本刊研究員韋順

柔性電路板：受益國(guó)產(chǎn)替換大行業(yè)孕育大企業(yè)

本刊研究員韋順

印制電路板（PCB）有著“電子產(chǎn)品之母”的稱號(hào)，是電子產(chǎn)品組裝零件用的基板，主要起連接和信號(hào)傳輸?shù)淖饔?。柔性電路板（FPC）是印制電路板三大重要類別之一，與傳統(tǒng)剛性電路板相比，F(xiàn)PC具有重量輕、厚度薄、可彎曲折疊等特點(diǎn)，更加符合下游電子產(chǎn)品智能化、輕薄化的發(fā)展趨勢(shì)，因此被廣泛運(yùn)用于智能便攜式電子產(chǎn)品中。

2015年全球FPC產(chǎn)值高達(dá)118億美元，市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2017年全球FPC產(chǎn)值將達(dá)到157億美元，成長(zhǎng)空間巨大。此前全球FPC產(chǎn)能主要集中在日韓以及中國(guó)臺(tái)灣，近年來伴隨顯示屏產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，其重心在向中國(guó)大陸傾斜，國(guó)內(nèi)FPC的產(chǎn)值占比呈現(xiàn)逐年提升態(tài)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)FPC企業(yè)主要還是以合資和外資企業(yè)為主，不過國(guó)產(chǎn)FPC企業(yè)得益于自身技術(shù)改進(jìn)以及產(chǎn)能提升，未來存在較大的替換空間。

產(chǎn)值巨大需求廣闊

2015年全球PCB產(chǎn)值高達(dá)576億美元，同比出現(xiàn)下滑，但其中FPC產(chǎn)值高達(dá)118億美元，同比增長(zhǎng)6%，增速相比2013年和2014年提升。

柔性電路板目前主要通過顯示模組、觸控模組和指紋識(shí)別模組等進(jìn)入到智能手機(jī)和平板電腦、汽車電子等終端市場(chǎng)，近年來隨著顯示屏柔性化以及觸控話普及，F(xiàn)PC也被運(yùn)用在可穿戴設(shè)備、無人機(jī)等領(lǐng)域。一般而言，智能手機(jī)中FPC的運(yùn)用片數(shù)為10-15片，平板電腦也是這個(gè)范圍，筆記本電腦略少，在5片左右，汽車電子最多，可達(dá)上百片。

從細(xì)分領(lǐng)域看，智能手機(jī)是FPC運(yùn)用最為廣泛的市場(chǎng)。IDC數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年全球手機(jī)出貨量分別為18.9億、19.8億和19.5億部，其中智能手機(jī)出貨量分別為11.6億、12.9億和13.6億，保持逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著智能手機(jī)普及，預(yù)計(jì)未來出貨量有望達(dá)到15億臺(tái)左右。

智能手機(jī)的普及只是FPC需求增長(zhǎng)的第一階段。從目前的發(fā)展趨勢(shì)看，智能手機(jī)中的控件正在經(jīng)歷技術(shù)和功能升級(jí)階段，這些新控件包括指紋識(shí)別、全面屏、雙攝像頭、柔性O(shè)LED等，由于智能手機(jī)中幾乎所有的部件都需要FPC將其與主板連接，技術(shù)升級(jí)將帶來FPC新的增量空間，拉動(dòng)FPC需求二次增長(zhǎng)。

以指紋識(shí)別為例，2016年國(guó)內(nèi)指紋識(shí)別在智能手機(jī)中的滲透率只有40%，指紋識(shí)別模組需求約1億組，預(yù)計(jì)到2020年滲透率將達(dá)到75%，模組需求量將提升至3.4億組，翻了兩倍有余。

而且從價(jià)格方面看，柔性電路板還需要經(jīng)過一道SMT的加工過程，類似LED封裝，通過機(jī)器將各類元器件帖裝到電路裸板上。以前這道工序是由下游終端客戶自行尋找專業(yè)SMT廠商完成的，但到了智能手機(jī)時(shí)代，處于成本控制和管理需要，下游終端企業(yè)會(huì)將該工序外包給上游FPC廠完成，而SMT的價(jià)格是根據(jù)焊接點(diǎn)來計(jì)價(jià)的，元器件越復(fù)雜價(jià)格越高，毛利越高，F(xiàn)PC廠商的報(bào)價(jià)會(huì)越高。

除了智能手機(jī)控件外，柔性屏的運(yùn)用以及汽車電子也是需要特別關(guān)注領(lǐng)域，因?yàn)槿嵝云恋倪\(yùn)用，不僅是屏幕需要柔性化，連機(jī)身以及主板都要跟上，換言之，原來剛性印制電路板需要被完全替換，替換需求量極高；而智能汽車是未來汽車發(fā)展比較確定的大方向之一，智能化會(huì)給汽車帶來更多的傳感器和顯示屏，會(huì)大幅增加對(duì)FPC的需求。

根據(jù)東方證券的數(shù)據(jù)，2016年全球FPC產(chǎn)值增長(zhǎng)繼續(xù)提升，達(dá)到6.5%，占整個(gè)PCB的比值穩(wěn)定在20%以上。2017年產(chǎn)值有望達(dá)到157億美元，占比提升至24%，成為PCB行業(yè)中增長(zhǎng)最快的子行業(yè)。

國(guó)產(chǎn)替代大勢(shì)所趨

2015年全球排名前10大FPC企業(yè)中日韓以及中國(guó)臺(tái)灣占據(jù)了9席，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，其中第一梯隊(duì)主要集中在日本和臺(tái)灣兩地，日本的旗勝、住友、藤倉(cāng)、以及臺(tái)灣的臻鼎臺(tái)郡這五家公司市占率超七成。中國(guó)大陸的FPC產(chǎn)值占比雖然由2005年的6.74%提升至2015年的47.97%，2016年預(yù)計(jì)將超過50%，但多數(shù)由合資或者在華外資企業(yè)貢獻(xiàn)。國(guó)內(nèi)目前尚未形成完整的FPC民族產(chǎn)業(yè)鏈條，主要原因還是受制于上游設(shè)備以及原材料的配套不足。

不過站在目前時(shí)點(diǎn)看，F(xiàn)PC實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替換已經(jīng)是大勢(shì)所趨。首先培育國(guó)產(chǎn)紅色產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)钦龀职雽?dǎo)體的最終目標(biāo)。近年來日韓臺(tái)企業(yè)面臨生產(chǎn)成本持續(xù)攀升的問題，而中國(guó)大陸憑借成本優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)需求暴增，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重心逐步向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移。實(shí)際上由于涉及的是國(guó)家產(chǎn)業(yè)命脈和信息安全，政府扶持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的決心已經(jīng)很明顯，過去10年中央政府投向半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金都是千億級(jí)別，加上地方政府的投資，累計(jì)規(guī)模已經(jīng)超過萬億。

在印制電路板領(lǐng)域，從2008年開始，除了2014年外國(guó)家每年出臺(tái)一個(gè)政策扶持本土企業(yè)發(fā)展，其效果也頗為顯著，以山東精密為代表的FPC廠商通過收購(gòu)兼并，2016年?duì)I收規(guī)模已經(jīng)做到國(guó)內(nèi)第一名；弘信電子、景旺電子以及元盛電子規(guī)模也上到10億以上。FPC是高科技產(chǎn)業(yè)，對(duì)資金需求敏感，上市能實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速提升競(jìng)爭(zhēng)力，去年至今這些公司也紛紛上市融資，而且監(jiān)管層審核通過時(shí)間極短，比如弘信電子和景旺電子，從披露招股說明書到上市時(shí)間不到一個(gè)月，顯然是有政策護(hù)航的因素存在。

其次，國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)崛起也為FPC國(guó)產(chǎn)化創(chuàng)造了良好的條件。2016年第四季度，三星和蘋果全球智能手機(jī)市占率已經(jīng)降至36%，而華為、OPPO、VIVO三家公司的市場(chǎng)份額則上升至23.7%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增勢(shì)更猛，三家國(guó)產(chǎn)品牌商占據(jù)了48%的市場(chǎng)份額，短短一年時(shí)間增長(zhǎng)了17個(gè)百分點(diǎn)。智能手機(jī)國(guó)產(chǎn)化將給本土FPC產(chǎn)業(yè)鏈帶來直接收益，存在較大的替換想象空間。

從投資標(biāo)的看，F(xiàn)PC國(guó)產(chǎn)替換空間巨大，但目前A股中布局FPC的上市公司僅有3家，分別為東山精密、弘信電子、景旺電子，其中東山精密排名第一，去年收購(gòu)美國(guó)大廠MFLX后，規(guī)模已經(jīng)擠進(jìn)世界第一梯隊(duì),；弘信電子是目前最純正的FPC標(biāo)的，下游綁定深天馬、京東方、歐菲光、OPPO、華為、VIVO等客戶，2016年?duì)I收規(guī)模首破10億，今年快速上市后產(chǎn)能和資金瓶頸緩解；景旺電子在其IPO募資項(xiàng)目中有設(shè)計(jì)FPC投資，目前下游客戶有信利、中興、華為等，今年預(yù)期估值在所有概念標(biāo)的中最低。在FPC上游材料及設(shè)備方面，可適當(dāng)留意光韻達(dá)、生益科技和丹邦科技，另外，新三板中的上達(dá)電子和擬IPO的元盛電子業(yè)務(wù)都是專注于FPC領(lǐng)域，上市后均可積極關(guān)注。

表：FPC部分標(biāo)的一覽