陳賽平

【摘要】國際金融危機(jī)以來，影子銀行開始成為國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)，而在我國特定時(shí)期、特定環(huán)境下成長起來的影子銀行體系具有特別的研究意義，本文在基于前人的研究基礎(chǔ)上，對我國影子銀行體系的內(nèi)涵界定、影響進(jìn)行了分析，并提出了相關(guān)的監(jiān)管和政策建議。

【關(guān)鍵詞】影子銀行 內(nèi)涵 政策建議

一、引言

美國次貸危機(jī)之后，影子銀行逐漸受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)、學(xué)者、金融從業(yè)人員的廣泛關(guān)注。從國外的情況來看，影子銀行是從1980年隨著金融自由化的市場環(huán)境開始發(fā)展起來的，由于一般情況下各國的金融監(jiān)管是會落后于金融創(chuàng)新的發(fā)展，因此對影子銀行的影響極其監(jiān)管研究顯得更加具有現(xiàn)實(shí)意義。我國金融行業(yè)正在經(jīng)歷著前所未有的巨變，非銀行機(jī)構(gòu)的實(shí)例不斷成長，直接融資增速超過間接融資，銀行機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，我國影子銀行體系已經(jīng)成為整個金融體系的重要組成部分之一。

對我國影子銀行的界定需要既參考國外的影子銀行界定經(jīng)驗(yàn)，又要結(jié)合我國金融體系的實(shí)際情況。由于我國金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的監(jiān)管模式是分業(yè)監(jiān)管，而許多的金融機(jī)構(gòu)又在不斷的創(chuàng)新其功能、擴(kuò)張其業(yè)務(wù)范圍，要想從機(jī)構(gòu)的性質(zhì)來界定影子銀行體系是比較困難的。相比之下，從金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)功能對影子銀行體系進(jìn)行界定是比較可行的定義方式。因?yàn)閱渭兊膹臋C(jī)構(gòu)界定會導(dǎo)致一些機(jī)構(gòu)全部金融業(yè)務(wù)納入影子銀行業(yè)務(wù)活動，而傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新過程中也會衍生出一些新的金融服務(wù)功能，甚至也會參與到新興金融機(jī)構(gòu)的跨界金融活動中來，因此我國的影子銀行體系最佳界定還是以功能界定較為合適。

我國學(xué)術(shù)界對影子銀行的關(guān)注是從2012年開始的，本文在前人的研究基礎(chǔ)上對影子銀行的內(nèi)涵、影響進(jìn)行了創(chuàng)新性研究，并提出了相應(yīng)的政策建議。

二、影子銀行的內(nèi)涵

我國的金融機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、信托公司、證券公司、資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等。一般來說只有商業(yè)銀行具有銀行的核心功能，比如期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換等功能。而商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍可以分為表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)，表外業(yè)務(wù)相對于表內(nèi)業(yè)務(wù)來說所受到的監(jiān)管力度要小很多。比如說企業(yè)債這樣的表外業(yè)務(wù)，在融資分類中這是一項(xiàng)傳統(tǒng)的直接融資活動，債權(quán)人和債務(wù)人不存在流動性轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換，因此，企業(yè)債這樣的業(yè)務(wù)不在影子銀行范圍之內(nèi)，也不屬于影子銀行體系。

國際上對于影子銀行也沒有一個明確統(tǒng)一的定義，主要是由于影子銀行是在美國次貸危機(jī)之后才被金融從業(yè)人員使用的專業(yè)術(shù)語。各國在影子銀行上的研究進(jìn)程和監(jiān)管力度各不相同，因此各國之間對于影子銀行的內(nèi)涵的定義也有一定的差別。本文根據(jù)國際上的經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)的實(shí)際情況將影子銀行界定為以下幾個方面：

首先，“影子銀行”屬于非銀行機(jī)構(gòu)信用中介，這意味著這些信用中介機(jī)構(gòu)在審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之外，也就是說影子銀行跟傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)相比審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要低得多。其次，影子銀行體系能夠通過流動性轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換、高桿杠、以及不完善的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也增加了監(jiān)管套利。影子銀行成為非銀行信用機(jī)構(gòu)也可稱為類銀行。當(dāng)然，影子銀行與傳統(tǒng)的銀行機(jī)構(gòu)是不同的，影子銀行沒有中央銀行的流動性支持，也不具有存款保險(xiǎn)，這樣也成為它不被監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的原因之一。這一特征給金融體系帶來了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，損害了銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)制，加重了額外的杠桿和風(fēng)險(xiǎn)。最后，在影子銀行整個體系中，有些機(jī)構(gòu)只是為了使流動性轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換、高桿杠以及信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移提供方便，這些影子銀行通過顯性或者隱性的支持來降低融資成本，使得銀行、不動產(chǎn)抵押貸款保險(xiǎn)人以及金融擔(dān)保公司成為風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。雖然這些機(jī)構(gòu)降低了信用發(fā)放的成本，但也如前文所分析的這些機(jī)構(gòu)也增加了傳統(tǒng)銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，影子銀行具有以下幾個特征：

（1）高杠桿

廣義的影子銀行是金融機(jī)構(gòu)或者準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，它的業(yè)務(wù)具有一般金融業(yè)務(wù)的功能，并且具有高杠桿性。影子銀行體系是對傳統(tǒng)銀行體系之外從事信用發(fā)放等金融活動的金融機(jī)構(gòu)或者類似金融機(jī)構(gòu)的組織的總稱，而并不是一般意義上的銀行機(jī)構(gòu)。而金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動也具有杠桿性，不同銀行以及不同業(yè)務(wù)的杠桿倍數(shù)是不同的。比如我國工商銀行的杠桿倍數(shù)大約是15倍左右。杠桿倍數(shù)越高則代表風(fēng)險(xiǎn)越大，商業(yè)銀行也是由于高杠桿率而受到嚴(yán)格的監(jiān)管，必須保證嚴(yán)格的資本充足率。保險(xiǎn)公司也有償付能力的標(biāo)準(zhǔn)，其杠桿倍數(shù)略低于銀行，大約在十倍左右，但影子銀行體系卻在資本金約束等監(jiān)管機(jī)制之外，一部分影子銀行的杠桿率極高，因此，影子銀行亟待納入監(jiān)管體系中。

（2）不完善的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是一種風(fēng)險(xiǎn)管理方式，在發(fā)達(dá)國家這主要指商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)通過信用違約互換交易以及擔(dān)保債務(wù)契約等金融工具轉(zhuǎn)移和分散信用風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和分散不代表消失，信用風(fēng)險(xiǎn)的消失主要包括兩種情況：一種是債務(wù)人最終順利償還債務(wù)，回款任務(wù)完成。另一種情況是承接信用風(fēng)險(xiǎn)的最后交易對手方能完全承擔(dān)吸收可能產(chǎn)生的違約風(fēng)險(xiǎn)。除了這兩種情況，任何風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和分散都不能使風(fēng)險(xiǎn)消失。一般來說，商業(yè)銀行和影子銀行體系的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移都代表著新的風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。這種類型的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、信用增級的過程不能消除風(fēng)險(xiǎn)，是一種不完善的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制，也是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的另一個來源。

在我國，商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)主要的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和非正式的資產(chǎn)證券化，企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式主要包括融資擔(dān)保和信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。流動性轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換、不完善的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制以及高杠桿是導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，但合理的監(jiān)管機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范制度可以有效的避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。

（3）無擔(dān)保

影子銀行體系沒有來自中央銀行的擔(dān)保和支持，這一點(diǎn)是和商業(yè)銀行不同的，商業(yè)銀行除了要接受銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管外還需要為防止出現(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)置存款保險(xiǎn)制度，一般存款保險(xiǎn)制度是以中央銀行作為最后擔(dān)保人的。而影子銀行卻沒有存款保險(xiǎn)制度，這就導(dǎo)致了影子銀行體系幾乎完全暴露在高擠兌風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下。一方面，影子銀行可以下個傳統(tǒng)商業(yè)銀行一樣具有流動性轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換以及信用轉(zhuǎn)換等功能；另一方面，影子銀行卻又不像商業(yè)銀行一樣可以獲得中央銀行的公共保障和流動性支持。因此影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)被放大，一旦其風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)會比傳統(tǒng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)更加難以控制，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和整個金融體系造成更大的沖擊。endprint

三、影子銀行的影響

（1）對金融體系安全性的影響

由于影子銀行本身業(yè)務(wù)具有聚集系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，這就意味著影子銀行可能會影響整個金融體系的安全性。首先，影子銀行募集大量資金并投向房地產(chǎn)市場或者其他產(chǎn)能過剩行業(yè)以及用來償還大量政府地方債務(wù)。影子銀行容易導(dǎo)致地方性融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)以及房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)積聚，造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的潛在隱患。其次，影子銀行的監(jiān)管套利減弱了《巴塞爾協(xié)議》等審慎性監(jiān)管的力度。由于影子銀行的監(jiān)管套利處于市場調(diào)節(jié)范圍之外的，少了市場機(jī)制的調(diào)節(jié)，越來越多的金融機(jī)構(gòu)競相進(jìn)入影子銀行體系，極易造成原有的金融監(jiān)管體系失靈。

（2）對傳統(tǒng)銀行體系的影響

首先，當(dāng)前我國存款利率管制、巴塞爾協(xié)議管制以及貸款規(guī)模的管制導(dǎo)致銀行機(jī)構(gòu)表內(nèi)資產(chǎn)和負(fù)債的成本提高，而且隨著我國越來越多的商業(yè)銀行利用金融創(chuàng)新產(chǎn)品，各式各樣的表外資產(chǎn)好人負(fù)債被金融創(chuàng)新所開發(fā)出來，在金融市場的聯(lián)系下，這些業(yè)務(wù)在各金融機(jī)構(gòu)之間的流通就成為了實(shí)際意義上的影子銀行。其次，影子銀行對于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經(jīng)營模式有了挑戰(zhàn)性的影響。許多新型業(yè)務(wù)雖然帶了了很高的收益彌補(bǔ)了近幾年的低收益狀態(tài)，但同時(shí)也給銀行的市場化改革提供了一定基礎(chǔ)。最后，由于影子銀行與和傳統(tǒng)商業(yè)銀行的的聯(lián)系緊密，影子銀行的業(yè)務(wù)打打增加了商業(yè)銀行以及整個金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，而在當(dāng)前的法律和相關(guān)監(jiān)管機(jī)制下該風(fēng)險(xiǎn)被隱藏了。

（3）對資本市場的影響

在資本市場影響方面，一方面，影子銀行對資本市場的發(fā)展有一定的促進(jìn)作用，影子銀行是金融市場和金融中介的重合領(lǐng)域。在我國傳統(tǒng)的金融體系中，一般是金融中介占比較大，而資本市場則占比小，由于影子銀行可以利用金融市場功能連接市場中的金融中介，推動形成完整的業(yè)務(wù)鏈條，促進(jìn)了資本市場的順利發(fā)展。另一方面，由于影子銀行通過金融市場聯(lián)系金融中介，而金融市場主要通過套利來聯(lián)系，而影子銀行為市場提供了另一種聯(lián)系渠道，導(dǎo)致了市場的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化。

四、對策及建議

（1）影子銀行的監(jiān)管思路

首先，對我國非銀行金融機(jī)構(gòu)實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管，由于影子銀行體系的特征并不明顯，因此應(yīng)更加嚴(yán)密監(jiān)管非銀行金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)，防止其影子銀行化。應(yīng)建立更完善的監(jiān)管機(jī)制，更多的將監(jiān)管力度投入到“三會”監(jiān)管范圍之外的類銀行機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范和監(jiān)管。明確監(jiān)管權(quán)責(zé)，完善監(jiān)管機(jī)制。同時(shí)強(qiáng)化對非金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，加強(qiáng)對“一行三會”范圍之外的其他機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的檢查和監(jiān)管，比如典當(dāng)公司、小額貸款機(jī)構(gòu)以及非融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)等，并判斷其是否屬于影子銀行或者其業(yè)務(wù)是否具有影子銀行的性質(zhì)、特征。其次，加強(qiáng)對民間金融機(jī)構(gòu)的融資業(yè)務(wù)調(diào)查，熟悉民間融資的操作方式、風(fēng)險(xiǎn)類別和程度以及機(jī)構(gòu)的類型，尤其是防范非法融資和金融傳銷等對銀行金融機(jī)構(gòu)的不利影響。最后，加強(qiáng)金融體系風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)督，特別是加強(qiáng)銀行對影子銀行的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露、隱性支付以及轉(zhuǎn)移負(fù)債等的監(jiān)管，避免影子銀行風(fēng)險(xiǎn)向傳統(tǒng)銀行體系轉(zhuǎn)移。

（2）影子銀行的監(jiān)管原則

首先，應(yīng)一句依法監(jiān)管原則，出臺適當(dāng)?shù)挠白鱼y行體系的相關(guān)法律法規(guī)，提高監(jiān)管的強(qiáng)制性、權(quán)威性。同時(shí)要審時(shí)度勢，相機(jī)抉擇，提高對影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)判斷和評估的精準(zhǔn)性，根據(jù)市場的變化來改變風(fēng)險(xiǎn)的測度。其次，應(yīng)遵循微觀審慎性原則和宏觀審慎性原則，即在保證總體的前提下也要保證局部的安全性，在單個影子銀行安全運(yùn)營的前提下也要保證真?zhèn)€影子銀行體系的穩(wěn)健，抓住重點(diǎn)影子銀行的市場和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，建立逆周期的宏觀審慎管理機(jī)制，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，保持金融體系穩(wěn)健性。最后，加強(qiáng)外部監(jiān)管機(jī)制和內(nèi)部自律機(jī)制的建立，在實(shí)施外部監(jiān)管的同時(shí)強(qiáng)化顳部自律管理。

（3）影子銀行的監(jiān)管目標(biāo)

在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，影子銀行體系的重點(diǎn)監(jiān)管目標(biāo)可能會有不同。比如說，2008年世界金融危機(jī)，金融監(jiān)管的磨邊更加注重系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范，保證金融體系的總體基本穩(wěn)定，同時(shí)也更重視保障金融消費(fèi)者的實(shí)際利益。由于影子銀行體系跨越了銀行業(yè)、信托業(yè)、基金業(yè)以及保險(xiǎn)業(yè)等，一方面可以促進(jìn)資金資源的有效配置，提高資金使用效率。另一方面也加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)動性以及增加了風(fēng)險(xiǎn)傳染渠道。因此，對單個影子銀行的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管以及對整個影子銀行體系的監(jiān)管是辯證統(tǒng)一的。最后，影子銀行的監(jiān)管要在保證不阻礙金融創(chuàng)新的前提下實(shí)施，在對影子銀行體系實(shí)施嚴(yán)密監(jiān)管時(shí)要有的放矢，推動金融創(chuàng)新的發(fā)展，改善金融市場環(huán)境，加速資金流動，提高資源配置效率和金融市場的競爭力度。

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