持股機構(gòu)：控股9家，參股12家，合計21家

布局特點：謀求全能金融，銀行業(yè)為短板

海航系是持股金融機構(gòu)數(shù)量僅次于明天系的民營資本集團(tuán)，這個龐大的資本集團(tuán)的頂層持股者，早前是海航工會委員會，如今已變更為海南省慈航公益基金會。不過，一如之前隱秘的海航工會委員會的權(quán)益詳情從未對外披露過一樣，海南省慈航公益基金會的權(quán)益詳情一樣不為外界所知，但海航集團(tuán)董事局主席陳峰、董事長王健無疑是兩位最為重要的人物。

以海航系所持股的21家金融機構(gòu)（如果加上境外的德意志銀行則是22家）來看，幾乎是對金融領(lǐng)域作了全方位的涉獵，僅其目前控股的金融機構(gòu)，就包括渤海國際信托、渤海人壽、華安財險、新光海航人壽、營口沿海銀行、聯(lián)訊證券、海航期貨、皖江金融租賃、海航財務(wù)等9家（圖2）。相較于明天系，海航系還缺乏旗艦銀行。海航系目前正以海航資本集團(tuán)為核心，不斷整合系內(nèi)的金融資產(chǎn)。

涉足金融始于航空產(chǎn)業(yè)鏈的延伸

海航系最初在金融業(yè)的拓展，選擇的是與航空業(yè)緊密相關(guān)的分支。

2000年6月，海航麾下的長江租賃有限公司在?？谠O(shè)立，主要從事與航空相關(guān)的飛機租賃業(yè)務(wù)。2004年經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)，長江租賃成為全國首批從事融資租賃試點的9家企業(yè)之一。目前長江租賃已經(jīng)成為全國資產(chǎn)規(guī)模最大的內(nèi)資租賃企業(yè)。

除了飛機租賃業(yè)務(wù)之外，保險代理銷售也是海航早期拓展的產(chǎn)業(yè)鏈延伸業(yè)務(wù)之一。航空公司在售票的同時，兼顧向乘客推薦交通意外險之類的產(chǎn)品，是水到渠成的事情。海航先后投資了海南通匯保險代理公司以及揚子江保險經(jīng)紀(jì)公司，其中前者是首批經(jīng)中國保監(jiān)會批準(zhǔn)開業(yè)的5家專業(yè)保險代理公司之一。當(dāng)然，這類保險經(jīng)紀(jì)公司只能說是保險產(chǎn)品的中介機構(gòu)，并不是嚴(yán)格意義上的金融機構(gòu)。

2003年12月，海航集團(tuán)財務(wù)公司獲批設(shè)立，主營海航集團(tuán)內(nèi)部法人范圍內(nèi)的吸儲與貸款。這是海航系內(nèi)第一家標(biāo)準(zhǔn)意義的金融機構(gòu)，也是繼東方集團(tuán)財務(wù)公司、萬向財務(wù)公司、海爾財務(wù)公司之后，全國第四家民營財務(wù)公司。海航財務(wù)公司設(shè)立時注冊資本3億元，經(jīng)歷四次增資擴股后注冊資本達(dá)到80億元，這個金額已經(jīng)高于絕大多數(shù)城商行的股本規(guī)模了。

全資收購渤海國際信托

2006年，海航系介入河北省國際信托的股權(quán)重組，通過麾下多家子公司一舉將其全資收購，后將其更名為渤海國際信托。

渤海國際信托被納入麾下之后，成為了海航系一個重要的內(nèi)部集資平臺。渤海國際信托面向海航系內(nèi)部員工，曾先后發(fā)行過數(shù)款信托產(chǎn)品，金額為3億-7億元不等，而該等信托的融資方皆為海航集團(tuán)股東或系內(nèi)企業(yè)。

該等信托產(chǎn)品并非由海航集團(tuán)內(nèi)部員工出資直接認(rèn)購，而是將員工的零散資金交由海航工會委員會，由工會委員會作為整體委托人與渤海國際信托交易。這些信托產(chǎn)品的年度收益率皆在10%以上，海航表示發(fā)行此類信托的目的是“鼓勵員工支持集團(tuán)發(fā)展，分享企業(yè)成長，提高員工閑置資金的收益率”。

不過，整體而言，渤海國際信托主要還是向第三方提供金融服務(wù)。渤海國際信托已經(jīng)成為海航系最為優(yōu)質(zhì)的一塊金融資產(chǎn)，其2016年資產(chǎn)規(guī)模（含信托資產(chǎn)）突破3500億元，已是一家中型信托公司。

證券、期貨業(yè)連下兩城

2008年6月，海航系通過旗下的長江租賃入主了總部設(shè)在深圳的東銀期貨，并將其更名為海航東銀期貨，目前持有該公司100%股權(quán)。其實早在2007年8月，證監(jiān)會就已經(jīng)發(fā)文批準(zhǔn)了東營期貨的增資及股東變更事項，到海航系正式入主，歷時近一年。

2009年6月，海航集團(tuán)通過子公司海口美蘭國際機場有限公司，受讓了北京華遠(yuǎn)集團(tuán)所持聯(lián)訊證券22.33%的股權(quán)，涉資9000萬元，海航集團(tuán)由此成為聯(lián)訊證券實質(zhì)性的第一大股東。此后，海航系又通過旗下的大新華航空繼續(xù)增持聯(lián)訊證券，最高時持股比例曾達(dá)到37.28%。目前，海航系在聯(lián)訊證券的持股比例降低至23.67%，仍為控股股東。

聯(lián)訊證券前身為成立于1988年的惠州證券公司，經(jīng)過1997年、2003年兩次增資擴股后，中國證券市場研究設(shè)計中心（即“聯(lián)辦”）聯(lián)合北京華遠(yuǎn)集團(tuán)等9家股東控制了該公司，并將其更名為“聯(lián)訊證券經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司”。

此次收購是海航繼籌謀入主開源證券、西部證券、銀泰證券之后第四次進(jìn)軍證券行業(yè)，此前三次均以失敗告終。只是，聯(lián)訊證券在國內(nèi)券商中處于相對邊緣的地位，2016年總資產(chǎn)僅為302億元。

除了控股聯(lián)訊證券之外，海航系小比例參股的券商還包括國都證券、華龍證券、招商證券。

保險業(yè)更換陣地

2009年之后，海航系開始在保險業(yè)攻城拔寨。當(dāng)年3月2日，海航集團(tuán)與臺灣新光人壽合資的新光海航人壽宣告成立，注冊資本5億元，雙方各占50%股權(quán)，海航并不占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。

拿下壽險牌照之后，海航系進(jìn)而開始謀求財險牌照。2010年10月，民安財險100%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，海口美蘭國際機場牽頭的六家企業(yè)，以15.41億元的價格受讓全部股權(quán)。其中，海航系內(nèi)部兩家企業(yè)——海口美蘭國際機場、渤海國際信托拿下40%股權(quán)，海航系成為實際控制人。海航系的一致行動人，上海恒嘉美聯(lián)與陜西東嶺工貿(mào)集團(tuán)，分別持有20%及15%。

2011年6月，海航系又參與到華安財險的增資擴股之中，其麾下兩家公司海航資本控股及海航酒店控股分別出資1.75億元及1億元，合計持股19.64%，僅次于第一大股東特華投資的20%。

然而，海航系所控股的新光海航人壽及民安財險，業(yè)績可謂乏善可陳。民安財險數(shù)年來一直游離在盈虧邊緣，2011年虧損2.3億元，2012-2013年僅實現(xiàn)凈利潤346萬元及285萬元，2014年又虧損1.05億元。而新光海航人壽因股東分歧更是連年虧損，2010-2015年分別虧損0.49億元、0.72億元、0.9億元、0.86億元、1.08億元和0.82億元。此外，新光海航人壽從設(shè)立至今從未進(jìn)行過增資，導(dǎo)致其償付能力不足，并被保監(jiān)會兩度下發(fā)監(jiān)管函，且于2015年11月起被停止展開新業(yè)務(wù)。

面對尷尬業(yè)績，海航最終選擇了放棄這兩張保險牌照。2015年11月，民安保險被整體轉(zhuǎn)讓給了盧志強的泛海系領(lǐng)銜的接盤方，海航徹底退出。2016年11月，海航集團(tuán)及新光人壽分別轉(zhuǎn)讓所持新光海航人壽50%、25%股權(quán)，海航徹底退出，接盤者為深圳地產(chǎn)商賴海民旗下的鴻榮源。不過，新光海航人壽2016年年報顯示，“截至本財務(wù)報表批準(zhǔn)日，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓仍待中國保監(jiān)會批準(zhǔn)后方可生效”。

即便兩家險資持續(xù)虧損，但海航在兩家公司的股權(quán)交易上并未賠本。

2010年海航牽頭收購民安財險100%股權(quán)時，總對價為15.4億元，而在2015年民安財險100%股權(quán)出售時，總對價為35億元。海航的賣出價格較買入價格增長了1倍有余，雖然期間海航對民安保險進(jìn)行過增資，但其回報依然有近1倍。虧損的企業(yè)還能溢價1倍出售，這體現(xiàn)的當(dāng)是金融牌照稀缺性帶來的溢價。新光海航人壽的確切出售價格并未對外披露，有消息稱該公司董事會決議的價格是3元/股，是原始出資成本的3倍。

與退出民安財險及新光海航人壽相伴隨的，是海航系對華安財險及渤海人壽的控股。自2011年以增資方式入股華安財險之后，海航系又陸續(xù)通過數(shù)家公司以受讓或增資方式擴大持股比例。截至2016年末，海航系控制的華安財險股權(quán)比例或已達(dá)56.85%。

2014年12月，海航系通過隱性控制的方式，主導(dǎo)發(fā)起設(shè)立了渤海人壽。雖然設(shè)立時渤海人壽的股東名單中未見海航系公司，但其董、監(jiān)、高班底卻大部分出自海航系。渤海人壽設(shè)立之后，至2016年末的短短兩年內(nèi)，注冊資本已從8億元依次迅猛遞增至58億元、130億元。正是在這兩次增資過程中，海航系公司浮出水面，其中渤海金控（000415）以20%的持股比例居首，海航系目前在渤海人壽的合計持股比例至少已達(dá)61.08%。

值得注意的是，除了明面上的海航系公司，渤海人壽與華安財險還有5家共同股東——廣州市澤達(dá)棉麻紡織品有限公司、廣州利迪經(jīng)貿(mào)有限公司、廣州市百澤實業(yè)有限公司、北京國華榮網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、上海圣展投資開發(fā)有限公司。這5家企業(yè)表面看似乎與海航系無關(guān)，但該等公司在過往的股權(quán)變更中，或者現(xiàn)股東往上追溯3-4層股東之后，皆存在海航系公司的身影。因而，這5家公司不排除是海航系影子公司的可能。

正式進(jìn)軍銀行業(yè)

2010年12月21日，營口沿海銀行正式掛牌成立。該行是在遼寧省營口市原有4家城市信用社基礎(chǔ)上，由海航酒店控股集團(tuán)、營口港務(wù)集團(tuán)等9家國有及民營企業(yè)作為股東共同發(fā)起組建的，注冊資本金15億元。這也標(biāo)志著海航系正式向銀行業(yè)進(jìn)軍。

海航系目前通過海航酒店控股明面上持有營口沿海銀行20%股權(quán)，為該行第一大股東，但其潛在控制的股權(quán)應(yīng)不止于此。

濟(jì)南市中級法院的一份執(zhí)行裁定書【（2015）濟(jì)執(zhí)異字第227號】顯示，中商財富信用擔(dān)保有限公司（現(xiàn)名為“中商財富融資擔(dān)保有限公司”，簡稱“中商財富”）所持有的營口沿海銀行4.8%股權(quán)，系代海航集團(tuán)持有。

2010年6月28日，海航集團(tuán)與中商財富簽訂《委托投資入股代理協(xié)議》，約定海航集團(tuán)委托中商財富作為海航集團(tuán)對營口沿海銀行的出資入股代理人，委托資金總額為9360萬元，其中7200萬元用于出資入股（占營口沿海銀行全部股權(quán)的4.8%），2160萬元用于彌補虧損和置換不良資產(chǎn)等相關(guān)銀行設(shè)立費用，中商財富接受海航集團(tuán)委托，代為行使相關(guān)代持股股東的代理權(quán)利，海航集團(tuán)作為實際出資者，對營口沿海銀行享有實際的股東權(quán)利。

此外，該行前十大股東中還有兩家與海航系有著密切關(guān)系，分別是陜西東嶺工貿(mào)集團(tuán)（持股18%）與上海恒嘉美聯(lián)發(fā)展有限公司（持股7.2%），這兩家公司與海航集團(tuán)還曾同時出現(xiàn)在了民安財險的十大股東之列，并跟隨海航同時出售民安財險股權(quán)。陜西東嶺工貿(mào)集團(tuán)系陜西省最大的民營企業(yè)，由李黑記創(chuàng)辦;上海恒嘉美聯(lián)則由匯通集團(tuán)（000415，后被海航系借殼并更名為渤海金控）原實際控制人柳志偉控股，兩家公司在股權(quán)上基本與海航系無關(guān)，但從其數(shù)次與海航系同入同出金融機構(gòu)來看，疑似是海航系的一致行動人。

因此，以海航系在營口沿海銀行的持股24.8%，外加疑似一致行動人的持股25.2%來看，其控制的股權(quán)或達(dá)50%。

截至2016年末，營口沿海銀行總資產(chǎn)為641億元，遠(yuǎn)不及明天系麾下哈爾濱銀行5390億元及包商銀行4316億元的規(guī)模，在全國城商行中基本處于墊底位次。即便在遼寧營口本地，除了營口沿海銀行，還有一家設(shè)立時間更早的城商行——營口銀行，該行2016年末總資產(chǎn)為1268億元。

所以，整體而言，海航系的銀行板塊相對偏弱。據(jù)公開報道，海航曾有意參股或控股重慶、上海、安徽等地的農(nóng)商行，但最終都是不了了之。但一時的受挫并未阻止海航系在銀行領(lǐng)域的步伐。

2015年，海南銀行籌建，海航系旗下海航國際旅游島開發(fā)建設(shè)（集團(tuán)）有限公司參股，占股9%。同年11月，疑似海航系影子公司的廣州市澤達(dá)棉麻紡織品有限公司，通過受讓及增資擴股方式，獲得天津濱海農(nóng)商行8.92%股權(quán)。2016年3月，渤海金控通過全資子公司香港渤海租賃資產(chǎn)管理有限公司，認(rèn)購天津銀行（01578.HK）發(fā)行的H股股票，占比1.76%。

當(dāng)然，海航系在銀行業(yè)最大手筆的投資，當(dāng)屬2017年耗資約34億歐元（約合258億元）購入德意志銀行9.92%股份，成為其第一大股東。

金融租賃開花結(jié)果

2011年最后一天，皖江金融租賃正式獲得中國銀監(jiān)會的開業(yè)批復(fù)，并完成了工商注冊手續(xù)。這是海航系麾下最新一家金融機構(gòu)，也是全國第18家銀監(jiān)會授牌的金融租賃公司。

皖江金融租賃設(shè)立時注冊資本為30億元，注冊地為安徽省蕪湖市，海航系麾下渤海租賃、蕪湖市建設(shè)投資有限公司和美的集團(tuán)（000333），分別持有55%、33%和12%股權(quán)。

海航集團(tuán)早已擁有長江租賃、渤海租賃、揚子江租賃、大新華租賃、香港國際租賃等系列租賃公司，但持有金融牌照的僅有皖江金融租賃一家。

海航系能夠拿下全國極為稀缺的金融租賃牌照實屬不易。2000年前后，金融租賃領(lǐng)域曾是民營資本在金融業(yè)的主打陣地，當(dāng)時全國12家金融租賃公司中有5家被民營資本控制。但由于民營資本對金融租賃公司的大肆掏空，曾經(jīng)由德隆系控制的新世紀(jì)金融租賃及新疆金融租賃、明天系控制的浙江金融租賃、托普集團(tuán)控制的四川金融租賃，皆發(fā)生了嚴(yán)重的危機，銀監(jiān)會一番整頓之后，民營資本基本被“請”出了該領(lǐng)域。