高方方

三季度總體流動(dòng)性環(huán)境比二季度有所改善，市場熱點(diǎn)有所擴(kuò)散，整體風(fēng)格有利于二線白馬標(biāo)的，以及中報(bào)業(yè)績高增長的行業(yè)。

今年以來，藍(lán)籌風(fēng)格的強(qiáng)勢(shì)、A股納入MSCI、社保以及養(yǎng)老金的參與，以及證監(jiān)會(huì)“減持新規(guī)”的修訂發(fā)布等事實(shí)，無不揭示出一股涌動(dòng)的大潮，價(jià)值投資正在成為主流。博時(shí)基金王俊表示，當(dāng)前比較看好的是整個(gè)新興消費(fèi)行業(yè)，挖掘其中估值便宜，且最好是行業(yè)龍頭的優(yōu)質(zhì)公司。

三季度關(guān)注“二線白馬”

對(duì)于下一階段的A股市場走勢(shì)，基金們紛紛表示，三季度總體流動(dòng)性環(huán)境比二季度有所改善，市場熱點(diǎn)會(huì)有所擴(kuò)散，市場整體風(fēng)格或?qū)⒂欣诙€白馬標(biāo)的，以及中報(bào)業(yè)績高增長的行業(yè)。

中歐基金認(rèn)為，一線白馬藍(lán)籌股上周出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)。一方面，經(jīng)歷上半年的大幅上漲之后，此類標(biāo)的股價(jià)基本達(dá)到了全年估值預(yù)期，而下半年吸引力削弱；另一方面，資金呈現(xiàn)出轉(zhuǎn)向“業(yè)績高增長、性價(jià)比更高”的二線藍(lán)籌股的趨勢(shì)。因此，三季度市場依舊向好，但整體風(fēng)格或?qū)⑵蚨€白馬標(biāo)的，以及中報(bào)業(yè)績高增長的行業(yè)。從中觀行業(yè)上看，煤炭、有色、鋼鐵等行業(yè)基本面超預(yù)期，值得關(guān)注。而展望7月與下半年投資策略，“業(yè)績超預(yù)期”和“藍(lán)籌估值切換”是投資者未來兩個(gè)季度可關(guān)注的重點(diǎn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期上，下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能存在較大的基數(shù)壓力，投資者可以更多地關(guān)注財(cái)政政策和貨幣政策。

南方基金表示，市場總體或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，三季度的機(jī)會(huì)大概率來自市場有所回調(diào)、預(yù)期處于低位之后。在結(jié)構(gòu)上，依舊看好低估值藍(lán)籌板塊，下半年低估值風(fēng)格跑贏高估值風(fēng)格或?qū)⒀永m(xù)。但三季度初期，受制于低估值板塊上半年顯著的超額收益，中小盤成長板塊有階段跑贏的可能，未來可重點(diǎn)關(guān)注國企改革主題。

上投摩根基金預(yù)計(jì)，股市流動(dòng)性也會(huì)階段性觸底，加之近期出現(xiàn)的大小非凈增持等積極信號(hào)，高增長、估值合理公司將有所表現(xiàn)。從市場風(fēng)格來看，成長股在經(jīng)歷了年初以來的估值調(diào)整后，其中部分龍頭企業(yè)估值已經(jīng)具備吸引力，預(yù)計(jì)三季度將有所表現(xiàn)。行業(yè)上，電子、傳媒、旅游、醫(yī)藥、新能源車、PPP龍頭以及部分化工子行業(yè)基本面向好，符合增長和估值相匹配的特征，相對(duì)估值有上升空間。二季度領(lǐng)漲的白馬價(jià)值股預(yù)計(jì)將出現(xiàn)分化，業(yè)績確定、估值較低的品種仍可能會(huì)有所表現(xiàn)。

尋找業(yè)績和估值的最優(yōu)匹配

博時(shí)基金王俊表示，目前行業(yè)的“馬太效應(yīng)”在互聯(lián)網(wǎng)上壟斷現(xiàn)象更加凸顯，小公司很難有機(jī)會(huì)。

廣發(fā)基金表示，目前來看，雖然7月以來央行一直在凈回籠資金，但短端利率實(shí)際則在下行，金融監(jiān)管的基調(diào)也主要以穩(wěn)為主，因此市場情緒出現(xiàn)回暖跡象，兩融余額也持續(xù)攀升。近日前期抱團(tuán)特征明顯的消費(fèi)類股票，出現(xiàn)較大回調(diào)而周期行業(yè)則領(lǐng)漲市場，市場開始討論是否存在所謂的風(fēng)格轉(zhuǎn)移。我們認(rèn)為，所謂消費(fèi)和周期的切換只是表面現(xiàn)象，年初以來市場的投資思路并未改變，即追求估值和業(yè)績的最優(yōu)匹配。2月PPI見頂回落，伴隨的是市場認(rèn)為周期行業(yè)的業(yè)績迎來向下拐點(diǎn)，市場開始拋棄周期股而選擇抱團(tuán)業(yè)績確定性高、估值較低的消費(fèi)股。進(jìn)入6月之后，一方面消費(fèi)類股票因抱團(tuán)推升了估值水平；另一方面經(jīng)濟(jì)韌性超市場預(yù)期，此消彼長，周期類股票的業(yè)績和估值匹配度反而顯得更高。關(guān)于周期股的行情是否會(huì)持續(xù)，相對(duì)謹(jǐn)慎，下半年經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)集中度的提升，周期行業(yè)中的龍頭公司仍將會(huì)有一定的超額收益。市場對(duì)宏觀預(yù)期分歧的加大或促使市場進(jìn)入震蕩期，這種情況下結(jié)構(gòu)分化的特征可能會(huì)更加明顯，通過精選業(yè)績和估值更匹配的個(gè)股才能獲取穩(wěn)定超額收益。

建信基金也認(rèn)為，市場仍然會(huì)傾向于“價(jià)值成長”風(fēng)格。在對(duì)業(yè)績基本面確定性訴求進(jìn)一步上升的背景下，可信的穩(wěn)健增速以及合理的市盈率增長比率是把握個(gè)股投資的核心指標(biāo)。在后市的配置上，消費(fèi)和創(chuàng)新是兩個(gè)較為明確的方向。消費(fèi)方面，結(jié)合上半年已有的表現(xiàn)，下半年酒類、乳制品等食品飲料子行業(yè)、以及醫(yī)藥、紡織服裝等必需消費(fèi)品或者大眾品類消費(fèi)領(lǐng)域值得關(guān)注。創(chuàng)新方面，看好通信、計(jì)算機(jī)設(shè)備類等偏向硬件等為主的子領(lǐng)域，這些行業(yè)往往業(yè)績的可預(yù)測(cè)、可跟蹤性更強(qiáng)，估值的有效性更高，對(duì)于把握確定性機(jī)會(huì)有更顯著的幫助。

基建投資帶動(dòng)水泥等板塊上漲

前海開源楊德龍表示，布局一些細(xì)分行業(yè)龍頭是下半年主要的選股思路。最近表現(xiàn)比較強(qiáng)勁的水泥等基建板塊還有多大的上升空間？今年基建投資是比較確定的，而水泥在去年經(jīng)過去產(chǎn)能，水泥的產(chǎn)能過剩情況徹底改變，而今年無論搞“一帶一路”或者是PPP，都會(huì)有比較大的水泥需求，這樣水泥的終端價(jià)格肯定會(huì)不斷上漲。和預(yù)期一樣，今年以來，很多地區(qū)的水泥終端銷售價(jià)格都出現(xiàn)了大幅上漲。因此，水泥股今年的業(yè)績也會(huì)持續(xù)的超預(yù)期，水泥股股價(jià)的超額收益很大。

不僅是水泥，其實(shí)今年基建板塊整體的收益表現(xiàn)都是超預(yù)期的。比如說工程機(jī)械，重卡及重卡產(chǎn)業(yè)鏈，很多公司的業(yè)績都是超預(yù)期的，相關(guān)的股票也呈現(xiàn)很好的走勢(shì)。而水泥股是漲幅最好的，也是業(yè)績最確定的。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一些建筑類公司在2016年新簽合同的金額增速創(chuàng)出了近3年以來的新高，平均增速超過20%，這是周期行業(yè)需求增加的一個(gè)印證。基建的需求量最大的就是水泥，其次就是像挖掘機(jī)等工程機(jī)械，以及重卡，今年數(shù)據(jù)反映最近基建行業(yè)都有比較好的表現(xiàn)，像重卡和挖掘機(jī)的銷量在前6個(gè)月都是非常亮麗的，6月份國內(nèi)重型卡車各類車型銷量約9.5萬輛，同比增長60%，同時(shí)創(chuàng)下重卡市場銷量的歷史新高。這從一個(gè)角度也說明了今年的基建需求量比較大。

對(duì)水泥股的投資就要既看全國性的水泥公司又要兼顧地區(qū)性的，甚至今年一些區(qū)域性的水泥公司銷售業(yè)績漲幅還要超過一些行業(yè)龍頭。買水泥股可以關(guān)注一些有一定彈性的，業(yè)績彈性大的公司應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮。因?yàn)樗喟鍓K在今年以來已經(jīng)有了比較大的漲幅，那么，接下來還會(huì)有多少漲幅呢？因?yàn)樗喙烧w的估值還在不斷超預(yù)期，行情還未走完，后續(xù)應(yīng)該還有較大的上漲空間。