◇張潔

上市公司財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的成本與績效研究

◇張潔

本文首先簡單闡述了該文章研究的背景及意義，接著論述了財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的含義、內(nèi)容和披露方式等，說明了財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的理論依據(jù)，該理論依據(jù)包括委托代理理論、信息不對稱理論、決策有用觀理論和有效資本市場理論，而本文側(cè)重點(diǎn)是關(guān)于財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的成本與績效以及兩者的分析，并對成本與績效進(jìn)行了邊際分析，最后通過邊際分析發(fā)現(xiàn)存在的問題，通過分析上市公司財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的問題并提出了意見和建議。

財(cái)務(wù)預(yù)測；信息披露；成本；績效

一、研究背景及意義

近些年來，會(huì)計(jì)信息使用者對會(huì)計(jì)信息的需求已經(jīng)不僅限于歷史數(shù)據(jù)，而是注重企業(yè)未來的信息，換言之，就是對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測，因此，財(cái)務(wù)預(yù)測信息是非常重要的。財(cái)務(wù)預(yù)測與企業(yè)的發(fā)展具有相關(guān)性，對投資者進(jìn)行投資決策有很大的影響，所以財(cái)務(wù)預(yù)測信息越來越受歡迎，得到人們的廣泛關(guān)注。

財(cái)務(wù)預(yù)測得到的信息具有前瞻性和未來性的特點(diǎn)，因此預(yù)測出來的企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流量以及財(cái)務(wù)狀況比較及時(shí)。同時(shí)由于上市公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，分別由不同的人掌握，其中股東作為投資者擁有公司所有權(quán)，管理層作為經(jīng)營者來參與公司的具體經(jīng)營管理，知曉公司的經(jīng)營狀況與業(yè)績好壞，同時(shí)還擁有經(jīng)營權(quán)，可以比較準(zhǔn)確的預(yù)測公司未來的企業(yè)狀況。這就產(chǎn)生了信息不對稱的問題，這種不對稱性的存在會(huì)影響到投資者的知情權(quán)，為了保障投資者的知情權(quán)，上市公司就需要披露財(cái)務(wù)預(yù)測信息，維護(hù)投資者的合法權(quán)益。此外，財(cái)務(wù)預(yù)測信息的披露，除了可以達(dá)到降低信息不對稱的目的，還可在一定程度上減少社會(huì)交易費(fèi)用，是上市公司與社會(huì)公眾之間的橋梁。

二、財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露概述

（一）財(cái)務(wù)預(yù)測信息及其披露

1.財(cái)務(wù)預(yù)測信息的含義及內(nèi)容

（1）財(cái)務(wù)預(yù)測信息的含義。在參照公司歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，結(jié)合公司當(dāng)下的經(jīng)營狀況，參考公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、現(xiàn)金流量表，綜合考慮未來可能發(fā)生的因素，預(yù)測企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量。相比于歷史財(cái)務(wù)信息而言，預(yù)測企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況，能夠讓企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景被信息使用者知曉，預(yù)測與決策更加相關(guān)，這就降低了投資的不確定性，讓投資者能夠做出最佳的決策，防范和降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）財(cái)務(wù)預(yù)測信息的內(nèi)容?？傮w而言，財(cái)務(wù)預(yù)測信息包括兩大部分:一部分是用來對財(cái)務(wù)預(yù)測信息的具體項(xiàng)目的表達(dá)。另一部分則是描述與財(cái)務(wù)預(yù)測信息緊密相關(guān)的內(nèi)容。

2.財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的方式

學(xué)者李玲（2004）將會(huì)計(jì)信息披分為兩種方式：強(qiáng)制披露和自愿披露。當(dāng)企業(yè)處在一個(gè)完善的企業(yè)市場中的時(shí)候，一般采取自愿披露的方式來預(yù)測未來信息；當(dāng)企業(yè)處在一個(gè)缺損的市場中時(shí)，一般采取這兩種方式相結(jié)合的措施，市場自發(fā)與政府干預(yù)結(jié)合起來，才能更好地規(guī)范證券市場。

（二）相關(guān)理論依據(jù)

1.委托代理理論

學(xué)者Gabe（1985）認(rèn)為上市公司之所以進(jìn)行披露，原因就在于公司規(guī)模與代理成本有密切的關(guān)系，通常而言公司規(guī)模越大，其代理成本越多。所以，上市公司管理者為了降低代理成本，都會(huì)主動(dòng)的披露相關(guān)的財(cái)務(wù)預(yù)測信息。

2.信息不對稱理論

Han（1994）認(rèn)為管理層與投資者之間存在信息不對稱，為了減少這種不對稱，企業(yè)會(huì)主動(dòng)披露盈利預(yù)測。Penman（1980）也曾通過實(shí)證分析得出，主動(dòng)披露盈利預(yù)測的公司，其業(yè)績會(huì)比沒有主動(dòng)披露的公司更好，而業(yè)績能力和獲利能力不理想的公司，通常也不會(huì)主動(dòng)披露盈利預(yù)測信息。

3.決策有用觀

近年來有學(xué)者指出，所謂的決策有用觀是指上市公司披露的信息對于投資者進(jìn)行投資決策是有效的。為了滿足投資者的要求，企業(yè)每年都會(huì)編制財(cái)務(wù)報(bào)告，如果公司披露的信息與投資者決策無關(guān)，那么我們就說這個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)告是無意義的，其沒有達(dá)到會(huì)計(jì)的目的，因此我們認(rèn)為，決策有用觀就是要求上市公司提供對投資者有用的財(cái)務(wù)信息。

4.有效資本市場理論

美國著名教授ugene Fama提出有效資本市場理論，明確指出企業(yè)披露信息與證券價(jià)格之間的關(guān)系，并且將有效資本市場分為三種表現(xiàn)形式:

（1）弱式有效市場。技術(shù)分析不能對投資者進(jìn)行投資決策起作用，投資者僅靠最基本的分析就可以獲得超額利潤。

（2）半強(qiáng)式有效市場。證券價(jià)格既反映歷史信息又反映現(xiàn)在信息，僅靠技術(shù)分析無法從中獲得超額利潤，只有當(dāng)投資者能夠獲得內(nèi)幕消息，才可以獲得超額利潤。

（3）強(qiáng)式有效市場。在強(qiáng)勢有效市場中，證券價(jià)格除了反映歷史和現(xiàn)在信息，也反映公開的和內(nèi)部的，因此，投資者無法依靠信息披露獲得超額利潤。

三、財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露成本與績效分析

（一）財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的成本

財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的成本，包括披露前和披露后的所有支出項(xiàng)目和機(jī)會(huì)成本。根據(jù)是否可用貨幣計(jì)量，將成本分為兩大類：有形成本和無形成本。

（二）財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的績效

通過披露財(cái)務(wù)預(yù)測信息，可以有效地減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，對投資者進(jìn)行決策是有用的，意味著該種績效有發(fā)揮出來作用。當(dāng)信息披露的績效大于零時(shí)，投資者愿意為該信息支出的最大可能值，這就是信息價(jià)值。

（三）財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露成本與績效的邊際分析

有形績效和無形績效沒有必然的對應(yīng)關(guān)系，但為了便于研究，本文假設(shè)兩者有對應(yīng)的關(guān)系，具體關(guān)系參見圖1。

圖1 財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的成本-績效關(guān)系圖

不同質(zhì)量企業(yè)的研究表明，質(zhì)量差的企業(yè)其披露的會(huì)計(jì)信息不能滿足投資者的需求，所以會(huì)被要求強(qiáng)制披露；而對于質(zhì)量好的企業(yè)其披露的信息對其發(fā)展有利，因此，他們會(huì)更愿意主動(dòng)披露，無需強(qiáng)制披露。

在有效市場環(huán)境下的，信息披露最佳總量Q0應(yīng)該介于兩個(gè)點(diǎn)之間，第一個(gè)點(diǎn)是當(dāng)社會(huì)邊際成本等于社會(huì)邊際效益時(shí)所對應(yīng)的信息披露總量Q2，即當(dāng)MC2=MR2時(shí)的量；第二點(diǎn)Q1，是所有企業(yè)的邊際成本等于邊際效益時(shí)所對應(yīng)的信息披露總量的總和，即當(dāng)MC1=MR1時(shí)的量，具體見圖2：

圖2 邊際成本與邊際收益關(guān)系圖

一般而言，企業(yè)都不會(huì)無償主動(dòng)的披露財(cái)務(wù)預(yù)測信息，會(huì)計(jì)信息具有外部性，要強(qiáng)制其披露，掌握好財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的度。當(dāng)質(zhì)量好的企業(yè)占大多數(shù)時(shí)，要讓企業(yè)自愿披露財(cái)務(wù)預(yù)測信息；當(dāng)質(zhì)量差的企業(yè)占大多數(shù)時(shí)，就要讓強(qiáng)制披露發(fā)揮作用。

四、上市公司財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的問題

（一）披露意愿低

很少有上市公司愿意主動(dòng)的披露財(cái)務(wù)預(yù)測信息，在披露信息方面公司的積極性不高，通常披露的內(nèi)容不夠全面，披露信息的真實(shí)性也有待加強(qiáng)，供給數(shù)量少。

（二）披露不充分

我國法律明文規(guī)定，上市公司的信息披露應(yīng)該遵循公開、公平、公正的原則，但是很多上市公司都不能完全的遵守這一原則，披露的信息都是過于樂觀，與公司實(shí)際情況有很大的差距。

（三）披露不規(guī)范

我國上市公司財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露并不規(guī)范，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，內(nèi)容與格式不統(tǒng)一，投資者在使用信息時(shí)不方便獲取這些信息，導(dǎo)致市場效率低下，發(fā)揮不了它預(yù)測的功能。

五、改善上市公司財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的建議

（一）采用強(qiáng)制披露與自愿披露相結(jié)合

證券市場要求規(guī)范企業(yè)披露機(jī)制，遵循“公平、公開、公正”的原則，所以不可避免的需要制定強(qiáng)制性披露的范圍。

（二）采用差別化的披露制度

差別化的披露制度就是規(guī)模不同的企業(yè)應(yīng)該采取不同的披露形式，如果只采取同一種會(huì)計(jì)信息披露制度，就會(huì)有企業(yè)的最大績效得不到充分實(shí)現(xiàn)，而采用差別化的披露制度可達(dá)到這方面的要求。

（三）建立合理的免責(zé)制度

“安全港規(guī)則”就是一種合理的免責(zé)制度，只要上市公司能夠保證財(cái)務(wù)預(yù)測信息的真實(shí)性和合理性，并合理的保證其不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性，就不用再承擔(dān)法律責(zé)任。我國也可以參照這種“安全港規(guī)則”建立合理的免責(zé)制度。

[1]劉芳，石典進(jìn)，法元升.我國上市公司財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露的會(huì)計(jì)管制[J].科技信息，2011（14）.

[2]蔣堯明.論上市公司財(cái)務(wù)預(yù)測的審計(jì)鑒證[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2006（10）.

[3]李瑜.上市公司財(cái)務(wù)預(yù)測信息披露框架的構(gòu)建[J].湖北財(cái)稅，2002（09）.

[4]李玲.盈利預(yù)測信息披露:動(dòng)機(jī)、質(zhì)量及監(jiān)管[J].經(jīng)濟(jì)評論，2004（6）.

（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

10.13999/j.cnki.scyj.2017.06.033