辛省志

2017年9月4-5日，比特幣價(jià)格跌幅超過20%。導(dǎo)致如日中天的虛擬貨幣出現(xiàn)如此大波動(dòng)的，是央行、中央網(wǎng)信辦、工信部、工商總局、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)與保監(jiān)會(huì)等七部門于9月4日發(fā)布的《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》。這份文件將ICO定性為未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資，要求立即停止各類ICO融資活動(dòng)。

ICO（首次代幣發(fā)行）是借鑒股市中的IPO概念，指在數(shù)字貨幣市場中，通過發(fā)行新的代幣來籌集比特幣、萊特幣等通行的虛擬貨幣（這些虛擬貨幣雖然沒有被官方認(rèn)可為貨幣，但可以在公開市場兌換法定貨幣）來融資。融到的資金用于融資方的項(xiàng)目開展，投資人則可以獲得代幣價(jià)值增長帶來的收益，就像持有股票享受股票增值收益一樣。

ICO始于2013年，本來限于使用區(qū)塊鏈技術(shù)的一些項(xiàng)目進(jìn)行早期眾籌。但今年以來，大量的ICO項(xiàng)目涌現(xiàn)出來，很多與區(qū)塊鏈技術(shù)沒有任何關(guān)系，完全成為一種項(xiàng)目融資方式，泡沫化嚴(yán)重。據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會(huì)發(fā)布的報(bào)告，今年上半年國內(nèi)已完成的ICO項(xiàng)目共計(jì)65個(gè)，累計(jì)融資規(guī)模26.16億元，累計(jì)參與人次達(dá)10.5萬。而根據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，ICO的真實(shí)規(guī)模比這更大，已經(jīng)上線交易的代幣就多達(dá)上百種，而正在醞釀、準(zhǔn)備提交的代幣更是超過1000種。

ICO的火爆，源于其暴富的神話。有參與者表示，其參與項(xiàng)目的代幣，最多時(shí)漲了20倍，有人靠參與ICO盈利上千萬。傳銷組織也盯上了ICO這一概念，包裝虛構(gòu)的項(xiàng)目，通過制造ICO一夜暴富、無本萬利的神話，大肆斂財(cái)。

中國監(jiān)管部門一直對數(shù)字貨幣等金融創(chuàng)新持謹(jǐn)慎寬容的態(tài)度。雖然不承認(rèn)虛擬貨幣，但對虛擬貨幣交易也沒有一刀切地禁止，只是在涉嫌洗錢等金融犯罪時(shí)予以規(guī)范和管制。而無監(jiān)管下ICO的野蠻生長導(dǎo)致泥沙俱下，對金融安全帶來了巨大的壓力。

按理說，投資有風(fēng)險(xiǎn)，責(zé)任需自擔(dān)。但是金融市場的復(fù)雜性，要求監(jiān)管部門需要負(fù)起很大的責(zé)任，尤其是中國投資者對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)普遍不高，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力也有限，而各種金融詐騙則往往與時(shí)俱進(jìn)，從“原始股”、貴金屬到P2P，從“交易所”到互聯(lián)網(wǎng)金融，披著各種時(shí)髦的外衣輪番登場，利用民眾希望暴富的心理進(jìn)行詐騙，給投資者帶來了巨大的損失，也給金融監(jiān)管、社會(huì)穩(wěn)定帶來了巨大的壓力。

而披著虛擬貨幣外衣的傳銷已經(jīng)出現(xiàn)，目前已經(jīng)被查獲的就有恒星幣、中華幣等。7部門文件中，也特別提醒公眾，對各類使用“幣”的名稱開展的非法金融活動(dòng)，要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和識(shí)別能力。因此，在ICO亂局出現(xiàn)更大的風(fēng)險(xiǎn)之前，監(jiān)管部門出手叫停，是相當(dāng)及時(shí)的。

隨著技術(shù)的發(fā)展，各種類型的金融創(chuàng)新層出不窮，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管規(guī)則難免有些跟不上市場的發(fā)展。但是，金融創(chuàng)新也必須遵守一定的規(guī)則，不能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，對于虛擬貨幣及ICO等金融創(chuàng)新，各經(jīng)濟(jì)體監(jiān)管當(dāng)局都在密切關(guān)注，研究如何以合適的方式將其納入監(jiān)管。在大陸7部門叫停ICO后，香港證監(jiān)會(huì)也發(fā)表聲明稱，部分ICO活動(dòng)所發(fā)售的代幣，可能屬于香港證券監(jiān)管條例所規(guī)定的“證券”，需要受到香港證券法例的規(guī)管。美國證監(jiān)會(huì)日前也發(fā)布了對ICO的風(fēng)險(xiǎn)警告，并將“The DAO”這一ICO項(xiàng)目認(rèn)定為證券發(fā)行。