王杰+崔紅蓮

摘要：本文以創(chuàng)業(yè)板綜指為被解釋變量，以美元兌人民幣匯率做解釋變量，運用多元線性回歸模型創(chuàng)業(yè)板綜指對美元兌人民幣匯率波動的時滯期間進行分析，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板綜指在15個月后才開始受到美元兌人民幣匯率波動的影響。本文對其時滯的原因進行了分析和探討，并對減小外匯市場波動對我國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動的影響提出了相關建議。

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)板綜指 美元兌人民幣匯率 時滯

一、導論

資本市場在一國的金融體系中占有重要的地位，為了完善中國的市場經(jīng)濟，建立有特色的中國社會主義金融體系，需要不斷完善我們的資本市場結構和制度。中國的資本市場發(fā)展已逾20年。當前，世界經(jīng)濟仍未改其“弱復蘇”的局面，世界經(jīng)濟面臨的風險逐步加大。臨近7月，市場對于美聯(lián)儲加息的預期逐漸上升，強勢美元正成為市場的共識。所以，美元兌人民幣匯率波動對中國創(chuàng)業(yè)板綜指的影響程度是我們必須認識和了解的。

二、我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展現(xiàn)狀

六年多來，創(chuàng)業(yè)板市場獲得了較大的發(fā)展，主要表現(xiàn)在：一、市場規(guī)模穩(wěn)步擴大。具體來說，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)2009 年底為 36 家，2016年底五月加到 508 家，占深交所上市公司總數(shù)的 28.77%；上市公司的融資總額從 2009年的不到 250 億，增加到 2016 年的超過5000億；上市公司總市值 2009 年為 1285.25 億，2016年為 19916.23 億，占深交所總市值的 10.04%，流通市值占深交所流通市值的 8.8%。二是投資者結構逐步優(yōu)化。機構投資者累計交易金額占交易總額的比例 2009 為 2.24%，2016年提高到 12%，機構投資者比重的逐步增加，使投資者結構不斷優(yōu)化。三是經(jīng)營業(yè)績總體上持續(xù)增長。創(chuàng)業(yè)板上市公司平均凈利潤增長率 2009 年為 45.37%，2015 年為 28.7%，盡管 2015年國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化對中小企業(yè)造成較大的沖擊，創(chuàng)業(yè)板市場仍保持增長，創(chuàng)業(yè)板上市公司均盈利，沒有虧損，平均凈利潤增長率為 19.31%。因此，不論是營業(yè)收入還是凈利潤，創(chuàng)業(yè)板上市公司連續(xù)三年都保持了較高增長。

三、美聯(lián)儲加息歷程及對美元匯率影響

根據(jù)國際金融學的利率平價說理論，兩國貨幣的價差是由于兩國利率的差異多決定的，并且高利率的國家的貨幣在即期外匯市場上必定升水，低利率國家的貨幣即期外匯市場上必定貼水。這是由于投資者為了追求高利率國家的收益所致。當一個國家基礎利率上升，投資者們就會爭相購買該國貨幣，導致該國貨幣在外匯市場上需求大于供給，從而推高該國的貨幣價格。同時，隨著大量的本幣在該國國內(nèi)市場上流通，該國的貨幣供給逐漸增多，導致該國的利率逐漸降低。反之，隨著本國貨幣供應量的減少，本國利率開始上升。當本國利率同外國利率相同時，說明投資者在相同時期在兩國的投資收益向相同。則兩國的匯率將保持穩(wěn)定狀態(tài)。

四、結論與對策建議

（一）匯率與創(chuàng)業(yè)板股價較弱負相關，非長期穩(wěn)定，股價占主導地位

本文通過對美元兌人民幣匯率對中國創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)進行分析，發(fā)現(xiàn)，滯后期為15的匯率對創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)波動性產(chǎn)生影響。滯后期匯率的上升增加了深證綜合指數(shù)的波動，滯后期匯率的下降降低了深證綜合指數(shù)的波動，這個結論與當期利率對創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)波動的影響是一致的。

這證實了匯率變動對創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)波動性產(chǎn)生影響，且反向運動，即美元兌人民幣匯率的上升將會在15個月后使創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走低，美元兌人民幣匯率下降將會在15個月后抬高創(chuàng)業(yè)板綜指。即期美元匯率變動對創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)影響并不顯著。但是當期匯率和滯后期匯率共同作用時，匯率變動的效果會出現(xiàn)一定程度的加強與衰弱。

（二）政策建議

1、股市和匯市調(diào)控政策應道考慮兩個市場的相關性

我國監(jiān)管當局在對我的我國股票市場和外匯市場出臺新政策的時候，應當考慮到股票市場和外匯市場之間的相關性.如果獨立、忽視兩者之間的相關性，也會誘發(fā)調(diào)控一個市場，該市場的變動會導致另一個市場的變動。特別是不能忽視我國的創(chuàng)業(yè)板股票市場和外匯市場之間存在長期穩(wěn)定的關系。如對外匯市場發(fā)布新政策，導致外匯市場人民幣幣值變動，外匯在我國創(chuàng)業(yè)板股票市場發(fā)生較大的影響。

2、積極應對美聯(lián)儲加息風險，做好套期保值工作

經(jīng)過研究我們發(fā)現(xiàn)美元兌人民幣匯率的波動對于創(chuàng)業(yè)板市場的影響時滯在15期。所以，我國投資者和創(chuàng)新企業(yè)應該對在強勢美元的背景做深入的了解和認識。投資者應該利用多在強勢美元下積極發(fā)揮出口便利的優(yōu)勢，努力提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，積極進入國外市場，同國外市場競爭。

3、政府來看應當實行積極的產(chǎn)業(yè)政策保護創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展

優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構離不開資金的支持，也就是離不開資本市場的支持，而新興產(chǎn)業(yè)具有高技術含量、高風險的特征使其更離不開創(chuàng)業(yè)板的支持，另一方面，新興產(chǎn)業(yè)的進步會推動創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展，二者是相互促進的。所以，政府不僅要加大對本土創(chuàng)新型企業(yè)的扶持，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板市場對實體企業(yè)的融資功能，還應該積極優(yōu)化對外投資環(huán)境，吸引國外的QFII和風投資本進入我國創(chuàng)新企業(yè)領域，為我國產(chǎn)業(yè)升級提供必要的外資支持。政府還應該優(yōu)化我國企業(yè)對外投資環(huán)境與貿(mào)易環(huán)境，鼓勵我國資本走出去，產(chǎn)品走出去，使我國創(chuàng)新型企業(yè)在獨立發(fā)展的同時能夠吸收接納國外的創(chuàng)新經(jīng)驗和相關技術，從而提高我國創(chuàng)新型企業(yè)的對外競爭力。

五、結語

在我國經(jīng)濟轉型中，創(chuàng)新型企業(yè)規(guī)模普遍較小，然而眾多的創(chuàng)新型企業(yè)確實我國經(jīng)濟轉型的主要推動者。扶植我國創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，需要政府，投資者，企業(yè)三者的共同努力。在美們加息到來之前，我們有充分的時間來應對，并可以運用套期保值的方法努力消除加息對我國創(chuàng)業(yè)板市場的波動和影響。我們既要對加息這一事件給予足夠多的重視，同時也應該相信，我國政府和資本市場的抵抗力足以應對加息這一事件。

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