樂(lè)新毅 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

基于杜邦分析法企業(yè)并購(gòu)績(jī)效分析

樂(lè)新毅 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

為評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效，本文運(yùn)用杜邦分析法，以錦江酒店并購(gòu)法國(guó)盧浮為研究對(duì)象，選取2014、2015年錦江酒店集團(tuán)并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，對(duì)錦江酒店進(jìn)行財(cái)務(wù)分析得出結(jié)論。

并購(gòu)績(jī)效 財(cái)務(wù)杠桿 杜邦分析

一、引言

企業(yè)基于發(fā)展戰(zhàn)略的視角，常采用并購(gòu)的方式來(lái)分享經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的蛋糕，其中酒店業(yè)也不短增強(qiáng)與國(guó)外資本之間的聯(lián)系。錦江集團(tuán)作為龍頭企業(yè)，在對(duì)法國(guó)盧浮的收購(gòu)中也努力的發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，拓寬國(guó)際市場(chǎng)。杜邦分析法是分析公司財(cái)務(wù)狀況的工具，通過(guò)對(duì)集團(tuán)并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析來(lái)衡量集團(tuán)并購(gòu)前后的績(jī)效，具有代表意義。

二、分解分析過(guò)程

（一）銷售凈利率

銷售凈利率＝凈利潤(rùn)÷銷售收入，計(jì)算得出2014年為11.49%，2015年為11.49%。從分解可以看出，雖然該公司2015年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅度提高，但是凈利潤(rùn)率卻沒(méi)有增加，分析其原因是成本費(fèi)用的增多，錦江酒店集團(tuán)2015年的成本變動(dòng)情況如下表：

表1：錦江酒店集團(tuán)成本費(fèi)用變動(dòng)表

從上表可以看出：集團(tuán)的成本費(fèi)用在2015年相較2014年大幅增加。其中由于錦江酒店集團(tuán)并購(gòu)盧浮集團(tuán)產(chǎn)生的資金需求致使集團(tuán)的銷售成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及融資費(fèi)用都有很大提高，從而導(dǎo)致成本費(fèi)用所占營(yíng)業(yè)收入的比例不斷加大，全部成本費(fèi)用從2014年10348865千元增加到2015年12580017千元。這與同期銷售收入的增加幅度大致相當(dāng)，從而使得集團(tuán)的銷售凈利潤(rùn)值保持不變，造成了集團(tuán)利潤(rùn)增長(zhǎng)的停滯。

（二）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)，計(jì)算得出2014年為40.71%，2015年為36.61%。

錦江酒店集團(tuán)2015年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)2014年有所下降，從集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中可以看出，忽略集團(tuán)其他經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額的微小變動(dòng)，雖然錦江酒店集團(tuán)并購(gòu)盧浮集團(tuán)后于2015年的銷售收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但由于集團(tuán)的非酒店業(yè)務(wù)的資本擴(kuò)張，使得銷售收入的增長(zhǎng)幅度弱于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度，表現(xiàn)為集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度變慢，銷售能力減弱，資產(chǎn)利用效率下降。

（三）權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率），計(jì)算得出2014年為1.57,2015年為2.52。

負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說(shuō)明集團(tuán)有較高的負(fù)債程度，給集團(tuán)帶來(lái)較多的杠桿利益，同時(shí)也給集團(tuán)帶來(lái)了較多的風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)致集團(tuán)負(fù)債大幅增加的因素?zé)o疑是源于收購(gòu)盧浮集團(tuán)所帶來(lái)的大額借貸資金，使錦江酒店集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率將近翻了一倍。首先從銷售利潤(rùn)率來(lái)看，集團(tuán)2015年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)較上年同期水平持平，利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度小于資產(chǎn)負(fù)債率的增長(zhǎng)幅度，從而給集團(tuán)帶來(lái)的是負(fù)面效益，這種負(fù)面效益使集團(tuán)所有者權(quán)益變小，這顯然不利于資產(chǎn)負(fù)債水平的降低。其次要看集團(tuán)凈現(xiàn)金流入情況，集團(tuán)于2015年實(shí)現(xiàn)了較高的利潤(rùn)---1397700千元，比去年同期利潤(rùn)1076351千元增長(zhǎng)29.9%。集團(tuán)保持了較高的利潤(rùn)增長(zhǎng)率說(shuō)明集團(tuán)在一定時(shí)間內(nèi)有是一定的支付能力的，能夠償債以保證債權(quán)人的權(quán)益，同時(shí)也說(shuō)明集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是良性循環(huán)的。故該集團(tuán)的較高負(fù)債會(huì)隨著集團(tuán)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)而得到緩解。

（四）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率＊權(quán)益乘數(shù)，計(jì)算得出2014年為7.35%，2015年為9.47%。

凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，該指標(biāo)越高，集團(tuán)自有資本獲得凈收益的能力越強(qiáng)。經(jīng)過(guò)分解表明，凈資產(chǎn)收益率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變--權(quán)益乘數(shù)上升，同時(shí)資產(chǎn)利用和成本控制也出現(xiàn)變動(dòng)--總資產(chǎn)收益率下降。這二者的綜合效應(yīng)使得集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率有所提高。雖然這主要是由于集團(tuán)的負(fù)債增加，但是經(jīng)上述分析，這并不會(huì)嚴(yán)重影響到公司的償債能力和盈利能力。反而集團(tuán)通過(guò)適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過(guò)多在增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也提高了集團(tuán)盈利能力。

三、結(jié)論

1.錦江酒店集團(tuán)并購(gòu)盧浮集團(tuán)后，集團(tuán)自有資本獲取收益的能力變強(qiáng)，短期運(yùn)營(yíng)效益情況變好。

2.并購(gòu)盧浮集團(tuán)給錦江酒店集團(tuán)帶來(lái)的負(fù)債并不會(huì)嚴(yán)重影響集團(tuán)的償債能力與盈利能力，集團(tuán)完成并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是保持良性循環(huán)的。

3.錦江酒店集團(tuán)的資本運(yùn)用情況較去年同期有所下降，但并不是并購(gòu)盧浮所導(dǎo)致的。

[1]聞飛.錦江之星“鋪床”海外[J].中國(guó)中小企業(yè)，2012(7).

[2]鄧迪娟.我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2014.

[3]戴春蘭.杜邦分析法在我國(guó)企業(yè)管理中的應(yīng)用研究[J].武漢工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2000(08).

樂(lè)新毅（1996-），男，漢族，湖北宜昌人，吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2014級(jí)金融學(xué)系在讀學(xué)生，研究方向：證券投資和金融法。