江怡曼

最近，正是上市公司中報(bào)密集披露的時(shí)期。截至目前，兩市共有374家上市公司公布了中報(bào)業(yè)績，其中，有285家公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的正增長，另外89家公司的業(yè)績則出現(xiàn)了負(fù)增長。

值得關(guān)注的是，有54家次新股的中報(bào)業(yè)績已經(jīng)“閃亮登場(chǎng)”，但是其中有15家公司業(yè)績出現(xiàn)了負(fù)增長。換句話說，其中不乏上市未滿一年，業(yè)績就出現(xiàn)了“變臉”的次新股，數(shù)量占比達(dá)近三成。與過往相比，這一占比達(dá)到了史無前例的“高度”，而業(yè)績低于預(yù)期，也成了不少次新股股價(jià)閃崩的直接原因之一。

上市不足一年業(yè)績“變臉”

在374家披露中報(bào)的公司中，有84家為創(chuàng)業(yè)板公司，149家為中小板公司，另外141家為主板公司。

其中，包括今天國際、先進(jìn)數(shù)通、創(chuàng)新股份、電魂網(wǎng)絡(luò)、理工光科、納爾股份、星源材質(zhì)等在內(nèi)的15家公司上市時(shí)間未滿一年，但其中報(bào)業(yè)績就已經(jīng)出現(xiàn)了下挫，這在54家已經(jīng)公布業(yè)績的次新股中，占比約30%。

其中，業(yè)績下滑幅度最大的次新股為理工光科，去年11月1日，公司登陸創(chuàng)業(yè)板，據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7578萬元，同比增長21.45%，實(shí)現(xiàn)的凈利潤卻僅為120萬元，同比大幅下滑84.91%，扣非后凈利潤更是虧損555萬元，同比下降193.84%。

理工光科上半年?duì)I收增長而凈利暴跌，與其主營收入結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，毛利率僅4.41%的產(chǎn)品消防系統(tǒng)及產(chǎn)品分銷，實(shí)現(xiàn)營收2850萬元，成為其主要收入來源之一；而自2013年以來一直作為公司主營產(chǎn)品的光纖周界入侵報(bào)警系統(tǒng)，則從占比10%以上的產(chǎn)品或服務(wù)中消失。

次新股“業(yè)績下挫排行榜”排名第二的為德新交運(yùn)。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為1億元，同比下降16.83%，實(shí)現(xiàn)的凈利潤為0.12億元，同比下降63.43%。

對(duì)于業(yè)績下降的原因，公司方面表示，上年同期，公司因?yàn)榉橇鲃?dòng)資產(chǎn)處置收益2256.94萬元，本期公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤較上年同期略微下降，主要系客運(yùn)業(yè)務(wù)客流量下降導(dǎo)致的收入下降。

如通股份的業(yè)績排名第三，公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9534.25萬元，同比下降10.35%；專用設(shè)備行業(yè)平均營業(yè)收入增長率為62.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1467.59萬元，同比下降46.41%，專用設(shè)備行業(yè)平均凈利潤增長率為59.61%。對(duì)于業(yè)績下滑的原因，公司在中報(bào)中主要提到了“市場(chǎng)需求低迷、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈”等因素。

此外，納爾股份、電魂網(wǎng)絡(luò)、健友股份、今天國際的凈利潤下滑也超過了30%，下跌幅度分別達(dá)到了39.24%、38.53%、34.14%和31.23%，主營業(yè)務(wù)下滑、成本上升是這些公司業(yè)績下跌的主要原因。

總體來說，今年以來市場(chǎng)的風(fēng)格偏重業(yè)績，上述公司大多在近期股價(jià)表現(xiàn)不振。其中，理工光科今年以來下跌了45.77%，電魂網(wǎng)絡(luò)下跌了41.53%，興業(yè)股份也下跌了41.14%，另外，先進(jìn)數(shù)通、納爾股份、今天國際今年以來分別下跌了34.44%、33.17%和30.08%。

業(yè)績?yōu)楹瘟驾积R？

那么，成批次新股業(yè)績出現(xiàn)“變臉”的背后的原因何在？Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，自去年8月份至今，兩市一共有448只股票實(shí)現(xiàn)了上市，這一數(shù)量與以前相比，可謂大幅度增長。

“新上市的公司數(shù)量增多了，業(yè)績自然也更容易出現(xiàn)良莠不齊的情況，這并不奇怪。隨著越來越多的新股上市，這些次新股的稀缺性效應(yīng)越來越低，次新股的光環(huán)效應(yīng)自然也就越來越弱了?！币晃簧虾Ｋ侥既耸勘硎?。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示：“盈利下降的次新公司中，除了少數(shù)上市前進(jìn)行利潤‘包裝外，大多還是由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大或行業(yè)整體狀況不佳所致。特別是新上市公司以中小市值居多，抵御外部環(huán)境變化的能力相對(duì)較弱?！?/p>

華泰證券發(fā)布的研究報(bào)告稱，次新股有較為明顯的業(yè)績周期和股價(jià)表現(xiàn)周期，A股由于上市門檻較高，擬上市公司為了增加上市概率，上市當(dāng)年的業(yè)績往往較為靚麗，未來業(yè)績很可能被透支，因而業(yè)績?cè)谏鲜兄蠼?jīng)常出現(xiàn)下滑，但隨著透支的業(yè)績被消化，公司的業(yè)績和股價(jià)在第四年往往有較為強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)。

事實(shí)上，伴隨著審核與通過的提速，今年以來審核企業(yè)的通過率出現(xiàn)明顯下降，對(duì)比2014年以來平均90%左右的通過率，2017年截至目前，證監(jiān)會(huì)IPO審核通過率在79.7%的水平。分月份看，自三月起企業(yè)IPO審核的通過率逐月下降。觀察被否企業(yè)的案例，主要被否的原因集中在業(yè)績下滑、關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性缺失、持續(xù)盈利能力存疑、運(yùn)作不規(guī)范等方面。

除了不少次新股公司業(yè)績變臉之外，一些“老公司”的業(yè)績也出現(xiàn)了變臉，其中有12家公司今年一季度的時(shí)候凈利潤尚且處于正增長甚至是大幅度增長的狀態(tài)，但是今年中報(bào)顯示，這些公司今年上半年業(yè)績出現(xiàn)了大幅度的虧損，可見，公司在二季度的業(yè)績相對(duì)于一季度出現(xiàn)了大比例的反轉(zhuǎn)。

德美化工在今年一季度業(yè)績同比增長了173.18%，到了中報(bào)則下降了74.19%，中泰橋梁今年一季度的時(shí)候業(yè)績尚且增長134.72%，到了今年中報(bào)則驟降為332.04%。其他幾家公司如電子城、深圳惠程等也都有類似的情況。

其中，德美化工業(yè)績的突然下降主要是由于投資收益下降所導(dǎo)致，中泰橋梁業(yè)績的突然下降主要是由于橋梁業(yè)務(wù)業(yè)績較上年同期有所改善，但教育業(yè)務(wù)前期投入及運(yùn)營成本較高，且股東借款的利息費(fèi)用導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。

國泰君安策略分析師李少君表示：“中報(bào)季來臨，市場(chǎng)對(duì)于盈利的追求繼續(xù)演繹，建議關(guān)注業(yè)績向好行業(yè)。市場(chǎng)對(duì)于盈利確定性的追求在今年以來的行情中表現(xiàn)得淋漓盡致，從追求盈利確定性比較強(qiáng)的龍頭白馬，到白馬股擴(kuò)散，中盤藍(lán)籌崛起。未來市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)更多依靠盈利，市場(chǎng)格局從以往的提升市盈率轉(zhuǎn)為細(xì)剖每股收益動(dòng)能?！眅ndprint