興業(yè)證券

光伏：裝機規(guī)模中樞整體上行

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投資要點：

1、年裝機規(guī)模40GW以上。

2、分布式超預期發(fā)展。

27日，能源局發(fā)布《關于可再生源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實施的指導意見》，下發(fā)17-20年合計86.5GW光伏建設指標（不含分布式）。其中，普通電站指標54.5GW，領跑技術基地指標32GW。遠超《太陽能“十三五”規(guī)劃》中105GW目標值（包含分布式）。

指標托底顧慮消散，年裝機規(guī)模40GW以上。與以往逐年發(fā)布本年度指標不同，能源局本次發(fā)布17-20年合計4年規(guī)模指標，打消市場對指標下滑顧慮，保障“十三五”期間光伏平穩(wěn)增長，且裝機規(guī)模維持高位。通過對政策文件詳細解讀，以及對各省份指標的拆分，我們預測2017-2020年每年新增裝機規(guī)模35GW以上，且逐年遞增。若考慮增補，則2017-2020年每年新增裝機規(guī)模超40GW，顛覆市場此前對行業(yè)的悲觀預期！

分布式超預期發(fā)展，引領裝機規(guī)模逐年創(chuàng)新高。從項目構成看，建設規(guī)?？傊笜税胀娬卷椖?、集中式扶貧電站，年均21-22GW左右。實際新增規(guī)模在基于此，不確定因素有三：不設限項目、不設限地區(qū)以及增補指標。我們認為，不設限地區(qū)及增補指標可參考歷史經(jīng)驗，年均貢獻6GW裝機量。而值得注意的是，以分布式為主的不設限項目，在無規(guī)模指標約束、補貼傾斜、項目無限電顧慮等多重利好下，迎來爆發(fā)式增長，17-20年年均復合增速60%，年裝機規(guī)模12GW以上，帶動光伏行業(yè)裝機規(guī)模中樞整體上行。

重點推薦：通威股份、陽光電源和林洋能源等。