易強(qiáng)

對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，跑輸基準(zhǔn)影響的可能是年終獎(jiǎng)金的多寡。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，影響的則是投資收益。

港股有風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)“滬港深主題”基金來(lái)說(shuō)尤其如此，因?yàn)闊o(wú)論是否配置港股，基金經(jīng)理都無(wú)法避開(kāi)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中港股權(quán)重的考核。

寶盈基金旗下有3只“滬港深”基金，即寶盈醫(yī)療健康滬港深（001915.OF）、寶盈國(guó)家安全戰(zhàn)略滬港深（001877.OF）及寶盈互聯(lián)網(wǎng)滬港深（002482.OF）。

上述3只基金分別成立于2015年12月、2016年1月及2016年6月，但根據(jù)定期報(bào)告，只有寶盈互聯(lián)網(wǎng)滬港深在2017年第二季度配置了兩只港股。業(yè)績(jī)方面，Wind資訊顯示，截至8月21日，3只基金2017年以來(lái)的回報(bào)率分別為-5.29%、-15.35%、7.97%，在有業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)可查的112只“滬港深主題”基金中，分別排在第112位、第111位及第67位。至于成立以來(lái)的回報(bào)率，則分別是-17.70%、-5.70%及4.20%。

盡管基金類型不同，但3只基金“港股通標(biāo)的股票的投資比例”均為“不超過(guò)基金資產(chǎn)的40%”，沒(méi)有明確下限。因此，即便基金經(jīng)理沒(méi)有配置港股，投資者也沒(méi)有理由指責(zé)其違反合同，盡管基金名稱中“滬港深”三字可能讓投資者形成“一定會(huì)配置港股”的誤解。

只是對(duì)基金管理人和基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，雖然有理由回避“風(fēng)格飄移”的指責(zé)，卻無(wú)法回避投資失利帶來(lái)的尷尬，尤其是業(yè)績(jī)考核的尷尬。

一般來(lái)說(shuō)，無(wú)論公募基金業(yè)績(jī)?nèi)绾?，只要跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)就算及格。因此，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的確定十分關(guān)鍵，而業(yè)績(jī)基準(zhǔn)又基于投資范圍。

例如，寶盈醫(yī)療健康滬港深的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是“申銀萬(wàn)國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)收益率×70%+恒生綜合指數(shù)收益率×20%+中證綜合債券指數(shù)收益率×10%”，寶盈國(guó)家安全戰(zhàn)略滬港深的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是“滬深300指數(shù)收益率×65%+恒生綜合指數(shù)收益率×15%+中債綜合指數(shù)收益率×20%”，寶盈互聯(lián)網(wǎng)滬港深的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是“中證800指數(shù)收益率×55%+恒生綜合指數(shù)收益率10%+中證綜合債券指數(shù)收益率×35%”。

問(wèn)題是，如果上述基金在業(yè)績(jī)考核期并未配置港股，而業(yè)績(jī)基準(zhǔn)又考慮了恒生指數(shù)的權(quán)重，基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)會(huì)受何種影響？

顯然，從業(yè)績(jī)基準(zhǔn)公式上看，如果恒生指數(shù)收益率高于A股相關(guān)指數(shù)收益率，則對(duì)基金經(jīng)理不利，否則相反。例如，2016年，寶盈醫(yī)療健康滬港深的份額凈值增長(zhǎng)率為-14.05%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率為-8.97%，大幅跑輸基準(zhǔn)。

根據(jù)Wind資訊，2016年申銀萬(wàn)國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)（801150.SI）漲幅為-13.46%，恒生指數(shù)（HIS.HI）漲幅為0.39%，這意味著主要是恒生指數(shù)在支撐業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的收益率。但對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，雖然沒(méi)有配置港股，卻也只能承擔(dān)港股表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁帶來(lái)的考核壓力。

2016年，上述3只基金中，跑贏基準(zhǔn)的只有寶盈國(guó)家安全戰(zhàn)略滬港深。2017年第一季度，只有寶盈互聯(lián)網(wǎng)滬港深跑贏基準(zhǔn)。到了第二季度，則3只基金全部跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。2017年上半年，滬深300（000300.SH）漲幅為10.78%，恒生指數(shù)漲幅為17.11%。

業(yè)內(nèi)人士稱，自由度更高的港股市場(chǎng)對(duì)基金經(jīng)理的專業(yè)水準(zhǔn)要求更高，這或許是許多“滬港深主題”基金沒(méi)有配置港股的主要原因。

正因?yàn)槿绱耍?017年6月，監(jiān)管層下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)轄區(qū)通過(guò)港股通機(jī)制參與香港股票市場(chǎng)交易的基金產(chǎn)品監(jiān)管的通知》，除了對(duì)“滬港深”基金的港股投資比例提出明確要求外，更要求基金管理人在6個(gè)月內(nèi)配備不少于1名具有兩年以上香港市場(chǎng)投資管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理或者相關(guān)投研人員。

從寶盈官網(wǎng)披露的信息看，上述3只基金的基金經(jīng)理易祚興、段鵬程、張仲維都不具備港股投資與投研經(jīng)驗(yàn)。