宋慧芳

作為金融領(lǐng)域的政策“風(fēng)向標(biāo)”，五年一度的金融工作會議對當(dāng)前和今后一個時期我國金融工作進行了全面部署，并指出要“遵循金融發(fā)展規(guī)律，緊緊圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)。

2017年7月14-15日，第五次全國金融工作會議在北京召開，習(xí)近平總書記在會上發(fā)表了重要講話，強調(diào)金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經(jīng)濟社會發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性制度。緊緊圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)，并就如何做好上述任務(wù)提出要求；做好金融工作的四項原則；對下一步金融領(lǐng)域的重點工作進行了具體部署，還提出了設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，強調(diào)黨對金融工作集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。

財政部研究員張鵬在接受《中國經(jīng)濟信息》記者采訪時表示，黨的十八大以來，我國金融業(yè)總體上保持了快速發(fā)展。金融產(chǎn)品日益豐富，金融服務(wù)普惠性增強，金融改革有序推進，金融體系不斷完善，人民幣國際化和金融雙向開放取得新進展，金融監(jiān)管得到改進，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線的能力增強。

張鵬表示，在金融行業(yè)發(fā)展取得重大突破的同時，也表現(xiàn)出較高的運行風(fēng)險：銀行表外業(yè)務(wù)急劇膨脹，資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)資產(chǎn)的水平；金融杠桿快速累加，政府、企業(yè)、家庭三大資產(chǎn)負債表全面承壓；房地產(chǎn)泡沫壓力仍在積累，整體市場尚處于抑制風(fēng)險的階段；人民幣國際化進程出現(xiàn)擾動，在國際貨幣體系中的地位有所波動。因此，必須以習(xí)近平總書記提出的“三項任務(wù)”為抓手，全面做好新形勢下的金融工作。

金融工作會議中，李克強總理也明確指出，“要把服務(wù)實體經(jīng)濟作為根本目的，把防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險作為核心目標(biāo)，把深化金融改革作為根本動力，促進經(jīng)濟與金融良性循環(huán)?！币虼?，張鵬說，我們在工作中既要同時起步，做好“三項任務(wù)”，又要重視彼此間的聯(lián)系和呼應(yīng)，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的最大化。

金融服務(wù)實體經(jīng)濟

相較于前四次金融工作會議將工作重點放在金融監(jiān)管改革和銀行等金融機構(gòu)的改革問題上，《中國經(jīng)濟信息》記者發(fā)現(xiàn)，此次會議將實體經(jīng)濟放在了更為重要的位置上。四大原則中的回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)和市場導(dǎo)向無一不是“脫虛向?qū)崱?、服?wù)實體經(jīng)濟的體現(xiàn)。

那什么是實體經(jīng)濟？“所謂實體經(jīng)濟就是能夠滿足社會的最終需求的商品和服務(wù)就是實體經(jīng)濟。”在張鵬看來，服務(wù)實體經(jīng)濟關(guān)鍵要做好三個方面：一是服務(wù)實體經(jīng)濟的生產(chǎn)，強調(diào)產(chǎn)出效率的提高和產(chǎn)出質(zhì)量的提升；二是服務(wù)于生產(chǎn)的商品服務(wù)與最終需求之間的匹配及支持有效供給；三是有效鞏固和提升區(qū)域的比較優(yōu)勢，有效形成產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。

習(xí)近平總書記指出：“金融要把為實體經(jīng)濟服務(wù)作為出發(fā)點和落腳點，回歸本源，服從服務(wù)于經(jīng)濟社會發(fā)展?！比欢?，近年來受中國金融業(yè)增加值的急速增長、金融空轉(zhuǎn)等因素的影響，實體改革節(jié)奏落后于金融改革，致使經(jīng)濟潛在增速下行、實體投資 回報率下降；而另一方面，金融體系本身也存在著融資鏈條不斷拉長，致使出現(xiàn)實體融資成本不斷提升，尤其是中小企業(yè)融資困難的局面。因此，習(xí)近平總書記針對銀、證、保三個領(lǐng)域均做出了強化支持實體融資的要求。對證券業(yè)來說，要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的多層次資本市場體系。對銀行業(yè)來說，要改善間接融資結(jié)構(gòu)，推動國有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，同時發(fā)展中小銀行和民營金融機構(gòu)。對保險業(yè)來說，要促進保險業(yè)發(fā)揮長期穩(wěn)健風(fēng)險管理和保障的功能。

可見，習(xí)近平總書記把服務(wù)實體經(jīng)濟定位為金融的“天職”和宗旨，提出要從大力發(fā)展直接融資，改善間接融資結(jié)構(gòu)，促進保險業(yè)發(fā)揮長期穩(wěn)健風(fēng)險管理和保障的功能，建設(shè)普惠金融體系，促進金融機構(gòu)降低經(jīng)營成本等五個方面，發(fā)揮金融服務(wù)實體的作用，而這也是防范金融風(fēng)險的根本舉措。

中國民生銀行首席研究員溫彬在接受《中國經(jīng)濟信息》記者采訪時表示，此前習(xí)近平總書記在中央政治局工作會議中曾指出，金融穩(wěn)則經(jīng)濟穩(wěn)，金融活則經(jīng)濟活。這其中就強調(diào)了金融的兩個方面，金融的穩(wěn)定和金融創(chuàng)新。金融穩(wěn)定和金融創(chuàng)新是一個問題的兩個方面，其最終都會作用于實體經(jīng)濟。所以從金融對實體經(jīng)濟的支持角度來看，要強調(diào)服務(wù)實體經(jīng)濟是本源，離開了實體經(jīng)濟的金融創(chuàng)新也將變成無源之水、無本之木，也可能導(dǎo)致自身帶來系統(tǒng)性風(fēng)險。

對于下一個階段的金融改革開放，溫彬也表示，金融創(chuàng)新不能因噎廢食，在加強金融監(jiān)管和防范系統(tǒng)性風(fēng)險過程中，仍要支持金融機構(gòu)通過創(chuàng)新服務(wù)支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。比如說，一方面，要在金融制度方面進一步的改革完善。從銀行體系來說，下一階段要對大的金融機構(gòu)，設(shè)立普惠金融部、事業(yè)部，來支持中小企業(yè)和經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)。再比如，對一些銀行進行投貸聯(lián)動試點，通過商業(yè)銀行設(shè)立金融投資公司，對中小企業(yè)特別是中小科技企業(yè)，進行投資和信貸聯(lián)動，以此更加鼓勵金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是中小科技企業(yè)的支持力度，實現(xiàn)商業(yè)銀行和投資銀行的結(jié)合，在推動實體經(jīng)濟發(fā)展同時，推動了雙創(chuàng)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展比較快，包括互聯(lián)網(wǎng)銀行的出現(xiàn)，未來通過設(shè)立中小金融機構(gòu)銀行，利用大數(shù)據(jù)或者云計算等先進的互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)，通過這種方式改變過去金融機構(gòu)在授信中對于擔(dān)保抵押的依賴，對于大企業(yè)的偏好，更多地運用先進的技術(shù)來進行風(fēng)險管理。更好地服務(wù)中小企業(yè)信貸金融服務(wù)的需要，以此把技術(shù)的創(chuàng)新運用與風(fēng)險管理更好地服務(wù)實體經(jīng)濟的發(fā)展。

主動防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險

習(xí)近平總書記指出，“防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題。 要把主動防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在更加重要的位置，科學(xué)防范，早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，著力防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，著力完善金融安全防線和風(fēng)險應(yīng)急處置機制?！薄ndprint

經(jīng)過30 多年的改革開放發(fā)展，我國經(jīng)濟已經(jīng)取得了重大成就。著眼未來，無論從自身發(fā)展還是從國際競爭格局看，關(guān)我國經(jīng)濟鍵不在于走得更快，而在于走得穩(wěn)健，行穩(wěn)才能致遠。從目前經(jīng)濟金融運行狀態(tài)來看，在多個重要領(lǐng)域客觀上已經(jīng)積累了不少風(fēng)險因素，如果忽視風(fēng)險防范或處置不當(dāng)，都有可能演變成系統(tǒng)性金融危機。

“中國金融業(yè)擴張對規(guī)模的依賴性較強，尚未經(jīng)過一個完整經(jīng)濟和信用周期考驗。”溫彬表示，近幾年行業(yè)資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象比較突出，社會資金大量流向房地產(chǎn)等領(lǐng)域，導(dǎo)致資產(chǎn)價格上漲，造成房地產(chǎn)泡沫，而制造業(yè)等實體部門經(jīng)營困難、盈利水平下降，“融資難、融資貴”等問題尚未根本解決。

張鵬對于此次金融工作會議中相關(guān)內(nèi)容的闡述表示，中央在用詞上已經(jīng)有了變化，從“防范”變成了“防控”。顧名思義，“防范”的意思是防備，也即防而有備，以防為主；而“防控”的意思是預(yù)防、控制，即防控并重，兼防監(jiān)控。從這個意義來上來看，中央對待金融風(fēng)險的態(tài)度明顯強調(diào)行動的重要性，要讓監(jiān)管行動起來，風(fēng)險預(yù)警和處置手段運行起來，市場扭曲和泡沫要消解下去。

對于下一階段的工作重點，習(xí)近平總書記也指出，要推動經(jīng)濟去杠桿，堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系；要把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作；各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀，嚴控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé)，倒查責(zé)任；要堅決整治嚴重干擾金融市場秩序的行為，嚴格規(guī)范金融市場交易行為，規(guī)范金融綜合經(jīng)營和產(chǎn)融結(jié)合，加強互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，強化金融機構(gòu)防范風(fēng)險主體責(zé)任；要加強社會信用體系建設(shè)，健全符合我國國情的金融法治體系。

對于后期的影響，國都證券研究員肖世俊表示，過去幾年經(jīng)濟增長主要引擎在于房地產(chǎn)與基建投資，但代價為貨幣超發(fā)、杠桿快速上升、資產(chǎn)輪番泡沫壓力凸顯。此次會議提出經(jīng)濟去杠桿，且提出堅定執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策，處理好穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)控總量之間的關(guān)系；預(yù)計控制貨幣信貸投放總量這一杠桿源頭將貫徹落實，在貨幣控總量趨勢下，資金池水位或下降，這將對資產(chǎn)估值中樞形成持續(xù)的抑制。同時，預(yù)計去產(chǎn)能、并購重組、國企改革等供給側(cè)改革將發(fā)力落實，傳統(tǒng)行業(yè)龍頭將持續(xù)重點受益于行業(yè)集中度提升、產(chǎn)品量價回升。

堅定深化金融改革

金融改革的方向是市場對于此次金融工作會議關(guān)注最高的焦點。習(xí)近平總書記在會議上提及的金融改革方向主要在三個方面，一是優(yōu)化金融機構(gòu)與市場的體制機制，二是加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，補齊監(jiān)管短板，三是擴大金融對外開放；而其中的亮點無疑在于金融監(jiān)管改革，提出將設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范職責(zé)，落實金融監(jiān)管部門監(jiān)管職責(zé)，并強化監(jiān)管問責(zé)。

對此，張鵬表示，金融改革的目的是化解金融體系的風(fēng)險，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，調(diào)整和完善金融監(jiān)管體制。因此，深化金融改革要從監(jiān)管體制、市場機制和產(chǎn)業(yè)組織三個層面著手，堅持防風(fēng)險、提效率、強監(jiān)管的“三位一體”，協(xié)調(diào)有序地進行。從防風(fēng)險的改革來看，要健全風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警和早期干預(yù)機制，強化風(fēng)險內(nèi)控機制建設(shè)，加強外部市場約束；從提效率的改革來看，要堅持市場導(dǎo)向，發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用，完善市場約束機制，提高金融資源配置效率；從強監(jiān)管的改革出發(fā)，要加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補齊監(jiān)管短板，加強金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進金融業(yè)綜合統(tǒng)計和監(jiān)管信息共享，設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，授權(quán)地方政府部分監(jiān)管事權(quán)。

招生證券對此表示，如何加強金融監(jiān)管，補齊監(jiān)管短板，是本次金融工作會議的重點內(nèi)容，有三點值得強調(diào)：一是在國務(wù)院層面設(shè)立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，在一行三會的基礎(chǔ)上負責(zé)：針對金融穩(wěn)定有關(guān)的突出問題（特別是跨領(lǐng)域和跨市場的問題），加強（監(jiān)管各方乃至國務(wù)院部委之間的）協(xié)調(diào)，強化（監(jiān)管各方）綜合監(jiān)管，加強事后監(jiān)管問責(zé)（出了事情負責(zé)把責(zé)任落實人，以加強委員會的權(quán)威性和協(xié)調(diào)能力，否則如何做到令行禁止）。

同時，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范職責(zé)，以期央行能夠發(fā)揮更大作用。二是明確金融管理主要是中央事權(quán)，但強調(diào)地方政府的屬地風(fēng)險處置責(zé)任。三是突出強調(diào)了“金融管理部門要努力培育恪盡職守、敢于監(jiān)管、精于監(jiān)管、嚴格問責(zé)的監(jiān)管精神，形成有風(fēng)險沒有及時發(fā)現(xiàn)就是失職、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險沒有及時提示和處置就是瀆職的嚴肅監(jiān)管氛圍”，避免出現(xiàn)“監(jiān)管不姓監(jiān)”的情況。

近年來，對于完善中國金融監(jiān)管體系的討論一直此起彼伏，早在“十三五發(fā)展規(guī)劃”中便明確提及未來五年要“改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架，實現(xiàn)金融風(fēng)險監(jiān)管全覆蓋”。各界對金融監(jiān)管框架改革也有諸多討論，并提出了多種改革的方案，如超級央行模式、一行一會模式、一行兩會模式等。瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光表示，此次會議決定成立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的模式，相比于此前早就存在的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議，更加強化了決策職能，在人事任命上也將高于一行三會，其強化了監(jiān)管的地位和執(zhí)行效力。

但會議并未具體明確國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的職責(zé)和權(quán)限，而根據(jù)本次金融工作會議的通稿，“設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范職責(zé)，落實金融監(jiān)管部門監(jiān)管職責(zé)，并強化監(jiān)管問責(zé)”、“增強金融監(jiān)管的權(quán)威性有效性”，據(jù)平安證券分析認為，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會是一個具有監(jiān)管協(xié)調(diào)與監(jiān)管問責(zé)實際權(quán)力的高層級機構(gòu)，對一行三會具有明顯的制約能力。而如下這句話則強調(diào)了金融穩(wěn)定發(fā)展委員會領(lǐng)導(dǎo)下的一行三會在化解金融風(fēng)險方面對地方政府的領(lǐng)導(dǎo)能力：“地方政府要在堅持金融管理主要是中央事權(quán)的前提下，按照中央統(tǒng)一規(guī)則，強化屬地風(fēng)險處置責(zé)任?！?/p>

總之，成立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，在沒有根本性改變一行三會分業(yè)監(jiān)管格局的前提下，增強了一行三會之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)，既有助于應(yīng)對監(jiān)管空白與監(jiān)管套利，也有助于緩解運動式監(jiān)管競爭可能引發(fā)的不必要風(fēng)險，這是一種將監(jiān)管常態(tài)化、制度化的可貴努力?！皥猿謫栴}導(dǎo)向、強化綜合監(jiān)管、突出功能監(jiān)管和行為監(jiān)管”，這表明未來的監(jiān)管體系將會是針對各種機構(gòu)的所有業(yè)務(wù)的全方位、無死角式監(jiān)管，監(jiān)管套利的時代已經(jīng)基本結(jié)束了。

在溫彬看來，設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會是這次會議的重要成果之一，是金融監(jiān)管協(xié)調(diào)更高層次的制度安排，從職能定位上看，強調(diào)了金融穩(wěn)定與發(fā)展的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。隨著我國金融市場化和創(chuàng)新加快，金融混業(yè)經(jīng)營日益普遍，上述制度安排有利于在現(xiàn)有的“分業(yè)監(jiān)管”框架下更好地加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補齊監(jiān)管短板、防范系統(tǒng)性風(fēng)險。這次會議強調(diào)“要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的多層次資本市場體系”。發(fā)展直接融資對優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、降低企業(yè)杠桿率、推動企業(yè)創(chuàng)新具有重要作用。大力發(fā)展資本市場是金融改革開放的重要組成，也預(yù)示著資本市場有著巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。endprint