郭東琪 雷蕾

摘要隨著經濟的發(fā)展和家庭財富的積累，人們的投資目標發(fā)生了變化，投資選擇的增加促進了資產配置組合的多樣化，金融產品的多樣化促進了家庭資產組合中風險性資產的增加。以2016年江蘇省南京市437戶城鄉(xiāng)家庭金融數(shù)據(jù)為依據(jù)，分析了南京市城鄉(xiāng)居民股票、民間借貸等風險性資產配置的差異及原因，探討了房產對城鄉(xiāng)家庭風險性資產配置的影響。進一步根據(jù)城鄉(xiāng)金融環(huán)境的不同，提出改善城鄉(xiāng)家庭風險性資產配置的政策建議。

關鍵詞風險資產；資產配置；城鄉(xiāng)差異

中圖分類號S-9文獻標識碼A文章編號0517-6611（2017）17-0212-03

AbstractWith economic development and wealth accumulation of family ，investment objective of persons was changing.The increasing of investment choice improved diversification of asset combination.Financial productsdiversification promoted the increase of risk asset of family portfolio.Based on the finance data of 437 urban and rural families in Nanjing，Jiangsu in 2016， the differences of risk asset allocation such as stock，folk debit and credit ，of urban and rural residents in Nanjing and its reasons were analyzed.The effect of house property on family risk asset allocation was studied.According to difference of urban and rural financial environment，the suggestion was put forward to improve urban and rural family risk asset allocation.

Key wordsRisk asset；Asset allocation；Difference of urban and rural

基金項目南京農業(yè)大學國家級SRT項目（201610307087）。

作者簡介郭東琪（1996—），女，山東冠縣人，本科生，專業(yè)：金融學。

收稿日期2017-04-21

近年來，隨著我國經濟的迅速發(fā)展，家庭收入水平得以提高，財富積累使得居民的投資需求日益增長，資產管理目標傾向于增值，且我國的金融市場逐漸規(guī)范，金融產品在標準的證券如股票、債券之外得以發(fā)展和創(chuàng)新，使得家庭金融資產的選擇逐漸多樣化。同時，金融深化也帶來了隱藏的金融風險。因此，家庭應該注重持有資產的選擇和比重的配置，以達到規(guī)避風險實現(xiàn)資產保值、增值的目標。

在傳統(tǒng)的實物資產（如房產）之外，金融資產逐漸成為家庭資產配置關注的對象。隨著人們對通貨膨脹理解的深入，越來越多的人發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的金融資產，如銀行存款和持有通貨在經過通貨膨脹的調整后實際上是貶值的，而近幾年盛行的銀行理財產品，實際收益率也基本和CPI持平[1]。由此，人們開始將目光轉向具有風險的金融資產。該研究涉及的風險性資產是指居民所持有的未來收益率不確定甚至可能導致?lián)p失的高風險金融資產，如股票、債券、基金、外匯、民間借貸、金融衍生品等[2]。

風險性資產的特征是收益越大，風險越大，通過合理的組合，可以達到分散投資風險，實現(xiàn)投資收益的最大化，進而實現(xiàn)資產升值的目的。缺乏風險性資產的持有影響了家庭財富的保值增值，并進一步加劇了家庭對金融產品的回避，形成惡性循環(huán)。另外，我國現(xiàn)階段處于經濟轉型的關鍵時期，一系列經濟政策使得地區(qū)經濟與發(fā)展不平衡，城鄉(xiāng)差異較大，二元結構明顯，金融市場也不例外，城鄉(xiāng)金融市場的深化程度、提供金融產品的種類、金融知識的普及程度都存在較大差異。這些因素使得城鄉(xiāng)居民家庭對風險性資產的持有表現(xiàn)出明顯的差異[3]，基于這些差異，該研究以江蘇省南京市玄武區(qū)、雨花臺區(qū)、浦口區(qū)的城市家庭和高淳縣的農村家庭作為調查對象，深入調查了家庭基本信息和資產配置情況，進一步分析城鄉(xiāng)家庭資產選擇的差異和影響因素，并針對城鄉(xiāng)家庭提出建議。

1城鄉(xiāng)家庭風險性資產持有情況及差異分析

通過該次調研，共得到437份有效問卷，其中包括338份城市樣本，99份農村樣本。

為調查家庭風險性資產配置情況，選擇了7個問題來衡量，具體設置以下幾個問題：①您的股票的市值為___元，在以下哪個范圍內___ （a.1萬元以下，b.1萬～5萬元，c.5萬～10萬元，d.10萬～20萬元，e.20萬～50萬元，f.50萬～100萬元，g.100萬元以上）。

②您的債券的市值為___元，在以下哪個范圍內___ （a.1萬元以下，b.1萬～5萬元，c.5萬～10萬元，d.10萬～20萬元，e.20萬～50萬元，f.50萬～100萬元，g.100萬元以上）。

③您的基金的市值為___元，在以下哪個范圍內___ （a.1萬～3萬元，b.3萬～5萬元，c.5萬～10萬元，d.10萬～20萬元，e.20萬～50萬元，f.50萬～100萬元，g.100萬元以上）；

④您的黃金的市值為___元，在以下哪個范圍內___ （a.0.5萬元以下，b.0.5萬元～1萬元，c.1萬～3萬元，d.3萬～5萬元，e.5萬～10萬元，f.10萬～20萬元，g.20萬～50萬元，h.50萬元以上）；

⑤您的外匯的市值為___元，在以下哪個范圍內___ （a.1萬以下，b.1萬～5萬元，c.5萬～10萬元，d.10萬～20萬元，e.20萬～50萬元，f.50萬～100萬元，g.100萬元以上）；

⑥您的其他金融衍生品的市值為___元，在以下哪個范圍內___ （a.50萬以下，b.50萬～100萬元，c.100萬～200萬元，d.200萬以上）；

⑦您的民間借貸的市值為___元，在以下哪個范圍內___ （a.1萬以下，b.1萬～5萬元，c.5萬～10萬元，d.10萬～20萬元，e.20萬～50萬元，f.50萬～100萬元，g.100萬元以上）。

該研究所述的風險性資產包括股票、債券、基金、黃金、外匯、衍生品、民間借貸。無風險的金融資產包括存款、保險投入、銀行理財。實物資產即房產。家庭的總資產為實物資產、風險性資產、無風險資產的總和。

經過初步的數(shù)據(jù)整理，持有風險性資產的城市家庭占城市被調查家庭總數(shù)的54.14%，持有的風險資產占總資產的比例達39.23%，價值16.91萬元。持有風險性資產的農村家庭則占36.36%，風險資產占比45.56%，價值8.53萬元。由此可見，城市家庭投資于風險資產的意識強于農村家庭，農村家庭參與配置風險資產的投入比例大于城市家庭，總的來說，由于農村家庭財富積累低于城市家庭，投入金融市場的資金量較小。為探究風險資產持有的具體差異，將各持有風險性資產的城市、農村家庭的資產配置情況取平均數(shù)進行對比（圖1）。

由圖1可以看出，南京市城鄉(xiāng)家庭風險性資產配置情況存在明顯差異，該研究選擇城鄉(xiāng)差異最懸殊且占比較大的股票和民間借貸進行重點分析。

1.1股票

將股票市值回答為1的給定價值0.5萬元，回答為2的給定價值3.0萬元，回答為3的給定價值7.5萬元，回答為4的給定價值15.0萬元，回答為5的給定價值35.0萬元，回答為6的給定價值75.0萬元，回答為7的給定價值150.0萬元，回答具體數(shù)額的按具體數(shù)額計入。分別以城市、農村被調查總數(shù)為單位1，整理各價值股票持有的情況并進行比較（圖2）。

通過統(tǒng)計，城市家庭中股票占風險性資產的比重為3724%，平均價值11.63萬元，而農村家庭占比則為1067%，平均價值2.50萬元。股票是城市家庭風險資產中持有占比最大的資產，且平均價值高，存在投資價值超過5000萬元的居民，說明城市居民對股票較為認同，而農村居民在投資股票時顯得較為保守，投資量較小。城鄉(xiāng)家庭選擇持有股票的差異因素分為2個方面，一方面是外部的金融環(huán)境。城市的金融機制較為完整，金融機構網點覆蓋率高，證券交易所較多，私人理財經理多，金融服務質量高，金融可得性相對較高[4]；農村的金融機構網點十分分散且未形成良好運作的金融機制，股票的發(fā)行和流通缺乏有效的進入農村金融市場的渠道，且農村地區(qū)的信息較為閉塞，金融知識的宣傳難以進行，因此參與股票市場率低。另一方面是城鄉(xiāng)居民自身的差異。城市居民的受教育程度較高，對金融知識的了解多于農村居民，金融知識水平普遍較高，對其參與股票市場有積極的推動作用，農村居民的受教育程度較低，在調查中發(fā)現(xiàn)存在從未聽說過股票的居民，且在對股票風險的認知上表現(xiàn)較差。

在調研中還發(fā)現(xiàn)，城鄉(xiāng)之間社會保障普及程度的不同也是造成風險性資產持有差異的原因，城市居民的社會保障程度高，閑散資金不傾向于持有為貨幣性資金，而是偏向投資以實現(xiàn)保值增值，而農村居民的社會保障仍需完善，大部分農村居民選擇持有一定的存款來保障生活所需。其次，農村居民對金融市場普遍不信任，原因主要是金融可得性較低，現(xiàn)有的金融產品針對性較弱，農村居民自身金融知識水平有限，不了解金融機構的運行機制，不了解股票投資籌資作用的原理，認為投資于股票需要承擔的風險很大，不具穩(wěn)健性。再次，有投資意識的城鄉(xiāng)家庭之間投資目標存在差異。城市居民收入較高，在滿足日常消費和子女教育、醫(yī)療等保障的情況下，在配置資產的過程中更加注重資產的升值，風險厭惡程度較低，且受教育程度較高，愿意在資產組合中配置未來收益率不確定且波動較大的股票并花精力控制資產組合的風險和收益；農村居民的收入較低，且在日常消費中支出較多，為獲得更好的教育和醫(yī)療資源而持有一定的儲蓄，另一方面多采用自建方式的農村家庭住房占據(jù)了一大部分資金安排，除去以上所需，農村家庭的剩余資金較少，在投資時注重資產的保值，風險厭惡程度較高，即使有投資機會也不想承擔風險。

1.2民間借貸

將民間借貸市值回答為1的給定價值0.5萬元，回答為2的給定價值3.0萬元，回答為3的給定價值7.5萬元，回答為4的給定價值15.0萬元，回答為5的給定價值35.0萬元，回答為6的給定價值75.0萬元，回答為7的給定價值150.0萬元，回答具體數(shù)額的按具體數(shù)額計入。分別以城市、農村被調查總數(shù)為單位1，整理各價值民間借貸持有的情況并進行比較（圖3）。

通過統(tǒng)計，城市家庭中民間借貸占風險性資產的比重為19.02%，平均價值5.94萬元，而農村家庭占比則為7133%，平均價值16.72萬元，存在13.89%的借款超過2000萬元的居民。民間借貸是農村居民風險性資產中的主要組成部分，且平均價值較高，城市居民持有民間借貸的比例較低，平均價值低。首先，要明確民間借貸的定義，中國人民銀行將民間借貸定義為除了國家依法設定的金融機構外，自然人、法人及其他組織等經濟主體之間的資金借貸活動[5]。民間借貸是正規(guī)金融的必要補充，它具有自身的優(yōu)點，如交易成本和信息成本較低，滿足無法從銀行得到貸款的中小企業(yè)的融資需求，豐富投資選擇。但也有明顯的缺點，由于民間借貸缺乏規(guī)范管理，大多是資金供求雙方直接交易，借貸程序不正規(guī)，借據(jù)缺乏法律效力，甚至大數(shù)額的借貸只通過口頭協(xié)議達成。部分民間借貸有高利貸的特征，具有高風險性，對社會穩(wěn)定造成威脅。并且民間借貸一般沒有抵押或質押，一定程度上只依賴于雙方的私人關系和對對方信用的主觀判斷，信用風險較大，在出現(xiàn)償還能力不足時，缺乏有效的解決方式，一定程度上使民間借貸的有效性降低[6]。城鄉(xiāng)居民民間借貸存在差異的原因主要有：城市居民投融資需求大多通過正規(guī)金融的方式解決，民間借貸的不正規(guī)性帶來很多隱患，即使持有一定的民間借貸也是親戚朋友之間的短期借款，不以獲取利息收入為目的，不作為投資的主要渠道。農村居民對正規(guī)金融的警惕性過高，抵觸心理嚴重，在處理資金時受到人情社會的影響較大，對同村的企業(yè)和村民信任程度較高，愿意將資金借出，并且農村居民在借出資金時，對資金的數(shù)額沒有刻意的控制，通常不會考慮借出一大筆資金帶來的后果。

在調研中還發(fā)現(xiàn)，民間借貸對中小企業(yè)的融資補充作用還有待發(fā)掘，雖然民間借貸獲取較易，但仍然存在很大的資金缺口。農村家庭借出的資金可能數(shù)十年得不到償還，由于借款時沒有約定利率，通貨膨脹已經讓未得到償還的家庭蒙受了損失。在完善農村正規(guī)金融發(fā)展的同時，進一步規(guī)范非正規(guī)金融是不可或缺的。同時，轉變農村居民的理財觀念，提高農村居民的風險管理意識，有利于民間借貸的規(guī)范發(fā)展。

1.3房產數(shù)目的影響

除上述城鄉(xiāng)家庭風險性資產持有種類和比例特征外，隨著近年來房地產交易的火熱，全國尤其是作為一線城市之一的南京市房價持續(xù)居高不下?？紤]到家庭財富是一定的，在家庭大量投資房產交易時，其風險性資產持有比重理論上應當減少。

但是該研究在實地調查整理數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，家庭房產數(shù)目的影響是“互補效應”而非“擠出效應”，不論是城市家庭還是農村家庭，隨著家庭房產數(shù)目的增加，家庭各類風險性資產持有比例也是相對上升的。說明住房套數(shù)越多即居民擁有的實物資產越多，家庭越是富有，相應的風險資產持有比例越高。對此，該研究的解釋為財富越高的家庭則越可能增加參與風險資產的投資；抑或者由于擁有房產的家庭很容易獲得抵押信貸，因而會吸引更多的風險金融資產投資。同時，一個家庭在選擇投資風險性資產這樣高風險的產品時，為了對沖風險，可以選擇投資房產。

然而針對城鄉(xiāng)家庭房產數(shù)目對家庭風險性資產持有比例的影響具體是“互補效應”為主還是“擠出效應”為主同樣與被調查家庭的數(shù)目和隨機性有關，仍有待進一步研究與考證。

安徽農業(yè)科學2017年

2改善城鄉(xiāng)家庭風險性資產配置的政策建議

為了改善城鄉(xiāng)家庭風險性金融市場參與程度低的現(xiàn)狀，結合當前實際，提出如下建議。

2.1促進居民參與金融市場，完善市場和制度條件

要提高居民對金融市場尤其是風險性金融市場的參與程度，就要求為城鄉(xiāng)居民提供一定的市場和制度條件。從市場條件來說，首要任務是發(fā)展多層次的、成體系的健康市場。這樣的市場首先在結構上要體現(xiàn)多樣化，即以銀行體系為主導的間接融資市場；以股票和債券為主導的直接融資市場以及以保險公司為主導的社會保障體系相互結合，鼓勵發(fā)展金融衍生品，使居民和企業(yè)都有充分的產品可以進行組合，并通過資產組合來分散風險，從而避免以遠離市場來規(guī)避風險的消極方式。從制度條件來說，制度條件的核心就是：一要做到市場活動的信息充分及時正確地披露；二要防止出現(xiàn)市場操縱。發(fā)達市場經濟的股票市場發(fā)展表明，市場中不同主體之間存在嚴重信息不對稱，特別是投資者和企業(yè)之間，如果出現(xiàn)信息不對稱，擁有信息優(yōu)勢的企業(yè)就可能損害居民投資者的利益。

2.2增強居民金融知識，促進金融市場活力

金融相關部門可深入群眾，走群眾路線，讓更多的人了解金融知識，提高維護意識，以免上當受騙。政府同時可以通過一系列媒體手段宣傳理財知識與理財理念，讓更多的居民愿意接受金融產品，并且擁有一定的理財觀念，讓自己的錢生錢，利滾利；普及金融知識萬里行，建議提高金融知識宣傳的系統(tǒng)性與深入性。此外，金融機構要培養(yǎng)專業(yè)的投資顧問，健全完善的市場信息，規(guī)范一些咨詢公司人員的匹配，使得每一間公司都可以正確了解客戶，推薦適用的產品，最終提升金融公司對客戶的服務能力與水平。

2.3提高居民收入水平，降低金融市場參與難度

促進城鄉(xiāng)各個區(qū)域共同發(fā)展，減小地區(qū)貧富差距。有關部門可對相對落后的農村地區(qū)進行改革以及補助，使得城鄉(xiāng)的經濟可以平穩(wěn)且均勻地發(fā)展，并縮小城鄉(xiāng)家庭差距，同時也改善了農村家庭沒有財富進行風險性資產投資的局面。政府同時要加大對落后地區(qū)的教育，適當改變教育政策，增加金融知識的教授，轉變其固有金融市場參與理念，從而使其更加科學、理智地進行風險性資產投資。

參考文獻

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