高方方

三季度總體流動性環(huán)境比二季度有所改善，市場熱點有所擴散，整體風(fēng)格有利于二線白馬標的，以及中報業(yè)績高增長的行業(yè)。

今年以來，藍籌風(fēng)格的強勢、A股納入MSCI、社保以及養(yǎng)老金的參與，以及證監(jiān)會“減持新規(guī)”的修訂發(fā)布等事實，無不揭示出一股涌動的大潮，價值投資正在成為主流。博時基金王俊表示，當(dāng)前比較看好的是整個新興消費行業(yè)，挖掘其中估值便宜，且最好是行業(yè)龍頭的優(yōu)質(zhì)公司。

三季度關(guān)注“二線白馬”

對于下一階段的A股市場走勢，基金們紛紛表示，三季度總體流動性環(huán)境比二季度有所改善，市場熱點會有所擴散，市場整體風(fēng)格或?qū)⒂欣诙€白馬標的，以及中報業(yè)績高增長的行業(yè)。

中歐基金認為，一線白馬藍籌股上周出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)。一方面，經(jīng)歷上半年的大幅上漲之后，此類標的股價基本達到了全年估值預(yù)期，而下半年吸引力削弱；另一方面，資金呈現(xiàn)出轉(zhuǎn)向“業(yè)績高增長、性價比更高”的二線藍籌股的趨勢。因此，三季度市場依舊向好，但整體風(fēng)格或?qū)⑵蚨€白馬標的，以及中報業(yè)績高增長的行業(yè)。從中觀行業(yè)上看，煤炭、有色、鋼鐵等行業(yè)基本面超預(yù)期，值得關(guān)注。而展望7月與下半年投資策略，“業(yè)績超預(yù)期”和“藍籌估值切換”是投資者未來兩個季度可關(guān)注的重點。在宏觀經(jīng)濟預(yù)期上，下半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能存在較大的基數(shù)壓力，投資者可以更多地關(guān)注財政政策和貨幣政策。

南方基金表示，市場總體或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，三季度的機會大概率來自市場有所回調(diào)、預(yù)期處于低位之后。在結(jié)構(gòu)上，依舊看好低估值藍籌板塊，下半年低估值風(fēng)格跑贏高估值風(fēng)格或?qū)⒀永m(xù)。但三季度初期，受制于低估值板塊上半年顯著的超額收益，中小盤成長板塊有階段跑贏的可能，未來可重點關(guān)注國企改革主題。

上投摩根基金預(yù)計，股市流動性也會階段性觸底，加之近期出現(xiàn)的大小非凈增持等積極信號，高增長、估值合理公司將有所表現(xiàn)。從市場風(fēng)格來看，成長股在經(jīng)歷了年初以來的估值調(diào)整后，其中部分龍頭企業(yè)估值已經(jīng)具備吸引力，預(yù)計三季度將有所表現(xiàn)。行業(yè)上，電子、傳媒、旅游、醫(yī)藥、新能源車、PPP龍頭以及部分化工子行業(yè)基本面向好，符合增長和估值相匹配的特征，相對估值有上升空間。二季度領(lǐng)漲的白馬價值股預(yù)計將出現(xiàn)分化，業(yè)績確定、估值較低的品種仍可能會有所表現(xiàn)。

尋找業(yè)績和估值的最優(yōu)匹配

博時基金王俊表示，目前行業(yè)的“馬太效應(yīng)”在互聯(lián)網(wǎng)上壟斷現(xiàn)象更加凸顯，小公司很難有機會。

廣發(fā)基金表示，目前來看，雖然7月以來央行一直在凈回籠資金，但短端利率實際則在下行，金融監(jiān)管的基調(diào)也主要以穩(wěn)為主，因此市場情緒出現(xiàn)回暖跡象，兩融余額也持續(xù)攀升。近日前期抱團特征明顯的消費類股票，出現(xiàn)較大回調(diào)而周期行業(yè)則領(lǐng)漲市場，市場開始討論是否存在所謂的風(fēng)格轉(zhuǎn)移。我們認為，所謂消費和周期的切換只是表面現(xiàn)象，年初以來市場的投資思路并未改變，即追求估值和業(yè)績的最優(yōu)匹配。2月PPI見頂回落，伴隨的是市場認為周期行業(yè)的業(yè)績迎來向下拐點，市場開始拋棄周期股而選擇抱團業(yè)績確定性高、估值較低的消費股。進入6月之后，一方面消費類股票因抱團推升了估值水平；另一方面經(jīng)濟韌性超市場預(yù)期，此消彼長，周期類股票的業(yè)績和估值匹配度反而顯得更高。關(guān)于周期股的行情是否會持續(xù)，相對謹慎，下半年經(jīng)濟仍有下行壓力，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)集中度的提升，周期行業(yè)中的龍頭公司仍將會有一定的超額收益。市場對宏觀預(yù)期分歧的加大或促使市場進入震蕩期，這種情況下結(jié)構(gòu)分化的特征可能會更加明顯，通過精選業(yè)績和估值更匹配的個股才能獲取穩(wěn)定超額收益。

建信基金也認為，市場仍然會傾向于“價值成長”風(fēng)格。在對業(yè)績基本面確定性訴求進一步上升的背景下，可信的穩(wěn)健增速以及合理的市盈率增長比率是把握個股投資的核心指標。在后市的配置上，消費和創(chuàng)新是兩個較為明確的方向。消費方面，結(jié)合上半年已有的表現(xiàn)，下半年酒類、乳制品等食品飲料子行業(yè)、以及醫(yī)藥、紡織服裝等必需消費品或者大眾品類消費領(lǐng)域值得關(guān)注。創(chuàng)新方面，看好通信、計算機設(shè)備類等偏向硬件等為主的子領(lǐng)域，這些行業(yè)往往業(yè)績的可預(yù)測、可跟蹤性更強，估值的有效性更高，對于把握確定性機會有更顯著的幫助。

基建投資帶動水泥等板塊上漲

前海開源楊德龍表示，布局一些細分行業(yè)龍頭是下半年主要的選股思路。最近表現(xiàn)比較強勁的水泥等基建板塊還有多大的上升空間？今年基建投資是比較確定的，而水泥在去年經(jīng)過去產(chǎn)能，水泥的產(chǎn)能過剩情況徹底改變，而今年無論搞“一帶一路”或者是PPP，都會有比較大的水泥需求，這樣水泥的終端價格肯定會不斷上漲。和預(yù)期一樣，今年以來，很多地區(qū)的水泥終端銷售價格都出現(xiàn)了大幅上漲。因此，水泥股今年的業(yè)績也會持續(xù)的超預(yù)期，水泥股股價的超額收益很大。

不僅是水泥，其實今年基建板塊整體的收益表現(xiàn)都是超預(yù)期的。比如說工程機械，重卡及重卡產(chǎn)業(yè)鏈，很多公司的業(yè)績都是超預(yù)期的，相關(guān)的股票也呈現(xiàn)很好的走勢。而水泥股是漲幅最好的，也是業(yè)績最確定的。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，一些建筑類公司在2016年新簽合同的金額增速創(chuàng)出了近3年以來的新高，平均增速超過20%，這是周期行業(yè)需求增加的一個印證。基建的需求量最大的就是水泥，其次就是像挖掘機等工程機械，以及重卡，今年數(shù)據(jù)反映最近基建行業(yè)都有比較好的表現(xiàn)，像重卡和挖掘機的銷量在前6個月都是非常亮麗的，6月份國內(nèi)重型卡車各類車型銷量約9.5萬輛，同比增長60%，同時創(chuàng)下重卡市場銷量的歷史新高。這從一個角度也說明了今年的基建需求量比較大。

對水泥股的投資就要既看全國性的水泥公司又要兼顧地區(qū)性的，甚至今年一些區(qū)域性的水泥公司銷售業(yè)績漲幅還要超過一些行業(yè)龍頭。買水泥股可以關(guān)注一些有一定彈性的，業(yè)績彈性大的公司應(yīng)當(dāng)重點考慮。因為水泥板塊在今年以來已經(jīng)有了比較大的漲幅，那么，接下來還會有多少漲幅呢？因為水泥股整體的估值還在不斷超預(yù)期，行情還未走完，后續(xù)應(yīng)該還有較大的上漲空間。