石運(yùn)金

春秋航空：廉價(jià)航空領(lǐng)導(dǎo)者管理能力一流

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春秋航空（601021）于2015年1月21日登陸A股市場，公司精細(xì)化管理能力突出是國內(nèi)廉價(jià)航空的領(lǐng)導(dǎo)者，通過降低運(yùn)營成本、提供具有競爭力的票價(jià)，吸引對票價(jià)敏感的自費(fèi)旅客和追求高性價(jià)比的商務(wù)旅客。目前公司客座率超過90%位列全行業(yè)第一，單位銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用遠(yuǎn)低于行業(yè)可比上市公司。同時(shí)目前我國廉價(jià)航空市場份額仍在快速提升過程中，春秋航空有望在廉價(jià)航空市場占比提升過程中攫取更大的市場份額。

根據(jù)亞太航空中心統(tǒng)計(jì)，2001年至2016年，全球廉價(jià)航空的市場份額從8.0%提高至25.7%，亞太地區(qū)的市場份額更是從2001年的1.1%攀升至2016年的26.5%，但與美國和歐洲等成熟航空運(yùn)輸市場的市場滲透率相比，廉價(jià)航空公司在亞洲仍具有較大的發(fā)展空間，以中國、日本為代表的東北亞地區(qū)市場潛力正在逐漸顯現(xiàn)。目前我國廉價(jià)航空占市場份額為10.3%，廉價(jià)航空公司無論從數(shù)量還是市場份額來看仍然較少，但隨著中國民航局出臺進(jìn)一步促進(jìn)廉價(jià)航空發(fā)展的相關(guān)政策，以及國內(nèi)需求的日益旺盛，未來市場前景廣闊，潛力巨大。

春秋航空的經(jīng)營模式可概括為“兩單”、“兩高”和“兩低”?！皟蓡巍敝竼我粰C(jī)型與單一艙位，公司全部采用空客A320機(jī)型，統(tǒng)一配備CFM56-5B發(fā)動機(jī)，使用同一種機(jī)型和發(fā)動機(jī)可通過集中采購降低飛機(jī)購買和租賃成本、維修成本等；春秋航空的飛機(jī)只設(shè)置單一的經(jīng)濟(jì)艙位，不設(shè)頭等艙與公務(wù)艙，這樣可提供座位數(shù)較通常采用兩艙布局航空公司的A320飛機(jī)高15%-20%，可以有效攤薄單位成本。2015年9月起，公司成功引進(jìn)空客全新客艙布局的A320飛機(jī)，后續(xù)引進(jìn)飛機(jī)座位數(shù)量在保持間隔不變的情況下由180座增加至186座?！皟筛摺敝父呖妥逝c高飛機(jī)日利用率，公司常年客座率維持在90%以上，而飛機(jī)每日利用小時(shí)數(shù)高達(dá)11小時(shí)，均是行業(yè)頂級水準(zhǔn)?！皟傻汀敝傅弯N售費(fèi)用與低管理費(fèi)用，公司采用電子商務(wù)直銷為主要銷售渠道，占比達(dá)72%，銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行；公司通過最大程度地利用第三方服務(wù)商在各地機(jī)場的資源與服務(wù)，盡可能降低日常管理費(fèi)用，目前單位管理費(fèi)用也是行業(yè)最低的?！皟蓡巍?、“兩高”和“兩低”的經(jīng)營模式，有助于公司的精細(xì)化管理，管理效率高，競爭的壁壘也得到提升。

截至2017年三季度末，春秋航空共有74架A320飛機(jī)，公司以上海虹橋和上海浦東為樞紐基地，主要客戶年齡段是20-35歲，目前占上海機(jī)場旅客吞吐量的8.8%。2016年公司國際航線運(yùn)力占34%，其中泰國和日韓航線占91%。航空業(yè)去年已經(jīng)出現(xiàn)了供給側(cè)改革，第一，停止新設(shè)立航空公司；第二，十三五計(jì)劃的飛機(jī)已經(jīng)報(bào)上去，不會再增加；第三，準(zhǔn)點(diǎn)率不達(dá)標(biāo)的機(jī)場受到處罰，不再新增航線。在需求穩(wěn)定增長的情況下，供給出現(xiàn)收縮會導(dǎo)致機(jī)票價(jià)格的上升，行業(yè)利潤率將得到提升。2017年前三季度，春秋航空實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.23億元，同比增長28.44%，歸母凈利潤11.88億元，同比增長1.56%，但三季度單季，公司營收及歸屬凈利分別為33.58及6.34億元，同比分別增加28.91%及47.44%。預(yù)計(jì)公司2017年每股收益超過1.6元，目前股價(jià)位置仍有吸引力，建議重點(diǎn)關(guān)注。