楊進(jìn)之

本文通過(guò)分析近年來(lái)央行的非對(duì)稱(chēng)降息情況，總結(jié)了非對(duì)稱(chēng)降息的原因：降低企業(yè)融資成本、穩(wěn)定儲(chǔ)蓄、活化市場(chǎng)。然而，就非對(duì)稱(chēng)降息的影響而言，小微企業(yè)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力股，在非對(duì)稱(chēng)降息中不但難以獲得好處，還致使融資難問(wèn)題難以緩解甚至加重。

2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)一系列國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控政策的調(diào)整，已逐漸從金融危機(jī)的陰影中走出并重新步入穩(wěn)定增長(zhǎng)軌跡。然而，世界經(jīng)濟(jì)“大調(diào)整”與“大過(guò)渡”的時(shí)代背景與中國(guó)階段性因素的疊加使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落現(xiàn)象，“經(jīng)濟(jì)下行”的隱患與壓力仍然存在。在這種背景下，央行降息作為國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控的一種貨幣政策，能有效穩(wěn)定市場(chǎng)并提高市場(chǎng)活力，而央行非對(duì)稱(chēng)降息則更是這其中的一支“強(qiáng)心劑”。

央行非對(duì)稱(chēng)降息情況簡(jiǎn)述及原因

央行非對(duì)稱(chēng)降息情況簡(jiǎn)述。一般而言，存款利息與貸款利息同步下降稱(chēng)為對(duì)稱(chēng)降息，如果非同步則稱(chēng)為非對(duì)稱(chēng)降息。降息本身是一種貨幣政策，而非對(duì)稱(chēng)降息則屬于降息當(dāng)中較為特殊的一種。由于2016年國(guó)家并沒(méi)有施行降息手段，本文就2008年至2015年央行降息情況進(jìn)行分析。

2008-2015年的8年時(shí)間里央行共進(jìn)行了12次降息，在這12次降息中有3次為非對(duì)稱(chēng)降息，時(shí)間分別是2008年9月15日、2012年7月6日和2014年11月22日。這3次降息的方式均采用貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整幅度低于同期存款基準(zhǔn)利率調(diào)整幅度的形式，其中值得一提的是2008年9月15日的這次降息，它僅僅下調(diào)了貸款基準(zhǔn)利率，而存款方面則未作改變。此次降息是國(guó)家在經(jīng)濟(jì)危機(jī)后首次使用非對(duì)稱(chēng)降息政策，且調(diào)整幅度大，給之后的數(shù)次降息帶來(lái)一定的參考意義，我們可以將這次降息作為國(guó)家施行非對(duì)稱(chēng)降息的開(kāi)端與嘗試。

央行非對(duì)稱(chēng)降息的原因。我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)狀況是市場(chǎng)上供大于求，產(chǎn)能過(guò)剩、投資需求不足、消費(fèi)需求不足等問(wèn)題困擾著經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，央行在此現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上采用非對(duì)稱(chēng)降息，主要是出于對(duì)降低企業(yè)融資成本、穩(wěn)定儲(chǔ)蓄、增加消費(fèi)需求保證穩(wěn)定增長(zhǎng)、活化市場(chǎng)的考慮。非對(duì)稱(chēng)降息可以發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，引導(dǎo)社會(huì)融資成本下行。此外，非對(duì)稱(chēng)降息實(shí)際上也是穩(wěn)定儲(chǔ)蓄的一種手段，存款利率降幅較小可避免存款大幅度減少，降低資金供應(yīng)短缺的風(fēng)險(xiǎn)。最后，活化市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)需求也是非對(duì)稱(chēng)降息出臺(tái)的重要原因之一。非對(duì)稱(chēng)降息有助于刺激投資，擴(kuò)大內(nèi)需，為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

以2014年非對(duì)稱(chēng)降息為例來(lái)討論非對(duì)稱(chēng)降息原因。

從背景上著手，可具體分為國(guó)際與國(guó)內(nèi)。從國(guó)際背景出發(fā)，2014年10月29日美國(guó)政府正式宣布退出QE3（第三輪量化寬松），這意味著在美聯(lián)儲(chǔ)退出此貨幣政策后，美元指數(shù)將有長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)。在此趨勢(shì)下，非對(duì)稱(chēng)降息便可通過(guò)促進(jìn)人們貸款，使真正的資金進(jìn)入市場(chǎng)以扭轉(zhuǎn)這種局面。從國(guó)內(nèi)背景出發(fā)，2014年經(jīng)濟(jì)下行壓力已經(jīng)較大，市場(chǎng)供求關(guān)系開(kāi)始不平衡，房地產(chǎn)投資、制造業(yè)領(lǐng)域等需要大量資金投入；同時(shí)實(shí)體類(lèi)企業(yè)融資成本普遍較高（大企業(yè)在8%以上，中小企業(yè)在10%以上），企業(yè)投資回報(bào)率又在逐年下降（至2012年僅為2.7%），全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)率甚至出現(xiàn)～1%的負(fù)增長(zhǎng)率。

然而，這種積極的貨幣政策卻并未帶動(dòng)小微企業(yè)的發(fā)展，甚至在一定程度上對(duì)其發(fā)展形成了制約，這顯然是一個(gè)棘手的問(wèn)題。想要探究清楚原因，需先從小微企業(yè)本身人手。

央行非對(duì)稱(chēng)降息對(duì)小微企業(yè)融資影響

小微企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r簡(jiǎn)述。小微企業(yè)的概念由經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎成平教授提出，是對(duì)小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)的統(tǒng)稱(chēng)。這些企業(yè)具備的特點(diǎn)有：財(cái)務(wù)能力弱、經(jīng)營(yíng)持續(xù)『生差、償債能力弱（信用度低），這些特點(diǎn)使得小微企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，尤其是在融資環(huán)節(jié)上困難重重，我們可以對(duì)這些特點(diǎn)具體分析。

財(cái)務(wù)能力弱。小微企業(yè)多由個(gè)人或家庭創(chuàng)辦，使得這些企業(yè)的資金不如大中企業(yè)的量大而集中度高，無(wú)法在需要的時(shí)候支持自身發(fā)展。此外，小微企業(yè)管理者的管理能力普遍較弱，這種情況下企業(yè)施加于財(cái)務(wù)可控資源的作用力也不高，常常造成企業(yè)資源的浪費(fèi)。

經(jīng)營(yíng)持續(xù)性差。大多數(shù)小微企業(yè)只注重傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)，創(chuàng)新能力不夠，產(chǎn)品更新?lián)Q代不及時(shí)，導(dǎo)致企業(yè)缺乏在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，不能夠持續(xù)發(fā)展，小微企業(yè)重視短期收益，在發(fā)展方面缺少戰(zhàn)略目標(biāo)。以上因素使得小微企業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中寸步難行，只有少數(shù)克服上述缺點(diǎn)的小微企業(yè)才有存活機(jī)會(huì)，步入可持續(xù)發(fā)展的道路上。

償債能力弱。這一特性往往受上述兩點(diǎn)影響，在小微企業(yè)財(cái)務(wù)能力弱的情況下，往往不能對(duì)當(dāng)前貸款進(jìn)行有效償還；由于經(jīng)營(yíng)持續(xù)性差，許多企業(yè)更是夭折在發(fā)展途中，對(duì)銀行收債形成不小阻礙。這是小微企業(yè)信用度普遍不高的重要原因之一。

對(duì)于小微企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，我認(rèn)為在很大程度上應(yīng)著眼于其存活率而非其創(chuàng)設(shè)率，因?yàn)橹挥虚L(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，才能切實(shí)帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷邁步。我國(guó)對(duì)小微企業(yè)一直持支持鼓勵(lì)態(tài)度，并且出臺(tái)一系列政策為小微企業(yè)的發(fā)展減輕負(fù)擔(dān)、鋪平道路，因而小微企業(yè)也如雨后春筍一般不斷創(chuàng)立加入到市場(chǎng)大環(huán)境中。小微企業(yè)在數(shù)量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大中企業(yè)，但其存活率卻遠(yuǎn)小于后者，差值達(dá)25.8%。

考慮到上述小微企業(yè)所具有的特點(diǎn)，這種高創(chuàng)設(shè)率與低存活率的背離現(xiàn)象是不正常的，而“融資難”正是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的重要原因之一。

非對(duì)稱(chēng)降息對(duì)小微企業(yè)融資影響。非對(duì)稱(chēng)降息通常令貸款利率調(diào)整幅度高于存款利率調(diào)整幅度，使得大量貸款流入市場(chǎng)，同時(shí)也保證了儲(chǔ)蓄穩(wěn)定，這對(duì)于市場(chǎng)而言利好，但對(duì)于小微企業(yè)融資而言卻存在不利影響。

就利益最大化而言，銀行屬于金融機(jī)構(gòu)，滿(mǎn)足社會(huì)服務(wù)需求的同時(shí)也需要考慮自身的發(fā)展，在央行出臺(tái)非對(duì)稱(chēng)降息政策以后，人們將更多地貸款，更少地存款，使得銀行可供資金減少，同時(shí)降息導(dǎo)致的貸款收息下降，明顯高于存款成本的下降，大大壓縮銀行傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)的盈利空間，其利差大大縮小。因此銀行可能出現(xiàn)惜貸情緒，并減少貸款的投放，貸款融資需求上升的同時(shí)貸款融資供給又有一定減少，這樣會(huì)直接增加小微企業(yè)貸款難的可能性。

就利益穩(wěn)定化而言，銀行更多地考慮風(fēng)險(xiǎn)控制。面對(duì)同一筆貸款申請(qǐng)，銀行為了自身利益考慮，將會(huì)更偏向于選擇財(cái)務(wù)能力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)持續(xù)性好、信用度更高的大中企業(yè)放出貸款，因?yàn)檫@讓銀行爛賬的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，尤其是在非對(duì)稱(chēng)降息施行后，更低的爛賬壞賬風(fēng)險(xiǎn)就顯得尤為重要，甚至可能是銀行放貸時(shí)所考慮的首要要素。

同時(shí)基于前文對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)背景的分析，可以看出伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力的不斷增大，多數(shù)企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑，銀行的惜貸、收貸、壓貸等行為并不會(huì)因?yàn)槔实慕档投鲚^大調(diào)整，以2014年非對(duì)稱(chēng)降息為例，對(duì)于多數(shù)已被銀行列入黑名單的小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，想從本次（2014）央行降息中獲利從而發(fā)展自身并沒(méi)有那么容易。

在銀行出現(xiàn)一定“惜貸”情緒后，小微企業(yè)在融資貸款時(shí)可能會(huì)被要求采取抵押擔(dān)保方式以取得貸款，同時(shí)貸款手續(xù)高昂，或是單方面取得利率較高的貸款（銀行對(duì)信用度低的客戶(hù)會(huì)在允許范圍內(nèi)上浮貸款利率）……這些不利因素都會(huì)令小微企業(yè)融資雪上加霜，發(fā)展道路阻礙重重。

央行非對(duì)稱(chēng)降息，其目的是為了使貸款資金注入并活化市場(chǎng)，但其結(jié)果卻導(dǎo)致小微企業(yè)陷入融資難、融資貴的窘境。為了破解伴隨非對(duì)稱(chēng)降息出現(xiàn)的困境，實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展，小微企業(yè)管理者應(yīng)重視現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)管理模式，學(xué)會(huì)制定企業(yè)規(guī)章制度，合理利用手頭可控資源，并且要有可行的戰(zhàn)略目標(biāo)與計(jì)劃，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力，這樣才能提高企業(yè)的財(cái)務(wù)能力與經(jīng)營(yíng)持續(xù)性，在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)中保持穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)也應(yīng)努力提高企業(yè)信用度，從而在貸款過(guò)程中處于優(yōu)先有利地位，使得融資問(wèn)題不再阻礙企業(yè)發(fā)展，在非對(duì)稱(chēng)降息中獲得更多利益以促進(jìn)企業(yè)自身的發(fā)展，加速向大中企業(yè)的轉(zhuǎn)型，成為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中流砥柱。