅法規(guī)定，股份公司改制設(shè)立過程中以資本公積、盈余公積、未分配利潤轉(zhuǎn)增自然人股本，應(yīng)按照利息、股息、紅利所得繳納個人所得稅。然而招股說明書中，深信服卻表示，個人所得稅金額較大，自然人股東一次性繳納上述個人所得稅存在實際困難，無法按時繳納，且至今包括實際控制人在內(nèi)的8名自然人股東仍未繳納上述稅款。

然而，記者發(fā)現(xiàn)，自2014年5月至今，深信服派發(fā)現(xiàn)金股利次數(shù)有10次之多，合計金額達近7.3億元人民幣，在這樣的前提下，深信服卻表示股東難以繳納個人所得稅，實在是令人費解。不得不說的是，10次分紅派息中，有7次發(fā)生在2016年8月份之后半年，在這短短的半年時間內(nèi)，深信服豪派7次分紅，合計金額超4.7億元。在IPO前夕這一關(guān)鍵時點，深信服選擇連續(xù)巨額分紅，讓市場不得不懷疑其上市的誠意和用意。對此市場人士分析，作為一家表示急需融資的公司，在上市前連續(xù)巨額分紅，顯得企業(yè)似乎并不差錢，而企業(yè)也被蠶食了大部分留存利潤，此外連續(xù)的巨額分紅又是否符合公司的分紅政策。遺憾的是，對于上述問題，深信服并未對記者發(fā)出的采訪提綱作出回復(fù)。

除了上述的問題外，在2015年7月16日至2016年9月19日，深圳市國家稅務(wù)局第二稽查局對深信服網(wǎng)絡(luò)2011年1月1日至2013年12月31日期間的繳納情況進行了檢查，并于2016年9月20日出具結(jié)果，追補稅款及滯納金。盡管涉及絕對金額不大，合計不足350萬元人民幣，但可以從中看出，企業(yè)頻繁牽涉稅務(wù)問題，或與企業(yè)的內(nèi)部控制有關(guān)。只有完善內(nèi)部控制制度并有效執(zhí)行，杜絕前述屢屢出現(xiàn)爭議的稅務(wù)問題，才可真正令市場放心。