【摘要】2017年3月15日以來(lái)，國(guó)際黃金價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，4月17日，紐約商品交易所（COMEX）及倫敦黃金交易市場(chǎng)（XAU）黃金價(jià)格一度升至2016年11月以來(lái)新高的1297.40美元/盎司及1295.6美元/盎司。筆者對(duì)近期黃金價(jià)格變化情況、主要原因和走勢(shì)預(yù)測(cè)進(jìn)行了整理分析。

【關(guān)鍵詞】國(guó)際金價(jià) 連續(xù)上漲 原因分析 后市預(yù)期

一、基本情況

（一）國(guó)際金價(jià)保持六周連漲勢(shì)頭

從2017年3月15日至4月26日，國(guó)際金價(jià)保持六周連漲態(tài)勢(shì)。其中，4月17日紐約商品交易所（COMEX）期貨價(jià)格及倫敦黃金交易市場(chǎng)（XAU）期貨價(jià)格更是強(qiáng)勢(shì)拉升，分別達(dá)到2016年11月份以來(lái)的峰值1297.4美元/盎司及1295.6美元/盎司，創(chuàng)近四個(gè)多月來(lái)新高。截至4月26日，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價(jià)格及倫敦黃金交易市場(chǎng)（XAU）黃金期貨價(jià)格分別報(bào)收1270.8美元/盎司及1265.03美元/盎司，較2017年3月15日收盤(pán)價(jià)累計(jì)分別上漲9.34%及8.52%（見(jiàn)圖1、圖2）。

（二）ETF持倉(cāng)量持續(xù)增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)顯示，3月以來(lái)，美國(guó)SPDR Gold Trust黃金ETF持倉(cāng)量持續(xù)增長(zhǎng)。截至4月26日，美國(guó)SPDR Gold Trust黃金ETF持倉(cāng)總量為854.25噸，一個(gè)月累計(jì)漲幅2.53%。（見(jiàn)圖3）。

二、原因分析

（一）美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行加息預(yù)期下降，造成國(guó)際金價(jià)大幅上漲

4月20日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的褐皮書(shū)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況維持穩(wěn)步擴(kuò)張，但并沒(méi)有快速增長(zhǎng)的跡象，這與消費(fèi)者和企業(yè)信心提升所反映的不同。褐皮書(shū)內(nèi)容公布后，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期隨之降低。勞埃德銀行：預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率為47%，低于本月初的60%以上。12月再次加息的可能性自4月7日開(kāi)始穩(wěn)步下滑，從56%下降至37%；布拉德（美國(guó)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席）：美聯(lián)儲(chǔ)目前的政策并不完全連貫，資產(chǎn)負(fù)債表給收益率曲線帶來(lái)一些“扭曲”，今年有可能只加息一次；彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家：6月加息的概率目前為47%，低于本月初的60%以上。今年12月再次提高利率的可能性自4月7日開(kāi)始穩(wěn)步下滑，從56%下降至37%。

歐洲央行決策者近來(lái)的言論令近期調(diào)整貨幣政策的可能性下降，通脹預(yù)期下降也是原因，再加上近來(lái)歐洲政治局勢(shì)不穩(wěn)，歐洲央行升息概率的預(yù)期不斷下降。Peter Schaffrik（RBC Capital Markets歐洲利率策略主管）：現(xiàn)在市場(chǎng)幾乎打消了一切提前退出寬松的預(yù)期；渣打銀行：歐央行加息預(yù)期已經(jīng)推遲，預(yù)期推遲至2019年第一季度。由于美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行加息預(yù)期不斷下降，美元、歐元走弱導(dǎo)致國(guó)際金價(jià)大幅上漲。

（二）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，推高市場(chǎng)避險(xiǎn)需求

一是歐洲多國(guó)將舉行大選，存在脫歐風(fēng)險(xiǎn)。盡管法國(guó)大選親歐的獨(dú)立候選人馬克龍暫時(shí)領(lǐng)先，但是極右翼的勒龐極有可能極地反擊；即將到來(lái)的意大利大選的不確定性，都會(huì)導(dǎo)致這兩國(guó)脫歐風(fēng)險(xiǎn)，歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)有所上升。二是地緣政治緊張局面加劇，避險(xiǎn)需求提升。美國(guó)衛(wèi)星圖片顯示，朝鮮依然可能隨時(shí)啟動(dòng)第六次核試驗(yàn)，朝鮮半島局勢(shì)保持緊張、敘利亞局勢(shì)及近日美國(guó)政府面臨的關(guān)門(mén)危機(jī)繼續(xù)支撐金價(jià)。Erin Gibbs（標(biāo)普全球股票首席投資官）表示，近期的金價(jià)上漲主要將歸因于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。

（三）全球低利率和貨幣寬松環(huán)境，對(duì)金價(jià)大幅上漲構(gòu)成利好

目前歐央行、日央行、瑞士央行等央行采取負(fù)利率政策及全球低利率環(huán)境下能夠減少持有無(wú)息資產(chǎn)黃金的機(jī)會(huì)成本，對(duì)黃金構(gòu)成利好，是金價(jià)大幅上漲的宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)大背景。

（四）美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，美元指數(shù)下挫，支撐黃金價(jià)格上漲

數(shù)據(jù)顯示：美國(guó)4月服務(wù)業(yè)和制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值均為去年9月以來(lái)最低；4月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)跌至去年11月以來(lái)的最低水平；二季度之初經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏進(jìn)一步的動(dòng)能，調(diào)查顯示二季度GDP增速將從一季度的1.7%放緩至1.1%。這些數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期下降，加之市場(chǎng)對(duì)特朗普的政策感到擔(dān)憂。近期美元指數(shù)持續(xù)下挫，截止4月26日收盤(pán)美元收?qǐng)?bào)98.85，較年初下跌3.57%，支撐著黃金價(jià)格持續(xù)上漲。

三、金價(jià)后市走勢(shì)預(yù)期

（一）從短期上看，金價(jià)將承壓回調(diào)

馬克龍?jiān)诜▏?guó)大選中首輪獲勝和最新民調(diào)顯示勒龐支撐下降，馬克龍勝出第二輪選舉概率再度上升的消息刺激歐美股市普漲，成為金價(jià)本輪漲勢(shì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)情緒回升，黃金遭到拋售，引發(fā)資金從黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)流入股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。SimonaGambarini（凱投宏觀分析師）：引發(fā)黃金下跌的主要因素是避險(xiǎn)情緒的撤退，事實(shí)上，法國(guó)大選第一輪后美元走弱，但黃金已經(jīng)下跌了1%；Robin Bhar（法興銀行分析師）：目前，因其他候選人贏得選舉的尾巴風(fēng)險(xiǎn)的沖擊已經(jīng)避免了，在短期內(nèi)我們看到更多的下跌，這將會(huì)主導(dǎo)在法國(guó)選舉兩周內(nèi)的的行情；高盛集團(tuán)：預(yù)計(jì)金價(jià)近期將承壓，預(yù)期未來(lái)12個(gè)月金價(jià)的目標(biāo)價(jià)位仍為1250美元/盎司。

（二）從中期上看，金價(jià)將保持上漲勢(shì)頭

資金面上，全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust的黃金持倉(cāng)量上一個(gè)交易日增加1.48噸，截止4月25日持倉(cāng)量為860.17噸，此前一個(gè)交易日增倉(cāng)4.44噸。目前來(lái)看市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降低，但是現(xiàn)貨投資商仍在增倉(cāng)，顯示其對(duì)金價(jià)看法并不悲觀，金價(jià)繼續(xù)看漲?；ㄆ煦y行：上調(diào)了2017年的黃金展望，但是明年的價(jià)格料回落。由于二季度利率環(huán)境偏低，與特朗普總統(tǒng)相關(guān)的政策風(fēng)險(xiǎn)以及地緣政治緊張局勢(shì)的上升，其全年前景看漲至1220美元/盎司；Mark To（香港永豐金融集團(tuán)研究主管）：黃金的整體情況不止是樂(lè)觀，因?yàn)楸背r引起的地緣政治緊張局勢(shì)，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的下降。我們看到1280美元/盎司是交易區(qū)間的盤(pán)整區(qū)域，金價(jià)將在1270至1310之間盤(pán)整；Sam Laughlin（MKS PAMP集團(tuán)交易員）：北美和中東地區(qū)的美元走弱以及地緣政治的緊張局勢(shì)可能足以使金價(jià)保持在1250美元左右。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：潘德春（1988-），男，水族，貴州榕江人，本科學(xué)歷，助理經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行榕江縣支行。