銀河證券 張富紳

關注AH同時上市中資金融股

銀河證券 張富紳

在港股通持股最多的30只股份中，有超過一半都是AH同時上市的公司，AH股的價差一直在影響港股通的資金流。很明顯地，最近有不少資金流入中資保險股和小型銀行股，并驅(qū)動了其股價表現(xiàn)。

對于AH同時上市的股份，A股在今年4月以來的總體升幅較H股高9%，銀行和保險股A股的強勢表現(xiàn)尤其突出。在中資券商股情況不太明朗的同時，我們認為將有更多港股通資金流入小型銀行股（特別是中信銀行H股將追上其A股）。中國人壽和中國平安在A股市場的估值較為便宜，而新華保險和中國太保在H股市場則較便宜。

AH同時上市的中資銀行股：

圖1顯示了中資銀行股的AH股表現(xiàn)。對于大型銀行來說，流動性不是一個問題。大型銀行A股較其H股溢價14%-15%，這情況在過去三個月大致不變-除了農(nóng)業(yè)銀行之外，農(nóng)業(yè)銀行AH股的升幅較建行的AH股高5%，以修正這不平衡的情況。

中型銀行股的AH價差在過去2個月有所擴大，其A股的溢價達到25%-30%?？傮w而言，中型銀行的A股跑贏大型銀行的A股。表現(xiàn)較突出的是中信銀行，其AH比率已上升到162（5月僅為137）。中信銀行A股已上漲17%，而H股則持平。

中資保險股：

對于保險公司來說，它們的A股普遍表現(xiàn)良好，使AH溢價有所擴大。對于中國平安而言，AH溢價幅度為105，對比之前為折讓；新華保險的AH溢價已增至149。中國人壽方面，雖然其AH溢價幅度增加的速度較同業(yè)慢，但亦已擴大到132。

中資保險股在A股市場表現(xiàn)強勁，這帶來了一些有趣的投資機會。例如，新華保險A股自4月底以來上漲了37%，H股在本月僅上漲了20%，大部分的買入資金都是來自港股通。另一方面，中國人壽A股的股價嚴重落后，自4月以來只上漲了12%，而中國人壽H股在同期內(nèi)上漲了8%。因此，對于新華保險，我們較看好H股，中國人壽方面，我們較看好A股。

中資券商股：

最后，我們比較中資券商股。在過去三個月，許多中資券商股的AH股均下跌，國泰君安在兩個市場都錄得較佳表現(xiàn)。該行業(yè)的A/H比率現(xiàn)時處于124至190之間，廣發(fā)證券、中信證券、海通證券和華泰證券的溢價最低，其次是國泰君安。

圖1：中國銀行股的AH溢價

圖2：中資保險股AH溢價