石運金

白酒股泡沫化明顯戰(zhàn)略提示估值風(fēng)險

石運金

白酒股是2015年6月份股災(zāi)后表現(xiàn)最出色的板塊之一，龍頭股貴州茅臺從股災(zāi)后低點上漲超過200%。《股市動態(tài)分析》雜志在全市場最早推薦貴州茅臺的投資機會，當(dāng)時白酒股受塑化劑事件以及中央限制三公消費影響，連龍頭股貴州茅臺股價都腰斬，在市場一片風(fēng)聲鶴唳之時，《股市動態(tài)分析》雜志2013年第42期以封面文章的形式對貴州茅臺進行了推薦，文章的題目叫《貴州茅臺：價值投資的“裸奔”，技術(shù)分析的機會》，文中明確提出貴州茅臺A浪超級調(diào)整完成，B浪大反彈正待上演。文章出版于2013年10月19日，貴州茅臺股價在2014年1月觸及底部，隨后從大反彈，逐步演化為大反轉(zhuǎn)，貴州茅臺股價不斷創(chuàng)出歷史新高?！豆墒袆討B(tài)分析》雜志在推薦貴州茅臺之時，沒有研究機構(gòu)看好白酒股的投資機會，白酒股業(yè)績多數(shù)出現(xiàn)斷崖式下跌，如今呢，相信沒有機構(gòu)不看好白酒股的投資機會，券商等研究機構(gòu)紛紛調(diào)升白酒股的目標(biāo)價，在這個時候提示貴州茅臺為代表的白酒股的估值泡沫風(fēng)險，顯得有點不合時宜。但從幾個角度進行邏輯推導(dǎo)，目前白酒股確實處于估值泡沫階段，雖然泡沫可以繼續(xù)吹大一些，但心中時刻有點風(fēng)險意識不會錯。

我去年以來數(shù)次推薦了消費龍頭的投資機會，主要邏輯是消費龍頭股估值比國外同行低，業(yè)績增長卻比國外同行快，同時滬深港通開通以及A股納入MSCI后境外資金會配置A股的消費龍頭。消費龍頭股后續(xù)的走勢確實驗證了這一判斷，但目前時點再來檢視當(dāng)時的投資邏輯，估值已經(jīng)比國外同行高很多了，同時看多的聲音甚囂塵上，投資者對高估值視而不見，甚至認為天空才是貴州茅臺股價的盡頭。以白酒龍頭股貴州茅臺為例，貴州茅臺2017年的每股收益市場預(yù)期在17元附近，目前股價對應(yīng)的PE已經(jīng)超過32倍，PB超過9倍，目前一年不到200億的凈利潤是難以支撐一個6800億市值的貴州茅臺的。也許貴州茅臺由于在外流通籌碼不多，里面看多的資金會把貴州茅臺推上600元、甚至700元的大關(guān)，但然后呢？就在兩年前安碩信息還被炒到過474元（未復(fù)權(quán)）的高位呢，現(xiàn)在的股價只有27元。所以在目前的市場氛圍中對于白酒股我只嗅到了風(fēng)險的味道。

這一輪白酒行情來自基本面的支撐是不夠的，更多是資金配置層面導(dǎo)致的估值上升，除了貴州茅臺產(chǎn)品價格有比較明顯的上漲之外，其他白酒股鮮有調(diào)整市場零售價的，更多是茅臺價格上漲給其他白酒留出了市場空間，其他白酒由于性價比提升而銷量更好。前期通過滬股通、深股通買入白酒龍頭的北上資金起到了價格發(fā)現(xiàn)的功能，促進了白酒股估值的回歸，而目前獲利豐厚的資金正在催生白酒股的泡沫，泡沫之后一般結(jié)果是一地雞毛。

當(dāng)然投資者總是健忘的，《股市動態(tài)分析》雜志曾在2015年4月份以致投資者一封信的形式提示創(chuàng)業(yè)板的泡沫風(fēng)險，等真正風(fēng)險爆發(fā)卻是兩個月后。如今提示白酒股的泡沫風(fēng)險，想必也是偏早了一些，尤其在目前白酒股股價仍在上升趨勢之中，提示估值出現(xiàn)泡沫確有不合時宜，不招人喜歡的地方。白酒股可以繼續(xù)漲，但不妨礙已經(jīng)泡沫化的事實，這位置不值得長期持有。

還有一個值得警醒的是一個時間周期，也就是10年一次的經(jīng)濟危機，從1987年的美國股災(zāi)，到1997年的亞洲金融風(fēng)暴，再到2007年底開始的全球金融危機，目前美股處于歷史高位，即便2017年沒出問題，2019年也將是美國的一個大坎，站在2017年最后一個季度我們難道不應(yīng)該繃緊一根弦么？