郭夢(mèng)潔

隨著當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的推進(jìn)，各國(guó)對(duì)于資本的依賴程度逐漸增強(qiáng)，國(guó)際資本的流動(dòng)性對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響逐漸增強(qiáng)?？傮w來講，國(guó)際資本的流動(dòng)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有利有弊，但是從長(zhǎng)期發(fā)展來看，還是有助于促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。本文首先詳細(xì)闡述了國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)，然后重點(diǎn)分析了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，并提出了相關(guān)建議。

自2008年金融危機(jī)席卷全球以來，我國(guó)國(guó)際資本的流入量迅猛增加，資本的流出速度漸緩。過多的資本流入，雖然為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展彌補(bǔ)了資金不足，但是也加大了貨幣政策執(zhí)行的難度，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響也逐漸加深。因此，本文在此背景下對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響進(jìn)行重點(diǎn)分析，這顯然對(duì)我國(guó)如何合理利用資本流動(dòng)來促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有一定指導(dǎo)意義。

文獻(xiàn)綜述

從國(guó)外研究現(xiàn)狀來看，Qionn（1997）通過建立計(jì)量模型發(fā)現(xiàn)，國(guó)際資本的流動(dòng)跟國(guó)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在著正相關(guān)關(guān)系，這表明國(guó)際資本的流動(dòng)是可以促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的；Borensztein（1998）從教育的角度對(duì)FDI（對(duì)外直接投資）跟國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)只有當(dāng)一個(gè)國(guó)家的教育水平達(dá)到一定的程度，F(xiàn)DI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才會(huì)產(chǎn)生積極影響。Steven（1996）通過對(duì)數(shù)十個(gè)不同國(guó)家進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)DI（對(duì)外直接投資）對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響隨著國(guó)家發(fā)展水平的不同，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也是不同的。從國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀來看，陳春根、胡琴（2012）的通過對(duì)金磚五國(guó)的資本流動(dòng)進(jìn)行研究，從發(fā)現(xiàn)總體上國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)都具有明顯的促進(jìn)作用，但是效果卻因國(guó)家的差異而有所不同；侯曉霞（2012）以68個(gè)國(guó)家為實(shí)例進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家資本流動(dòng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用比發(fā)展中國(guó)家更加明顯；朱孟楠（2007）以中國(guó)為實(shí)例進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)資本的流入對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有一定積極作用，而資本的流出帶來的更多是消極作用。

上述成果為上文分別從國(guó)外國(guó)內(nèi)兩方面進(jìn)行了理論研究綜述，為后文的研究奠定了基礎(chǔ)。但是上述學(xué)者主要從國(guó)際方面進(jìn)行了研究且研究對(duì)解釋變量均采用多個(gè)分析，對(duì)本文并不適用。本文將進(jìn)一步分析，來考察國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響及分析

隨著我國(guó)對(duì)外開放的全面深化改革，我國(guó)國(guó)際資本的流入量逐漸增多，其中資本流入最主要的形式就是外商的直接投資（FDI）。從總量上來看，我國(guó)短期資本流入規(guī)模小于長(zhǎng)期，限制在較小的范圍內(nèi)。國(guó)際資本的流動(dòng)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有利有弊，但總體趨勢(shì)良好。

積極影響。彌補(bǔ)我國(guó)資金不足。由于我國(guó)對(duì)比美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家成立時(shí)間較短，本身經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較差，資金的不足一直是限制我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。雖然后來我國(guó)施行了改革開放的政策，積極引入外資，但是資金短缺的問題還是存在。在此背景下，國(guó)際資本的流入就可以為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定物質(zhì)基礎(chǔ)，有效的彌補(bǔ)我國(guó)資金的不足。

促進(jìn)國(guó)內(nèi)就業(yè)機(jī)會(huì)的增加。隨著國(guó)際資本的流動(dòng)，不僅增加了我國(guó)外商引資的途徑，還為國(guó)內(nèi)提供了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。隨著我國(guó)加入WTO（世界貿(mào)易組織）以來，為適應(yīng)外商的投資，我國(guó)已經(jīng)逐漸開始調(diào)整自身的政策、經(jīng)濟(jì)體制來適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的內(nèi)在需求，這就意味著外資的流入使得我國(guó)在勞動(dòng)資源上將會(huì)進(jìn)行重新配置，勞動(dòng)力增長(zhǎng)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)程度的也會(huì)加大，就業(yè)崗位也會(huì)隨之增多。

消極影響

影響幣值穩(wěn)定性。國(guó)一般而言，一個(gè)國(guó)家的貨幣供應(yīng)量是根據(jù)本國(guó)的基礎(chǔ)貨幣以及貨幣乘數(shù)的積來決定，它取決于一國(guó)的實(shí)際國(guó)情。但是隨著國(guó)際資本的過量涌入，將會(huì)使基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)超長(zhǎng)增長(zhǎng)的現(xiàn)狀，導(dǎo)致市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)過多而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱效應(yīng)，導(dǎo)致人民幣幣值的不穩(wěn)定。同時(shí)，近年來我國(guó)通貨膨脹的壓力加劇，國(guó)際資本的流動(dòng)很容易造成我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)供給現(xiàn)象，從而對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)、貨幣政策的執(zhí)行造成巨大影響，從而增加了人民幣幣值的波動(dòng)性。

形成匯率風(fēng)險(xiǎn)。在目前的結(jié)售匯制度下，國(guó)際資本無論采取哪種形式流入，匯率問題都是不可避免的。雖然當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)對(duì)匯率進(jìn)行改革，但是隨著國(guó)際資本的大量流入，外匯供給、儲(chǔ)備的增加不可避免，在此情況下，就算是采取任何措施匯率風(fēng)險(xiǎn)都是不可避免的。

形成經(jīng)濟(jì)泡沫。一般而言，國(guó)際資本的流入首先是針對(duì)一個(gè)國(guó)家的實(shí)體產(chǎn)業(yè)部門，只有當(dāng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)部門資金飽和以后，才會(huì)開始涌入股票、房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)部門。所以資本的流入一開始是促進(jìn)我國(guó)國(guó)家朝著好的經(jīng)濟(jì)方向發(fā)展的，但是一旦過量，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫的發(fā)生。當(dāng)前隨著國(guó)際資本流動(dòng)加快，必然也會(huì)導(dǎo)致資本流入速度、規(guī)模的增加，這就會(huì)導(dǎo)致過多的資本實(shí)體部門吸收不了而涌向虛擬經(jīng)濟(jì)部門，一旦金融體系平衡被打破，就會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)收益率的進(jìn)一步降低，經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生也就不可避免。

相關(guān)建議

加強(qiáng)監(jiān)管防止熱錢流入?，F(xiàn)階段，投機(jī)性資本的流入將會(huì)伴隨著人民幣升值套利行為的增多，針對(duì)此情況，外匯當(dāng)局加大國(guó)際資本流入我國(guó)的門檻，限制過多的短期資本的流入，并形成完善的監(jiān)管體系，對(duì)于資本流動(dòng)的違規(guī)行為嚴(yán)厲打擊，形成規(guī)范資本流動(dòng)體系。同時(shí)，對(duì)于外匯也不可以放松警惕，積極規(guī)范我國(guó)的外匯市場(chǎng)，改進(jìn)外匯管理政策，控制匯率的風(fēng)險(xiǎn)，保持匯率的穩(wěn)定性。

對(duì)資本流向進(jìn)行合理疏導(dǎo)。對(duì)資本流向的合理疏導(dǎo)主要要做到以下二點(diǎn)：一是增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，將人民幣匯率的浮動(dòng)范圍進(jìn)行適當(dāng)擴(kuò)大，進(jìn)一步保持人民幣匯率的穩(wěn)定性；二是合理引導(dǎo)資本流向，將資本盡可能的引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)中，對(duì)切實(shí)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的監(jiān)管力度，加強(qiáng)宏觀政策的調(diào)控能力，防止投機(jī)倒把行為的出現(xiàn)，避免經(jīng)濟(jì)泡沫出現(xiàn)；

完善外匯市場(chǎng)機(jī)制。要想完善我國(guó)外匯市場(chǎng)機(jī)制，首先應(yīng)該對(duì)資本可兌換項(xiàng)目進(jìn)行改革，加強(qiáng)對(duì)跨境人民幣業(yè)務(wù)的監(jiān)管能力；其次應(yīng)該完善我國(guó)外匯管理機(jī)制，逐漸形成穩(wěn)定的外匯市場(chǎng)。

當(dāng)前我國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密，國(guó)際資本的流動(dòng)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響已經(jīng)不容忽視。我國(guó)應(yīng)該僅僅抓住國(guó)際資本流入帶給我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新機(jī)遇，根據(jù)資本流入的實(shí)際及時(shí)調(diào)整我國(guó)外資政策，發(fā)揮出國(guó)際資本流動(dòng)的積極效應(yīng)。同時(shí)針對(duì)國(guó)際資本的不利影響因素，我國(guó)應(yīng)該采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)。