國信證券 楊敬梅

新能源汽車：多重利好未來可期

國信證券 楊敬梅

2017年上半年新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期。受到補(bǔ)貼退坡與新能源汽車推廣目錄重審影響，2017年1-2月產(chǎn)業(yè)未能有效出貨，3月份雖出貨量逐步回暖，但一季度新能源汽車產(chǎn)量同比仍下滑7%；二季度車市開始回暖，貢獻(xiàn)上半年車市業(yè)績，2017年上半年整體新能源汽車產(chǎn)銷不及前期預(yù)期，產(chǎn)量為19.15萬輛，但仍達(dá)到17.85%同比增長。

2017年上半年，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)收入都實現(xiàn)了不錯的增長，但利潤增長幅度分化較為嚴(yán)重，其中上游正極材料受原材料價格上漲影響，利潤增長較為明顯，鋰電設(shè)備則受益于行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)充的拉動，利潤增幅維持高位，六氟磷酸鋰因上半年價格下降顯著，板塊業(yè)績下滑明顯，預(yù)計下半年將有所回升。

受鹽湖股份利潤大幅下滑的影響，碳酸鋰板塊整體利潤出現(xiàn)了下降，扣掉其影響，碳酸鋰板塊營業(yè)利潤大幅增長。

而三季度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)邊際改善明顯，乘用車消費成為主要增長點。隨著一系列“騙補(bǔ)”及目錄調(diào)整事件的影響得以充分緩沖，各月銷量穩(wěn)中有進(jìn)，客車于6月開始大幅增長，專用車逐月放量，乘用車隨著A00級市場爆發(fā)式增長，成為車市主要增長點，1-8月新能源汽車產(chǎn)量32.3萬輛，同比增長36.2%，車市年底效應(yīng)臨近，下半年新能源汽車市場產(chǎn)銷看好。隨著雙積分政策及燃油車限售等政策層面利好釋放，可期未來新能源汽車行業(yè)進(jìn)入景氣發(fā)展階段。

中游動力電池方面，價格普遍下降20%-30%，但目前產(chǎn)業(yè)鏈議價已基本結(jié)束，降成本壓力或?qū)⑼苿有袠I(yè)深度整合，具備質(zhì)量和成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將最終勝出?？紤]到今年乘用車和專用車增幅遠(yuǎn)快于客車，三元電池產(chǎn)業(yè)鏈也將好于磷酸鐵鋰。

相比較而言，產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料競爭格局稍好于動力電池，而隨著近兩年電池擴(kuò)產(chǎn)的推進(jìn)，鋰電設(shè)備的需求仍將維持高景氣。