本刊研究員 田闖

晶盛機(jī)電:單晶爐訂單充足

本刊研究員 田闖

市場(chǎng)方面，針對(duì)最近周期股行情，國(guó)泰君安認(rèn)為此次周期行情是需求預(yù)期扭轉(zhuǎn)帶動(dòng)的宏觀和微觀層面共振，相較前一輪周期行情速度更快、時(shí)間更短。宏觀層面，超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)韌性疊加溫和的流動(dòng)性環(huán)境逐漸修正需求的預(yù)期方向；微觀層面，7月鋼廠例行檢修等事件催化超額接單，“淡季不淡”助推正在修正的預(yù)期力量，加速周期股景氣反轉(zhuǎn)。另外，周期股基本面角度帶動(dòng)的盈利能力修復(fù)使得周期板塊享受著一定程度的價(jià)值股溢價(jià)，這部分溢價(jià)讓周期股在當(dāng)前“死摳EPS”的市場(chǎng)環(huán)境下具備了一定進(jìn)攻屬性，表現(xiàn)為周期股彈性更強(qiáng)、反應(yīng)更快。

目前來(lái)看，前期享受的經(jīng)濟(jì)走弱疊加流動(dòng)性收緊帶來(lái)的確定性溢價(jià)的“漂亮50”點(diǎn)位已高，市場(chǎng)對(duì)于一線龍馬能否繼續(xù)演繹分歧加大。國(guó)泰君安認(rèn)為，市場(chǎng)走向經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性的“二力平衡”，市場(chǎng)重心“不左不右”，“漂亮50”的故有邏輯難再現(xiàn)雙重推動(dòng)。另外，在全球定價(jià)力量崛起的背景下，海外力量收縮與轉(zhuǎn)向令一線龍頭性?xún)r(jià)比逐步喪失。往后看，市場(chǎng)依然維持“非牛非熊”格局，中報(bào)掌聲響起，龍馬行情的擴(kuò)散/切換繼續(xù)上演。

海通證券荀玉根認(rèn)為周期股是從Beta走向Alpha。最近周期股尤其是資源股整體表現(xiàn)強(qiáng)有價(jià)格因素的刺激，但周期股的Beta效應(yīng)正在減弱，周期有大行情的前提是固定資產(chǎn)投資增速趨勢(shì)性回升或者貨幣政策明顯放松，這兩個(gè)因素今年都看不到。但是周期行業(yè)龍頭的Alpha效應(yīng)并不比消費(fèi)差，這是“角落里的陽(yáng)光”。我國(guó)目前所處的大背景是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，類(lèi)似1970-80年代的日本，傳統(tǒng)制造業(yè)大量合并重組，以鋼鐵、化工、紡織為主的傳統(tǒng)制造行業(yè)規(guī)模收縮十分明顯，但是這些行業(yè)內(nèi)部的龍頭公司卻在行業(yè)整合的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了加強(qiáng)，龍頭股溢價(jià)顯現(xiàn)。

6月4日以來(lái)，震蕩市已經(jīng)開(kāi)啟新一個(gè)上漲波段，7月市場(chǎng)或許出現(xiàn)漲幅趨緩或小幅波動(dòng)，但上漲趨勢(shì)仍將延續(xù)，建議順應(yīng)市場(chǎng)多頭趨勢(shì)。未來(lái)密切關(guān)注政策面變化，以及市場(chǎng)累計(jì)漲幅和市場(chǎng)情緒。結(jié)構(gòu)上也維持之前判斷，震蕩市業(yè)績(jī)?yōu)橥?，整體偏價(jià)值的風(fēng)格不會(huì)變。4-5月因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管力度大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，出現(xiàn)了漂亮50獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的行情，隨著市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有望從“一九”回到“三七”，從一線藍(lán)籌價(jià)值向二線價(jià)值成長(zhǎng)擴(kuò)散。此外國(guó)企改革進(jìn)入政策再次加速推進(jìn)期。

每周金股：晶盛機(jī)電

公司是國(guó)內(nèi)單晶設(shè)備制造的龍頭企業(yè)，先后開(kāi)發(fā)出擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的直拉式全自動(dòng)晶體生長(zhǎng)爐、鑄錠多晶爐產(chǎn)品。其中,全自動(dòng)單晶硅生長(zhǎng)爐和多晶硅鑄錠爐主要用于生產(chǎn)太陽(yáng)能光伏電池所需的單晶硅棒、多晶硅錠。2016年，晶體硅生長(zhǎng)設(shè)備占公司營(yíng)收超過(guò)60%。

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為什么這時(shí)候建議關(guān)注：

1.截至2017年7月4日，公司2017年以來(lái)經(jīng)公告的重大經(jīng)營(yíng)合同（含已中標(biāo)尚未簽訂合同）已經(jīng)達(dá)到30.66億元。其中16.23億元將在今年確認(rèn)收入，再加上去年底尚未完成的合同4.34億元，今年收入將實(shí)現(xiàn)翻番。

2.公司下游光伏企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)積極，行業(yè)成長(zhǎng)前景較為確定。

3.公司利潤(rùn)率維持較為穩(wěn)定的水平，收入的增長(zhǎng)最終會(huì)反映在利潤(rùn)上。

2017年7月4日，公司公告中標(biāo)內(nèi)蒙古中環(huán)單晶產(chǎn)業(yè)化工程四期項(xiàng)目采購(gòu)設(shè)備第三批第一包，中標(biāo)金額預(yù)計(jì)超過(guò)10億元，預(yù)計(jì)年內(nèi)交貨明年確認(rèn)收入。此前公司已經(jīng)分別中標(biāo)中環(huán)光伏四期第一批和第二批。加上之前中標(biāo)晶澳、南玻的項(xiàng)目，2017年新增訂單總額已經(jīng)達(dá)到30.5億元，其中16.23億元將在今年確認(rèn)收入。同時(shí)，2016年年報(bào)披露公司未完成合同金額4.34億元，以此計(jì)算，預(yù)計(jì)今年公司收入將實(shí)現(xiàn)翻倍。

單晶光伏企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)需求強(qiáng)烈

2016年底，我國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)容量77.42GW，到2020年規(guī)劃達(dá)到150GW。單晶硅和多晶硅是太陽(yáng)能電池的主要材料。受益于單晶較高的轉(zhuǎn)化效率，單晶取代多晶的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。2016年，單晶硅滲透率為27%，今年有望提升至35%，預(yù)計(jì)未來(lái)三年滲透率將提升至50%以上，新增投資35GW（到2020年將光伏累計(jì)裝機(jī)容量將新增70GW左右，按照50%滲透率計(jì)算）。其中隆基股份擴(kuò)建10GW預(yù)計(jì)從關(guān)聯(lián)方大連連城采購(gòu)，其余部分預(yù)計(jì)都將公開(kāi)進(jìn)行采購(gòu)，目前為止，晶盛機(jī)電幾乎拿下所有公開(kāi)招標(biāo)的訂單。按照每臺(tái)單晶硅生長(zhǎng)設(shè)備4-5MW，售價(jià)150萬(wàn)計(jì)算，7000臺(tái)的光伏單晶硅生長(zhǎng)設(shè)備對(duì)應(yīng)約100億元訂單總額，如若考慮光伏智能化設(shè)備，如切割機(jī)、截?cái)鄼C(jī)等，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間將在100億-150億之間。隨著其他公司陸續(xù)加大對(duì)單晶的投入公開(kāi)招標(biāo)，公司有望在三年內(nèi)持續(xù)收貨大的訂單。

集成電路國(guó)產(chǎn)替代，藍(lán)寶石明年達(dá)產(chǎn)

公司在集成電路領(lǐng)域布局較早，是國(guó)內(nèi)最早可以生產(chǎn)6-8英寸區(qū)熔硅單晶爐的公司，在12英寸半導(dǎo)體級(jí)硅片領(lǐng)域，也打破了國(guó)外技術(shù)的壟斷，進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品已被多家國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)采購(gòu)，目前已銷(xiāo)往臺(tái)灣。隨著國(guó)家大力推進(jìn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，半導(dǎo)體硅片供不應(yīng)求，僅2016-2017年規(guī)劃建設(shè)的晶圓廠就有10座，而半導(dǎo)體設(shè)備目前國(guó)產(chǎn)化率非常低，未來(lái)有望國(guó)產(chǎn)替代，拉動(dòng)出貨。

同時(shí)，公司成功生長(zhǎng)出300kg藍(lán)寶石晶體，為國(guó)內(nèi)首家。而目前藍(lán)寶石晶體仍處于供不應(yīng)求的階段，未來(lái)在消費(fèi)電子、MiniLED、汽車(chē)顯示屏等領(lǐng)域均有較廣的空間。2016年全球藍(lán)寶石晶棒需求超過(guò)1億厘米，預(yù)計(jì)2020年全球96%以上的LED生產(chǎn)將采用藍(lán)寶石襯底。公司2500萬(wàn)mm藍(lán)寶石產(chǎn)能明年能夠全部達(dá)產(chǎn)，將與集成電路區(qū)熔硅單晶爐一起成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的重要驅(qū)動(dòng)力。

在與上市公司的交流中了解到，公司單晶硅生長(zhǎng)設(shè)備的凈利潤(rùn)率穩(wěn)定在20%左右，今年能夠確認(rèn)20億的訂單，預(yù)期將帶來(lái)4億左右的利潤(rùn)，同比2016年歸母凈利潤(rùn)將翻倍，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)，PE為33倍?？紤]到公司來(lái)自單晶硅生長(zhǎng)設(shè)備較為確定的營(yíng)收以及集成電路和藍(lán)寶石領(lǐng)域的拓展，目前價(jià)位較為合理。