金融與風(fēng)險(xiǎn)好似雙生共同體，有人甚至說：“搞好金融就是資金鏈不斷裂?！比绾卧缱R(shí)別、預(yù)警、發(fā)現(xiàn)、處置風(fēng)險(xiǎn)也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)不容忽視的工作。

2017年7月14日至15日，全國金融工作會(huì)議在北京召開。作為金融領(lǐng)域最重要的會(huì)議，為金融工作指明了方向，奠定了基調(diào)。十八大以來，我國金融發(fā)展邁向新的臺(tái)階，各種重大成就陸續(xù)涌現(xiàn)，金融創(chuàng)新產(chǎn)品豐富多樣，金融體系不斷完善，防范金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高，金融監(jiān)管得到了改進(jìn)。我們?cè)诳吹浇鹑诔煽兊耐瑫r(shí)，也要正視金融發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

回歸本源，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展

根據(jù)廣義上影子銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)端規(guī)模測(cè)算，2010年以前，中國影子銀行規(guī)模在8萬億以下，此后飆漲，截至2016年底廣義影子銀行規(guī)模將近96萬億（去掉重復(fù)計(jì)算64.5萬億），是2016年國內(nèi)GDP的1.28倍。

國際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才表示，影子銀行是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，在金融體系中起到“有益補(bǔ)充”的角色，近年來影子銀行資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，銀行表外業(yè)務(wù)發(fā)展很快，各種理財(cái)產(chǎn)品如雨后春筍般出現(xiàn)。但金融監(jiān)管沒有跟上步伐，其中不乏渾水摸魚、趁火打劫之輩，加之金融體系存在一定程度的監(jiān)管套利現(xiàn)象，這些產(chǎn)品基本上有兜底條款和隱性擔(dān)保，將社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)收益率抬高?！拔覈?jīng)濟(jì)增長速度向中高速轉(zhuǎn)變，這意味著社會(huì)平均利潤是下降的，或者說投資回報(bào)率下降了，過剩資金滯留在影子銀行體系空轉(zhuǎn)或涌入房地產(chǎn)等領(lǐng)域，導(dǎo)致金融體系膨脹，金融活水難以澆灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！?/p>

針對(duì)過去強(qiáng)調(diào)防范金融的“脫實(shí)向虛”問題，此次全國金融工作會(huì)議明確提出“強(qiáng)實(shí)抑虛”的觀點(diǎn)，虛實(shí)位置變化反映國家對(duì)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的決心。金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措。

7月12日，央行發(fā)布的上半年金融數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣量（M2）增速創(chuàng)下新低，同比增長9.4%，同時(shí)，6月份人民幣貸款增加1.54萬億元，創(chuàng)下近年來新高。對(duì)此人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘表示，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)固，不過M2增速放緩是金融體系降低內(nèi)部杠桿的結(jié)果，需要客觀看待。

“我們不要看國家發(fā)行了多少貨幣，社會(huì)融資增加了多少，而是看金融是否真正服務(wù)好了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量效益。”中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，全國金融工作會(huì)議專門指出下一階段的工作方向，企業(yè)層面的“去杠桿”是重頭戲。因此，我們要看貨幣供給和社會(huì)融資，是否朝著這個(gè)方向努力了。

恒豐銀行研究院執(zhí)行院長、中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員董希淼接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，首先要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，改變金融供需結(jié)構(gòu)失衡問題，銀行業(yè)責(zé)無旁貸。“對(duì)那些優(yōu)質(zhì)的實(shí)體企業(yè)特別是小微企業(yè)、三農(nóng)和偏遠(yuǎn)地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)可以擴(kuò)大資金供給，改善融資難、融資貴這種老大難問題?！蓖瑫r(shí)，加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，提高直接融資比例，拓寬企業(yè)融資渠道，降低金融機(jī)構(gòu)的收費(fèi)門檻，針對(duì)企業(yè)尤其是國有企業(yè)的高杠桿率，以混合所有制改革為突破口。最后建立金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的無縫銜接和良性循環(huán)，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，加大對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的支持力度。

“目前我國尚未建立一個(gè)高效率的融資市場(chǎng)，利率的傳導(dǎo)存在一定的困難，尚未形成一個(gè)有效競(jìng)爭(zhēng)的利率機(jī)制?！壁w錫軍表示，無論是債券市場(chǎng)還是票據(jù)市場(chǎng)，都未形成統(tǒng)一的市場(chǎng)機(jī)制。大型企業(yè)可以發(fā)行債券和票據(jù)進(jìn)行融資，中小企業(yè)則不行。此次全國金融工作會(huì)議提出“有序發(fā)展股權(quán)融資，提高直接融資比重”，這一說法比較實(shí)在。我們應(yīng)該先建市場(chǎng)，讓企業(yè)有市場(chǎng)可以融資。然后再讓市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)行，通過充分有效的競(jìng)爭(zhēng)降低成本，提高服務(wù)效率。建立多層次的資本市場(chǎng)實(shí)際上是給不同類型的企業(yè)建立融資的市場(chǎng)，讓不同類型的企業(yè)有融資渠道。至于下一步，這一市場(chǎng)如何規(guī)范，怎樣提高效率、降低成本，是建立以后要做的工作。

我國的資本市場(chǎng)建設(shè)取得了一些成就，無論是主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)，還是將來的四板市場(chǎng)。趙錫軍感慨道：“中國中小微企業(yè)的數(shù)量約1億家，它們都有融資需求。目前能夠上市的企業(yè)不到兩萬家，所以未來要為1億家企業(yè)建立市場(chǎng)機(jī)制，我們還有很長的路要走?！?/p>

防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

去年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就提出要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，今年4月25日中央政治局集體學(xué)習(xí)會(huì)議上，習(xí)近平主席強(qiáng)調(diào)，準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)隱患是保障金融安全的前提?？梢姺婪督鹑陲L(fēng)險(xiǎn)已成為金融工作的主基調(diào)，以銀監(jiān)會(huì)的“三三四檢查”為標(biāo)志，監(jiān)管主體部門已經(jīng)開始按照中央的部署進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)摸排和整改，因此此次全國金融工作會(huì)議對(duì)金融監(jiān)管的強(qiáng)調(diào)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。

以互聯(lián)網(wǎng)金融為例，“無論是數(shù)量，還是規(guī)模，我國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)已經(jīng)穩(wěn)居世界第一”。國家信息化專家咨詢委員會(huì)常務(wù)副主任、國家互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)技術(shù)委員會(huì)主任周宏仁在7月11日“2017中國互聯(lián)網(wǎng)金融安全高峰論壇”上公開表示。

根據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)平臺(tái)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，我國互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)一共有1.9萬多家。從業(yè)務(wù)形式上看，現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)一共有21類，包括網(wǎng)絡(luò)借貸、互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理、網(wǎng)絡(luò)眾籌等，在平臺(tái)上的累計(jì)數(shù)量分別是6000、3500和800多家，從活躍度上看，最近3個(gè)月的活躍用戶有5.3億人，7月第二周的活躍用戶有3.6億人。目前網(wǎng)絡(luò)借貸、網(wǎng)絡(luò)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)支付的累計(jì)交易額達(dá)到70萬億元。

據(jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)分析，我國累計(jì)違規(guī)平臺(tái)已超3200家，目前仍有違規(guī)平臺(tái)1800余家在活動(dòng)，其中沒有備案的83家，金融數(shù)據(jù)在境外的816家，實(shí)行誘導(dǎo)性宣傳的668家，收益率過高的66家，違規(guī)開展業(yè)務(wù)的190家。此外，監(jiān)測(cè)還發(fā)現(xiàn)涉及傳銷的虛擬貨幣有400多種，其中60%以上的傳銷幣網(wǎng)站服務(wù)器部署在境外，傳銷幣日活躍用戶達(dá)到10萬人次。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系教授、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院中國金融研究中心主任何平告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，過去30多年來，我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過度依賴于國家信用或政府信用的支撐，限制了金融體系的發(fā)展。未來金融體制改革，關(guān)鍵是要建立健全有效的社會(huì)信用體系，進(jìn)一步提升金融體系資源配置效率并擴(kuò)展金融體系的服務(wù)對(duì)象。

金融科技的產(chǎn)生，能夠助金融體制改革一臂之力。通過大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等，給個(gè)人和企業(yè)的信用進(jìn)行評(píng)級(jí)和定價(jià)，推動(dòng)社會(huì)信用體系的完善，幫助一些中小企業(yè)通過新型金融科技提供的產(chǎn)品與服務(wù)，獲得融資渠道。“這些是沒有金融科技發(fā)展的情況下難以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，同時(shí)金融科技也為金融監(jiān)管技術(shù)問題提供了解決方案?！焙纹饺缡钦f。

記者了解到，金融科技已發(fā)揮了可喜的作用，工信部、國家互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)急中心已經(jīng)成功開發(fā)了國家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)平臺(tái)，該平臺(tái)以互聯(lián)網(wǎng)金融信息提取和事件預(yù)警作為切入點(diǎn)，以互聯(lián)網(wǎng)金融異常分析和發(fā)現(xiàn)為目標(biāo)，初步實(shí)現(xiàn)了與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的事前摸底、事中監(jiān)測(cè)、事后跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、綜合分析的閉環(huán)體系，為實(shí)現(xiàn)國家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的有效管理打下了基礎(chǔ)。

同時(shí)，何平表示，在當(dāng)前一些大數(shù)據(jù)處理信用評(píng)級(jí)的手段還不完善的情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融可能會(huì)被少數(shù)人利用進(jìn)行欺詐活動(dòng)，更要加強(qiáng)監(jiān)管。“過去一段時(shí)間互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管過于放松，因而產(chǎn)生各種亂象，因此會(huì)議中提到要加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管?！焙纹奖硎?，全國金融工作會(huì)議召開后，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管周期會(huì)繼續(xù)延長，有利于未來互聯(lián)網(wǎng)金融的健康長期、可持續(xù)發(fā)展。

落一葉而知秋。防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，首先要堅(jiān)持黨的教育建設(shè)，大力培養(yǎng)和建立一批高素質(zhì)的金融人才隊(duì)伍。其次需樹立科學(xué)防范風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，建立預(yù)警機(jī)制，早識(shí)別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，著力完善金融安全防線和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置機(jī)制。最后在金融風(fēng)險(xiǎn)尚未發(fā)生時(shí)，做好預(yù)案情景分析壓力測(cè)試，不打無準(zhǔn)備之戰(zhàn)。防控金融風(fēng)險(xiǎn)一定要先發(fā)制人，不戰(zhàn)而屈人之兵。

補(bǔ)齊金融監(jiān)管短板

當(dāng)前我國金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、影子銀行、外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)等正在積累，另一方面，金融創(chuàng)新如火如荼開展，各監(jiān)管部門各行其是，標(biāo)準(zhǔn)不一，缺少統(tǒng)一行動(dòng)，出現(xiàn)了監(jiān)管套利行為和監(jiān)管真空現(xiàn)象，金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營趨勢(shì)越來越明顯，各種交叉產(chǎn)品層出不窮。種種大案要案的金融事件證明，過去一行三會(huì)的監(jiān)管體制不能適應(yīng)新的金融形勢(shì)需要，金融監(jiān)管需要向功能性轉(zhuǎn)變。

“金融功能監(jiān)管是基于金融體系基本功能而設(shè)計(jì)，較三會(huì)式機(jī)構(gòu)監(jiān)管更具連續(xù)性和一致性。”何平認(rèn)為，由于金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營以及新業(yè)務(wù)形態(tài)出現(xiàn)，金融分業(yè)監(jiān)管存在片面性和滯后性，難以在事前、事中做出及時(shí)反應(yīng)，只能事后追責(zé)和處置，這就為監(jiān)管套利提供了空間。何平表示，雖然市場(chǎng)上金融創(chuàng)新產(chǎn)品種類繁多、不斷演進(jìn)，但從功能上是可以界定的，并且在長時(shí)間內(nèi)是相對(duì)穩(wěn)定的。如果以功能分類來設(shè)定監(jiān)管格局，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠?qū)嵤┛绠a(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)的監(jiān)管，避免監(jiān)管套利和監(jiān)管權(quán)力真空。

國務(wù)院發(fā)展研究中心張承惠研究員接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的設(shè)立，進(jìn)一步完善了金融監(jiān)管框架，有利于防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)金融體系的健康發(fā)展?！俺闪鴦?wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)是必要的，可以有效增強(qiáng)一行三會(huì)在金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)性和促進(jìn)信息互聯(lián)互通?！睆埑谢萁榻B道，不同于過去部際的監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)將來會(huì)發(fā)展成為一個(gè)權(quán)威的決策型機(jī)構(gòu)。

提及未來金融監(jiān)管的發(fā)展方向，張承惠堅(jiān)持兩年前主持的課題，《中國金融監(jiān)管框架改革研究》中提出的“一委一行一會(huì)一局”設(shè)想，即金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)、人民銀行、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)和金融消費(fèi)者保護(hù)局。張承惠認(rèn)為，此設(shè)想是未來中國金融監(jiān)管架構(gòu)的理想模式。至于何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)，還要看我國金融體制改革的推進(jìn)情況。

那么被大家關(guān)注的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)將如何構(gòu)成？張承惠認(rèn)為，按規(guī)格來看，該機(jī)構(gòu)需有國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)掛帥，成員中包括一行三會(huì)和其他有關(guān)政府部門。張承惠建議，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)也應(yīng)吸納部分學(xué)界和業(yè)界代表，以提高決策的科學(xué)性。

國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)旨在統(tǒng)籌金融改革發(fā)展和監(jiān)管，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)貨幣政策和財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等，必將增強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)威性和專業(yè)性。記者采訪的專家均表示，權(quán)威性是建立在對(duì)金融市場(chǎng)了解的基礎(chǔ)上，僅僅依靠行政權(quán)力進(jìn)行決策的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是比較脆弱，在不了解基礎(chǔ)上做出錯(cuò)誤決策，就會(huì)加大金融市場(chǎng)震蕩。

隨著我國金融業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，各類新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，已對(duì)我國金融監(jiān)管帶來了實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。習(xí)近平總書記在第五次全國金融工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)隱患是保障金融安全的前提。當(dāng)前我國已基本放開了商業(yè)銀行的利率管制，包括存貸款利率，使銀行存款和貸款利差進(jìn)一步收窄，銀行盈利空間越來越小，金融機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。由于我國經(jīng)濟(jì)目前仍處于下行通道，一些企業(yè)由于缺乏好的項(xiàng)目，導(dǎo)致銀行機(jī)構(gòu)出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象?！耙环矫?，銀行吸納了大量的存款，另一方面又找不到好的貸款項(xiàng)目，出現(xiàn)了資金閑置的現(xiàn)象?！敝袊嗣胥y行匯達(dá)資產(chǎn)托管有限責(zé)任公司副總經(jīng)理安起雷對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)品種繁多，金融機(jī)構(gòu)設(shè)置復(fù)雜、業(yè)務(wù)變動(dòng)劇烈，而金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、操作等并不規(guī)范，加之法律規(guī)則和金融監(jiān)管方面沒有及時(shí)跟上，金融亂象層出不窮，加大了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

安起雷認(rèn)為，金融業(yè)務(wù)與產(chǎn)品具有極高的風(fēng)險(xiǎn)屬性。少數(shù)金融機(jī)構(gòu)在劇烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中總會(huì)有優(yōu)勝劣汰問題，經(jīng)營不善的金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)應(yīng)該是正常現(xiàn)象。此次中央設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，主要目的是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，從金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩方面入手，加快金融體制改革和金融監(jiān)管轉(zhuǎn)型，鞏固實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，多管齊下，標(biāo)本兼治。

值得注意的是，與國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)設(shè)立相結(jié)合，這次金融工作會(huì)議進(jìn)一步明確了央行的宏觀審慎管理和系統(tǒng)性防范風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)。徐洪才表示，金融危機(jī)以來，國際金融領(lǐng)域?qū)⒑暧^審慎政策框架形成了共識(shí)，宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）由人民銀行牽頭在去年年初開展，取得一定成效，通過逆周期調(diào)控來熨平市場(chǎng)的波動(dòng)性。徐洪才解釋，由于微觀主體金融機(jī)構(gòu)的“順周期”特性，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，添油加火，越燒越旺，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，釜底抽薪，愈演愈烈，將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。尤其在經(jīng)濟(jì)下行過程，為了防控風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)偏好收緊信貸，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加，形成惡性循環(huán)。因此為了阻止“順周期”行為導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管職能和系統(tǒng)性防范風(fēng)險(xiǎn)有利于完善金融監(jiān)管體系。

風(fēng)險(xiǎn)處置需未雨綢繆

金融機(jī)構(gòu)處置和市場(chǎng)退出機(jī)制是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，也是完善我國金融監(jiān)管體系，使其更富彈性和抵御風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力的重要前提。安起雷告訴記者，高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的處置和退出機(jī)制需要未雨綢繆和構(gòu)建監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。

安起雷曾經(jīng)參與德隆風(fēng)險(xiǎn)的處置過程，他回憶了當(dāng)年參與處置德隆風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)歷：“當(dāng)時(shí)德隆系引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)驚動(dòng)了中央高層，其影響波及17個(gè)省份，涉及3家證券公司退市，造成了數(shù)萬投資人的經(jīng)濟(jì)損失。”德隆系主要通過旗下數(shù)家證券公司和信托公司開展委托理財(cái)業(yè)務(wù)集聚資金。而德隆所控制的數(shù)家城市商業(yè)銀行亦成為重要的資金來源，這些銀行資金以違規(guī)貸款或是同業(yè)拆借的方式，經(jīng)由德隆控制的信托公司轉(zhuǎn)手，最終仍是進(jìn)入德隆控制的證券公司。

德隆系的整體架構(gòu)異常復(fù)雜，集團(tuán)內(nèi)相互參股、持股和擔(dān)保的情況極為普遍，而且對(duì)于旗下的企業(yè)包括參股企業(yè)，一般都具有極強(qiáng)的控制力和影響力。德隆系事實(shí)上利用了多家商業(yè)銀行在集團(tuán)客戶管理模式方面的不足，通過不斷注冊(cè)新的公司，不斷進(jìn)行新的產(chǎn)業(yè)衍生制造新的融資平臺(tái)，以增加其集團(tuán)的融資功能。

德隆系在資本市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，拉抬股價(jià)，違規(guī)坐莊。截至2004年4月資金鏈斷裂時(shí)，德隆體系控股及參股的金融機(jī)構(gòu)已達(dá)21家，牽涉了全國數(shù)千家企業(yè)和數(shù)萬人?！暗侣」倦m是一家民營企業(yè)，但它已引發(fā)了局部的金融風(fēng)險(xiǎn)，因此其必須退出市場(chǎng)?！卑财鹄妆硎?，德隆風(fēng)險(xiǎn)處置的經(jīng)驗(yàn)表明，任何涉及金融運(yùn)作的業(yè)務(wù)行為都應(yīng)當(dāng)納入金融監(jiān)管范圍，都需要取得經(jīng)營資格，都需要合規(guī)經(jīng)營，都需要防控風(fēng)險(xiǎn)，否則就會(huì)在資本逐利動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)甚至危機(jī)。

金融風(fēng)險(xiǎn)處置需一系列制度安排

金融企業(yè)不同于一般企業(yè)，金融風(fēng)險(xiǎn)不同于一般企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，其特性往往與經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等宏觀層面緊密相關(guān)，又與市場(chǎng)預(yù)期、公眾心理、危機(jī)管理密切相連，需要從制度方面作出設(shè)計(jì)。安起雷認(rèn)為，當(dāng)年的德隆風(fēng)險(xiǎn)及近年來泛亞、e租寶等重大案件引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)已為我們?cè)俅吻庙懥司姟４舜稳珖鹑诠ぷ鲿?huì)議有多處提到“早”字，即要科學(xué)防范風(fēng)險(xiǎn)“早識(shí)別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置”，著力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，要著力完善金融安全防線和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置機(jī)制。

除了建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系和應(yīng)急機(jī)制，安起雷建議，應(yīng)加快建立和完善相關(guān)法律法規(guī)，實(shí)現(xiàn)依法監(jiān)管和處置與退出。2001年國務(wù)院發(fā)布了《金融機(jī)構(gòu)撤銷條例》，將亞洲金融危機(jī)后處置金融風(fēng)險(xiǎn)過程中較為有效的做法上升為法規(guī)。2003年頒布的《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》正式賦予了監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)接管、促其重組和撤銷的權(quán)力，兩部法律法規(guī)與《商業(yè)銀行法》共同奠定了我國高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)處置和退出的法律基石。

但是現(xiàn)有法律法規(guī)與建立清晰、規(guī)范、市場(chǎng)化的處置退出機(jī)制要求還有較大差距，還沒有清晰地界定出高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)從早期發(fā)現(xiàn)、制定分類處置方案到清算退出、損失分擔(dān)機(jī)制的完整架構(gòu)，還缺乏整體性規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)。對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)更高的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和處置機(jī)制安排，包括資本和流動(dòng)性要求、股東自救、債權(quán)人自救以及恢復(fù)與處置計(jì)劃等要素缺乏法律支持。

關(guān)于金融機(jī)構(gòu)處置與退出法律法規(guī)與上位法和相關(guān)法律的銜接配套不夠，如《商業(yè)銀行法》和《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》賦予監(jiān)管當(dāng)局的接管權(quán)力，在《公司法》等相關(guān)法律中沒有相應(yīng)的條文支撐，在一定程度上影響了處置效率，甚至帶來訴訟風(fēng)險(xiǎn)，需要盡快在立法環(huán)節(jié)補(bǔ)充完善。

安起雷認(rèn)為，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的問題機(jī)構(gòu)采取“購買與承接”是處置成本、道德風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)沖擊最小的處置手段之一，應(yīng)積極借鑒使其成為常態(tài)化的高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)退出方式。一般而言，只有被撤銷或解散進(jìn)入清算環(huán)節(jié)的金融機(jī)構(gòu)才能使用“購買與承接”處置方式，清算機(jī)構(gòu)才獲得處置資產(chǎn)與負(fù)債的權(quán)力。監(jiān)管當(dāng)局需要與清算機(jī)構(gòu)密切會(huì)商制定處置方案、進(jìn)行盡職調(diào)查、確定潛在買家，確保迅速平穩(wěn)的退出。同時(shí)“購買與承接”處置方式還需要獲得法律授權(quán)，明晰清算機(jī)構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局的權(quán)利和義務(wù)以及必要的處置流程和審核程序。

此外，要充分發(fā)揮存款保險(xiǎn)機(jī)制的作用，加強(qiáng)對(duì)廣大小額存款人權(quán)益的保護(hù)。2015年5月國務(wù)院已發(fā)布《存款保險(xiǎn)條例》，正式建立了我國存款保險(xiǎn)制度。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，存款保險(xiǎn)基金在處置小型金融機(jī)構(gòu)過程中發(fā)揮著更重要的作用，而大中型金融機(jī)構(gòu)的退出需要為復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和處置安排。同時(shí)，存款保險(xiǎn)制度為推行利率市場(chǎng)化和銀行業(yè)退出機(jī)制的建立與實(shí)施，提供重要制度基礎(chǔ)，不僅能有效保障存款人的利益，增強(qiáng)存款人對(duì)金融安全的信心，還能避免銀行風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散和轉(zhuǎn)嫁到政府財(cái)政領(lǐng)域。

擴(kuò)大金融對(duì)外開放

近期金融業(yè)頻頻釋放開放的信號(hào)。7月3日，內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通的“債券通”正式上線試運(yùn)行。而在此前，央行行長周小川在陸家嘴論壇上表示，金融服務(wù)業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)性服務(wù)業(yè)，受益于對(duì)外開放，還要進(jìn)一步擴(kuò)大開放。美國指數(shù)產(chǎn)品公司明晟6月也宣布，A股222只股票將在明年6月被納入明晟指數(shù)（MSCI）。

徐洪才表示，金融對(duì)外開放，有利于倒逼我們體制機(jī)構(gòu)的內(nèi)部改革創(chuàng)新。必須清楚認(rèn)識(shí)到，我國金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作與歐美發(fā)達(dá)國家相比還有差距，“金融對(duì)外開放要有序開發(fā)，把握節(jié)奏穩(wěn)中求進(jìn)”。徐洪才建議，監(jiān)管部門需建立管理合規(guī)制度，鼓勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新但不能過度發(fā)揮。另外，對(duì)基礎(chǔ)的創(chuàng)新產(chǎn)品不能丟掉，比如石油期貨、鐵礦石期貨等大宗商品的定價(jià)權(quán)，股指期貨、國債期貨還要進(jìn)一步完善交易規(guī)則。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長張麗平告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，金融對(duì)外開放雖然在會(huì)議中所談不多，但明確指出了金融對(duì)外開放工作下一步如何推進(jìn)。一是“深化人民幣匯率形成機(jī)制改革”，使人民幣匯率繼續(xù)朝著市場(chǎng)化的方向推進(jìn)。二是“穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化”。從2009年開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來，人民幣的國際化水平是穩(wěn)步推進(jìn)的。張麗平認(rèn)為，隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的持續(xù)提升，我國人民幣國際化將朝著縱深方向發(fā)展。三是“穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換”。這也是我國在外匯管理體制改革中一直持續(xù)的任務(wù)。四是“積極穩(wěn)妥推動(dòng)金融業(yè)對(duì)外開放”。張麗平強(qiáng)調(diào)，怎樣開放，如何合理安排開放順序是今后重點(diǎn)研究的內(nèi)容。五是“推進(jìn)‘一帶一路建設(shè)金融創(chuàng)新，搞好相關(guān)制度設(shè)計(jì)”?！耙粠б宦贰背h的提出，不但對(duì)中國在內(nèi)的“一帶一路”沿線國家和地區(qū)帶來重要的發(fā)展機(jī)遇，而且對(duì)全球化發(fā)展也有著積極影響。

張麗平表示，“一帶一路”建設(shè)在設(shè)施聯(lián)通方面的投融資需求巨大。單靠某個(gè)國家或地區(qū)的力量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。其中的金融創(chuàng)新因此涉及眾多經(jīng)濟(jì)體的共同努力，其難度是非常大的。在這種情況下，提出“推進(jìn)‘一帶一路建設(shè)金融創(chuàng)新，搞好相關(guān)制度設(shè)計(jì)”的任務(wù)是非常有必要的。

社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長助理董裕平接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示，國際金融危機(jī)后，中國企業(yè)的對(duì)外投資進(jìn)入了“快車道”，海外投資連創(chuàng)新高。然而，隨著對(duì)外投資規(guī)模的快速擴(kuò)張，海外投資的風(fēng)險(xiǎn)也開始凸顯。董裕平認(rèn)為，對(duì)于近期大家討論的部分企業(yè)“非理性投資”問題，應(yīng)當(dāng)厘清“非理性”概念。在微觀層面，一些企業(yè)著眼國際化發(fā)展戰(zhàn)略而大量增加對(duì)外投資，或是在資產(chǎn)上進(jìn)行全球化配置，引起短期內(nèi)較大規(guī)模的資本跨境流動(dòng)，這會(huì)造成宏觀層面的問題，例如給人民幣匯率帶來壓力，而且采取高杠桿融資的海外投資項(xiàng)目也可能增加國內(nèi)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，對(duì)于企業(yè)而言，其自負(fù)盈虧的投資行為本身并非不理性?！盎蛘哒f對(duì)外投資的企業(yè)難免要支付‘學(xué)習(xí)成本，就像一些跨國企業(yè)初到我國投資也不會(huì)一帆風(fēng)順，所以現(xiàn)在指責(zé)企業(yè)‘非理性為時(shí)尚早?！倍Ｆ奖硎?，金融對(duì)外開放應(yīng)從完善跨境金融監(jiān)管的規(guī)則入手，建立公平開放的市場(chǎng)環(huán)境。就維護(hù)開放的全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易秩序而言，我們應(yīng)當(dāng)遵循市場(chǎng)導(dǎo)向，放眼未來，謀劃長遠(yuǎn)，客觀公正地看待企業(yè)對(duì)外的投資行為，尊重企業(yè)自主選擇。

未來金融業(yè)改革發(fā)展任務(wù)還十分繁重，我們要遵循金融業(yè)的發(fā)展規(guī)律，保持市場(chǎng)化改革方向，讓市場(chǎng)在金融資源配置中發(fā)揮決定性作用。同時(shí)要發(fā)揮好政府監(jiān)管部門的應(yīng)有作用，提升金融風(fēng)險(xiǎn)的抵抗力，將金融改革進(jìn)行到底。金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率質(zhì)量增強(qiáng)，提高國際金融標(biāo)準(zhǔn)，從金融大國成長為金融強(qiáng)國。