李娜娜

摘要：業(yè)績預(yù)告披露的是公司未來的財務(wù)狀況，披露的信息具有預(yù)測的特征。因此以滬、深兩市2006-2014年間A股上市公司為樣本，實(shí)證檢驗了高管激勵對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司業(yè)績預(yù)告的準(zhǔn)確性隨高管薪酬的增加而減少，但高管持股對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性沒有顯著影響。高管行為和心理對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性有至關(guān)重要的影響，在公司內(nèi)部實(shí)施適當(dāng)?shù)母吖芗畲胧?，有利于提高業(yè)績預(yù)告水平，規(guī)范上市公司信息披露質(zhì)量。

關(guān)鍵字：高管激勵；業(yè)績預(yù)告；信息披露質(zhì)量；代理理論

中圖分類號：F24文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.23.032

1引言

在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，公司所有者從經(jīng)理人市場雇傭職業(yè)經(jīng)理人打理公司并支付一定的報酬，公司高管則需要為股東創(chuàng)造價值，以股東利益最大化為目標(biāo)，然而由于公司高管和股東利益存在不一致，高管會為了自身利益來侵害股東利益，因此公司所有者和其他外部信息使用者更加需要了解公司信息來監(jiān)督高管行為。業(yè)績預(yù)告制度作是一項重要的會計信息披露制度，指上市公司在定期財務(wù)報表正式對外披露之前，預(yù)先將業(yè)績信息披露給投資者使投資者做出正確決策。由于高管存在自利行為，他們可能不會完全披露公司信息而是為了自身利益有選擇的披露信息，因此股東需要對高管進(jìn)行激勵使高管和股東利益一致來提高公司信息披露質(zhì)量。業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性是指事先預(yù)告中的業(yè)績與財務(wù)報告中業(yè)績的一致性，是業(yè)績預(yù)告最重要的屬性。本文從高管薪酬、高管持股方面研究高管激勵對信息披露質(zhì)量的影響，拓展和豐富了信息披露質(zhì)量的影響因素，具有重要的理論意義。

2理論分析與假設(shè)提出

2.1理論基礎(chǔ)

2.1.1委托代理理論

委托代理理論由于經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)相分離，股東并不直接參與公司管理而是交于高管管理公司，由于高管存在自利行為，并不會以股東利益最大化為目標(biāo)，而是追求自身報酬和在職消費(fèi)水平。股東和高管兩者目標(biāo)不一致導(dǎo)致高管侵害股東利益，高管在公司內(nèi)、外部管理控制機(jī)制下，選擇有利于鞏固自身職位并追求自身利益最大化的行為。

2.1.2信息不對稱理論

信息不對稱是指各社會成員對同一事物獲取的信息量不同，從而造成了信息不對稱的現(xiàn)象，高管作為公司經(jīng)營者獲得的信息最多，而股東和其他信息使用者由于不能獲得正確有效的信息從而做出錯誤決策。高管在向市場披露相關(guān)信息時，具有很強(qiáng)的自利傾向，為了獲得更高的報酬和在經(jīng)理人市場擁有良好形象，他們會傾向于發(fā)布好的信息披露來滿足投資者期望，降低業(yè)績預(yù)告的準(zhǔn)確性。

2.2假設(shè)提出

高管薪酬是重要的短期激勵，為了獲取更高的薪酬和對現(xiàn)有待遇的維持，高管會通過操作信息披露來滿足股東期望。因此，提出本文假設(shè)一：

H1：高管薪酬激勵與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性負(fù)相關(guān)。

高管持股指高管擁有公司股票，使高管利益和股東利益一致，高管會傾向于發(fā)布公司信息來提高公司信息披露質(zhì)量。因此，提出本文假設(shè)二：

H2：隨著高管持股數(shù)量的增加，業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性會提高。

3高管激勵對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性影響的研究設(shè)計

3.1變量選擇

3.1.1因變量的選擇

業(yè)績預(yù)告的準(zhǔn)確度指預(yù)先披露的業(yè)績預(yù)告和財報披露的業(yè)績預(yù)告的偏差，采用凈利潤預(yù)測的偏差程度來度量，為了排除各上市公司凈利潤的絕對值差異太大帶來的影響，本文以凈利潤的增長率為計算基礎(chǔ)。

BIAS=|NPT-NP|MBI

其中，BIAS為預(yù)告凈利潤率和實(shí)際凈利潤率的偏差，NPT為預(yù)告凈利潤，NP為實(shí)際凈利潤，MBI為主營業(yè)務(wù)收入。

3.1.2自變量

高管薪酬總額。高管薪酬數(shù)量對高管行為具有重要影響，會影響高管信息披露質(zhì)量。

高管持股數(shù)量。高管持股和持股數(shù)量使高管和股東利益一致，對業(yè)績預(yù)告具有重要影響。

3.1.3控制變量

兩權(quán)分離度（SEP）。兩權(quán)分離度指控制權(quán)與所有權(quán)偏離的程度。

第一大股東持股比例（LARG）。反映了公司股權(quán)的集中程度，對信息披露有重要影響。

資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）。資產(chǎn)負(fù)債率代表了公司的財務(wù)水平和風(fēng)險水平。

3.2回歸模型構(gòu)建

對于假設(shè)一，構(gòu)建模型：

BIAS=β0+β1COMPEN+β2SEP+β3LARG+β4LEV+β5YEAR+ε

對于假設(shè)二，構(gòu)建模型：

BIAS=β0+β1MNG+β2SEP+β3LARG+β4LEV+β5YEAR+ε

4高管激勵對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性影響的實(shí)證檢驗

4.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的研究樣本是2006——2014年中國滬、深兩市的A股上市公司，從數(shù)據(jù)全部來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，本文涉及了三個樣本，即高管薪酬樣本、高管持股樣本和業(yè)績預(yù)告樣本。

4.2描述性分析

由表1可知，本文最終得到的樣本數(shù)據(jù)共有479個，其中業(yè)績預(yù)告偏差和高管薪酬標(biāo)準(zhǔn)差較小，高管持股標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明高管持股樣本沒有業(yè)績預(yù)告偏差和高管薪酬樣本的集中程度好。

4.3相關(guān)性分析

業(yè)績預(yù)告偏差與高管薪酬及高管持股都在10%的置信水平上顯著，說明高管薪酬和高管持股和業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性之間相關(guān)性相對較好。其他控制變量也與被解釋變量之間存在相關(guān)關(guān)系，并且相關(guān)性較好，說明這些控制變量絕大部分都是影響業(yè)績預(yù)告的重要因素。

4.4回歸結(jié)果

由回歸結(jié)果可知，高管薪酬與業(yè)績預(yù)告偏差之間為顯著的正相關(guān)，高管持股與業(yè)績預(yù)告的結(jié)果不顯著，不能證明所提假設(shè)，這是因為相對于高管薪酬，我國股權(quán)激勵時間較短，高管持股數(shù)量較少，使得研究結(jié)論的可靠性降低。

5結(jié)論與啟示

本文采用2006——2014年度的數(shù)據(jù)，構(gòu)建回歸模型進(jìn)行檢驗。根據(jù)檢驗結(jié)果，假設(shè)一得以驗證，假設(shè)二未通過檢驗。由于高管和股東利益不一致，為了維持現(xiàn)有待遇獲得更高報酬，高管傾向于發(fā)布好的業(yè)績預(yù)告來滿足投資者期望，降低業(yè)績預(yù)告的準(zhǔn)確性。

根據(jù)本文的研究結(jié)論，為了提高信息披露質(zhì)量，保護(hù)信息使用者權(quán)益，在公司內(nèi)部有必要實(shí)施適當(dāng)?shù)母吖苄匠?、股?quán)激勵政策，但應(yīng)當(dāng)控制在適度的范圍內(nèi)，并且做好對高管行為的監(jiān)督工作，同時國家也應(yīng)該制定相關(guān)法律法規(guī)加大對高管侵害所有者行為的懲罰力度。

參考文獻(xiàn)

[1]杜興強(qiáng)，周澤將.信息披露質(zhì)量與代理成本的實(shí)證研究——基于深圳證券交易所信息披露考評的經(jīng)驗證據(jù)[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理，2009，（12）：7682.

[2]林艷，王國軍，丁佳俊.會計信息質(zhì)量與高管薪酬業(yè)績敏感性的實(shí)證研究[J].東北農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2013，（11）：8691.

[3]彭啟發(fā)，李彬.上市公司治理結(jié)構(gòu)對會計信息披露質(zhì)量影響的實(shí)證研究[J].財會通訊，2010，（09）：9193.

[4]王生年，尤明淵.高管薪酬激勵能提高信息披露質(zhì)量嗎？[J].審計與經(jīng)濟(jì)研究，2015，（4）：2229.endprint