楊珍　阮景芬

摘要：近幾年，我國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)處于快速發(fā)展階段，但大多數(shù)環(huán)保企業(yè)規(guī)模小，在融資方面受到很大的融資約束。環(huán)保企業(yè)融資約束不僅受到企業(yè)自身因素影響，還會受到所處的金融結(jié)構(gòu)的影響。我國的金融結(jié)構(gòu)目前仍然是銀行主導(dǎo)型的金融體系，銀行信貸在企業(yè)融資中占主導(dǎo)地位，金融市場還不夠發(fā)達(dá)，市場上的金融產(chǎn)品單一，導(dǎo)致我國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)的融資渠道單一。因此，我國金融體系應(yīng)該優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融市場的發(fā)展，同時(shí)發(fā)展綠色金融，緩解環(huán)保企業(yè)融資約束。

關(guān)鍵詞：環(huán)保產(chǎn)業(yè) 融資約束 金融結(jié)構(gòu) 綠色金融

一、環(huán)保產(chǎn)業(yè)的概念

我國對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的界定分為以下三大領(lǐng)域：環(huán)保產(chǎn)品的生產(chǎn)與經(jīng)營、資源綜合利用、環(huán)境服務(wù)三大領(lǐng)域。環(huán)保產(chǎn)品的生產(chǎn)與經(jīng)營主要指大氣污染治理設(shè)備、水污染治理設(shè)備、固體廢棄物處理處置設(shè)備、生態(tài)環(huán)境保護(hù)裝備、環(huán)境監(jiān)測分析儀器儀表等的生產(chǎn)與經(jīng)營。資源綜合利用主要包括共伴生礦的綜合開發(fā)與利用、“三廢”綜合利用、廢舊物資回收利用。環(huán)境服務(wù)主要包括環(huán)境咨詢、信息和技術(shù)服務(wù)，環(huán)境工程以及污染防治設(shè)施運(yùn)營服務(wù)等。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，具有顯著的正外部性，環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)可以給全體社會成員帶來效益，因此可看做是公共產(chǎn)品。相比于其他產(chǎn)業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)不是消費(fèi)者引致需求的產(chǎn)物，而是由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)引起的環(huán)境負(fù)外部性引致需求的產(chǎn)物。環(huán)保產(chǎn)業(yè)的影響滲透于一切社會經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，是一個(gè)跨行業(yè)、跨領(lǐng)域、跨地域，與其他經(jīng)濟(jì)部門相互滲透、相互交叉的綜合性產(chǎn)業(yè)。

二、融資的定義

企業(yè)融資是指企業(yè)通過各種渠道為企業(yè)有償融入資金以解決資金短缺的活動(dòng)。從資金來源的角度，企業(yè)融資分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部融通的資金用于項(xiàng)目投資的過程。外源融資是指企業(yè)向企業(yè)之外的經(jīng)濟(jì)主體籌集資金的過程，主要包括銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等。企業(yè)進(jìn)行外源融資時(shí)有直接融資和間接融資兩種方式。直接融資是指不經(jīng)過金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的融資活動(dòng)，或通過企業(yè)債券、股票等方式進(jìn)行的融資活動(dòng)。間接融資是指通過金融機(jī)構(gòu)為媒介進(jìn)行的融資活動(dòng)，如企業(yè)向銀行貸款、非銀行金融機(jī)構(gòu)信貸等。

三、金融結(jié)構(gòu)對企業(yè)融資約束的影響途徑

當(dāng)企業(yè)進(jìn)行外部融資時(shí)，金融結(jié)構(gòu)對其融資成本起著至關(guān)重要的作用。金融結(jié)構(gòu)一般分為銀行導(dǎo)向型和市場導(dǎo)向型金融體系，下面我們從這兩種金融體系研究對企業(yè)融資約束的影響。

（一）銀行導(dǎo)向型的金融體系。銀行信貸決策通過兩類信息：一種是有關(guān)企業(yè)經(jīng)營的“硬”信息，包括會計(jì)信息、組織結(jié)構(gòu)、技術(shù)專利等；另一種是有關(guān)企業(yè)經(jīng)營者個(gè)人的“軟信息”，包括經(jīng)營者的素質(zhì)、經(jīng)營能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好等。由于大型企業(yè)一般都具有完整的財(cái)務(wù)報(bào)表和良好的信用記錄，擁有足夠的抵押資產(chǎn)，銀行向大企業(yè)提供貸款時(shí)所需的信息容易獲得，且大企業(yè)的信息大多符合銀行審核要求，所以大型企業(yè)受到的融資約束小。但對于中小企業(yè)，缺乏完整的財(cái)務(wù)制度，信用記錄短、缺乏抵押資產(chǎn)，銀行難以獲得企業(yè)的“硬信息”，而只能通過“軟”信息來決策。中小企業(yè)難以向貸款決策者提供自己的“軟”信息，且高層管理者并不十分認(rèn)可“軟”信息，因此在銀行和企業(yè)間就出現(xiàn)了信息不對稱的情況，從而削弱了銀行貸款的積極性。

（二）市場導(dǎo)向型的金融體系。隨著我國資本市場的發(fā)展，環(huán)保企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用發(fā)行股票、企業(yè)債券等直接融資方式獲取資金。企業(yè)作為資金需求者通過在股票市場上發(fā)行股票直接向資金供給者募集資金。資金供給者成為企業(yè)的股東，按其股權(quán)的比例分享企業(yè)的利潤，其投資回報(bào)是不固定的，所以資金供給者投資股票需要承擔(dān)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。為了保障投資者的利益，金融監(jiān)管部門會要求對發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行信息披露。通過信息披露機(jī)制，投資者可以全面了解項(xiàng)目的信息，從而自行選擇項(xiàng)目進(jìn)行投資，減少了投資者與企業(yè)的信息不對稱問題。企業(yè)公開發(fā)行股票進(jìn)行融資的一個(gè)好處是，允許資金供給者對于企業(yè)投資項(xiàng)目有不同的信息和看法，因此，風(fēng)險(xiǎn)較高的新技術(shù)項(xiàng)目更易通過金融市場獲得所需要的資金。

金融結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面金融市場比銀行有更加關(guān)鍵的作用。在資本市場中，信息具有一定的公開性，同時(shí)資產(chǎn)具有的一定的流動(dòng)性，這兩點(diǎn)為資金需求方提供了一個(gè)通過低成本運(yùn)作而獲得所需資金的機(jī)會，且此類融資活動(dòng)具有較高的透明度。金融市場中的激烈競爭使企業(yè)信息更加公開透明，金融市場的相關(guān)制度也要求金融市場中的企業(yè)主體及時(shí)披露其財(cái)務(wù)信息。激烈競爭會迫使企業(yè)不斷研發(fā)創(chuàng)新，培養(yǎng)核心競爭優(yōu)勢，從而推動(dòng)科技創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步。

四、政策建議

上述分析表明以市場為主導(dǎo)的金融體系可以提供更多的金融工具，為企業(yè)融資提供多元化的融資渠道。因此，我國的金融結(jié)構(gòu)應(yīng)該向市場化方向發(fā)展。針對我國金融發(fā)展方向，提出以下建議：

（一）發(fā)揮政府引導(dǎo)作用。環(huán)保產(chǎn)業(yè)是具有正外部性的公共產(chǎn)業(yè)，涉及重大的社會、環(huán)境和經(jīng)濟(jì)效益，政府應(yīng)該運(yùn)用各種財(cái)政手段支持環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。政府必須運(yùn)用各種激勵(lì)性的財(cái)政政策和金融政策，調(diào)動(dòng)企業(yè)和個(gè)人投資于環(huán)保領(lǐng)域的積極性，吸引民間資本和國外資本對環(huán)境保護(hù)投資的興趣。

（二）利用資本市場擴(kuò)大直接融資。環(huán)保產(chǎn)業(yè)要獲得長足發(fā)展，必須得到股票市場的資金支持。政府應(yīng)適當(dāng)調(diào)整企業(yè)上市審批程序，對于環(huán)保類企業(yè)予以政策傾斜，以加快環(huán)保企業(yè)的上市速度，提高該類企業(yè)的融資能力。環(huán)保企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)可通過股份制改造、兼并收購、參股、控股、借殼上市等多種方式進(jìn)入資本市場。

（三）推進(jìn)綠色金融創(chuàng)新。發(fā)展綠色金融是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必須，對政府和金融機(jī)構(gòu)來說是一項(xiàng)重要社會責(zé)任。政府要將發(fā)展綠色金融上升到國家戰(zhàn)略，優(yōu)化頂層戰(zhàn)略設(shè)計(jì)。完善環(huán)境保護(hù)方面的立法，促進(jìn)節(jié)能環(huán)保政策的順利實(shí)施，探索設(shè)立綠色金融法。金融機(jī)構(gòu)要抓住綠色金融的發(fā)展潮流的機(jī)遇，積極探索金融產(chǎn)品、服務(wù)與管理模式的開拓創(chuàng)新。銀行要繼續(xù)規(guī)范和完善綠色信貸產(chǎn)品和政策，對環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，開發(fā)金融衍生產(chǎn)品。