夏金嬌

(首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京 100070)

市場性金融資源支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化

夏金嬌

(首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京 100070)

一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必須不斷的優(yōu)化升級，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化進(jìn)程離不開金融資源的支持。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要金融資源的支持，金融資源的合理配置有利于產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級。故金融資源的有效配置，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高級化進(jìn)程中占據(jù)舉足輕重的地位?？紤]到我國目前金融體系出現(xiàn)的金融資源錯(cuò)配導(dǎo)致的金融效率過低的問題，這大大制約了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整合理化的水平。為改善這一局面，亟需在產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的過程中，最大程度發(fā)揮金融資源的支持力度，合理化配置資源，提高社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全要素生產(chǎn)率，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；合理化；金融資源；金融市場

一、金融資源支持產(chǎn)業(yè)合理化的理論框架

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化以金融資源對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的初次配置為基礎(chǔ)，通過再次配置金融資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)的再優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)比例結(jié)構(gòu)的合理化。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化起到了承上啟下的作用：以產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇為基礎(chǔ)，為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化、均衡化進(jìn)行平穩(wěn)過渡。一方面，基于產(chǎn)業(yè)選擇的結(jié)果，對于部分逆向選擇的產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行由劣質(zhì)企業(yè)向優(yōu)質(zhì)企業(yè)的存量轉(zhuǎn)換；另一方面，針對經(jīng)篩選和轉(zhuǎn)型后的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，通過優(yōu)化配置金融資源促進(jìn)增量發(fā)展，合理化其產(chǎn)業(yè)比例結(jié)構(gòu)。

金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的傳導(dǎo)機(jī)制，包含以政府為主導(dǎo)的政府性金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的路徑和以市場為主導(dǎo)的市場性金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的路徑，每一條路徑又包含直接和間接兩個(gè)層次，以研究金融資源的二次配置如何再次優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。本文重點(diǎn)研究市場性金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的傳導(dǎo)機(jī)制(如圖1)。

圖1 產(chǎn)業(yè)合理化的金融資源依賴?yán)碚摽蚣?/p>

二、市場性金融支持產(chǎn)業(yè)合理化

在市場經(jīng)濟(jì)中，應(yīng)充分發(fā)揮市場在金融資源配置中的主導(dǎo)地位。市場性金融支持產(chǎn)業(yè)合理化同樣也包含了直接與間接兩個(gè)層面。

(一)市場性直接金融支持產(chǎn)業(yè)合理化的作用機(jī)制

在市場性金融間接影響產(chǎn)業(yè)合理化進(jìn)程的層面，金融資源的二次配置主要體現(xiàn)在資本市場資金募集、信息披露和并購重組功能的實(shí)現(xiàn)上。

1.資金募集功能。企業(yè)通過資本市場進(jìn)行直接融資。對于由于逆向選擇而目前處于劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，在資本市場中融資受阻，大大阻礙了企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。這些企業(yè)若想持續(xù)經(jīng)營，必須擇時(shí)進(jìn)行存量轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)類型，由劣轉(zhuǎn)優(yōu)，以獲得資本市場上投資者的青睞；

而對于成長期的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，通過在一級市場的公開發(fā)行募集資金。尤其是對于處于成長起步階段的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)高收益低的特點(diǎn)使得企業(yè)無法從銀行信貸中獲得足夠的資金，此時(shí)資本市場中金融資源的合理化配置不僅分散了風(fēng)險(xiǎn)，還支持了優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。得益于國家政策的大力扶持與引導(dǎo)，一級市場上的資金更多地投資于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，這就意味著將有更充足的資金用于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的增量發(fā)展。

2.信息披露功能。資本二級市場依據(jù)公平、公正、公開的信息披露原則，向資本市場投資者披露上市的各企業(yè)經(jīng)營收益狀況，投資者以此作為判斷企業(yè)優(yōu)劣的重要依據(jù)。所以，對于經(jīng)營業(yè)績不佳或者盈利水平下滑的劣質(zhì)企業(yè)，難以通過增發(fā)、配股等手段融資，使其經(jīng)營業(yè)績進(jìn)一步惡化，必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)類型的存量轉(zhuǎn)換，才能重拾投資者信賴。相反，優(yōu)質(zhì)企業(yè)由于具有良好的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加之國家大力倡導(dǎo)，經(jīng)營業(yè)績會(huì)穩(wěn)步提升。對于投資者而言，具有潛力、發(fā)展勢頭良好的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域是投資重點(diǎn)。故優(yōu)質(zhì)企業(yè)經(jīng)增發(fā)、配股，企業(yè)得以進(jìn)一步壯大，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的增量發(fā)展也得以實(shí)現(xiàn)。

3.并購重組功能。在資本二級市場上，企業(yè)間通過兼并、收購、參股等股權(quán)交易手段，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的壯大、轉(zhuǎn)型與重組。這是一個(gè)產(chǎn)業(yè)類型實(shí)現(xiàn)存量轉(zhuǎn)換和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)增量發(fā)展的契機(jī)。對于劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)，面對直接融資受阻，融資成本高，間接融資不足等問題，應(yīng)把握住并購重組這一向優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。而對于資金不足的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，被實(shí)力雄厚的資金方收購，意味著企業(yè)可以在短時(shí)間內(nèi)提升企業(yè)實(shí)力，獲得充足的運(yùn)營資金，拓展經(jīng)營范圍，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的增量發(fā)展。

(二)市場性間接金融支持產(chǎn)業(yè)合理化的作用機(jī)制

在市場性金融間接影響產(chǎn)業(yè)合理化進(jìn)程的層面，金融資源的二次配置主要體現(xiàn)在金融市場上商業(yè)銀行信貸資金的投放。對于初次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行逆向選擇的劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)，不均衡的行業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致其經(jīng)營狀況不佳，商業(yè)銀行依據(jù)市場化信貸投放機(jī)制，會(huì)限制對其放貸的規(guī)模，甚至不為其提供融資資金。一方面，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)獲得了更多的信貸資金用于經(jīng)營周轉(zhuǎn)，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，使金融資源得到了高效的利用；另一方面，為提高經(jīng)營業(yè)績，劣質(zhì)企業(yè)必須一改產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡的局面，進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。在提高經(jīng)濟(jì)效益獲得銀行貸款的同時(shí)，躋身優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)行列。

當(dāng)劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)金融資源的二次優(yōu)化配置，逐步實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)的存量轉(zhuǎn)換；邊際收益較低的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)也在國家政策的大力扶持與獲得較充足市場性信貸融資需求后，產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步增量發(fā)展。此時(shí)，基于國家實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策的背景，為發(fā)揮銀行信貸的信用創(chuàng)造功能，配合政府基礎(chǔ)貨幣的增發(fā)，可進(jìn)一步推動(dòng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的增量發(fā)展。金融資源支持產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)合理化的同時(shí)，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的存量轉(zhuǎn)換與增量發(fā)展，也提升了社會(huì)生產(chǎn)力水平。

[1]產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融發(fā)展——來自中國的跨行業(yè)調(diào)查研究[J].蔡紅艷,閻慶民.管理世界.2004(10)

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[3]論產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的金融支持[J].孫莉娜.金融理論與實(shí)踐.2003(01)

[4]產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化演進(jìn)中的金融問題研究[J].趙丙奇,陳慧芳.投資研究.2002(09)

[5]產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的金融因素分析[J].伍海華.求索.2001(05)

[6]中國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究[J].談儒勇.經(jīng)濟(jì)研究.1999(10)

[7]中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化分析[M].中國社會(huì)科學(xué)出版社,宋泓明著,2004

[8]中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵因素[M].上海人民出版社,周馮琦著,2003

[9]產(chǎn)業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步[M].立信會(huì)計(jì)出版社,莊衛(wèi)民編著,2003

[10]產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)研究[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,龔仰軍著,2002

[11]技術(shù)進(jìn)步與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展[M].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,叢林著,2002

夏天嬌(1993-)，女，漢族，北京人，金融學(xué)碩，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)。