劉雨欣，宋良榮，阮莉麗

（上海理工大學 管理學院，上海 200093）

企業(yè)內部控制與可持續(xù)創(chuàng)新價值相關性研究*
——基于滬深主板上市制造業(yè)公司的經(jīng)驗證據(jù)

劉雨欣，宋良榮，阮莉麗

（上海理工大學 管理學院，上海 200093）

文章運用統(tǒng)計學知識，選取2013—2015年度滬深兩市主板上市的制造業(yè)公司為研究對象，重新選取指標和模型對企業(yè)內部控制與可持續(xù)創(chuàng)新價值相關性進行了實證檢驗。在指標選取方面，文章將內部控制量化指標作為解釋變量，將反映企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性的R&D經(jīng)費投入作為被解釋變量，公司的成長性、資產(chǎn)結構、前三大高管薪酬總額等作為控制變量，通過多元線性回歸模型來研究內部控制與企業(yè)創(chuàng)新的關系。文章的研究結果表明：在其他條件不變的情況下，內部控制在一定程度上能夠促進企業(yè)的創(chuàng)新投入，但是作用力較弱。在我國已經(jīng)進入經(jīng)濟發(fā)展“新常態(tài)”的背景下，文章對滬深主板上市制造業(yè)公司的內部控制制度有效建設與實施積累了新的經(jīng)驗，以促進新興制造業(yè)升級改造與經(jīng)濟轉型相適應，具有重要的參考意義。

內部控制；可持續(xù)創(chuàng)新；制造業(yè)；R&D經(jīng)費投入；相關性

一、引言

內部控制對企業(yè)有著十分重要的意義。2008年6月28日，我國財政部、證監(jiān)會、審計署、銀監(jiān)會、保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了被視為中國版SOX法案的《企業(yè)內部控制基本規(guī)范》。2010年4月26日，五部委又聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內部控制評價指引》，要求上市公司自2012年1月1日起披露內部控制的自我評價報告?！镀髽I(yè)內部控制基本規(guī)范》和《企業(yè)內部控制評價指引》為企業(yè)評價內部控制提供了共同遵循的標準，進一步完善了企業(yè)內部控制的評價體系。

創(chuàng)新是企業(yè)的核心能力之一，創(chuàng)新能力的大小直接關系著企業(yè)績效的高低，持續(xù)的創(chuàng)新投入，能給企業(yè)帶來長期競爭優(yōu)勢；只有持續(xù)的創(chuàng)新投入，才能保證企業(yè)創(chuàng)新的可持續(xù)性。近年來，隨著創(chuàng)新意識的逐步深入和創(chuàng)新戰(zhàn)略的逐步推進，R&D經(jīng)費投入呈現(xiàn)逐年快速增長的趨勢。2014年，我國R&D經(jīng)費總量為13 015.6億元。2015年，我國R&D經(jīng)費投入持續(xù)增加，投入強度穩(wěn)步提高，全國R&D經(jīng)費支出高達14 169.9億元。

近年來，有一些學者開始對內部控制與創(chuàng)新的關系進行探討。韓少真等（2015）從理論角度對其關系進行了分析，張娟、黃志忠（2016）建立了中介效應檢驗模型進行研究。相關研究中直接對兩者關系進行的研究很少，而且在指標選取方面各不相同，本文綜合考慮相關研究成果，重新選取指標和模型研究企業(yè)內部控制對創(chuàng)新的影響。

二、文獻回顧

本文分別從內部控制、內部控制與創(chuàng)新的關系這兩個方面進行了文獻回顧，以期對企業(yè)內部控制水平與可持續(xù)創(chuàng)新的價值相關性做一個盡可能完整和全面的介紹。

（一）關于企業(yè)內部控制的相關研究

近年來，隨著內部控制制度的不斷更新與完善，研究手段的不斷深化與改進，國內外學者開始對內部控制體系進行探討并逐步深入。Yan Sun（2016）研究發(fā)現(xiàn)存在內部控制缺陷的公司會顯著抑制投資水平。程小可等（2013）發(fā)現(xiàn)不同產(chǎn)權性質、規(guī)模各異的公司，其內部控制會對真實活動盈余管理行為產(chǎn)生不同的影響。周守華等（2013）采用了描述性統(tǒng)計分析的方法，從內部控制評價報告、內部控制評價缺陷、內部控制審計報告等多種角度對2012年所有A股上市公司的內部控制情況進行了統(tǒng)計分析，揭示了上市公司內部控制披露和建設中存在的問題。劉行健、劉昭（2014）從內部控制視角研究發(fā)現(xiàn)內部控制缺陷對公允價值和盈余管理的關系產(chǎn)生影響。劉建民、朱茂麗（2017）首先分析考慮了內部控制缺陷對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，然后將內部控制缺陷分為財務報告內部控制缺陷和非財務報告內部控制缺陷進行多元回歸，發(fā)現(xiàn)非財務報告內部控制缺陷對企業(yè)的負面影響更大。

（二）關于企業(yè)內部控制水平與可持續(xù)創(chuàng)新的研究

創(chuàng)新是中國經(jīng)濟轉型階段不可或缺的一部分。同時，創(chuàng)新投入對制造業(yè)向新興制造業(yè)升級改造有著重要的意義。持續(xù)的增加創(chuàng)新投入不僅需要資金的支持，還需要管理者有足夠的冒險精神，因此，創(chuàng)新可以看作是企業(yè)的“風險性”行為。而內部控制制度作為一個內部監(jiān)督體系，有效的保證了企業(yè)經(jīng)營、籌資和投資等財務活動的正常運行，防止其偏離正常軌道。以約束為基礎的內部控制難免會抑制企業(yè)的“風險性”創(chuàng)新活動（Ribstein，2002），也對企業(yè)家的冒險精神和風險承擔意識產(chǎn)生抑制作用（Bargeron et al.，2010）。

然而，內部控制作為保證企業(yè)正常運營的監(jiān)督體系，是提高公司經(jīng)營管理水平和有效防范風險的重要舉措，減少了企業(yè)經(jīng)營漏洞出現(xiàn)的可能性，也可以有效地防止管理者由于過度自信而進行的風險性很高的創(chuàng)新活動，從一定程度上提高了創(chuàng)新投入的效率。韓少真等（2015）理論分析了內部控制對技術創(chuàng)新的影響，他們認為良好的內部控制能夠降低技術創(chuàng)新成本，為技術創(chuàng)新提供資源支持；能夠降低代理問題，緩解技術創(chuàng)新中的利益沖突；能夠降低技術創(chuàng)新的風險。張娟、黃志忠（2016）通過中介效應檢驗模型，分別檢驗內部控制對公司業(yè)績的直接效應，內部控制對創(chuàng)新投入的影響，以及內部控制通過創(chuàng)新投入水平影響業(yè)績，發(fā)現(xiàn)整體上內部控制對企業(yè)的創(chuàng)新投入具有正向促進效應。鐘凱等（2016）首先利用單變量均值檢驗，比較了內部控制強制披露階段前后企業(yè)投資水平的差異，然后結合公司層面內部控制質量，發(fā)現(xiàn)高質量的內部控制水平可以促進企業(yè)的創(chuàng)新投入。李萍等（2015）從內部控制提高企業(yè)經(jīng)營效率的角度出發(fā)，研究發(fā)現(xiàn)高質量的內部控制會提高企業(yè)的R&D經(jīng)費投入。

三、理論分析與研究假設

企業(yè)是一個整體的機制，有效的企業(yè)運行依賴于對內部控制機制作出更融貫的協(xié)調。一般來說，可將其內在聯(lián)系表述為關系清晰可辨的“汽車與山路”模型：一條蜿蜒盤旋的山路（激烈的競爭市場）、一輛輛行駛著的汽車（競爭著的企業(yè)）。內部控制就好比是高速行駛著的汽車中的制動系統(tǒng)，而不健全的內部控制機制會導致“汽車企業(yè)”的剎車失靈現(xiàn)象。當企業(yè)存在內部控制重大缺陷時，會對公司績效產(chǎn)生顯著的負面影響（劉建民、朱茂麗，2017），進而會影響企業(yè)的經(jīng)營和投資等財務活動。高質量的內部控制對企業(yè)的非效率投資具有抑制作用（方紅星、金玉娜，2013）；而相對于內部控制存在重大缺陷的公司，更容易出現(xiàn)投資過度或投資不足這樣無法解釋的極端投資組（李萬福、林斌、宋璐，2011）。同時，內部控制程度的高低也會直接或間接地影響企業(yè)的創(chuàng)新活動。不同內部控制水平下，創(chuàng)新投入對企業(yè)績效的影響程度存在差異（王玉冬、李俊龍，2015）。內部控制信息強制披露之后，企業(yè)創(chuàng)新投資顯著增加（鐘凱、呂潔、程小可，2016）。雖然整體上我國內部控制對創(chuàng)新投入和創(chuàng)新績效存在促進作用，但作用力較弱（張娟、黃志忠，2016）。基于以上分析，本文提出如下基本假設：

在其他條件不變的情況下，內部控制水平與企業(yè)的可持續(xù)創(chuàng)新之間存在正向相關關系。

四、實證研究設計

（一）樣本的選擇與來源

從我國經(jīng)濟轉型的狀況看，我國已進入經(jīng)濟發(fā)展的“新常態(tài)”，傳統(tǒng)的制造業(yè)公司也在不斷的向新興制造業(yè)升級改造。由于不同行業(yè)之間創(chuàng)新模式與經(jīng)營模式之間的差異性很大，為了排除行業(yè)之間的噪音影響，本文選取了2013—2015年度滬深兩市主板上市制造業(yè)公司的面板數(shù)據(jù)作為研究對象，并對樣本數(shù)據(jù)進行了如下篩選：（1）剔除了2013年以后上市的公司。本文選擇的是2013—2015年度的公司，2013年度以后上市的公司不滿足條件。（2）剔除了經(jīng)營不善的ST和*ST公司。（3）剔除了財務數(shù)據(jù)不足或嚴重缺失的公司。最后，本文得到478個制造業(yè)公司有效樣本值。

本文的數(shù)據(jù)來源于：（1）內部控制量化指標來源于迪博內部控制和風險管理數(shù)據(jù)庫中的內部控制指數(shù)庫。（2）有關于公司研究的數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。本文數(shù)據(jù)處理和實證分析使用的統(tǒng)計軟件為Stata11.0。

（二）變量的定義與計量

1.可持續(xù)創(chuàng)新的度量?，F(xiàn)有文獻中，對企業(yè)的創(chuàng)新進行測度的方法有很多。最為普遍接受的兩種度量方法就是研發(fā)費用和無形資產(chǎn)，考慮到無形資產(chǎn)中不僅包括了本公司已經(jīng)實現(xiàn)的商標、商譽和專利，還包括了外購的無形資產(chǎn)或土地使用權等等，因此本文選取研發(fā)費用占營業(yè)收入的比率（RD1）來衡量企業(yè)的可持續(xù)創(chuàng)新。在進一步檢驗（模型三和模型四）中，選取企業(yè)研發(fā)費用占總資產(chǎn)比例的自然對數(shù)（LnRD）來衡量企業(yè)的可持續(xù)創(chuàng)新。

2.內部控制的度量。目前，學者們對內部控制的度量，主要采用兩種方法：一種是通過內部控制指數(shù)來度量企業(yè)內部控制程度的高低；另外一種方法是根據(jù)內部控制缺陷的差異性來評價。國外的文獻中較多選取內部控制缺陷的異質性來進行研究，而國內大多數(shù)研究采用的是內部控制指數(shù)，因此本文選取內部控制量化指標的自然對數(shù)（LnIcw）來度量企業(yè)的內部控制程度。

3.控制變量的選取。一般而言，影響企業(yè)創(chuàng)新投入的因素是多方面的，既有企業(yè)外部的因素，也有企業(yè)內部的因素。由于影響創(chuàng)新投入的外部因素多為不可控因素，因此本文我們只考慮企業(yè)內部因素對創(chuàng)新的影響，主要可以分為兩類：（1）企業(yè)成長性和資產(chǎn)結構。對于企業(yè)成長性進行衡量的指標主要有總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率等?？紤]到這些指標具有高度的相關性，本文選取營業(yè)收入增長率（Grow）指標來代替企業(yè)的成長能力。同時，我們選取資產(chǎn)負債率（Lev）來衡量企業(yè)的資產(chǎn)結構。（2）管理層的薪酬激勵和股權集中度。針對這一內部因素，我們選取了前三名高管薪酬總額的自然對數(shù)（LnPay）和前五大股東的持股Herfindahl指數(shù)來衡量。從企業(yè)的歷史發(fā)展歷程來看，企業(yè)規(guī)模的擴大是導致企業(yè)經(jīng)營權與所有權相分離的主要原因。股東、債權人與經(jīng)營者構成了企業(yè)主要的財務關系?，F(xiàn)代企業(yè)財務管理的目標有很多種，所有權與經(jīng)營權相分離后，股東的目標主要是財富最大化，而經(jīng)營者不享有公司的所有權，他們只會盡最大可能增加自己的薪酬或閑暇時間。為了解決這一委托代理矛盾，所有者一般會通過增加報酬來鼓勵管理者努力經(jīng)營，從而增加自己的財富。基于此，經(jīng)營管理者為了提高公司績效和提高股價，會提高其進行創(chuàng)新活動的積極性，有助于創(chuàng)新投入的提升。

綜上所述，本文各個變量及其定義方法如表1所示。

表1 變量指標的定義

（三）實證模型構建

有效的內部控制有助于發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營過程中存在的缺陷，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和健康發(fā)展的有效保障。建立健全的內部控制制度是提高公司經(jīng)營管理水平和有效防范風險的重要舉措，與企業(yè)績效顯著正相關（王玉冬、李俊龍，2015；劉建民、朱茂麗，2017），進而會影響企業(yè)的經(jīng)營和投資等財務活動。為了驗證本文的假設，我們在這里建立兩個實證模型，分別檢驗研發(fā)費用對公司業(yè)績的影響以及研發(fā)費用、內部控制對公司業(yè)績的影響，進而觀察內部控制對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。由于ROA是一個綜合性的指標，考慮了企業(yè)的規(guī)模，因此在這兩個模型中不考慮企業(yè)規(guī)模這一控制變量。同時，為了防止企業(yè)規(guī)模的噪音影響，不對研發(fā)投入取其自然對數(shù)，在這里采用研發(fā)投入占營業(yè)收入的比率進行研究，即RD1。張娟、黃志忠（2016）對企業(yè)的內部控制、技術創(chuàng)新和公司業(yè)績的研究當中，就采用了中介效應檢驗模型對其進行研究，在本文中我們借鑒其思想并加以自己的理解，建立如下兩個模型：

模型一：

模型二：

其中，Controls為控制變量。在模型一中，暫不考慮內部控制對企業(yè)績效的影響，在模型二中，引入內部控制變量，觀察其對RD1指標系數(shù)的影響。

五、實證結果及分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計

由表2的描述性統(tǒng)計結果可知，企業(yè)的創(chuàng)新投入占營業(yè)收入比率的25%、50%和75%分位數(shù)分別為：1.36、3.01和4.16，表明雖然同屬一制造業(yè)行業(yè)，但是不同的制造業(yè)公司之間的創(chuàng)新投入?yún)⒉畈积R，存在著較大的差異。而標準差最高的指標除了創(chuàng)新投入，第二高的指標就是企業(yè)的成長性，表明制造業(yè)公司的經(jīng)營水平在各企業(yè)之間相差懸殊。根據(jù)迪博內部控制和風險管理數(shù)據(jù)庫披露的數(shù)據(jù)中，最小的內部控制指數(shù)為202.43，最大的為898.65，最大與最小的內部控制評分相差快700分。而在對內部控制指數(shù)取自然對數(shù)之后，該變量的中值6.488接近于均值6.472，且標準差為0.148，相對較小，表明樣本公司的內部控制程度呈較為均勻的分布。成長性指標的均值為0.116，75%分位數(shù)和最大值分別為0.169和14.295，表明成長性位于上游的企業(yè)之間營業(yè)收入增長率差異較大。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計

（二）多元回歸結果分析

面板數(shù)據(jù)能夠大幅度提高樣本的數(shù)量，在線性回歸模型的估計上能有效緩解多重共線性，提高模型參數(shù)估計的精確度。更為重要的是，當存在不可觀測的異質性而引起內生性時，采用面板數(shù)據(jù)可以消除異質性，得到回歸系數(shù)的一致估計。在對面板數(shù)據(jù)進行回歸分析時，需要嚴格按照操作步驟執(zhí)行，具體包括：數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗、模型的選擇與估計和回歸結果的分析。

1.數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗。在進行回歸之前，需要對各個變量進行平穩(wěn)性檢驗。面板數(shù)據(jù)進行單位根檢驗主要有 LLC檢驗，IPS檢驗，Choi檢驗，Hadri檢驗，Harris-Tzavalis等。因為LLC檢驗要求面板數(shù)量與時間段的比率漸近趨于零，所以不太適合具有大量面板和相對較少時間段的數(shù)據(jù)集。這里我們使用Harris-Tzavalis檢驗，檢驗結果如表3所示。由表3平穩(wěn)性檢驗結果可知，在1%的顯著性水平下，各變量均能拒絕原序列存在單位根的原假設，即回歸變量均為平穩(wěn)序列，能夠進行面板數(shù)據(jù)回歸。

表3 平穩(wěn)性檢驗結果

2.模型方法的選擇與估計方法的確定。在對面板數(shù)據(jù)進行回歸分析時，需要判斷模型屬于混合多元回歸、固定效應還是隨機效應。通過豪斯曼檢驗，本文模型適用于固定效應模型。

3.回歸結果分析。對樣本數(shù)據(jù)按照模型一和模型二分別進行回歸，回歸結果如表4所示。由表4的回歸結果可知，在模型一中，尚未加入內部控制變量，模型的調整R2為0.133 5，而在模型二中加入了控制變量后，調整R2變?yōu)?.154 5，增加了模型的解釋力度。同時RD1的系數(shù)由-0.001 349 9變?yōu)榱?0.001 364 3，創(chuàng)新投入對企業(yè)績效的影響程度增加了，側面反映了內部控制對企業(yè)的創(chuàng)新投入有一定的促進作用。這表明“保守型”內部控制作為企業(yè)的控制手段，在一定程度上不但沒有抑制具有“風險性”的創(chuàng)新投入，反而保證了企業(yè)的每一筆創(chuàng)新投入用的恰到其處，從而證實了本文的假設。

表4 穩(wěn)健性檢驗

六、進一步檢驗

通過前文的理論分析和檢驗結果間接地說明了內部控制程度的高低會對企業(yè)的研發(fā)投入產(chǎn)生一定的正向影響，然而卻無法表現(xiàn)內部控制程度對創(chuàng)新投入直接影響的程度。借鑒許評、申明珠（2017）的研究思路，分別構建以下模型三和模型四，來研究內部控制程度對企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新的影響。首先，僅考慮企業(yè)內部控制程度對創(chuàng)新可持續(xù)的影響，構建出最基本的線性回歸模型；然后，我們在回歸式三基礎上加上企業(yè)的成長性、資產(chǎn)結構、前三名管理者薪酬總額等控制變量，構建回歸模型四。在這兩個模型中，由于不考慮ROA這樣綜合的指標，就有可能因為企業(yè)的規(guī)模不同而導致回歸結果無效，因此，在這里將企業(yè)的創(chuàng)新投入指標更換為研發(fā)支出，剔除企業(yè)規(guī)模的噪音影響，并對其取自然對數(shù)。

模型三：

模型四：

表5 多元回歸結果

表5中的第二列和第三列分別表示沒有控制變量與加入控制變量之后的多元回歸結果。由表5的回歸結果可知，模型三中LnIcw在5%的水平上顯著正相關，模型四中LnIcw在10%的水平上顯著正相關，這表明在一定程度上高質量的內部控制水平對于企業(yè)創(chuàng)新投資具有促進效應。LnIcw在兩個模型中的系數(shù)分別為0.210和0.217，這表明兩者之間的促進作用比較弱。在模型三中，尚未加入控制變量，模型的調整R2為0.004 1，而在模型四中加入了控制變量后，調整R2變?yōu)?.011 3，增加了模型的解釋力度。

七、研究結論

本文基于我國的內部控制制度背景，以2013—2015年度滬深A股主板上市制造業(yè)公司為研究對象，首先側面檢驗了內部控制對企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新的影響，并在此基礎上，建立直接回歸模型考察兩者之間的關系。根據(jù)前述模型的設計與分析，就滬深主板上市的制造業(yè)公司而言，主要得出以下結論：從第一個和第二個模型的回歸結果來看，在加入了內部控制變量之后，RD1系數(shù)的絕對值變大，內部控制程度的高低對企業(yè)的創(chuàng)新投入有正向的促進作用。在進一步檢驗中，內部控制與創(chuàng)新顯著正相關，但是LnRD的系數(shù)相對較小，這說明內部控制對企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新的投入作用力較弱。

通過剖析我國制造業(yè)內部控制對企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文的主要貢獻在于：第一，隨著創(chuàng)新意識的逐步深入和創(chuàng)新戰(zhàn)略的逐步推進，制造業(yè)急需向新興制造業(yè)升級改造，而創(chuàng)新活動具有很高的風險性，這就迫切需要健全的內部控制制度來抑制管理者的過度自信、研發(fā)定位不明確、信息溝通效率低下等問題。第二，本文通過上述模型的分析，發(fā)現(xiàn)內部控制能夠有效地促進企業(yè)的創(chuàng)新活動，解決了目前關于“內部控制促進論”和“內部控制抑制論”的學術分歧。第三，內部控制作為企業(yè)內部的監(jiān)督控制體系，建立健全的內部控制制度是提高公司經(jīng)營管理水平和有效防范風險的重要舉措，對企業(yè)有著重要的意義，本文從一定意義上為內部控制制度的建立健全與全面實施積累了經(jīng)驗證據(jù)。

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（責任編輯：C 校對：R）

F276.6

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1004-2768（2017）06-0125-06

2017-04-12

*上海市高原學科《管理科學與工程》建設項目資助

劉雨欣（1993-），女，河北邢臺人，上海理工大學管理學院碩士研究生，研究方向：內部控制理論與實務；宋良榮（1966-），男，湖南新田人，上海理工大學管理學院教授、博士生導師，研究方向：內部控制與風險管理；阮莉麗（1981-），女（壯族），廣西南寧人，上海理工大學管理學院博士研究生，研究方向：財務與金融管理。