萬喆

目前對外投資由核準(zhǔn)改為備案，管理權(quán)限大幅下放，但事中事后監(jiān)管體系沒有配套建立起來，存在管理漏洞。大量個人資金以理財產(chǎn)品和合伙制投資基金模式流出，傳統(tǒng)資本流出管控形同虛設(shè)。

2016年，中國境內(nèi)投資者共對全球164個國家和地區(qū)的7961家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資，累計實現(xiàn)投資11299.2億元人民幣（折合1701.1億美元，同比增長44.1%）。2015年，中國對美直接投資首次超過美國對華投資。2016年，中國對美直接投資達(dá)460億美元，是2015年的3倍。

其中，民營企業(yè)是主要的推動力，其交易金額較上年增加了三倍，超過了國有企業(yè)。事實上，近年來，中國民營企業(yè)對外投資出現(xiàn)爆發(fā)式增長。從對外投資存量占比看，民營企業(yè)從2006年的19%快速增長到2014年的46.4%。而在2016年，民營企業(yè)交易的占比達(dá)到歷史最高，國有企業(yè)交易的占比達(dá)到歷史最低。

2016年，中國企業(yè)海外并購交易井噴，超過日本成為全球第二大對外投資國。2016年，中國企業(yè)宣布的海外投資并購交易金額為2158億美元，較2015年大幅增長了148%。2017年一季度，83%的海外并購交易是由民營企業(yè)參與發(fā)起的。私募股權(quán)基金也在海外并購交易中扮演了舉足輕重的作用。2016年，以私募股權(quán)和資產(chǎn)管理公司基金為代表的財務(wù)投資者參與交易的交易數(shù)量超過381億美元，為2015年的兩倍以上。

與此相對的是另一個熱議話題，國內(nèi)民間投資的“冷”若冰霜。2016年，國內(nèi)民間投資增速急劇下降。近期國家統(tǒng)計局公布顯示，1至6月份，民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長2.8%，與2015年同期民間投資及2016年同期全社會投資相比，降幅均已超過六成;民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）比重為61.5%，比2015年同期下降3.6個百分點。若從今年6月當(dāng)月投資增速看，民間投資首現(xiàn)負(fù)增長。東北地區(qū)滑落尤其嚴(yán)重，其中遼寧1?6月民間投資為58.1%的負(fù)增長。即使在政策大力促進(jìn)下，下半年情況有所好轉(zhuǎn)，全年民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重為61.2%，比1?11月份降低0.3個百分點，比上年降低3個百分點。

引發(fā)多重疑慮

中國對外投資的持續(xù)大幅增長，引發(fā)了內(nèi)外的同時憂慮。而內(nèi)部憂慮來自于外匯管理部門。

對外投資的井噴式增長，企業(yè)用匯需求增加。而中國的外儲正面臨著巨大壓力。2014年開始，中國的外匯儲備呈較快下降趨勢。2016年中國外匯儲備規(guī)模全年下降約3200億美元。截至2016年12月31日，中國外匯儲備規(guī)模為30105.17億美元，比2016年11月底下降410.81億美元，降幅為1.3%。

雖然外匯儲備下降有多重原因，但在一段時間內(nèi)出現(xiàn)了較快速、較大幅的波動，還是引起了各方的密切關(guān)注。外匯管理部門不免把外儲降低與對外投資增加結(jié)合起來，認(rèn)為這與外匯管理部門“保外匯”“防范資本外逃”等政策目標(biāo)是矛盾的。

國家發(fā)改委國合中心調(diào)研過程中也發(fā)現(xiàn)這種悖論，一方面簡政放權(quán)等各項對外投資便利化激勵措施不斷推進(jìn);另一方面，外匯管理部門對企業(yè)境外投資外匯匯出常常拖而不決、拖而不辦。

外部憂慮來自國際“疑華”者。

雖然中國對外合作和投資力度在不斷加大，但于市場的溝通能力卻仍然欠缺。中國近期海外投資的快速增長已引起歐美為首的部分國家的反對和抗議，并利用其媒體輿論扭曲中國企業(yè)正常投資的目的，甚至組織發(fā)起針對中國的抗議游行活動，試圖影響海外投資安全及“一帶一路”倡議推進(jìn)。2016年5月6日巴基斯坦少數(shù)族群反對“中巴經(jīng)濟走廊”，即擔(dān)心項目僅僅有利于中國，而打擊巴基斯坦本土企業(yè)。

疑慮既多，不利于中國民間企業(yè)對外投資的順利進(jìn)行。那么，我們也要反問，民間投資“走出去”這么積極，到底是什么原因呢？

民間對外投資到底為什么增長？

總體而言，應(yīng)該還是能從對外投資的結(jié)構(gòu)中看出，這主要是出于企業(yè)發(fā)展和突破的內(nèi)生意愿。

首先是經(jīng)營壓力和成本效應(yīng)。企業(yè)普遍反映，盡管仍然看好國內(nèi)未來消費需求升級，但勞動力、資本等要素價格的過快上升透支了未來發(fā)展空間。蘇州本尚新材在森林資源豐富的印尼吉打邦投資農(nóng)林項目，勞動力成本每人1000元/月，養(yǎng)老保險每人540元/年，成本優(yōu)勢十分顯著。上海光明集團分別在青海和美國投資苜蓿飼料項目，美國產(chǎn)品比青海產(chǎn)品更快運抵上海，且價格更為低廉。

其次，產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境資產(chǎn)重組是大勢所趨。企業(yè)積極收購境外低估資產(chǎn)之后向高估值轉(zhuǎn)換成為企業(yè)對外投資的一個重要動力。中國廣核集團以23億美元成功獲得馬來西亞埃德拉公司下屬電力公司股權(quán)及新項目開發(fā)權(quán)，將“一帶一路”相關(guān)5國13個清潔能源項目收入囊中。青島海信集團去年并購夏普墨西哥工廠以及美洲地區(qū)品牌使用權(quán)和渠道資源，進(jìn)入北美國家一線家電品牌渠道。

此外，以技術(shù)和市場為導(dǎo)向的業(yè)內(nèi)并購成為熱點。原來以獲取境外能源資源為主要目的，現(xiàn)在逐漸向以獲取境外市場、資源、技術(shù)、銷售渠道等多重目標(biāo)轉(zhuǎn)變。南京三胞集團在2014?2016年期間，相繼收購英國第三大百貨House of Fraser、百年老店哈姆雷斯玩具公司、以新奇特產(chǎn)品著稱的公司Brook stone和美國萬威國際。海航集團63億美元收購Ingram Micro，海爾集團54億美元收購?fù)ㄓ秒姎馄煜录译姌I(yè)務(wù)等。

4月13日，羅森內(nèi)里體育投資盧森堡公司的代表韓力，在AC米蘭母公司菲寧維斯特的代表陪同下在意大利米蘭現(xiàn)身。當(dāng)日，意甲AC米蘭俱樂部發(fā)布公告，稱中國商人控股的羅森內(nèi)里體育投資盧森堡公司，從意大利菲寧維斯特公司手中收購了俱樂部99.93%的股權(quán)。

其實，即使上半年經(jīng)常項目順差減小，直接投資呈現(xiàn)逆差，但其數(shù)目都與中國外匯儲備下降規(guī)模與趨勢的相關(guān)性比較小，不足以支撐對外投資造成大量資金“外流”甚至“外逃”等說法。

有沒有貓膩？

當(dāng)然，也不乏一些企業(yè)并非真正的“投資”，鉆空子進(jìn)行不正常甚至非法的經(jīng)營活動。

在大規(guī)模的海外并購中，許多將投資領(lǐng)域集中在房地產(chǎn)、酒店、影視娛樂等不以生產(chǎn)為背景的領(lǐng)域。投資海外影視、足球、地產(chǎn)的企業(yè)排成大隊。業(yè)務(wù)相左得驚人，溢價高得驚人，經(jīng)營差得驚人，這種并購俯首皆是。

對外投資監(jiān)管確實存在薄弱環(huán)節(jié)。為貫徹落實簡政放權(quán)，對外投資由核準(zhǔn)改為備案，管理權(quán)限大幅下放，但事中事后監(jiān)管體系沒有配套建立起來，存在管理漏洞。地方普遍反映，目前發(fā)改部門負(fù)責(zé)項目備案，商務(wù)部門負(fù)責(zé)境外公司設(shè)立備案，相關(guān)手續(xù)在網(wǎng)上就可以填報，外管局是資金流出的唯一一道關(guān)卡，很難對企業(yè)投資的真實性進(jìn)行鑒別，大量個人資金以理財產(chǎn)品和合伙制投資基金模式流出，傳統(tǒng)資本流出管控形同虛設(shè)。

上海自貿(mào)區(qū)發(fā)現(xiàn)，大量對外投資主體是成立時間不到半年的小企業(yè)，注冊資金小，投資項目大，“小馬拉大車”;青島市在監(jiān)測過程中發(fā)現(xiàn)，部分境內(nèi)主體與其境外投資項目主營業(yè)務(wù)差異較大，境外投資規(guī)模與境內(nèi)主體資本金規(guī)模不匹配，部分境內(nèi)主體剛剛設(shè)立就實施境外投資，投資主體的注冊資本很少甚至沒有實際出資，而境外投資金額卻很大，其國內(nèi)資金來源以及海外資金去向均存疑問;蘇州市也有類似情況。

由于投資項目在境外，項目的真實性以及資金在境外的實際用途難以把控，備案時往往依據(jù)企業(yè)自身的陳述，一般難以核實。特別是在境外設(shè)立多層投資平臺的情況下，境外資金的實際運作難以把控，項目回收后資金是否長期滯留境外也無法掌握。此外，中國個人境外投資尚未放開，個人通過設(shè)立有限合伙企業(yè)或購買相應(yīng)的投資基金，其來源難以審核，可能成為非法資金流出的渠道。

怎樣看待民間對外投資的熱情和憂慮？

政府應(yīng)當(dāng)正確對待，主動出擊，合理引導(dǎo)，同時加強監(jiān)管，防微杜漸。

中國三十年來的發(fā)展成績與對外開放密切相關(guān)，而對外開放及包括引進(jìn)外資，也包括對外投資。兩者間看似競爭關(guān)系，其實是互補關(guān)系。

在貿(mào)易上，中國適當(dāng)減小貿(mào)易順差，不是收縮本國出口，而是以更寬廣的胸懷，打開市場，迎來更多進(jìn)口，為國際間貿(mào)易和經(jīng)濟平衡、再發(fā)展做出貢獻(xiàn)。在投資商理應(yīng)也如此。特別是，中國資本輸出尚處于初始階段，尤其在經(jīng)濟新常態(tài)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的大背景下，企業(yè)必須“走出去”參與全球競爭，對外投資仍有較大提升空間。

要堅定不移實施“走出去”戰(zhàn)略，加快推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)及其兩個主要抓手——自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略和國際產(chǎn)能合作，支持有實力、有準(zhǔn)備的企業(yè)進(jìn)行全球資源和產(chǎn)業(yè)鏈整合，加快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。同時，實施更加積極的利用外資政策，從根本上穩(wěn)定國際收支平衡和人民幣匯率預(yù)期。

當(dāng)前，世界各國都在努力“經(jīng)濟復(fù)蘇”的過程中，各種“再工業(yè)化”“制造業(yè)回流”的聲音不絕于耳。誠然，“逆全球化”不可能阻擋全球化的大勢，但各國紛紛提出更優(yōu)惠的政策、制造更有吸引力的營商環(huán)境，企圖吸引企業(yè)、資金、資源，確實不爭的事實，并且的確已經(jīng)發(fā)生了效力。

去年年底，關(guān)于中國企業(yè)稅費究竟高不高的問題引發(fā)了國民大討論。其背景，就是在良性競爭下，如何留住優(yōu)秀企業(yè)和企業(yè)家。

要改變舊觀念，政府需更加主動的爭取，減少制度性成本，提供更有利于企業(yè)發(fā)展的營商環(huán)境，在法律法規(guī)上做到更為一致、誠信、高效。

在“對外投資”和海外并購過程中，需要進(jìn)行甄別，謹(jǐn)防洗錢等行為的發(fā)生。但值得注意的是，要明確“監(jiān)管”對象，而不是一棍子打死。

同時，治標(biāo)更要治本。企業(yè)對外投資中發(fā)生的“問題”并不是單純在對外投資上的問題。其資金來源是否合法，資金流動是否合規(guī)，其實涉及的是公司運營如何被監(jiān)管的問題。比如，公司的資產(chǎn)和資本本身有沒有問題？股東結(jié)構(gòu)、財務(wù)審計是不是有問題？公司從直接間接、一級二級市場上拿了很多錢，融資方式是否本來就是監(jiān)管所禁止的？高負(fù)債海外并購，其中有沒有違法違規(guī)的成分，牽涉到哪些經(jīng)手部門？

要加快完善對外投資監(jiān)管和統(tǒng)計制度，并著手研究建立新的高效體制。通過加強多部門密切配合，完善信息共享機制，建立信用系統(tǒng)，利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實現(xiàn)對境外投資的全過程有效監(jiān)測監(jiān)管。