西南證券朱斌

從國家隊(duì)調(diào)倉看創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略配置窗口期

西南證券朱斌

我們再次強(qiáng)調(diào)：當(dāng)前是戰(zhàn)略布局創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會窗口期。我們在上一篇報(bào)告《創(chuàng)業(yè)板反攻的十大理由》中已經(jīng)指出，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前處于底部區(qū)域，不少個股已經(jīng)具有戰(zhàn)略配置價(jià)值。事實(shí)上，這一判斷也為二季度重要機(jī)構(gòu)的持倉變化所驗(yàn)證。

通過梳理國家隊(duì)的持倉變化，我們發(fā)現(xiàn)，二季度國家隊(duì)持倉呈現(xiàn)兩大明顯特征，其一是倉位逐漸降低，已經(jīng)退出了大部分個股的前十大股東；二是大舉加倉創(chuàng)業(yè)板。

表一：證金公司持股變化

從總體上看，截至二季度末，“國家隊(duì)”的持股是大幅度下降的，這顯示“有形之手”正在逐漸退出市場，將市場交給市場，也顯示了管理層對于當(dāng)前市場的信心。根據(jù)目前公布的二季度持股情況，證金公司在27家上市公司中名列前十大股東，合計(jì)持有市值為260.50億元。從其在前十大股東的持股市值看，從一季度的5400多億元，降低到了二季度末的260億元。而匯金公司在73家上市公司中位列十大股東名單。其持股市值從一季度的3250億元下降到了二季度末的218.6億元。從另外五家國家隊(duì)操盤的公募基金情況來看，這些基金在二季度亦基本做減倉操作，其中華夏新基金、南方消費(fèi)活力、招商豐慶在二季度只增持了一家公司，而易方達(dá)瑞惠及嘉實(shí)新機(jī)遇則增持了兩家公司（統(tǒng)計(jì)范圍均為進(jìn)入前十大股東的持股情況）。

從板塊來看，二季度“國家隊(duì)”大幅度增持了創(chuàng)業(yè)板公司。這顯示創(chuàng)業(yè)板在當(dāng)前位置已經(jīng)具有戰(zhàn)略投資價(jià)值，某些個股二季度的股價(jià)獲得了權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，也顯示了其股價(jià)在這一位置具有較高的安全邊際。具體而言，從證金公司的持股情況來看，其在二季度重倉增持了14家公司，其中包括華策影視、湯臣倍健、昆侖萬維、恒順眾昇、蘇交科、東軟載波、邁克生物、億緯鋰能7家創(chuàng)業(yè)板公司，占全部增持公司數(shù)量的50%。而在匯金公司二季度的持股變化中，增持的7家公司里有一家創(chuàng)業(yè)板公司，東方財(cái)富?？傮w而言，“國家隊(duì)”在二季度對于創(chuàng)業(yè)板增持明顯，而且這是其自救市以來首次重倉增持創(chuàng)業(yè)板公司。

從國家隊(duì)的調(diào)倉動作，再結(jié)合我們在之前報(bào)告《創(chuàng)業(yè)板反攻的十大理由》中提出的創(chuàng)業(yè)板見底的十大支撐因素，我們認(rèn)為在1600點(diǎn)左右，是創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略布局的良好區(qū)間，值得投資者重視。這十大支撐因素包括：1、國家對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的扶持更進(jìn)一步，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景再次獲得提升；2、從產(chǎn)業(yè)的角度看，新一輪產(chǎn)業(yè)革命正在醞釀中，人工智能+物聯(lián)網(wǎng)的新一輪技術(shù)革命已經(jīng)初見雛形，成長型公司迎來新的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇與發(fā)展空間；3、外延并購批文數(shù)量進(jìn)一步回暖，顯示管理層的相關(guān)政策尺度進(jìn)一步放寬，為新興產(chǎn)業(yè)龍頭公司快速成長再次打開大門；4、創(chuàng)業(yè)板的相對估值已經(jīng)下降到了歷史底部區(qū)間；5、從企業(yè)內(nèi)生性增長的角度來看，創(chuàng)業(yè)板公司首次出現(xiàn)每股凈資產(chǎn)的同比增長，這顯示創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)重新回到內(nèi)生增長的軌道；6、成長股與次新股跌幅過多，次新股與殼資源市值倒掛，呈現(xiàn)明顯的市場扭曲；7、創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前估值水平下，對流動性已經(jīng)不敏感，顯示進(jìn)入底部區(qū)間；8、當(dāng)前基金對創(chuàng)業(yè)板的相對配置已經(jīng)回歸到接近接近2012年水平，處于異常低配狀態(tài)；9、近期市場流動性邊際改善為創(chuàng)業(yè)板的估值修復(fù)提供動力；10、創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)觸碰到長期歷史底部的延長線，這一技術(shù)指標(biāo)顯示創(chuàng)業(yè)板指接近見底。

表二：匯金公司持股變化

投資策略方面，我們繼續(xù)維持年初關(guān)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1600點(diǎn)左右是底部區(qū)間的判斷。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板有較強(qiáng)的估值修復(fù)動力，建議加大對于次新股和創(chuàng)業(yè)板的配置。

圖一：機(jī)構(gòu)配置中中小創(chuàng)已低配