【摘要】近年來，各省的高速公路開發(fā)有了顯著成就，促進(jìn)了地區(qū)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和繁榮。但由于在融資方面存在一些問題，阻礙了其進(jìn)一步發(fā)展。為發(fā)展高速公路資本市場，規(guī)范融資模式，拓寬融資渠道，我國政府出臺了一系列有關(guān)高速公路建設(shè)的融資政策，提供政策方面的支持。與此同時，公路開發(fā)投資企業(yè)也應(yīng)從自身出發(fā)，從多方面融資，尋找出路。

【關(guān)鍵詞】企業(yè) 公路 融資 分析

一、前言

為了進(jìn)一步促進(jìn)高速公路的開發(fā)與發(fā)展，不斷加快各省市的城市化進(jìn)程，就有必要針對當(dāng)前開發(fā)所面臨的問題進(jìn)行研究與探討。眾所周知，高速公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是未來城市發(fā)展的關(guān)鍵，但是目前在投資方面存在某些問題，使得公路開發(fā)投資企業(yè)融資壓力大、負(fù)擔(dān)重，從而導(dǎo)致發(fā)展空間不足。此外，當(dāng)下大部分省市都面臨著重建、改造、擴(kuò)展和再規(guī)劃的問題，所以我們需要從多方面解決融資問題，這對我們規(guī)劃和實現(xiàn)高速公路建設(shè)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略是至關(guān)重要的。

二、融資環(huán)境分析

（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境

當(dāng)下，我國工業(yè)化呈增長型發(fā)展趨勢，其中公路尤其是高速公路正大量修建，資金投入規(guī)模比較宏大。國內(nèi)目前比較繁榮的地段當(dāng)屬珠三角、長三角以及京津冀三大地區(qū)，這些區(qū)域的高速公路建設(shè)已經(jīng)取得了很好的成果，主要表現(xiàn)在路線總長度以及路網(wǎng)分布上；而在國內(nèi)發(fā)展較為落后的省市，特別是西部省市，由于早期沒有對高速公路的修建予以重視，導(dǎo)致現(xiàn)在大量的在建工程及新建工程正在實施。因此，關(guān)于日后在高速公路建設(shè)方面的資金投入，西部省市的投資成本所占權(quán)重極有可能增加。

（二）行業(yè)環(huán)境

從整個行業(yè)的發(fā)展來看，國家非常重視高速公路的建設(shè)，每年都在加大投資，進(jìn)而公路里程開發(fā)數(shù)逐年增長，這為高速公路行業(yè)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。而且，隨著國家“西部大開發(fā)”政策和中央“橋頭堡”戰(zhàn)略的逐步實施，對偏遠(yuǎn)地區(qū)高速公路的開發(fā)與投資也起到了積極的促進(jìn)作用。由此可見，行業(yè)趨勢向好，相關(guān)政策傾斜，公路開發(fā)投資企業(yè)面臨的行業(yè)融資環(huán)境是比較有利的。

三、融資問題分析

（一）政策性的融資模式變革

國家層面對于地方政府融資機構(gòu)的整治與改造，造成公路開發(fā)投資企業(yè)的融資工作嚴(yán)重受阻。《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》的43號文件（以下簡稱43號文件）指出：“政府職能與公司職責(zé)應(yīng)劃分清晰，公司不能向政府申請貸款，公司所欠貸款不可推卸到政府身上，規(guī)定公司自身歸還所欠貸款，必要時承擔(dān)相應(yīng)的后果?！薄凹訌娬蛴袀鶆?wù)的監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊融資機構(gòu)向政府貸款，融資機構(gòu)不可以任何理由向政府發(fā)起貸款行為?！倍烽_發(fā)投資企業(yè)以往的融資模式是通過帶有政府屬性的地方性融資平臺公司進(jìn)行資金的融通，所以舉借債務(wù)時，擁有政府的“背書”和擔(dān)保。在進(jìn)行銀行等債務(wù)融資時，能比較便捷的獲得貸款，成本較為低廉，企業(yè)的融資風(fēng)險較小。而目前，隨著43號文件的發(fā)布，在明確政府與企業(yè)的主體債務(wù)之下，剝離了政府的融資職能，公路開發(fā)投資企業(yè)逐步喪失政府為其融資進(jìn)行隱形“兜底”的保障，進(jìn)而導(dǎo)致未來的資金融通面臨更大的不確定性，原有的融資模式面臨變革。

（二）資本金嚴(yán)重不足，資金缺口大

眾所周知，高速公路的建設(shè)會產(chǎn)生高額的修建費用，初期產(chǎn)生大量貸款，后期造成債臺高筑。投融資體系運行起來較為復(fù)雜，公路修建造成負(fù)債累累，給提供融資服務(wù)的機構(gòu)造成了不良影響。投入與產(chǎn)出不成比例，營業(yè)利潤連年為負(fù)，使得一部分企業(yè)連續(xù)虧損，并且虧損金額不斷加大。這就造成了建設(shè)資金缺口大的現(xiàn)狀，致使公路開發(fā)投資企業(yè)籌融資壓力大、難度大、負(fù)擔(dān)重。

（三）融資結(jié)構(gòu)不合理，長期債務(wù)占比較大

雖然公路開發(fā)投資企業(yè)進(jìn)行了一系列多融資的舉措，增加了融資租賃、開拓了銀行間市場融資以及獲得了政策性資金的扶持。不過對企業(yè)的融資組成進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)其中長期有息債務(wù)仍占據(jù)一席之地。長期有息債務(wù)比重較大，企業(yè)的財務(wù)利息費用負(fù)擔(dān)較重，在存量和新增債務(wù)的管理上，怎有有效的進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，是企業(yè)面臨的融資問題。

（四）質(zhì)押比例較高，企業(yè)再融資困難

企業(yè)目前可用的大部分資產(chǎn)都通過融資租賃進(jìn)行了質(zhì)押，或者通過銀行貸款進(jìn)行抵押，而高額的利息支出造成企業(yè)現(xiàn)金流緊張，累計虧損主要依靠流動資金貸款解決。同時，新增貸款同樣需要占用質(zhì)押空間，造成了企業(yè)目前所有的通車公路已無質(zhì)押空間，無法進(jìn)一步解決融資擔(dān)保問題，缺乏有效的質(zhì)押和擔(dān)?？臻g。

四、融資路徑創(chuàng)新

（一）爭取政策支持

由于資本金投入不足，企業(yè)負(fù)債總額連年上漲，資產(chǎn)負(fù)債率維持在較高水平，存在嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)和本息償還壓力。長此以往，可能導(dǎo)致企業(yè)的信用等級下降，阻礙其貸款的可獲得性。所以在國家政策允許的范圍內(nèi)，爭取通行費率的調(diào)整，增加公路開發(fā)投資企業(yè)資產(chǎn)、降低負(fù)債、減少虧損，解決企業(yè)的資金問題。

（二）拓展融資渠道

應(yīng)多多關(guān)注國家宏觀層面的經(jīng)濟(jì)政策，并據(jù)此對企業(yè)融資額度與融資途徑進(jìn)行變動，努力尋找新的方向與解決措施。加快發(fā)行中期票據(jù)、短期債券等衍生金融產(chǎn)品；重新調(diào)整資產(chǎn)組合，催發(fā)大量二級融資機構(gòu)的出現(xiàn)，將想法和理念融入到實踐中去，為企業(yè)的日后發(fā)展提供資金上的支持與保障。

對于高速公路行業(yè)來說，其原來的融資方式最大的缺點之一就是形式單一，因此融資會因為諸如經(jīng)濟(jì)政策以及一些不可預(yù)測的原因而受到?jīng)_擊。現(xiàn)在我國經(jīng)濟(jì)很大程度上受宏觀政策的影響，而由于政策上的變化，高速公路開發(fā)項目的資金就會十分不穩(wěn)定。因此，高速公路相關(guān)企業(yè)不能僅通過銀行貸款集資，同時更需要加強融資方式的相互結(jié)合與補充。其中對企業(yè)資產(chǎn)實行證券化，從而在市場上交易流通是使得融資方式多元化的一個重要途徑。

（三）調(diào)整融資結(jié)構(gòu)

借助相關(guān)部門的扶持，積極運用證券發(fā)行、股份轉(zhuǎn)讓及租賃等各種融資方式，從而在渠道組合、償還方式、融資對象等方面著手以優(yōu)化融資，最終實現(xiàn)最大化減少成本的同時獲得充足、穩(wěn)定的資金源目標(biāo)。與此同時，還需根據(jù)現(xiàn)階段實行的宏觀政策，及時調(diào)節(jié)融資的相關(guān)渠道、結(jié)構(gòu)比例和資本利率等等，積極爭取財政提供的貸款貼息，降低利率變動風(fēng)險，節(jié)約財務(wù)成本。

（四）降低綜合融資成本

一般來說，企業(yè)資產(chǎn)證券化的融資成本相對于金融機構(gòu)貸款成本和其他融資方式的付出來說較低。從實際操作方面來解釋，企業(yè)的資產(chǎn)證券化是運用某些特定的結(jié)構(gòu)組合對資產(chǎn)實施一些使得信用增加的措施。所以，企業(yè)證券的信用等級相對來說比較高，而信用等級越高，證券收益率就會越低，這就代表著發(fā)行成本不會太高。此外，企業(yè)資產(chǎn)的證券化實行后，其證券通常是在公開市場上進(jìn)行發(fā)行、買賣等操作，而資本市場上有著相對豐富的資金資源，這也是為什么證券化融資的成本相對較低的一個影響因素。通常情況下，不考慮中間機構(gòu)的服務(wù)成本，證券化融資的利潤率會比當(dāng)期金融機構(gòu)儲蓄的基準(zhǔn)利率高出一些，而比當(dāng)期借貸款利率低一些。

五、結(jié)束語

總之，針對公路開發(fā)投資企業(yè)所面臨的融資問題，政府和企業(yè)自身均需要不斷努力尋找出路，積極地采取各種措施，拓寬融資渠道，從而進(jìn)一步提高企業(yè)的融資能力，降低融資成本，促進(jìn)企業(yè)和高速公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷發(fā)展。

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基金項目：云南省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目：（YB2015041）。

作者簡介：張曌然（1994-），女，漢族，河北廊坊人，云南師范大學(xué)泛亞商學(xué)院，2016級研究生，研究方向：企業(yè)財務(wù)管理。