長江師范學(xué)院 藺穎

非上市公司金融資產(chǎn)公允價值計量選擇研究
——基于會計信息相關(guān)性與可靠性的權(quán)衡

長江師范學(xué)院 藺穎

公允價值引入我國引發(fā)了學(xué)術(shù)界與實務(wù)界的廣泛討論，其爭論實際上是會計信息相關(guān)性與可靠性之間的博弈，也是決策有用觀與受托責任觀之間的權(quán)衡。本文通過介紹寰宇投資的案例，說明了金融資產(chǎn)采用公允價值計量對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響。研究發(fā)現(xiàn)，對金融資產(chǎn)采用公允價值計量在某種程度上來說可以提高會計信息的相關(guān)性，也更有利于投資者和利益相關(guān)者判斷企業(yè)現(xiàn)在的財務(wù)狀況與經(jīng)營成果，然而卻大大削弱了會計信息的可靠性。對于寰宇投資這樣的非上市企業(yè)，用歷史成本進行后續(xù)計量，可以解決公司績效評價的問題，在經(jīng)營成果中排除了未實現(xiàn)的損益與市場因素及不可控因素的影響，這樣做出的績效評價更具有合理性和公平性。

公允價值 金融資產(chǎn) 寰宇投資

一、引言

公允價值引入我國以來引發(fā)了學(xué)術(shù)界與實務(wù)界的廣泛討論，目前主要存在兩種觀點。一部分人支持公允價值的運用，認為公允價值計量優(yōu)于歷史成本計量，在公允價值計量的情況下，會計信息更具有相關(guān)性，更能提供有利于投資者決策的信息。對于金融資產(chǎn)來說，公允價值是最相關(guān)的計量屬性，對于金融衍生資產(chǎn)來說，公允價值是唯一相關(guān)的計量屬性。而且公允價值計量不應(yīng)該僅限于金融資產(chǎn)，應(yīng)該嘗試對所有資產(chǎn)和負債都采用公允價值計量，徹底改變以歷史成本為計量基礎(chǔ)的傳統(tǒng)會計模式。事實上目前我國的會計準則也己經(jīng)嘗試對非金融資產(chǎn)與非金融負債運用公允價值計量，例如投資性房地產(chǎn)、生物資產(chǎn)以及債務(wù)重組業(yè)務(wù)中涉及的資產(chǎn)。另一部分人反對公允價值的運用，認為歷史成本計量優(yōu)于公允價值計量，因為公允價值可靠性較差，且無法反映管理層受托責任觀的履行。對于公允價值的爭論，實際上是會計信息相關(guān)性與可靠性之間的博弈，也是決策有用觀與受托責任觀之間的權(quán)衡。公允價值計量在實際運用中面臨著一些現(xiàn)實困境，如何兼顧會計信息相關(guān)性與可靠性，達到?jīng)Q策有用觀與受托責任觀之間的平衡，是亟需解決的問題。

二、寰宇投資公允價值計量案例介紹

（一）寰宇投資相關(guān)背景資料寰宇投資控股股份有限公司（簡稱寰宇投資）是專注于股權(quán)投資及管理的專業(yè)機構(gòu)，其總部位于北京，并在全國多個地區(qū)設(shè)有分支機構(gòu)或基金管理子公司，目前管理了多支人民幣基金和美元基金。寰宇投資的投資領(lǐng)域遍布軍工、消費服務(wù)、金融業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)、環(huán)境與公用事業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)、健康與生命科技、能源與大宗商品、TMT等行業(yè)及領(lǐng)域，并且持續(xù)關(guān)注國企改革、上市公司與新三板等主題投資，并有大量的成長期和成熟期企業(yè)的投資案例。

（二）寰宇投資財務(wù)情況本文摘取寰宇投資2009年至2015年財務(wù)報表中數(shù)據(jù)進行分析，試圖展示出對金融資產(chǎn)進行公允價值計量對寰宇投資財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及日常管理造成的影響。

（1）總資產(chǎn)情況。寰宇投資的總資產(chǎn)在2009年至2015年期間一直呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。如圖1所示，2009年12月31日，寰宇投資總資產(chǎn)為31.90億，而至2015年12月31日，寰宇投資總資產(chǎn)已升至114.24億。2009年至2015年期間，總資產(chǎn)復(fù)合增長率為23.69%。

圖1 寰宇投資2009至2015年資產(chǎn)負債情況

（2）金融資產(chǎn)情況。金融資產(chǎn)可以分為庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、貸款、墊款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收利息、債權(quán)投資、股權(quán)投資、基金投資、衍生金融資產(chǎn)幾大類。目前會計準則中要求對金融資產(chǎn)中的股權(quán)投資、基金投資及衍生金融資產(chǎn)以其公允價值進行計量。對其他金融資產(chǎn)，如庫存現(xiàn)金、應(yīng)收款項類等，仍采用歷史成本計量。

第一，金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例。由于寰宇投資為典型的金融類企業(yè)，其持有的大部分資產(chǎn)為金融資產(chǎn)。寰宇投資持有的金融資產(chǎn)主要包括：“貨幣資金”、“可供出售金融資產(chǎn)”、“交易性金融資產(chǎn)”、“指定類金融資產(chǎn)”、“買入返售金融資產(chǎn)”、“銀行存款”、“貸款及委托貸款”、“應(yīng)收利息”、“應(yīng)收股利”及“其他應(yīng)收款”等。在2009年至2015年期間，寰宇投資持有的金融資產(chǎn)與其持有的總資產(chǎn)呈現(xiàn)相似的變動趨勢，具體如圖2所示。

圖2 寰宇投資2009至2015年金融資產(chǎn)情況

第二，持有金融資產(chǎn)具體情況。為了便于分析，將寰宇投資持有的金融資產(chǎn)劃分為以下四大類：“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)”、“可供出售金融資產(chǎn)”、“長期股權(quán)投資和其他金融資產(chǎn)”，其中其他金融資產(chǎn)包括“貨幣資金”、“貸款及委托貸款”、“衍生金融資產(chǎn)”、“買入返售金融資產(chǎn)”、“應(yīng)收款項類投資”、“應(yīng)收利息”、“應(yīng)收股利”及“其他應(yīng)收款”。金融資產(chǎn)的具體情況表1所示。

表1 寰宇投資2009至2015年金融資產(chǎn)分類情況單位：億元

由表1可以明顯看出，在2009至2015年期間，寰宇投資持有的可供出售金融資產(chǎn)，長期股權(quán)投資及其他金融資產(chǎn)變動趨勢平穩(wěn)，而以公允價值計量的金融資產(chǎn)的變動幅度較大。2009至2015年期間寰宇投資持有的金融資產(chǎn)總額的上升主要來自于寰宇投資持有的以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)的價值的上升。

第三，凈利潤情況。寰宇投資公司2009至2015年期間收入費用情況如表2所示。

由表2可以看出，2009至2015年期間，寰宇投資凈利潤總體呈現(xiàn)上升趨勢，2014年凈利潤與上一年度相比有大幅度攀升，上浮5.08億人民幣，漲幅高達416.39%。隨后2015年利潤有所回落，下降1.69億，降幅為26.82%。2014年度、2015年度凈利潤的上升主要由于營業(yè)收入上升，且營業(yè)支出上升幅度較小。

第四，營業(yè)收入情況。將寰宇投資的營業(yè)收入拆分為利息收入、手續(xù)費及傭金收入、投資收益、公允價值變動損益、匯兌損益及其他業(yè)務(wù)收入六類，2009年至2015年營業(yè)收入明細表如表3所示。

從表3中可以看出，2009年至2015年期間，除了投資收益與公允價值變動損益科目的變化較為劇烈，其他科目的變化基本持平。將利息收入、手續(xù)費及傭金收入、匯兌損益及其他業(yè)務(wù)收入四項之和稱為常規(guī)收益，可以更明顯地看出這一趨勢（圖3）。

圖3 寰宇投資營業(yè)收入明細表

2009年至2015年期間，常規(guī)收益波動較小，復(fù)合增長率為33.28%。投資收益在2009至2013年期間平穩(wěn)上升，2014年有大幅上漲，較前一年度上漲3.08億，漲幅157.95%，2015年投資收益與2014年相比有小幅度下降，基本持平。由此可見，驅(qū)動寰宇投資凈利潤在2014、2015年度上升的主要原因是公允價值變動損益及投資收益科目的波動。

第五，投資收益情況。投資收益科目核算的是寰宇投資持有金融資產(chǎn)期間的利息收入、持有金融資產(chǎn)期間寰宇投資收到的分紅以及出售金融資產(chǎn)時獲得的收益。寰宇投資的投資收益科目包含以下幾個項目：長期股權(quán)投資分紅收益及處置收益、長期股權(quán)投資損益調(diào)整、交易性金融資產(chǎn)債券利息收入、交易性金融資產(chǎn)分紅收益及處置收益、指定為以公允價值計量金融資產(chǎn)分紅收益及處置收益、指定為以公允價值計量金融資產(chǎn)理財收益、可供出售金融資產(chǎn)債券利息收入、可供出售金融資產(chǎn)分紅收益及處置收益。

投資收益中反映的金額，都是企業(yè)已實現(xiàn)的收益。利息收入是依據(jù)債券類金融資產(chǎn)合同中約定的條款支付給企業(yè)的，付息方需要在規(guī)定時間將利息收入支付給企業(yè)，若超時不付，根據(jù)某些合同約定的條款可能還會有相應(yīng)的罰息等處罰方式。分紅收入也屬于企業(yè)己經(jīng)實現(xiàn)的收益，盡管可能在確認分紅收入的當時企業(yè)沒有收到現(xiàn)金，但是由于被投資企業(yè)股東大會或類似機構(gòu)己經(jīng)對利潤分配方案做出決議，被投資企業(yè)需要依法支付相應(yīng)的分紅或股利。而金融資產(chǎn)處置收益更是依據(jù)己經(jīng)簽訂并生效的處置協(xié)議，將處置所得扣除成本后的凈值確認為投資收益的，也是企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)的收益。

從稅法的角度來看，我國《企業(yè)所得稅法暫行條例》中第17條中有下列規(guī)定：“企業(yè)所得稅法第六條第（四）項所稱股息、紅利等權(quán)益性投資收益，是指企業(yè)因權(quán)益性投資從被投資方取得的收入。股息、紅利等權(quán)益性投資收益，除國務(wù)院財政、稅務(wù)主管部門另有規(guī)定外，按照被投資方做出利潤分配決定的日期確認收入的實現(xiàn)?！奔幢砻鞒厥馇闆r外，企業(yè)投資收益的金額需要計入其應(yīng)納稅所得額，稅法從法律角度也肯定了投資收益的實現(xiàn)。因此投資收益的數(shù)據(jù)代表了企業(yè)當期實際收到的收入，投資收益額的上升可反映出企業(yè)當期的經(jīng)營成果。

（三）寰宇投資金融資產(chǎn)估值方法公允價值變動損益科目核算的是寰宇投資持有的以公允價值計量的資產(chǎn)，在會計期間內(nèi)其公允價值變動形成的，應(yīng)計入寰宇投資當期損益的利得或損失。由于寰宇投資在2009至2015年期間持有投資性房地產(chǎn)以歷史成本計量，且沒有發(fā)生債務(wù)重組業(yè)務(wù)或非貨幣性資產(chǎn)交換業(yè)務(wù)，因此寰宇投資的公允價值變動損益科目數(shù)額中包含的僅僅為寰宇投資持有的交易性金融資產(chǎn)以及指定類金融資產(chǎn)的公允價值變動，即這兩類金融資產(chǎn)在會計期末公允價值與賬面余額之間的差額。

以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)包括：“交易性金融資產(chǎn)”、“指定以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)（簡稱為指定類金融資產(chǎn)）”。這兩大類中，企業(yè)一般可以從市場上直接取得交易性金融資產(chǎn)的公允價值，而指定類金融資產(chǎn)的公允價值不一定在公開市場上都有報價。對于在公開市場上沒有報價的金融資產(chǎn)，寰宇投資需要制定適合自己企業(yè)情況的金融資產(chǎn)估值方法，并遵循該方法對企業(yè)持有的金融資產(chǎn)進行估值，取得其期末的公允價值。下面就從寰宇投資金融資產(chǎn)的期末估值方法相關(guān)規(guī)定入手，來對其公允價值變動損益的構(gòu)成進行分析。

寰宇投資對其持有的，期末需要進行估值的金融資產(chǎn)，選取其應(yīng)采用的估值方法時，應(yīng)側(cè)重于以市場為基礎(chǔ)對風險和收益進行計量的方法，優(yōu)先選擇基于可觀察的市場數(shù)據(jù)計算公允價值的估值方法。應(yīng)選取如下估值方法中的一種或者幾種進行估值：市場報價；近期投資價格；倍數(shù)法；現(xiàn)金流折現(xiàn)法；凈資產(chǎn)法；其他，如成本法、期權(quán)定價模型等。一般對某一項金融資產(chǎn)采用一種估值方法進行估值，但如必要，也可以某種估值方法的估值結(jié)果來交叉驗證另一種方法的估值結(jié)果，或者以某種估值方法與其他一種或多種估值方法結(jié)合使用以確定金融資產(chǎn)的公允價值。

圖4 寰宇投資金融資產(chǎn)估值流程

三、公允價值計量對寰宇投資的影響分析

對金融資產(chǎn)采用公允價值計量會對持有金融資產(chǎn)的企業(yè)產(chǎn)生影響，由于寰宇投資持有的資產(chǎn)絕大多數(shù)都為金融資產(chǎn)，該影響的程度增大，進而對寰宇投資的日常經(jīng)營管理造成一定困境。

（一）對凈利潤的影響寰宇投資的凈利潤波動性加大，且具有順周期性。正如前文提到的，寰宇投資在2009年至2015年期間凈利潤波動性較大。而通過對凈利潤的分解可以看出，該波動主要是由于公允價值變動的波動引起的。如果在凈利潤中剔除公允價值變動的影響，寰宇投資的凈利潤就平穩(wěn)上升了。金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)，如從事生產(chǎn)制造的公司相比，很大的一個特點就在于利潤的波動性。盡管實業(yè)公司的利潤除了受到自身生產(chǎn)研發(fā)銷售能力的影響，也會受到宏觀環(huán)境與經(jīng)濟環(huán)境的影響，但是受到該影響的程度遠遠低于金融機構(gòu)受到影響的程度。金融機構(gòu)持有的金融資產(chǎn)多為其他企業(yè)的股權(quán)，而該股權(quán)的價值取決于該企業(yè)的價值。如果該企業(yè)也持有以公允價值計量的其他金融資產(chǎn)，當整體經(jīng)濟環(huán)境惡化時，金融資產(chǎn)的公允價值下降，進而引發(fā)持有該金融資產(chǎn)的企業(yè)價值縮水。價值縮水企業(yè)的股權(quán)的公允價值也隨即下降，引起連鎖反應(yīng)。這就使得宏觀環(huán)境與經(jīng)濟環(huán)境惡化的影響加倍。對金融資產(chǎn)采用公允價值計量可以在市場情況樂觀時快速制造經(jīng)濟泡沫，而在情況惡化時又加速打回原形，很有可能重復(fù)2008年金融危機時的慘劇。

（二）對績效考核的影響寰宇投資主要設(shè)置投資部，風險管理部，財務(wù)資金部與人力資源部四大部門，對四大部門的業(yè)績設(shè)定不同的業(yè)績考核指標。對于投資部進行業(yè)績考核時，主要從投資收益，投資利潤率增長率與估值變動率三個角度進行考核。投資收益是集團財務(wù)利潤的最本質(zhì)來源，需要考核各部門對整體利潤的貢獻。投資利潤率增長率衡量己投及新投項目的盈利水平、未來盈利空間、本金回收頻度等。估值結(jié)果會直接影響集團凈利潤，變動率為正且越高說明項目增值越明顯。

考核投資收益時，將考核單位當年實際收到的利息收入、分紅、處置收益（扣除以前年度確認的公允價值變動轉(zhuǎn)回）、各類咨詢費收入、管理費收入，扣除應(yīng)繳營業(yè)稅、增值稅和所得稅后得到凈投資收益。

投資利潤率增長率=（本年投資利潤率/上年投資利潤率）-1，其中：投資利潤率=投資收益/月均投資成本。

估值變動率=（年末賬面價值/年初賬面價值）-1

考核投資收益時，年初下達指標數(shù)，根據(jù)指標完成情況進行打分，投資利潤率增長率與估值變動率年初不設(shè)定指標數(shù)，年末綜合考慮打分。三個考核指標權(quán)重為投資收益30%、投資利潤率增長率30%、估值變動率40%；

投資部前任總經(jīng)理由于2014年出色的業(yè)績表現(xiàn)跳槽離開了寰宇投資，新任部門總經(jīng)理于2015年初到崗。新任總經(jīng)理上任之后，2015年帶領(lǐng)投資部力爭上游，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。在年末績效考核時，投資收益與投資利潤增長率兩個指標都較好的完成了年初的任務(wù)，只有估值變動率指標未達到考核要求。投資部總經(jīng)理質(zhì)疑考核估值變動率的合理性，他認為，估值變動率不能體現(xiàn)部門今年真正的業(yè)績與經(jīng)營成果。首先對于股票這類能直接從市場上獲得報價的金融資產(chǎn)，其公允價值和資本市場整體走勢有很大關(guān)系。2014年初至2015年末，我國資本市場出現(xiàn)了較為明顯的波動。2014年上證指數(shù)從2115.98點上漲至3234.68點，2015年上證指數(shù)從3234.68點上漲至5178.18點后回落至3539.18點。在這個過程中，公司存量股票的賬目價值波動巨大，最高時對利潤影響7.53億，最低時對利潤影響-1.5億，期間差異將近9億。資本市場的整體走勢不是經(jīng)營管理層可以決定的，考核估值變動率指標并不能反映投資部門真實的經(jīng)營成果。然而寰宇投資的財務(wù)資金部認為，金融資產(chǎn)估值變動額會計入公允價值變動損益科目，直接影響2015年寰宇投資凈利潤的金額，如果不考核該指標，可能會出現(xiàn)公司凈利潤下降而部門業(yè)績評價結(jié)果優(yōu)良，個人與公司利益不一致的結(jié)果。

（三）對信息披露成本的影響在估計金融資產(chǎn)公允價值時，寰宇投資頒布了詳盡的金融資產(chǎn)估值辦法，并嚴格按照辦法執(zhí)行。然而由于估值辦法為寰宇投資內(nèi)部出具的，盡管公司認為估值結(jié)果已經(jīng)非常合理和公允，但外界也會質(zhì)疑該估值的準確性。因此寰宇投資只能聘請獨立第三方——專業(yè)資產(chǎn)評估機構(gòu)，對寰宇投資的全部金融資產(chǎn)進行再次估值，出具意見書。這就產(chǎn)生了額外的信息披露成本，增加了企業(yè)的負擔。

（四）案例小結(jié)形成寰宇投資目前困境的原因，主要是由于從受托責任觀角度來考慮，對金融資產(chǎn)采用公允價值計量引起的公允價值變動無法更好地監(jiān)督管理層受托責任的履行情況。受托責任觀指的是，會計信息需要反映管理層受托責任的履行情況，充當委托人與受托人之間的中間角色，為其傳遞信息。在這樣的要求下，會計信息應(yīng)該真實地反映企業(yè)過去發(fā)生的經(jīng)濟活動，對資產(chǎn)采用歷史成本計量，可以確保會計信息的可靠性。寰宇投資目前遇到的困境就是由于目前寰宇投資大部分資產(chǎn)都是金融資產(chǎn)，且金融資產(chǎn)中大部分又都需要以公允價值計量，這樣寰宇投資的財務(wù)報表提供的會計信息，雖然更具有相關(guān)性，卻無法很好地真實的反映企業(yè)的經(jīng)營情況。正如上文所述，2015年度與2014年度相比，營業(yè)收入從10.22億下降到6.92億，下降幅度達到32.28%?？墒菭I業(yè)收入中已經(jīng)實現(xiàn)的收入，即常規(guī)收益與投資收益之和，從2014年度的6.78億下降到2015年度的6.44億，下降幅度僅有5.01%。營業(yè)收入的下降主要來自于未實現(xiàn)的損失：公允價值變動損益，該科目由2014年的3.44億下降為2015年的0.48億，下降幅度高達86.05%。寰宇投資持有的股票大部分仍在限售期期間，2015年末沒有出售的可能性，那么以假設(shè)2015年末出售這些股票能收回的金額，即這些股票的脫手價格來衡量寰宇投資目前的財務(wù)狀況與經(jīng)營成果是值得進一步商榷的。

四、結(jié)論

本文通過介紹寰宇投資的案例，說明了金融資產(chǎn)采用公允價值計量對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響。這種影響對于寰宇投資來說非常明顯，因為其持有的金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例很高，而大部分金融資產(chǎn)均以公允價值進行后續(xù)計量。對金融資產(chǎn)采用公允價值計量在某種程度上來說可以提高會計信息的相關(guān)性，也更有利于投資者和利益相關(guān)者判斷企業(yè)現(xiàn)在的財務(wù)狀況與經(jīng)營成果，然而卻大大削弱了會計信息的可靠性。以資產(chǎn)的公允價值反映的企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，將已實現(xiàn)和未實現(xiàn)的損益混合在一起，虛增或者虛減了企業(yè)的資產(chǎn)，增加了會計信息被操縱的可能性，也很難依據(jù)其判斷管理層受托責任的履行情況。對于寰宇投資這樣的非上市企業(yè)，情況又與在證券市場公開上市的企業(yè)有所不同。準則制定者希望通過對資產(chǎn)采用公允價值計量來反映企業(yè)最相關(guān)的信息，這樣有助于投資人及其他利益相關(guān)者做出正確的決策。然而對于寰宇投資這類的非公開上市企業(yè)，并不存在大量的投資者，因此提供決策有用性的會計信息的需求也不強烈。相反，能反映受托責任觀履行的歷史成本信息更適合這類企業(yè)的需求。

用歷史成本進行后續(xù)計量，可以解決公司績效評價的問題，在經(jīng)營成果中排除了未實現(xiàn)的損益與市場因素及不可控因素的影響，這樣做出的績效評價更具有合理性和公平性。用歷史成本進行后續(xù)計量也可以降低企業(yè)的信息披露成本，因為為了提高公允價值的可靠性，企業(yè)需要聘請獨立的資產(chǎn)評估師對資產(chǎn)進行評估，這樣必然會產(chǎn)生高額的評估費用。對于非上市企業(yè)來說，采用歷史成本計量就可以免去這筆支出。

［1］鄧永勤、康麗麗：《中國金融業(yè)公允價值層次信息價值相關(guān)性的經(jīng)驗數(shù)據(jù)》，《會計研究》2015年第4期。

［2］葛家澍：《關(guān)于公允價值會計的研究——面向財務(wù)會計的本質(zhì)特征》，《會計研究》2009年第5期。

［3］李增福、黎惠玲、連玉君：《公允價值變動列報的市場反映》，《會計研究》2013年第10期。

［4］王海：《公允價值的演進邏輯與經(jīng)濟后果研究》，《會計研究》2007年第8期。

［5］許新霞：《公允價值第三級次計量：悖論、成因及改進》，《會計研究》2011年第10期。

［6］葛家澍：《反映企業(yè)的經(jīng)濟真實：會計信息的基本要求——國際金融危機的啟示》，《廈門大學(xué)學(xué)報》2011年第1期。

（編輯 劉姍）