黃小鵬

“入摩”之后，更多的國際資金將會(huì)進(jìn)入A股，在與內(nèi)地資金的碰撞中，會(huì)逐步發(fā)生一些化學(xué)反應(yīng)，有助于A股市場(chǎng)盡快樹立起健康的投資文化，進(jìn)而優(yōu)化A股生態(tài)環(huán)境。

上周，摩根士丹利資本國際（MSCI）宣布將222只A股納入MSCI全球指數(shù)和新興市場(chǎng)指數(shù)，其中，在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重為0.73%。連續(xù)三年來，投資者都在期盼MSCI接納A股，此次終于結(jié)成正果，市場(chǎng)各方給予積極評(píng)價(jià)。

有的人從民族感情出發(fā)，認(rèn)為此舉是國際市場(chǎng)對(duì)中國A股的認(rèn)可。有的人則從資金面和行情角度出發(fā)，認(rèn)真測(cè)算過“入摩”短期、中期、長期所能帶來的增量資金，對(duì)國際資金帶動(dòng)A股走牛寄予期望。更有人統(tǒng)計(jì)歷史上各國股市被納入MSCI指數(shù)后的走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)超過六成國家股市在“入摩”一年內(nèi)漲幅達(dá)57.9%，暗示“入摩”將會(huì)助力A股走牛。

在我看來，這些分析太過于功利性了，甚至有點(diǎn)走火入魔。例如，將各國股市“入摩”后走勢(shì)有選擇性地簡(jiǎn)單類比，完全是缺乏邏輯的刻舟求劍，很容易產(chǎn)生誤導(dǎo)。其實(shí)，“入摩”的最大意義，在于通過海內(nèi)外資金碰撞互動(dòng)，激發(fā)A股市場(chǎng)的化學(xué)反應(yīng)，引導(dǎo)A股運(yùn)行逐步靠攏國際規(guī)則。

A股市場(chǎng)設(shè)立于特殊環(huán)境下，并且一直相當(dāng)封閉，有十分明顯的“中國特色”。市場(chǎng)化不足、法治保障有限、投機(jī)炒作之風(fēng)濃烈，這些特色妨礙了資源配置功能難以充分發(fā)揮。其實(shí)，有識(shí)之士早就認(rèn)識(shí)到了其中弊端，不斷呼吁改革，但股市涉及各方直接而巨大的利益，關(guān)起門來改制遇到的阻力極大。在這種情況下，通過開放，借助外力逐步改變A股市場(chǎng)的游戲規(guī)則，不失為一條可行的路徑?！叭肽Α敝?，更多的國際資金將會(huì)進(jìn)入A股，在與內(nèi)地資金的碰撞中，會(huì)逐步發(fā)生一些化學(xué)反應(yīng)，有助于A股市場(chǎng)盡快樹立起健康的投資文化，進(jìn)而優(yōu)化A股生態(tài)環(huán)境。

截至目前，A股對(duì)外開放大致上經(jīng)過了兩個(gè)主要階段，第一階段是設(shè)立QFII制度，第二階段是設(shè)立滬港通、深港通。這兩大開放舉措，對(duì)A股的意義不在于帶來多少資金，因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)高儲(chǔ)蓄率的經(jīng)濟(jì)體，資金并非中國股市的瓶頸，兩大開放舉措的意義在于提高了市場(chǎng)深度和廣度，引入了新鮮的投資理念。特別是滬港通和深港通，開通時(shí)間不長，但在A股市場(chǎng)上已經(jīng)起了一些化學(xué)反應(yīng)。舉例來說，小盤股溢價(jià)和劣質(zhì)公司憑借殼價(jià)值并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)這兩大“特色”，造成資源嚴(yán)重錯(cuò)配，這種長期存在的畸形現(xiàn)象，在外資進(jìn)入規(guī)模擴(kuò)大后已有所改變，市場(chǎng)正在出現(xiàn)一些積極的變化。

橫向看，中國股市的開放度不僅低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，而且低于一些新興市場(chǎng)。不論是從壯大市場(chǎng)出發(fā)，還是從革除積弊出發(fā)，開放的節(jié)奏都有必要加快，如盡快提高QFII額度、滬港通深港通額度，建立與境外股市互通新渠道，乃至最后取消額度控制，實(shí)現(xiàn)資金進(jìn)出自由等。在我看來，“入摩”不值得彈冠相慶，它不是A股國際化成功標(biāo)志。真正的國際化只是剛剛開始。