龐曉萍，陳傳明，王晗

（南京大學(xué)商學(xué)院，江蘇南京210093）

國(guó)際化是機(jī)會(huì)還是挑戰(zhàn)？
——基于國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)調(diào)節(jié)作用的實(shí)證研究

龐曉萍，陳傳明，王晗

（南京大學(xué)商學(xué)院，江蘇南京210093）

國(guó)際化是我國(guó)企業(yè)普遍面臨的戰(zhàn)略選擇。企業(yè)在謀求國(guó)際市場(chǎng)機(jī)會(huì)的同時(shí)，也承擔(dān)了進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和成本，因此學(xué)界對(duì)于國(guó)際化和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系沒(méi)有得到一致的結(jié)論?；诖?，文章認(rèn)為企業(yè)國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)國(guó)際化與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。文章采用中國(guó)制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)國(guó)際化不利于績(jī)效提升，但是國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能夠減少企業(yè)國(guó)際化對(duì)于績(jī)效的不利影響，而且國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的調(diào)節(jié)作用在動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)環(huán)境下更加顯著。關(guān)鍵詞：國(guó)際化；企業(yè)績(jī)效；社會(huì)網(wǎng)絡(luò)；環(huán)境動(dòng)態(tài)性

一、引言

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的蓬勃發(fā)展，為了獲得海外的市場(chǎng)和機(jī)會(huì)，國(guó)際化逐漸成為了企業(yè)廣泛面臨的重要戰(zhàn)略選擇。然而，學(xué)術(shù)界對(duì)于國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系存在著一定的分歧。支持企業(yè)國(guó)際化的學(xué)者指出，企業(yè)國(guó)際化能夠充分利用國(guó)際市場(chǎng)的機(jī)會(huì)拓展業(yè)務(wù)渠道，發(fā)揮企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)，獲得超額回報(bào)。Dunning（1993）從特定優(yōu)勢(shì)理論角度給出了國(guó)際化能夠幫助企業(yè)提升績(jī)效的理論解釋［1］，Grant（1987）、Kim（1993）、Tallman（1996）等則從實(shí)證研究的角度證實(shí)了國(guó)際化和績(jī)效正相關(guān)［2-4］，企業(yè)可以通過(guò)國(guó)際化提升績(jī)效。Bausch（2007）對(duì)以往的36個(gè)實(shí)證研究進(jìn)行元分析［5］，有力地支持了這一假設(shè)。但是另一種觀點(diǎn)認(rèn)為：企業(yè)在進(jìn)入海外市場(chǎng)時(shí)，面臨著新市場(chǎng)和新國(guó)家的雙重挑戰(zhàn)，加大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的難度和風(fēng)險(xiǎn)，因而不利于企業(yè)績(jī)效的提升。Collins（1990）和Denis（2002）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)際化和企業(yè)績(jī)效之間存在著負(fù)向關(guān)系［6-7］。其他學(xué)者則基于這兩種觀點(diǎn)，得到了國(guó)際化和企業(yè)績(jī)效之間非線性的U形、倒U形或S形關(guān)系結(jié)論［8-10］。對(duì)于這種矛盾，烏普薩拉模型提供了一種可能的解釋，即企業(yè)國(guó)際化初期需要支付高昂的代價(jià)克服進(jìn)入新市場(chǎng)和新國(guó)家?guī)?lái)的困難，導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效下降；而在國(guó)際化后期，企業(yè)在克服陌生國(guó)家和市場(chǎng)挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)上，能夠充分利用國(guó)際市場(chǎng)機(jī)會(huì)發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)提升績(jī)效［11］。烏普薩拉模型將企業(yè)國(guó)際化視作一個(gè)漸進(jìn)的學(xué)習(xí)過(guò)程，在一定程度上解釋了實(shí)證研究對(duì)上述兩種結(jié)論的矛盾。但是隨著天生全球化企業(yè)的出現(xiàn)［12］，烏普薩拉模型無(wú)法解釋為什么天生全球化企業(yè)并沒(méi)有遇到傳統(tǒng)企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中所面臨的進(jìn)入新市場(chǎng)和新國(guó)家的負(fù)擔(dān)，而是在國(guó)際化初期就能獲得成功。其他學(xué)者則嘗試從測(cè)量、制度、地區(qū)等角度解決這一矛盾。這些研究都具有將考察對(duì)象限于國(guó)際化企業(yè)自身的特征，而忽略了企業(yè)所處的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和外部市場(chǎng)環(huán)境的影響，本文將試圖彌補(bǔ)這一空白。

首先，本文認(rèn)為兩種觀點(diǎn)矛盾的關(guān)鍵可能是企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)能否成功轉(zhuǎn)移應(yīng)用到國(guó)際市場(chǎng)和企業(yè)，能否克服國(guó)際化過(guò)程中陌生環(huán)境的挑戰(zhàn)。社會(huì)資本理論認(rèn)為，國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)不僅可以幫助企業(yè)學(xué)習(xí)國(guó)際市場(chǎng)知識(shí)［13］，獲得國(guó)際市場(chǎng)信息［14］，增加企業(yè)在國(guó)際上的合法性［15］，還能夠幫助企業(yè)直接獲得海外業(yè)務(wù)渠道［16］，從而幫助企業(yè)更順利地進(jìn)入新的國(guó)家和新的市場(chǎng)并在國(guó)際市場(chǎng)上充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)。因此，本文認(rèn)為除了企業(yè)自身的特征和戰(zhàn)略選擇之外，企業(yè)所處的國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)也會(huì)影響企業(yè)國(guó)際化的結(jié)果。其次，之前學(xué)者對(duì)于企業(yè)國(guó)際化和績(jī)效的關(guān)系研究往往忽視了內(nèi)生性問(wèn)題。企業(yè)國(guó)際化和績(jī)效本身存在著相互的因果關(guān)系，國(guó)際化戰(zhàn)略會(huì)影響企業(yè)績(jī)效，企業(yè)績(jī)效也會(huì)影響企業(yè)的國(guó)際化動(dòng)機(jī)和國(guó)際化能力［17］。因此，如果不能控制企業(yè)績(jī)效對(duì)于國(guó)際化戰(zhàn)略反向影響，就不能準(zhǔn)確地檢驗(yàn)國(guó)際化對(duì)于企業(yè)績(jī)效的作用。

本文的主要邏輯是，國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能夠?yàn)槠髽I(yè)提供國(guó)際市場(chǎng)機(jī)會(huì)，充分利用競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)幫助企業(yè)獲得國(guó)際市場(chǎng)知識(shí)和信息，減少進(jìn)入新的國(guó)家和新的市場(chǎng)所要承擔(dān)的成本，因此企業(yè)的國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能夠幫助企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中提升績(jī)效水平?；谶@一假設(shè)，本文使用動(dòng)態(tài)面板系統(tǒng)廣義矩估計(jì)（system GMM）實(shí)證檢驗(yàn)了外生視角下不同類型國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)于企業(yè)國(guó)際化和績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，解釋了之前學(xué)者對(duì)國(guó)際化和企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究得到矛盾結(jié)論的原因。同時(shí)，本文引入環(huán)境變量，考察了不同市場(chǎng)環(huán)境下國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的作用邊界，進(jìn)一步驗(yàn)證和說(shuō)明了國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的作用機(jī)制。本文有利于研究者更好地理解國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略和績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，以及在不同環(huán)境中的作用強(qiáng)度。

二、理論回顧和假設(shè)

（一）國(guó)際化和企業(yè)績(jī)效

關(guān)于國(guó)際化和企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究并沒(méi)有一致的結(jié)論。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)國(guó)際化能夠利用新的國(guó)際市場(chǎng)機(jī)會(huì)，發(fā)揮企業(yè)比較優(yōu)勢(shì)，從而提升績(jī)效。Kim（1993）和Tallman（1996）用美國(guó)上市公司數(shù)據(jù)驗(yàn)證了企業(yè)國(guó)際化對(duì)于績(jī)效的促進(jìn)作用［3-4］。Grant（1987）和Delios（1999）則分別用歐洲和亞洲的上市公司數(shù)據(jù)得到了一致的結(jié)論［2，18］，這說(shuō)明國(guó)際化對(duì)于企業(yè)績(jī)效的正向影響是普遍存在的。Bausch（2007）對(duì)以往的實(shí)證研究進(jìn)行了總結(jié)，通過(guò)對(duì)36個(gè)研究結(jié)果和7 792個(gè)樣本的元分析進(jìn)一步證實(shí)了企業(yè)國(guó)際化對(duì)于績(jī)效的正向影響關(guān)系［5］。Dunning（1993）整合了優(yōu)勢(shì)理論和內(nèi)部化理論提出了OLI理論，將國(guó)際化的優(yōu)勢(shì)概括為相對(duì)于東道國(guó)企業(yè)具有的壟斷優(yōu)勢(shì)（O-Ownership Advantage），相對(duì)于母國(guó)企業(yè)具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)（L-Location Advantage）和相對(duì)于出口與許可經(jīng)營(yíng)具有內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)（I-Internalization Advantage）［1］。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中會(huì)面臨陌生市場(chǎng)環(huán)境的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。進(jìn)入新的國(guó)家和新的市場(chǎng)會(huì)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)新的負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須承擔(dān)重建本地聲譽(yù)、配備本土人員、建立本地渠道等成本，這會(huì)減弱企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致企業(yè)的績(jī)效水平降低［19］。Geringer（2000）和Denis（2002）的實(shí)證研究也支持了兩者負(fù)相關(guān)的結(jié)論［7，20］。Collins（1990）對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家地區(qū)和發(fā)展中國(guó)家地區(qū)的企業(yè)國(guó)際化進(jìn)行了比較研究，發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家地區(qū)的企業(yè)國(guó)際化對(duì)于績(jī)效沒(méi)有顯著影響，而發(fā)展中國(guó)家地區(qū)國(guó)際化程度高的企業(yè)績(jī)效水平反而更低［6］。

綜上所述，本文提出競(jìng)爭(zhēng)性假設(shè)1和2。

H1：企業(yè)國(guó)際化與績(jī)效之間具有正向關(guān)系；

H2：企業(yè)國(guó)際化與績(jī)效之間具有負(fù)向關(guān)系。

（二）國(guó)際化、企業(yè)績(jī)效和國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)

企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)是指企業(yè)和其他單位組織之間的聯(lián)系。一般來(lái)說(shuō)，獨(dú)立企業(yè)的資源和信息都是有限的，企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)則可以拓展企業(yè)資源的邊界。Rauch和Trindade（2002）主要研究了宏觀因素，說(shuō)明了國(guó)家經(jīng)濟(jì)受益于企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的幫助［21］。Chandra等（2009）的案例研究證實(shí)了這一結(jié)論［22］。其他學(xué)者則進(jìn)一步將社會(huì)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行細(xì)分，分別檢驗(yàn)了人際網(wǎng)絡(luò)、非正式網(wǎng)絡(luò)、戰(zhàn)略聯(lián)盟和國(guó)際投資者網(wǎng)絡(luò)在推動(dòng)企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程中的不同作用［23-26］。其中，國(guó)際投資者網(wǎng)絡(luò)是指企業(yè)與國(guó)際投資者因投資關(guān)系形成的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，根據(jù)國(guó)際投資者種類的不同，可以分為國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)和國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)。

企業(yè)國(guó)際化能否提高績(jī)效的關(guān)鍵在于企業(yè)能夠發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)和克服進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的困難。企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中將進(jìn)入新的國(guó)家和新的市場(chǎng)，原有的市場(chǎng)信息和管理模式很難適應(yīng)新的需要，因而面臨前所未有的信息和知識(shí)匱乏［19］。資源理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)無(wú)法通過(guò)內(nèi)部資源獲得所需要的知識(shí)和信息時(shí)，將會(huì)尋求外部學(xué)習(xí)的途徑［27］，國(guó)際實(shí)業(yè)投資者在海外國(guó)際市場(chǎng)長(zhǎng)期從事管理經(jīng)營(yíng)，對(duì)于市場(chǎng)有著更完整的把握和認(rèn)知。所以國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)能幫助企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。除此之外，國(guó)際實(shí)業(yè)投資者還能夠幫助企業(yè)直接建立業(yè)務(wù)渠道，獲得國(guó)際市場(chǎng)機(jī)會(huì)［16］。綜上，國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)會(huì)正向影響企業(yè)的國(guó)際化水平。因此，本文提出假設(shè)3。

H3：國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)能夠增強(qiáng)國(guó)際化對(duì)于績(jī)效的正向影響或者減弱國(guó)際化對(duì)于績(jī)效的負(fù)向影響。

除了市場(chǎng)知識(shí)和信息的缺乏，企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)還面臨著信任問(wèn)題。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)而言，因?yàn)槭袌?chǎng)制度的不完善和國(guó)際品牌聲譽(yù)較低，更難得到國(guó)際市場(chǎng)的信任和認(rèn)可［28］。信號(hào)理論認(rèn)為，企業(yè)的高管團(tuán)隊(duì)特征、并購(gòu)行為和社會(huì)網(wǎng)絡(luò)都可以傳遞出企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的信號(hào)，可以幫助交易對(duì)手減少信息不對(duì)稱和識(shí)別交易對(duì)象［29］。國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)雖然不能提供市場(chǎng)信息和專業(yè)知識(shí)，也不能提供直接的交易機(jī)會(huì)和業(yè)務(wù)渠道，但是國(guó)際財(cái)務(wù)投資者的認(rèn)可，本身就是傳遞該企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好的重要信號(hào)。首先，國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)可說(shuō)明企業(yè)具有良好的合法性從而降低了與其合作的信用風(fēng)險(xiǎn)［15］；其次，財(cái)務(wù)投資者的根本目的是獲得財(cái)務(wù)回報(bào)，實(shí)現(xiàn)投資收益。所以財(cái)務(wù)投資者的認(rèn)可和篩選本身說(shuō)明了企業(yè)具有優(yōu)良的財(cái)務(wù)績(jī)效，能夠?qū)崿F(xiàn)較好的投資收益水平。在企業(yè)的國(guó)際投資者網(wǎng)絡(luò)中金融機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系能夠傳遞出這樣一個(gè)信號(hào)：該企業(yè)值得信任并且擁有良好的合作前景。在普遍缺乏了解和信任的國(guó)際市場(chǎng)中，企業(yè)可以通過(guò)國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)可。因此，本文提出假設(shè)4。

H4：國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)能夠增強(qiáng)國(guó)際化對(duì)于績(jī)效的正向影響或者減弱國(guó)際化對(duì)于績(jī)效的負(fù)向影響。

（三）市場(chǎng)環(huán)境和國(guó)際投資者網(wǎng)絡(luò)

在研究國(guó)際投資者網(wǎng)絡(luò)對(duì)于國(guó)際化和企業(yè)績(jī)效調(diào)節(jié)作用的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步探討不同市場(chǎng)環(huán)境下國(guó)際投資者網(wǎng)絡(luò)的作用邊界，檢驗(yàn)國(guó)際投資者網(wǎng)絡(luò)的作用機(jī)制。資源理論認(rèn)為，企業(yè)可以通過(guò)國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)獲得外部資源，幫助企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)。在環(huán)境高度不確定的情況下，企業(yè)更加需要學(xué)習(xí)外部知識(shí)和信息，來(lái)應(yīng)對(duì)變化復(fù)雜的市場(chǎng)［30］。對(duì)于國(guó)際化企業(yè)來(lái)說(shuō)，高度不確定的市場(chǎng)將導(dǎo)致企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上面臨更強(qiáng)的信息不對(duì)稱和更大的決策難度，導(dǎo)致企業(yè)國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)增加和進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)成本增加。此時(shí)，企業(yè)更加依賴借助國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行知識(shí)學(xué)習(xí)和信息傳遞。另一方面，國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)還為企業(yè)國(guó)際化提供了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)渠道，幫助企業(yè)克服國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定地獲得國(guó)際市場(chǎng)機(jī)會(huì)。市場(chǎng)越不確定，企業(yè)面臨的市場(chǎng)波動(dòng)和渠道風(fēng)險(xiǎn)越大，國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)的渠道作用也就越顯著。因此，當(dāng)環(huán)境不確定性較高時(shí)，國(guó)際實(shí)業(yè)投資者提供的信息和渠道幫助更大，更能夠減少企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的成本，促進(jìn)企業(yè)國(guó)際化過(guò)程中的績(jī)效提升。本文提出假設(shè)5。

H5：環(huán)境動(dòng)態(tài)性能夠強(qiáng)化國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)對(duì)于國(guó)際化和企業(yè)績(jī)效的調(diào)節(jié)作用。

信號(hào)理論指出信號(hào)接收者的關(guān)注會(huì)影響信號(hào)的有效傳遞［31］，當(dāng)信號(hào)接受者有意尋找信號(hào)或者對(duì)信號(hào)依賴程度較高時(shí)，信號(hào)的作用更強(qiáng)。市場(chǎng)環(huán)境不確定性越強(qiáng)，國(guó)際市場(chǎng)搜尋國(guó)內(nèi)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)的難度也就越高，從而面臨更大的信息不對(duì)稱和逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。因此更加關(guān)注能夠反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力和交易信用的市場(chǎng)信號(hào)。同時(shí)，不確定的市場(chǎng)環(huán)境也提高了企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)提供的合法性和聲譽(yù)信號(hào)能夠更有效地幫助企業(yè)獲得國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可和信任，獲得國(guó)際市場(chǎng)機(jī)會(huì)。因此，當(dāng)環(huán)境不確定性較高時(shí)，國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)的信號(hào)作用更強(qiáng)，更能夠幫助企業(yè)在國(guó)際化中降低進(jìn)入成本和發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)。本文提出假設(shè)6。

H6：環(huán)境動(dòng)態(tài)性能夠強(qiáng)化國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)對(duì)于國(guó)際化和企業(yè)績(jī)效的調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選取

Collins（1990）指出，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)國(guó)際化與績(jī)效的關(guān)系明顯不同［6］。當(dāng)前西方學(xué)者對(duì)于企業(yè)國(guó)際化的研究主要集中于發(fā)達(dá)國(guó)家樣本，而忽視了發(fā)展中國(guó)家的特殊性。發(fā)展中國(guó)家因?yàn)橹贫炔煌晟?、?jīng)濟(jì)落后和技術(shù)知識(shí)匱乏，企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中面臨著更加嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)［28］。所以本研究重點(diǎn)關(guān)注發(fā)展中國(guó)家國(guó)際投資者網(wǎng)絡(luò)在企業(yè)國(guó)際化過(guò)程中的作用。日前，中國(guó)已經(jīng)成為世界第二大投資國(guó)，是發(fā)展中國(guó)家的重要代表，所以本文選擇中國(guó)制造業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，揭示其實(shí)證層面的關(guān)系。2001年中國(guó)加入WTO極大地提升了國(guó)際化水平，屬于重要的外部沖擊，所以本文選擇2003-2013年共11年的樣本進(jìn)行研究。在剔除ST和金融類企業(yè)之后，本文得到了來(lái)自825家公司的3 712個(gè)樣本，所有數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR和WIND數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量選取和測(cè)量方式

（1）自變量。本文重點(diǎn)考察企業(yè)國(guó)際化與績(jī)效的影響關(guān)系，用國(guó)際銷售除以總銷售額的來(lái)衡量企業(yè)的國(guó)際化程度［32］，具體表示為INT。

（2）因變量。采用總資產(chǎn)收益率來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效，具體表示為ROA。同時(shí)，采用凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，具體表示為ROE。

（3）調(diào)節(jié)變量。根據(jù)Dess和Beard（1984）的研究，環(huán)境不確定性會(huì)影響市場(chǎng)的不確定性［33］。因此本文選擇了環(huán)境的動(dòng)態(tài)性指標(biāo)，具體表示為Dyna?mism。

根據(jù)Yafeh和Yosha（2003）對(duì)重要投資者的定義［34］，本文分別使用上市公司前十大股東中境外實(shí)業(yè)投資者數(shù)量和境外財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量代表企業(yè)的國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)和國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)，具體表示為Industry和Finance。

（4）控制變量。企業(yè)規(guī)模用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，具體表示為Size；企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平用總負(fù)債除以總資產(chǎn)來(lái)衡量，具體表示為L(zhǎng)everage；市場(chǎng)集中度用市場(chǎng)費(fèi)用除以總銷售額來(lái)衡量，具體表示為MKT；企業(yè)所有制用0～1啞變量來(lái)衡量，具體表示為Ownership；財(cái)務(wù)冗余度用流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債來(lái)衡量，具體表示為Slack。

（三）模型設(shè)定

面板數(shù)據(jù)比橫截面數(shù)據(jù)更能夠反映變量之間隨著時(shí)間變化的動(dòng)態(tài)關(guān)系［35］，控制個(gè)體異質(zhì)性對(duì)于因變量的影響［36］，所以本文選擇使用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究同時(shí)考慮到內(nèi)生性的問(wèn)題，系統(tǒng)廣義矩估計(jì)（sys?tem GMM）方法可能更為合適［37］。所以，本文選擇GMM方法，通過(guò)引入因變量的滯后期變量作為工具變量，減少內(nèi)生性問(wèn)題的影響［38］。Arellano和Bond（1991）的認(rèn)為，在樣本數(shù)量較大時(shí)GMM二階段模型的穩(wěn)健性更好［39］，所以本文選擇兩階段模型。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)系數(shù)分析

描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)系數(shù)的結(jié)果見(jiàn)表1所列。ROA和INT的均值都比較低，標(biāo)準(zhǔn)差則比較大，說(shuō)明中國(guó)制造業(yè)平均利潤(rùn)率和國(guó)際化水平都比較低，而且公司間有較大差異；Industry均值大于Finance，說(shuō)明企業(yè)的國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)數(shù)量明顯高于國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)。ROA和多數(shù)控制變量之間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系，和INT則沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明國(guó)際化和績(jī)效之間的關(guān)系不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系；INT與Industry和Finance之間均存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)國(guó)際投資者網(wǎng)絡(luò)能夠幫助企業(yè)開(kāi)展國(guó)際化。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)系數(shù)

（二）GMM回歸結(jié)果分析

本文采用stata11.0軟件進(jìn)行GMM動(dòng)態(tài)面板回歸，估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2所列。除控制變量的模型1以外，模型2-8均滿足AR（1）顯著而AR（2）不顯著，同時(shí)Hansen統(tǒng)計(jì)量不顯著，說(shuō)明模型不存在工具變量過(guò)度識(shí)別的問(wèn)題，使用system GMM進(jìn)行回歸是穩(wěn)健有效的。模型2中INT和ROA在1%的顯著性水平上負(fù)相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)國(guó)際化不利于企業(yè)績(jī)效，假設(shè)2得到了支持，假設(shè)1沒(méi)有得到支持。模型3中同時(shí)加入了調(diào)節(jié)變量國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)及其與國(guó)際化水平標(biāo)準(zhǔn)化后的乘積項(xiàng)，Industry×INT的回歸系數(shù)為0.063 9，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)能夠減少國(guó)際化對(duì)于企業(yè)績(jī)效的不利影響，對(duì)國(guó)際化水平與績(jī)效的負(fù)向關(guān)系具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)3得到了支持。類似的，模型4中同時(shí)加入了調(diào)節(jié)變量國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)及其與國(guó)際化水平標(biāo)準(zhǔn)化后的乘積項(xiàng)，F(xiàn)inance×INT的回歸系數(shù)為0.044 0，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)能夠減少國(guó)際化對(duì)于企業(yè)績(jī)效的不利影響，對(duì)國(guó)際化水平與績(jī)效的負(fù)向關(guān)系具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)4得到了支持。模型5中加入了環(huán)境動(dòng)態(tài)性及其與國(guó)際化水平和國(guó)際實(shí)業(yè)投資者三者標(biāo)準(zhǔn)化之后的乘積項(xiàng)，結(jié)果顯示INT×Indus?try×Dynamism的回歸系數(shù)為-0.006 8且不顯著，說(shuō)明環(huán)境動(dòng)態(tài)性不影響國(guó)際實(shí)業(yè)投資者的調(diào)節(jié)作用，假設(shè)5沒(méi)有得到支持。本文認(rèn)為這可能是因?yàn)樵谙鄬?duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)能夠更有效率、更大規(guī)模地利用國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)提供的渠道和資源，同樣能夠幫助企業(yè)利用市場(chǎng)機(jī)會(huì)和企業(yè)優(yōu)勢(shì)，因此也能夠增強(qiáng)國(guó)際實(shí)業(yè)投資者的調(diào)節(jié)作用。模型6中加入了環(huán)境動(dòng)態(tài)性及其與國(guó)際化水平和國(guó)際財(cái)務(wù)投資者三者標(biāo)準(zhǔn)化之后的乘積項(xiàng)，結(jié)果顯示INT×Finance×Dynamism的回歸系數(shù)為0.009 2且在10%的水平上顯著，說(shuō)明在環(huán)境不確定性較高的市場(chǎng)環(huán)境中，國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)對(duì)于國(guó)際化和企業(yè)績(jī)效的調(diào)節(jié)作用更強(qiáng)，假設(shè)6得到了支持。最后，模型7中加入了所有變量和乘積項(xiàng)，給出了全模型的回歸結(jié)果，和之前分步檢驗(yàn)的結(jié)果一致，假設(shè)2，假設(shè)3，假設(shè)4和假設(shè)6得到了支持，假設(shè)1和假設(shè)5則沒(méi)有得到支持。

表2 GMM回歸檢驗(yàn)結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

出于穩(wěn)健性考慮，本文使用ROE代替ROA測(cè)量企業(yè)績(jī)效，檢驗(yàn)結(jié)果基本一致，說(shuō)明本文模型設(shè)定和實(shí)證結(jié)果較為穩(wěn)健。限于篇幅，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未列示。

五、分析和討論

本文在整合前人研究國(guó)際化與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)關(guān)注擁有不同國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)國(guó)際化水平對(duì)于績(jī)效的影響。同時(shí)，本文還引入環(huán)境動(dòng)態(tài)性，研究了不同市場(chǎng)環(huán)境下國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)于企業(yè)國(guó)際化過(guò)程的影響差異。與Collins以發(fā)展中國(guó)家企業(yè)國(guó)際化的研究一致，本文的實(shí)證結(jié)果顯示中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化水平和企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。但是對(duì)于具有豐富國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)而言，國(guó)際化對(duì)于企業(yè)績(jī)效的負(fù)面影響較弱。具體而言，國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)能夠幫助企業(yè)獲得國(guó)際市場(chǎng)信息、知識(shí)和機(jī)會(huì)，降低進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的成本，從而減少企業(yè)國(guó)際化對(duì)于績(jī)效的不利影響；國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)則傳遞出企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的有利信號(hào)，增強(qiáng)了企業(yè)的合法性和市場(chǎng)聲譽(yù)，提高了企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力和績(jī)效水平。在市場(chǎng)高度不確定的環(huán)境下，企業(yè)面臨著更多的信息不對(duì)稱和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因而更加依賴國(guó)際財(cái)務(wù)投資者的信號(hào)作用，所以環(huán)境動(dòng)態(tài)性正向調(diào)節(jié)國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)的作用。在上述結(jié)論的基礎(chǔ)上，本文主要有如下貢獻(xiàn)：

第一，本文在一定程度上解釋了國(guó)際化對(duì)于企業(yè)績(jī)效影響方向不同的原因，指出了國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)國(guó)際化和企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。之前的研究認(rèn)為企業(yè)通過(guò)國(guó)際化可以發(fā)掘國(guó)際市場(chǎng)機(jī)會(huì)和發(fā)揮企業(yè)比較優(yōu)勢(shì)，從而提升企業(yè)績(jī)效［1］；但是陌生海外市場(chǎng)所帶來(lái)的困難會(huì)給企業(yè)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)，導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效下滑［19］，因而得到了矛盾的結(jié)論。本文認(rèn)為國(guó)際實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)和國(guó)際財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)分別可以通過(guò)資源獲取和傳遞信號(hào)的方式，幫助企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，更充分地發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)。因此，對(duì)國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)豐富的企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)際化能夠幫助企業(yè)更好地提高績(jī)效；對(duì)于國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)貧乏的企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)際化會(huì)導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效降低。

第二，本文豐富了關(guān)于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的研究。之前的學(xué)者主要研究社會(huì)網(wǎng)絡(luò)為企業(yè)提供的資源和機(jī)會(huì)，卻沒(méi)有區(qū)分不同社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的作用差異。本文重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際投資者網(wǎng)絡(luò)對(duì)于企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略的影響，并進(jìn)一步細(xì)分和檢驗(yàn)實(shí)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)和財(cái)務(wù)投資者網(wǎng)絡(luò)的單獨(dú)作用。同時(shí)，本文還加入了環(huán)境對(duì)于國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)作用的影響，將社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的作用放在國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境的背景下進(jìn)行研究，檢驗(yàn)了環(huán)境動(dòng)態(tài)性對(duì)于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的資源獲取功能和信號(hào)作用的影響。這一結(jié)論對(duì)于全面具體地認(rèn)識(shí)國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的作用機(jī)制有更現(xiàn)實(shí)的意義。

第三，本文對(duì)于發(fā)展中國(guó)家企業(yè)選擇國(guó)際化戰(zhàn)略的時(shí)機(jī)和路徑有一定的指導(dǎo)意義。由于制度差異和市場(chǎng)距離，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中面臨著比發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)更嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，國(guó)際化戰(zhàn)略往往面臨著嚴(yán)重的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)［28］。因此，國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)豐富的企業(yè)更加適合選擇國(guó)際化戰(zhàn)略，而國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)貧乏的企業(yè)如果選擇國(guó)際化戰(zhàn)略，則應(yīng)更加重視國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的拓展和利用。同時(shí)，在市場(chǎng)環(huán)境高度不確定時(shí)，企業(yè)應(yīng)該更加注意利用國(guó)際社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的支持應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)績(jī)效。

當(dāng)然，本文也有一定的局限性。首先，本文的研究對(duì)象是中國(guó)的制造業(yè)上市公司，研究結(jié)論對(duì)于發(fā)展中國(guó)家制造業(yè)企業(yè)國(guó)際化有直接的指導(dǎo)作用，但是本研究結(jié)論在其他國(guó)家和地區(qū)的應(yīng)用邊界有待于將來(lái)的研究加以證實(shí)。其次，在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的研究中，本文重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的類別和規(guī)模，忽視了網(wǎng)絡(luò)的位置關(guān)系和強(qiáng)度［40］，可以在將來(lái)的研究中加以考慮。最后，本文對(duì)于國(guó)際化績(jī)效的考察僅限于財(cái)務(wù)指標(biāo)，然而企業(yè)國(guó)際化除了獲得財(cái)務(wù)目標(biāo)以外，還包括獲取科技專利、國(guó)際合作機(jī)會(huì)和國(guó)際聲譽(yù)等戰(zhàn)略目標(biāo)［41］。對(duì)于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)與國(guó)際化戰(zhàn)略目標(biāo)的綜合考察，將有助于全面認(rèn)識(shí)企業(yè)國(guó)際化。

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Is Internationalization an Opportunity or a Challenge?—An Empirical Study Based on the Moderating Effect of International Social Network

PANG Xiao-ping,CHEN Chuan-ming,WANG Han
(School of Business,Nanjing University,Nanjing 210093,China)

Internationalization is becoming a common strategy for Chinese firms.However,firms have to undertake the risk and cost of en?tering the international market while seeking international market opportunities.Therefore,the consensus on the relationship between the internationalization and the corporate performance has not been reached in academic circles.This paper argues that,the relationship be?tween the internationalization and the corporate performance is moderated by the corporate international social network.Based on the data of Chinese listed manufacturing companies,the paper finds that the internationalization of Chinese firms has a negative effect on perfor?mance improvement.However,the international social network can reduce the negative impact of the internationalization on the corporate performance.Furthermore,the moderating effect of the international social network appears more significant in a dynamic market environ?ment.

internationalization;corporate performance;social network;environment dynamism

F272.3

A

1007-5097（2017）08-0124-07

［責(zé)任編輯：歐世平］

10.3969/j.issn.1007-5097.2017.08.018

2017-04-16

國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（71172058）；教育部人文社會(huì)科學(xué)研究青年項(xiàng)目（15YJC630112）作者簡(jiǎn)介：龐曉萍（1980-），女，江蘇淮安人，博士研究生，研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略管理；陳傳明（1957-），男，江蘇南京人，教授，博士生導(dǎo)師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略管理；王晗（1989-），男，江蘇南京人，博士研究生，研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略管理。