張明

歐元區(qū)本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可持續(xù)嗎？換言之，歐元區(qū)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，更多的是周期性的，還是結(jié)構(gòu)性的？

首先，歐元區(qū)與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一樣，依然面臨著長期性停滯的困擾，且歐元區(qū)的問題較之美國更加嚴(yán)重。盡管歐元區(qū)是一個(gè)自由貿(mào)易區(qū)與統(tǒng)一貨幣區(qū)，但歐元區(qū)各國之間勞動(dòng)力市場的流動(dòng)依然很不充分，這使得勞動(dòng)力緊張的西歐國家不能充分利用中東歐國家相對充足勞動(dòng)力，從而不能充分發(fā)揮歐元區(qū)的要素流動(dòng)優(yōu)勢。

其次，外圍國家尚未真正走出歐債危機(jī)陰影。主要表現(xiàn)為：第一，目前外圍國家依然在顯著依賴核心國家提供的各種資金支持。例如，希臘仍在依賴于三駕馬車提供的援助貸款。第二，目前外圍國家銀行體系依然脆弱，意大利與希臘等國家銀行業(yè)不良貸款比率依然超過兩位數(shù)。由于商業(yè)銀行普遍大量持有本國國債，使這些國家的主權(quán)債危機(jī)與銀行業(yè)危機(jī)始終交織在一起。第三，目前外圍國家政府債務(wù)水平依然顯著超過歐元區(qū)平均水平，如果沒有一次徹底的債務(wù)重組，高企的債務(wù)水平將會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長。

再次，國內(nèi)政治風(fēng)險(xiǎn)與地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)尚未根本性消除。2017年上半年，歐元區(qū)對全球金融市場的最大提振似乎是，投資者擔(dān)憂的國內(nèi)政治風(fēng)險(xiǎn)沒有爆發(fā)，荷蘭與法國國內(nèi)大選均順利過關(guān)，極端政黨沒有上臺。然而，市場似乎目前又開始高估馬克龍的執(zhí)政能力，未來金融市場同樣可能對馬克龍政府的政策效果進(jìn)行預(yù)期修正。此外，未來一段時(shí)期內(nèi)，德國大選與意大利大選依然面臨一些不確定性，特別是意大利議會(huì)選舉。此外，北約與俄羅斯在東歐的沖突、土耳其問題的演化、匈牙利政局的最終走向等不確定性，都可能釀成新的地緣政治沖突。

最后，統(tǒng)一貨幣與松散財(cái)政聯(lián)盟依然是一種危險(xiǎn)的政策搭配。眾所周知，造成歐債危機(jī)爆發(fā)的根源之一，是歐元區(qū)的貨幣政策是由核心國家主導(dǎo)制定的，而外圍國家則喪失了通過貨幣政策與匯率來調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的能力。當(dāng)外圍國家與核心國家的經(jīng)濟(jì)周期不一致時(shí)，外圍國家通常會(huì)淪為統(tǒng)一貨幣政策的受害者，而國內(nèi)政治原因則制約了核心國家通過轉(zhuǎn)移支付來補(bǔ)貼外圍國家。試想，如果未來依然是核心國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于外圍國家，那么過快收緊的貨幣政策以及過強(qiáng)的匯率將會(huì)顯著沖擊外圍國家脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，甚至使得外圍國家重新陷入衰退甚至爆發(fā)危機(jī)。至少從目前來看，短期內(nèi)歐元區(qū)建立緊密財(cái)政聯(lián)盟的可能性微乎其微。

綜上所述，盡管當(dāng)前歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇令人振奮，但其可持續(xù)性依然值得懷疑。筆者認(rèn)為，無論是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速相對于美國的強(qiáng)勢，還是歐元匯率相對于美元的強(qiáng)勢，在未來都面臨修正的風(fēng)險(xiǎn)。

消息

近百個(gè)煤電項(xiàng)目被停建或緩建

煤電去產(chǎn)能正在不斷升級。近日，國家發(fā)改委等16部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，防范化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)的意見》?！兑庖姟饭剂烁魇∶弘娬{(diào)控規(guī)模、各省煤電機(jī)組停建及緩建名單，其中停建項(xiàng)目涉及10省份33個(gè)項(xiàng)目，緩建項(xiàng)目涉及20個(gè)省份61個(gè)項(xiàng)目，停建和緩建的項(xiàng)目共計(jì)94個(gè)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前煤價(jià)維持高位、火電經(jīng)營形勢困難的格局下，煤電去產(chǎn)能有望持續(xù)高壓的態(tài)勢。

上半年煤炭企業(yè)利潤增千億

今年前六個(gè)月，全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤總額達(dá)到了1474.8億元，比去年同期增加了1403.1億元。

煤價(jià)上漲是煤炭公司業(yè)績好轉(zhuǎn)的直接原因。對于下一步煤炭行業(yè)的重點(diǎn)工作任務(wù)，發(fā)改委指出，要有效處置“僵尸企業(yè)”；大力推動(dòng)企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級，鼓勵(lì)有條件的企業(yè)實(shí)施跨地區(qū)、跨所有制兼并重組。

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資料來源：《財(cái)經(jīng)》APP