■ 佛山市奇美興貿(mào)易有限公司 韋震 文 [ 微信公眾號：tsfish ]

豆粕：美盤市場先強(qiáng)后弱，國內(nèi)豆粕成交轉(zhuǎn)淡

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2017年新年伊始，國際大豆市場開始炒作南美天氣，美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告發(fā)布后美豆連續(xù)大漲幾日，憑借阿根廷天氣題材以及巴西罷工題材而再度高歌猛進(jìn)，而后因南美天氣持續(xù)轉(zhuǎn)好，國際豆類價格轉(zhuǎn)為弱勢震蕩。而國內(nèi)方面，節(jié)前一段時間，大部分油廠持續(xù)維持滿榨狀態(tài)，然而終端采購和提貨節(jié)奏由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，先快后慢，豆粕成交量大幅度縮水，加上部分貿(mào)易商低價出貨給局部市場形成壓力，豆粕現(xiàn)貨行情由漲轉(zhuǎn)跌，且跌幅相對明顯，油廠的豆粕庫存水平也在持續(xù)下降后轉(zhuǎn)為回升。同時，國內(nèi)市場普遍擔(dān)心供需錯位造成春節(jié)前后終端市場需求的過度透支，因而對遠(yuǎn)月的基差合同采購意愿明顯降低，看空心態(tài)明顯。具體分析如下：

1 國外方面：

1.1 美國大豆：

美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計本年度中國的大豆消費(fèi)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.008億t，強(qiáng)勁需求前景可能使得美豆價格短期內(nèi)穩(wěn)居10美元/蒲式耳上方，不過一旦南美大豆收割工作全面展開，豆價可能回落至每蒲式耳10美元以下。另外，分析師普遍看好2017年春季美國大豆播種前景，也可能給豆價構(gòu)成下跌壓力。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口銷售報告顯示，2016年度，美國大豆出口銷售總量已達(dá)4,691.1萬t，比上年同期增加26.8%，但市場預(yù)期美豆出口將逐漸開始呈現(xiàn)季節(jié)性下滑，尤其是對于可能會爆發(fā)的中美貿(mào)易糾紛，各方人士也不同程度表達(dá)了擔(dān)憂。

1.2 南美大豆：

巴西大豆產(chǎn)區(qū)的天氣形勢整體良好，個別產(chǎn)區(qū)甚至相當(dāng)不錯，因而近來國際各大分析機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)。Safras e Mercado公司把2016/17年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)上調(diào)至1.061億t，高于早先預(yù)測的1.035億t。AgRural公司把大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)上調(diào)至1.018億t，高于早先預(yù)測的1.004億t。目前當(dāng)?shù)卮蠖棺魑镆呀?jīng)開始結(jié)莢鼓粒。今后的擔(dān)憂可能集中在降雨過量，不過截至目前，當(dāng)?shù)靥鞖鉅顩r持續(xù)轉(zhuǎn)好，雖然部分產(chǎn)區(qū)因前段時間降水過量而受到影響，但總體產(chǎn)量應(yīng)該沒有問題。

阿根廷產(chǎn)區(qū)自進(jìn)入播種季節(jié)之后，就飽受干燥天氣困擾，導(dǎo)致播種進(jìn)度持續(xù)之后，卻為美豆一度帶來生機(jī)。然而天氣炒作剛剛啟動，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)區(qū)便迎來有利降水，不僅令農(nóng)戶加快播種，也有利于已播作物的初期生長，并進(jìn)一步提振了南美大豆的豐產(chǎn)前景。

2 國內(nèi)方面：

春節(jié)前，進(jìn)口大豆到港節(jié)奏偏慢、分布區(qū)域的不均衡、龐大的未執(zhí)行合同、緊張的物流運(yùn)輸現(xiàn)狀以及持續(xù)的偏高提貨節(jié)奏，使得一段時間油廠基本維持滿榨狀態(tài)來交付合同；而部分地區(qū)因環(huán)保問題而出現(xiàn)的階段性停機(jī)限產(chǎn)也造成當(dāng)?shù)厥袌鰝湄洝⑻嶝浌?jié)奏持續(xù)打亂，種種因素支撐著國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格，而目前多數(shù)油廠基本已恢復(fù)正常生產(chǎn)，豆粕提貨節(jié)奏也明顯放緩，價格也隨之轉(zhuǎn)弱，截至近期，我國主流油廠豆粕庫存總量80萬t左右。

綜上所述，國際大豆市場因為南美大豆的豐收前景，以及阿根廷降雨緩解旱情，減弱了新作減產(chǎn)預(yù)期，使得整體市場處于10美元/蒲上下的弱勢震蕩中。國內(nèi)方面，延遲到港的巨量大豆最終還是要向市場釋放壓力，目前這種供需“錯位”格局，雖然前期推高了價格，但后期不可避免的會遭遇節(jié)后進(jìn)口大豆持續(xù)到港以及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季雙重利空的打壓，另外，特朗普正式上臺后的中美貿(mào)易格局，國內(nèi)大商所的豆粕期權(quán)的即將上市，都將持續(xù)關(guān)注。

（接左）利的。 所以外盤價格有向下調(diào)整的潛在動力，調(diào)整幅度要結(jié)合2017年A季魚資源的情況，需密切關(guān)注。

綜上所述，秘魯2016年B季無論從預(yù)售還是捕撈上講，都幾近完美收官。捕魚完成量略高于市場預(yù)期，施壓市場，但目前的價格已處于相對低位，進(jìn)一步大幅下跌的空間不大，行情或?qū)⑻幱诜€(wěn)定狀態(tài)；而國內(nèi)現(xiàn)貨行情，一方面受匯率影響，進(jìn)口魚粉成本上升，另一方面3、4月秘魯B季魚粉大量到港前，魚粉庫存偏低情況將持續(xù)，兩方面因素會支撐現(xiàn)貨行情；而后期市場（3、4月），秘魯A季的預(yù)售大幕如何拉開，A季的魚資源又有怎樣的變化，開年后下游飼料需求情況又將如何，諸多因素仍值得我們進(jìn)一步跟蹤。