聯(lián)創(chuàng)證券 王鳳華

鈷牛市提前開啟

聯(lián)創(chuàng)證券 王鳳華

對于小金屬，我們認為：當前基本面排序為：鋰＞鈷＞其他；下半年基本面排序為：鈷＞鋰＞其他。

鈷：長牛格局提前開啟

投資需求先行，新能源汽車大幅增長。2017年鈷需求增量1.45～1.65萬噸，國外鈷投資需求增加7500噸金屬鈷，國內(nèi)投資需求增加1000噸，國內(nèi)產(chǎn)線規(guī)模擴大物料需求增加3000～5000噸?；谛履茉雌嚠a(chǎn)量增加40萬輛（國內(nèi)乘用車20萬輛+國內(nèi)物流車10萬輛+國外10萬輛）的假設，鈷消費增加4000噸。

鈷市場供求平衡、短期看漲至30美元/磅。我們認為，2017年鈷市場基本平衡，但因投資需求仍大于投資了結(jié)，鈷價短期仍有望繼續(xù)上漲至30美元/磅。未來核心變量為新能源汽車產(chǎn)量、嘉能可復產(chǎn)進度、RTR項目進展和投資需求變化。

目前28.25美元/磅的鈷價相對于歷史高點仍有72%的空間、相關個股業(yè)績高增長確定。我們認為：因投資需求導致供需逆轉(zhuǎn)加速，鈷牛市提前開啟，相關個股業(yè)績?nèi)詫⑦M一步增加，可持續(xù)關注洛陽鉬業(yè)（603993）、格林美（002340）和華友鈷業(yè)（603799）。

華創(chuàng)證券關注個股一覽

鋰：特斯拉帶動氫氧化鋰需求、高增長仍可期

基于2017E/2018E/2019E全球新能源汽車產(chǎn)量分別為127萬輛/207萬輛/286萬輛，鋰需求將分別增加1.6萬噸/ 5.1萬噸/4.2萬噸。同時考慮到產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴大，鋰中間環(huán)節(jié)物料庫存將大幅增加，2017年全年鋰需求將超過2萬噸。

供給平穩(wěn)增加、全年預計在2萬噸碳酸鋰。增量主要來自RIM（2.5萬噸）、銀河（0.9萬噸）、Orocobre（0.47萬噸）和藍科鋰業(yè)（0.23萬噸）等項目。理論增量為理論增量為4.1萬噸，但因部分項目產(chǎn)出低于預期概率較大，實際增量應該在2.5萬噸左右。同時考慮項目可能減產(chǎn)，實際增量應該在2.3萬噸左右，與去年的增量基本持平。2018年雖有5.65萬噸潛在產(chǎn)能投產(chǎn)，但實際量預計在5萬噸左右的水平。

鋰市場供需緊平衡、2018年或存缺口?；?017年供給需求分別增加2.8萬噸和2萬噸的預測，2017年全球鋰市場仍基本平衡。2018年，特斯拉產(chǎn)量一旦釋放，鋰需求將大幅增加，則全球?qū)⒊霈F(xiàn)短缺0.49萬噸。目前，碳酸鋰價格在14～14.5萬元/噸的水平，下半年穩(wěn)定的概率較大。

碳酸鋰價高位企穩(wěn)、個股PE估值合理可逢低關注。我們認為，2017年和2018年碳酸鋰仍維持緊平衡，價格將持續(xù)保持在高位。相關個股通過擴產(chǎn)實現(xiàn)業(yè)績增長可期，可持續(xù)關注贛鋒鋰業(yè)（002460）和天齊鋰業(yè)（002466）。

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg