曲歌

[摘 要]證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性對(duì)于投資者風(fēng)險(xiǎn)與收益的分析、監(jiān)管者的有效監(jiān)管、上市公司股東收益最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，都有著至關(guān)重要的作用。文章以“中信證券”為例，通過計(jì)算中信證券的β系數(shù)，研究判斷該證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度。

[關(guān)鍵詞]β系數(shù)；SLOPE函數(shù)；市場(chǎng)平均收益率；股票收益率

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.27.046

1 引 言

隨著科技的發(fā)展時(shí)代的進(jìn)步，證券市場(chǎng)上的交易變得日益活躍，我們?cè)谒押C券—數(shù)據(jù)中心的網(wǎng)站上下載了從2004年到2016年的中信證券以及滬深上證指數(shù)收盤價(jià)各種數(shù)據(jù)信息，運(yùn)用Excel軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)整理，再通過軟件中的SLOPE函數(shù)，運(yùn)用不同頻率的收益率數(shù)據(jù)，求出中信證券的β系數(shù)和金融行業(yè)證券的β系數(shù)，最后將中信證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平和上證市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平對(duì)比分析，除此之外，還將中信證券與金融行業(yè)的β系數(shù)走勢(shì)做簡(jiǎn)單對(duì)比，分析金融行業(yè)與中信證券之間的風(fēng)險(xiǎn)水平差異。

2 中信證券公司的背景

中信證券第一大股東為中國中信集團(tuán)公司。中信證券與中信銀行、中信信托、信誠人壽保險(xiǎn)等公司共同組成中信控股之綜合經(jīng)營模式，并與中信國際金融控股共同為客戶提供境內(nèi)外全面金融服務(wù)。截至2008年年底，中信集團(tuán)的總資產(chǎn)為16316億元，當(dāng)年凈利潤為142億元。

3 股票β系數(shù)的原理

度量一項(xiàng)投資或投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是β系數(shù)，β系數(shù)作為資本資產(chǎn)定價(jià)模型的核心，反映了個(gè)別股票收益率相對(duì)于市場(chǎng)投資組合平均收益率的變動(dòng)程度。某一股票β值的大小反映了這種股票收益的變動(dòng)與整個(gè)股票市場(chǎng)收益變動(dòng)之間的關(guān)系及其影響程度。投資者應(yīng)該重視股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股票的β系數(shù)做出合理的分析和準(zhǔn)確的估計(jì)。

4 中信證券與金融行業(yè)β系數(shù)分析

4.1 中信證券β系數(shù)的測(cè)算分析

首先，我們從搜狐證券數(shù)據(jù)中心網(wǎng)站上搜集到中信證券、滬深上證收盤指數(shù)的日數(shù)據(jù)、周數(shù)據(jù)和月數(shù)據(jù)，導(dǎo)入Excel軟件進(jìn)行SLOPE函數(shù)的β系數(shù)測(cè)算。如圖1所示。

中信證券β系數(shù)對(duì)比折線圖中顯示，我們可以看出不同時(shí)期的β系數(shù)并不是穩(wěn)定的，有明顯波動(dòng)，同時(shí)利用不同頻率的收益率數(shù)據(jù)所得出的β系數(shù)也具有很大的差異，但我們從β系數(shù)中也可以找出不同頻率和時(shí)期數(shù)據(jù)存在共同點(diǎn)，幾乎所有計(jì)算出的β均大于1，這也就是說明了中信證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度明顯大于滬深上證市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，收益一般在滬深上證市場(chǎng)之下，并沒有滬深上證市場(chǎng)收益平穩(wěn)。由此說明，長期投資于中信證券比短期投資給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)更大。

4.2 金融行業(yè)β系數(shù)的測(cè)算分析

與中信證券β系數(shù)的測(cè)算方法相同，從網(wǎng)站上下載上證金融證券2005至2013年的日度、周及月度數(shù)據(jù)，計(jì)算出不同頻率下該證券的收益率，將該收益率與滬深上證指數(shù)的收益率做SLOPE函數(shù)，求得上證金融證券的β系數(shù)，如圖2所示。

金融行業(yè)證券β系數(shù)折線圖顯示，我們可以看出不同時(shí)期的β系數(shù)波動(dòng)差異較大，由日度數(shù)據(jù)和周數(shù)據(jù)計(jì)算出的β系數(shù)波動(dòng)較小，由月度數(shù)據(jù)計(jì)算出的β系數(shù)波動(dòng)幅度較大，即風(fēng)險(xiǎn)較高。同時(shí)，我們從β系數(shù)中也可以找出數(shù)據(jù)存在共同點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)計(jì)算出的大部分β值大于1，這也就是說明了金融行業(yè)證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度明顯大于滬深上證市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，收益一般在滬深上證市場(chǎng)之下，沒有滬深上證市場(chǎng)收益穩(wěn)定性強(qiáng)。

4.3 金融行業(yè)β系數(shù)與中信證券β系數(shù)對(duì)比分析

接下來我們選取2005年到2016年分別用日度、周及月度數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算得到的中信證券和金融行業(yè)證券的β系數(shù)進(jìn)行對(duì)比觀察，如圖3～圖4所示。

由上面兩幅不同頻率計(jì)算得到的中信證券與金融行業(yè)β系數(shù)折線圖中我們可以看出中信證券和金融行業(yè)β系數(shù)的對(duì)比特點(diǎn)，兩條折線圖幾乎均位于β=1水平線上，可以說明兩個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)水平均大于滬深上證市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平，并且中信證券屬于金融行業(yè)領(lǐng)域，所以可以分析得出中信證券處于金融行業(yè)領(lǐng)域平均風(fēng)險(xiǎn)程度的位置，由此可以說明，中信證券的投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平高于金融領(lǐng)域的平均市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平，即投資中信證券的平均收益會(huì)低于金融行業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)的平均收益水平，所以選擇中信證券作為投資對(duì)象的投資者需要慎重考慮該證券的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

5 結(jié) 論

由上文所述以中信證券為例，我們可以看出根據(jù)中信證券β系數(shù)的測(cè)算，同時(shí)依據(jù)自身接受風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際情況，合理判斷投資方向，明確投資中信證券的風(fēng)險(xiǎn)水平程度，以及收益的穩(wěn)定性。除此之外，可以將中信證券對(duì)象與該行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平對(duì)比，了解該投資項(xiàng)目處于該行業(yè)的位置，根據(jù)以上信息的整合分析，幫助投資者做出有力的決策。

參考文獻(xiàn)：

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