東北證券 鄒蘭蘭

三季度化工品將迎價(jià)格行情

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2017年一季度，化工品延續(xù)了去年的四季度的高位價(jià)格，同時(shí)歷經(jīng)2016年化工行業(yè)的嚴(yán)寒后下游企業(yè)有較強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)存的需求，直接推動(dòng)了一季度化工行業(yè)利潤(rùn)的回升。

從子行業(yè)看，化工子行業(yè)分化較為明顯，一季度歸母凈利潤(rùn)同比漲幅最顯著的子行業(yè)是纖維，聚氨酯、氨綸、純堿等子行業(yè)，而鉀肥、改性塑料等子行業(yè)凈利潤(rùn)同比跌幅居前。環(huán)保壓力與下游需求的回暖直接提高了纖維、純堿等行業(yè)的盈利水平。

二季度化工品處于價(jià)格調(diào)整和渠道消化庫(kù)存階段。同時(shí)二季度油價(jià)震蕩下行，拖累化工品價(jià)格?；ば袠I(yè)PPI在二季度前部分進(jìn)入回調(diào)階段。4-5月份渠道庫(kù)存壓力加大，大部分化工品價(jià)格回調(diào)?；て肥袌?chǎng)成交相對(duì)清淡，經(jīng)銷(xiāo)商觀望情緒濃重，渠道從一季度的補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)入去庫(kù)存階段。

二季度末我們觀察到渠道去庫(kù)存較為迅速，下游需求好于預(yù)期。6月PMI為51.7%，環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)次高點(diǎn)，PMI顯示制造業(yè)擴(kuò)張步伐有所加快，總體延續(xù)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。6月采購(gòu)量指數(shù)為52.5%，高于上月1.0個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)采購(gòu)活動(dòng)有所加快。主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為50.4%，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。出廠價(jià)格指數(shù)連續(xù)三個(gè)月回落后止跌回升，6月為49.1%，比5月回升1.5個(gè)百分點(diǎn)。

PMI數(shù)據(jù)與我們對(duì)產(chǎn)業(yè)的跟蹤觀察結(jié)果相一致。經(jīng)歷前期消化庫(kù)存階段后，二季度末期部分細(xì)分領(lǐng)域的庫(kù)存水平回歸合理水位。化纖、純堿等大宗品重回價(jià)格上漲通道，渠道庫(kù)存逐漸降到合理偏低水位。同時(shí)油價(jià)經(jīng)歷回調(diào)后開(kāi)始反彈，成為推助價(jià)格的另一大動(dòng)力。三季度是化工品傳統(tǒng)旺季。我們認(rèn)為低庫(kù)存將與傳統(tǒng)旺季需求形成共振，周期有望再迎價(jià)格行情。

需求端看出口的景氣度相對(duì)更為確定。世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，主要的經(jīng)濟(jì)體美國(guó)、歐盟、日本等經(jīng)濟(jì)增速好于預(yù)期。5月我國(guó)出口同比反彈至8.7%?；ば袠I(yè)出口比例較高，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)化工行業(yè)的需求有直接拉動(dòng)作用。國(guó)內(nèi)需求受益三四線城市的拉動(dòng)，有足夠的增長(zhǎng)空間。

我們認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)需求端好于預(yù)期，周期領(lǐng)域在三季度旺季催化下可望再迎行情，我們建議關(guān)注前期經(jīng)過(guò)去庫(kù)存階段調(diào)整的領(lǐng)域，首推政策和周期雙重驅(qū)動(dòng)的農(nóng)藥行業(yè)、供需格局反轉(zhuǎn)的鈦白粉行業(yè)和景氣度有望維持的滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)；成長(zhǎng)行業(yè)關(guān)注產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，重點(diǎn)推薦電子化學(xué)品等細(xì)分行業(yè)。推薦標(biāo)的關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、中旗股份、利民股份、龍蟒佰利、恒力股份、廣信材料、萬(wàn)潤(rùn)股份。

2017Q1化工（扣除石化）歸母凈利潤(rùn)