高方方

對(duì)于三季度A股市場(chǎng)，多數(shù)券商認(rèn)為，賺錢效應(yīng)向低估值板塊和成長(zhǎng)龍頭擴(kuò)散進(jìn)行時(shí)，但切莫忘記“漂亮50”才是錨。

三季度行情已經(jīng)開啟，市場(chǎng)走勢(shì)依舊周期震蕩行情為主，國(guó)信證券楊均明表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)通過近40年的發(fā)展，各行各業(yè)開始走向集中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)已經(jīng)勝出?！敖衲暌詠韮H有少數(shù)股票上漲，大部分股票在不斷下跌，其實(shí)是市場(chǎng)的內(nèi)在規(guī)律在起作用。這個(gè)規(guī)律就是價(jià)值創(chuàng)造規(guī)律和效率優(yōu)先規(guī)律，誰在為市場(chǎng)創(chuàng)造價(jià)值，誰的股票就會(huì)漲；誰的經(jīng)營(yíng)效率略勝一籌，誰就會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。不少優(yōu)秀企業(yè)不管指數(shù)如何漲跌，不斷創(chuàng)出新高，也有很多企業(yè)未有反彈機(jī)會(huì)，在這個(gè)優(yōu)勝劣汰、大浪淘沙的游戲中，沒有太多抱怨可言?！?/p>

對(duì)于三季度的A股市場(chǎng)，多數(shù)券商認(rèn)為，A股中長(zhǎng)線表現(xiàn)不悲觀，大漲大跌都不現(xiàn)實(shí)，震蕩整理為主要運(yùn)行節(jié)奏。

中航證券表示，雖然目前市場(chǎng)對(duì)于權(quán)重股演繹出了明顯的估值修復(fù)行情，但把周期拉長(zhǎng)來看，這種狀態(tài)在歷史的長(zhǎng)河里只是階段性的，但小企業(yè)成長(zhǎng)、創(chuàng)新卻是永恒的主題，投資者需要對(duì)此有足夠的認(rèn)知。

中信證券也表示，三季度A股配置的核心邏輯是價(jià)值輪動(dòng)，但最近一段時(shí)間周期股的交易性機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。之前有提示煤炭和鋼鐵板塊的交易性機(jī)會(huì)以來，周期品漲價(jià)的邏輯逐步兌現(xiàn)。后續(xù)周期小輪動(dòng)主線是景氣，核心是價(jià)格。

對(duì)于投資機(jī)會(huì)，華泰證券表示，白馬股將持續(xù)受到追捧，早前關(guān)注的券商股業(yè)績(jī)及股價(jià)表現(xiàn)相當(dāng)亮眼繼續(xù)看多，周期表現(xiàn)不錯(cuò)但持續(xù)性有待觀察，主題繼續(xù)關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、教育與文化、國(guó)企改革等。

券商看盤

申萬宏源證券：下半年仍是市場(chǎng)底

申萬宏源證券策略高級(jí)分析師傅靜濤認(rèn)為，宏觀不確定性依然存在，底部區(qū)域判斷2017年下半年依然適用。面對(duì)“A股資產(chǎn)荒”，尋找破解之法，需在業(yè)績(jī)錢、估值錢和切換錢方向上挖掘可能的超預(yù)期。我們認(rèn)為，小周期回調(diào)（例如7月）固然必要，但A股市場(chǎng)兌現(xiàn)深幅調(diào)整，突破“底部區(qū)域”框架的概率是并不大。一方面，全球估值比較角度看，A股資產(chǎn)正體現(xiàn)出吸引力。以人民幣雙向波動(dòng)區(qū)間確立和A股納入MSCI為契機(jī)，外資有望對(duì)A股底部區(qū)域構(gòu)成支撐；另一方面，5月上證綜指3016點(diǎn)對(duì)應(yīng)著三個(gè)過度悲觀的預(yù)期：央行和商業(yè)銀行同時(shí)縮表；金融去杠桿會(huì)不顧及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的上行；A股市場(chǎng)不再堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)?，F(xiàn)階段三個(gè)過度悲觀的預(yù)期都已證偽，上證綜指中短期跌破需要重大變化的出現(xiàn)，“底部區(qū)域”判斷2017年下半年依然適用。

以此為前提，面對(duì)“A股資產(chǎn)荒”，傅靜濤指出，尋找“漂亮50”賺錢效應(yīng)擴(kuò)散的投資機(jī)會(huì)，是投資者現(xiàn)階段正在踐行的應(yīng)對(duì)之法。無偏見龍頭股投資，賺錢效應(yīng)向低估值板塊和成長(zhǎng)龍頭擴(kuò)散進(jìn)行時(shí)，但切莫忘記“漂亮50”才是錨，擴(kuò)散只能周而復(fù)始。掙業(yè)績(jī)錢、估值錢和轉(zhuǎn)換錢都尚不具備值得左側(cè)布局的邏輯，但特朗普背水一戰(zhàn)、國(guó)內(nèi)金融去杠桿觸及底線后政策修偏的可能性，以及下半年創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增長(zhǎng)超預(yù)期的可能性，是下半年重點(diǎn)關(guān)注的潛在變化。

下半年精選結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)提示四大思路：1.尋找相對(duì)海外估值，相對(duì)歷史估值更有吸引力的方向，重點(diǎn)關(guān)注金融和地產(chǎn)；2.利率中樞難以快速下行，重點(diǎn)關(guān)注保費(fèi)增長(zhǎng)受益于消費(fèi)升級(jí)的保險(xiǎn)；3.左側(cè)布局CPI底部抬升，重點(diǎn)關(guān)注食品飲料，農(nóng)林牧漁和商貿(mào)零售；4.關(guān)注景氣反轉(zhuǎn)或延續(xù)，推薦新能源汽車、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，以及火電和農(nóng)藥。

華泰證券：A股中長(zhǎng)線表現(xiàn)不悲觀

華泰證券表示，近日A股市場(chǎng)周期行情延續(xù)，更多是出于對(duì)預(yù)期差的估值修復(fù)和短期資金面的配合，未來出現(xiàn)超預(yù)期因素從而推動(dòng)周期持續(xù)上漲的概率較小。隨著M2創(chuàng)新低，PPI未如期反彈以及后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，周期股持續(xù)性可能面臨考驗(yàn)。另外，龍頭和藍(lán)籌股估值已較為合理，預(yù)期差也不明顯，因此下半年的相對(duì)收益可能會(huì)收窄。板塊方面，看好銀行、新能源汽車等，關(guān)注真正有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股和超跌次新股的機(jī)會(huì)挖掘。

五年一度的全國(guó)金融工作會(huì)議于7月14日召開，關(guān)注未來數(shù)日將會(huì)公布多項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。雖然今年大力推行降杠桿及金融風(fēng)險(xiǎn)排查，令資金面偏緊，但整體經(jīng)濟(jì)仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)具良好的改善動(dòng)力。A股中長(zhǎng)線表現(xiàn)不悲觀，白馬股將持續(xù)受到追捧，早前關(guān)注的券商股業(yè)績(jī)及股價(jià)表現(xiàn)相當(dāng)亮眼繼續(xù)看多，周期表現(xiàn)不錯(cuò)但持續(xù)性有待觀察，主題繼續(xù)關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、教育與文化、國(guó)企改革等。

下半年GDP大概率還是平緩回落，三季度7～8月經(jīng)濟(jì)韌性仍較強(qiáng)，但從9月開始到四季度末，經(jīng)濟(jì)的下行壓力將逐漸加大。如果經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，且貨幣無法寬松，則大宗商品很難有持續(xù)表現(xiàn)。

中航證券：二八分化行情仍在延續(xù)

對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)的整體判斷，中航證券樊波近日表示，大漲大跌都不現(xiàn)實(shí)，震蕩整理為主要運(yùn)行節(jié)奏。之前次新股剛剛出現(xiàn)活躍跡象，卻又在“IPO提速+新股停牌”的消息影響下再次重回弱勢(shì)，資金短期又回到權(quán)重股抱團(tuán)取暖，可以說目前的市場(chǎng)對(duì)于消息面的感知處在極度敏感的狀態(tài)。預(yù)計(jì)權(quán)重股與中小創(chuàng)蹺蹺板來回折騰的狀態(tài)還將繼續(xù)維持，直到政策面出現(xiàn)較大改變，才會(huì)對(duì)當(dāng)下的格局形成轉(zhuǎn)折。

從熱點(diǎn)板塊吸納資金的角度來看，現(xiàn)在的熱點(diǎn)雖然偏向大盤股，但整體上較為凌亂，沒有一個(gè)特別集中的絕對(duì)主流和標(biāo)桿板塊，有色、鋼鐵、煤炭、銀行、保險(xiǎn)等都有資金介入，但由于場(chǎng)內(nèi)存量資金有限的本質(zhì)，造成對(duì)于這些權(quán)重較大的板塊推動(dòng)起來流暢度明顯不高，賺錢效應(yīng)則同步回落，也就是說，這些板塊之間也未形成很大合力。不像一季度的次新股，以及二季度的雄安概念那么氣勢(shì)如虹。所以，在這種狀態(tài)下激進(jìn)型投資者在交易的時(shí)候切記控制倉(cāng)位、不能追高、并降低盈利預(yù)期，以快進(jìn)快出為主。穩(wěn)健型投資者直接觀望即可。

總結(jié)一句話：雖然目前市場(chǎng)對(duì)于權(quán)重股演繹出了明顯的估值修復(fù)行情，但把周期拉長(zhǎng)來看，這種狀態(tài)在歷史的長(zhǎng)河里只是階段性的，但小企業(yè)成長(zhǎng)、創(chuàng)新卻是永恒的主題，投資者需要對(duì)此有足夠的認(rèn)知。