“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”，以后不再是一句空話。對(duì)于經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)如何把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣(mài)給風(fēng)險(xiǎn)承受能力與之匹配的投資者，7月1日實(shí)施的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》給出了明確規(guī)定。

適當(dāng)性管理“母法”

7月1日起，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（下稱(chēng)《辦法》）正式實(shí)施，這是我國(guó)證券期貨市場(chǎng)首部投資者保護(hù)專(zhuān)項(xiàng)規(guī)章，也是資本市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)性制度。為配合《辦法》落地，6月28日，證券、基金、期貨等行業(yè)協(xié)會(huì)針對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)布了相應(yīng)的實(shí)施指引（試行），并于7月1日起同步實(shí)施。

《辦法》首次對(duì)投資者基本分類(lèi)做出統(tǒng)一安排，明確產(chǎn)品分級(jí)和適當(dāng)性匹配的底線要求，系統(tǒng)規(guī)定了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)違反適當(dāng)性義務(wù)的處罰措施。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸介紹，《辦法》定位于適當(dāng)性管理的“母法”，明確了投資者分類(lèi)、產(chǎn)品分級(jí)、適當(dāng)性匹配等適當(dāng)性管理各環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)或底線，歸納整合了各市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)的適當(dāng)性相關(guān)要求，成為各市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)適當(dāng)性管理的基本依據(jù)。

據(jù)悉，《辦法》的核心要求在于強(qiáng)化對(duì)證券、基金、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)“賣(mài)者有責(zé)”的要求，讓經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在獲取經(jīng)營(yíng)收益的同時(shí)，必須承擔(dān)法律規(guī)定的義務(wù)，確保權(quán)利義務(wù)的對(duì)等和統(tǒng)一，防范片面追求經(jīng)濟(jì)利益，向風(fēng)險(xiǎn)承受能力不足的投資者推介高風(fēng)險(xiǎn)證券期貨產(chǎn)品。

值得注意的是，《辦法》對(duì)投資者采取“新老劃斷”的舉措：經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向新客戶銷(xiāo)售產(chǎn)品或提供服務(wù)，向老客戶銷(xiāo)售（提供）高于原有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)，需要按照《辦法》要求執(zhí)行。向老客戶銷(xiāo)售（提供）不高于原有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)的，可繼續(xù)進(jìn)行，不受影響。也就是說(shuō)，現(xiàn)有的股票投資者可以繼續(xù)買(mǎi)賣(mài)股票及風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不高于股票的產(chǎn)品，但當(dāng)購(gòu)買(mǎi)比股票風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高的產(chǎn)品時(shí)，比如結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、場(chǎng)外衍生品等，則經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需要按照《辦法》執(zhí)行適當(dāng)性管理要求。同時(shí)，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)際情況結(jié)合客戶回訪、自查、評(píng)估等工作，主動(dòng)對(duì)老客戶的適當(dāng)性管理做出妥善安排。

“叫停全民炒股”系誤解

中國(guó)結(jié)算統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月23日，我國(guó)滬深兩市投資者數(shù)量共有1.264億，包括自然人1.261億，以及非自然人34萬(wàn)?！掇k法》出臺(tái)后，有媒體解讀為此后普通中小投資者將不能購(gòu)買(mǎi)股票或其他金融產(chǎn)品，這其實(shí)是一種誤解。

證監(jiān)會(huì)6月末回應(yīng)稱(chēng)，《辦法》并未限制投資者交易自由，而是讓合適的投資者購(gòu)買(mǎi)適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品。即使是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者，在經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)提示后，如果堅(jiān)持購(gòu)買(mǎi)高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，在經(jīng)過(guò)必要承諾和確認(rèn)程序后，仍然可以遵從其意愿，參與相關(guān)的投資活動(dòng)?！掇k法》實(shí)施后證監(jiān)會(huì)還將不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)優(yōu)化、完善適當(dāng)性管理制度。

基金銷(xiāo)售、創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、私募投資基金等市場(chǎng)、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)早已陸續(xù)建立投資者適當(dāng)性制度，然而，這些制度規(guī)定相互獨(dú)立，未覆蓋部分高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，且側(cè)重于設(shè)置準(zhǔn)入門(mén)檻，對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的義務(wù)規(guī)定不夠系統(tǒng)和明確。

“《辦法》的重要意義是，將投資者適當(dāng)性管理從此前各市場(chǎng)、各組織的片段化、分割式管理制度，整合完善并提升為證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一管理辦法，提高了法規(guī)層級(jí)。同時(shí)，各行業(yè)自律組織發(fā)布的實(shí)施細(xì)則，是在明確監(jiān)管底線的基礎(chǔ)上，保障了操作執(zhí)行的靈活性?！鼻迦A大學(xué)法學(xué)院教授、清華大學(xué)商法研究中心副主任湯欣對(duì)媒體表示。

在湯欣看來(lái)，《辦法》要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)更加了解自己的客戶和產(chǎn)品，做好兩者之間的匹配工作，初衷是保護(hù)客戶，尤其是中小投資者，主要義務(wù)則放在經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)上，客戶需要做的是配合、跟進(jìn)和自我保護(hù)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，適當(dāng)性管理是平衡券商與客戶之間利益訴求的制度基礎(chǔ)，避免在金融產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)程中，將金融產(chǎn)品提供給風(fēng)險(xiǎn)并不匹配的投資者，導(dǎo)致其由于誤解產(chǎn)品而出現(xiàn)虧損。適當(dāng)性管理有助于券商控制風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

關(guān)于《辦法》，這些核心內(nèi)容你應(yīng)當(dāng)知道

1、《辦法》將投資者分為普通投資者和專(zhuān)業(yè)投資者。自然人如希望成為專(zhuān)業(yè)投資者，需要同時(shí)滿足資金和資歷雙重條件：資金上，金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元；資歷上，要具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者屬于經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)的高級(jí)管理人員、獲得職業(yè)資格認(rèn)證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師和律師。

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將普通投資者按其風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)由低到高劃分為五級(jí)，分別為C1、C2、C3、C4、C5，相對(duì)應(yīng)的，產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)由低至高也有五級(jí)，分別為R1、R2、R3、R4、R5。

C1級(jí)投資者匹配R1級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)；C2級(jí)投資者匹配R2、R1級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)；C3級(jí)投資者匹配R3、R2、R1級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)；C4級(jí)投資者匹配R4、R3、R2、R1級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)；C5級(jí)投資者匹配R5、R4、R3、R2、R1級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)。

2、對(duì)于普通投資者而言，新股民申請(qǐng)產(chǎn)品或服務(wù)、老股民要申請(qǐng)高于原有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)，休眠賬戶重新交易，需要按照規(guī)則要求執(zhí)行。老股民堅(jiān)持原有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)的，繼續(xù)進(jìn)行不受影響。

3、投資者在聽(tīng)取證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性意見(jiàn)基礎(chǔ)之上，根據(jù)自身能力審慎決策，購(gòu)買(mǎi)適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)給出匹配性建議，不能代替投資者決定。如果投資者執(zhí)意購(gòu)買(mǎi)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力產(chǎn)品或服務(wù)的，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)無(wú)權(quán)剝奪投資者的投資權(quán)利，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)會(huì)向投資者告知和揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者也要向證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽署《產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警示及投資者確認(rèn)書(shū)》，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

4、證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在規(guī)則發(fā)布實(shí)施之日起六個(gè)月內(nèi)完成投資者適當(dāng)性管理信息技術(shù)系統(tǒng)的改造升級(jí)。

5、對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)估，主要是通過(guò)對(duì)投資者財(cái)務(wù)狀況、投資知識(shí)、投資經(jīng)驗(yàn)、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及年齡、學(xué)歷、婚姻及家庭情況等信息進(jìn)行了解。投資者在不同機(jī)構(gòu)獲得的評(píng)級(jí)可能有差別，但不應(yīng)相差甚遠(yuǎn)。

6、證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，給風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的投資者提供高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，或低者高評(píng)或者高者低評(píng)，這都是機(jī)構(gòu)沒(méi)有盡到適當(dāng)性義務(wù)的表現(xiàn)，會(huì)因此承擔(dān)法律責(zé)任，付出代價(jià)。自律協(xié)會(huì)及會(huì)根據(jù)具體情況出具自律監(jiān)管處罰，監(jiān)管層也將有懲戒措施。

7、從協(xié)會(huì)提供的業(yè)務(wù)模板來(lái)看，新進(jìn)入資本市場(chǎng)的投資者要填寫(xiě)《投資者基本信息表》、《投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估問(wèn)卷》、《投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估結(jié)果告知書(shū)》、《產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄》、《適當(dāng)性匹配意見(jiàn)確認(rèn)書(shū)》及《產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警示及投資者確認(rèn)書(shū)》等內(nèi)容。

8、 投資者的評(píng)級(jí)分級(jí)可以調(diào)整。

9、 新三板500萬(wàn)元的投資者門(mén)檻未降。

10、投資退市整理期個(gè)股給出新規(guī)定，必須具備兩年以上股票交易經(jīng)驗(yàn)，申請(qǐng)開(kāi)通權(quán)限前20個(gè)交易日日均證券類(lèi)資產(chǎn)不得低于50萬(wàn)元。endprint