張詩雨

又一家雷軍系公司要上市，不過，這一次仍然不是小米，而是雷軍供職近25年、以WPS為主打軟件的金山辦公。2011年，金山辦公從金山軟件拆分出來獨(dú)立運(yùn)營，2015年年底，公司決定拆除VIE架構(gòu)在境內(nèi)申請上市。

然而，從金山軟件分家之后，金山辦公的利潤額并不穩(wěn)定，2015年共虧損1.4億元，2016年盈利1.7億元。2016年業(yè)績的增長，使得公司財務(wù)表現(xiàn)大幅提升，2016年12月底，公司未分配利潤達(dá)2.2億元，并且投資3.9億元購買銀行理財產(chǎn)品，兩者相加，已高于此次所計劃募集的5.6億元。

金山辦公未來將如何避免業(yè)績的波動？公司完全可用自有資金投資，為何要上市吸收投資人的錢？記者就相關(guān)問題詢問金山辦公，公司證券部員工郭解捷開始承諾會給出答復(fù)，但此后卻再無音訊。

又添上市公司

金山辦公現(xiàn)僅有兩款軟件，WPS和金山詞霸。別看金山辦公只是在近些年另立山頭，但其實(shí)已是家有年份的公司。1988年5月，一位叫求伯君的青年憑著當(dāng)時一臺386電腦，開始了WPS 1.0的編寫。這款軟件當(dāng)初也頗具開創(chuàng)性，填補(bǔ)了國內(nèi)計算機(jī)文字處理領(lǐng)域的空白。

中間有一個插曲，1992年1月，雷軍到珠海金山實(shí)習(xí)，當(dāng)了金山第6名員工，從此，“求伯君第二”成為了他的人生目標(biāo)。此后的幾年間，WPS迅速進(jìn)入發(fā)展快車道。從1989年到1994年，WPS在國內(nèi)占據(jù)了超過90%的市場份額。但好景不長，1994年，微軟Office軟件登陸中國。從此，WPS由盛轉(zhuǎn)衰。

市場份額下滑有些年頭后，2011年，金山辦公從金山軟件拆分出來獨(dú)立運(yùn)營，以個人WPS辦公套件免費(fèi)的形式，對抗收費(fèi)的微軟Office。

在分離之初，金山辦公I(xiàn)PO的首選并不是創(chuàng)業(yè)板。彼時，金山辦公采用的是VIE結(jié)構(gòu)。采取這一架構(gòu)的好處是，可接受美元VC或PE的投資。因國家對互聯(lián)網(wǎng)公司所從事的業(yè)務(wù)，通常是限制外資進(jìn)入的，VIE架構(gòu)可以讓企業(yè)既接受國外基金的投資，又能在國內(nèi)開展業(yè)務(wù)。

金山辦公VIE架構(gòu)的具體模式是，公司于2011年在開曼設(shè)立金山辦公，這一境外公司為殼公司，真正運(yùn)營業(yè)務(wù)的是，國內(nèi)的金山辦公有限。通過利潤轉(zhuǎn)移等協(xié)議，使得境內(nèi)公司從屬于境外公司，方便其以境外公司為主體在美國上市。

或許是受到暴風(fēng)回歸A股后市值大漲的鼓動，金山辦公后來不再計劃赴美上市。2015年，金山辦公花費(fèi)了5000萬美元，回購了參與A輪融資的股東手中股份，拆除了VIE架構(gòu)，不再是外資身份后，將A股IPO提上議程。

金山辦公的IPO，又為明星CEO雷軍添了些許矚目。早在1998年，雷軍就擔(dān)任金山軟件CEO，2007年曾辭職一年，2011年，任金山軟件董事長。同年，金山辦公從金山軟件分離后，在金山辦公承擔(dān)執(zhí)行董事一職。

雖然只是執(zhí)行董事，并非董事長，但雷軍仍是金山辦公最大的股東，持有公司27.06%的表決權(quán)。目前，雷軍已是5家上市公司的實(shí)際控制人，除了在香港上市的金山軟件外，還包括美國上市的歡聚時代、世紀(jì)互聯(lián)、獵豹移動、訊雷股份。金山辦公若成功上市，雷軍旗下將有6家上市公司。

其實(shí)并不差錢

既然不再收費(fèi)，改走免費(fèi)模式，那金山辦公的盈利來源是什么？答案是WPS免費(fèi)的只是個人版，企業(yè)版仍是要付費(fèi)才能使用。2016年，公司辦公產(chǎn)品使用授權(quán)，也就是賣軟件的收入占總收入43%，互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務(wù)占總收入45%。2015年，這兩項業(yè)務(wù)占總收入比重分別為56%～38%，2014年則分別為68%、29%。

由此可見，金山辦公收入的來源越來越倚重于廣告。這一模式本身就埋藏風(fēng)險，對此，金山辦公也在招股書中承認(rèn)，若公司在產(chǎn)品中投放廣告量過多，可能降低用戶體驗，導(dǎo)致用戶流失，從而降低公司產(chǎn)品的廣告投放價值，對公司廣告推廣服務(wù)的收入產(chǎn)生負(fù)面影響。并且，廣告業(yè)務(wù)的收入是存在一定增長極限的，難以保持不斷高速增長的趨勢。

同時，作為軟件公司，金山辦公還面臨著知識產(chǎn)權(quán)糾紛風(fēng)險。目前，公司尚有未判決訴訟，2016年5月，福昕軟件認(rèn)為WPS辦公軟件盜取了其PDF技術(shù)，侵犯了其知識產(chǎn)權(quán)，要求后者賠償400萬元。

對于此事，金山辦公在招股書中的一句頗耐人尋味：“雖然公司已主動采取措施避免侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)，但也不排除其他競爭者指控公司侵犯其知識產(chǎn)權(quán)的可能，從而對公司業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響”。

以上種種，只是公司未來面臨的風(fēng)險，但以現(xiàn)階段表現(xiàn)來看，雖說2015年因為回購股權(quán)有所虧損，金山辦公近些年還是賺了些錢。2016年12月底，公司未分配利潤達(dá)2.2億元，并且投資3.9億元購買銀行理財產(chǎn)品，且同期資產(chǎn)負(fù)債率僅為12%。

由此看出，金山辦公并不缺錢。公司此次計劃共募集5.6億元。其中，2.5億元用于WPS辦公套件升級項目，9299萬元用做研發(fā)中心建設(shè)項目，9076萬元用在營銷服務(wù)項目。不難發(fā)現(xiàn)，金山辦公完全可以用自有資金投入于上述項目，但為何不這么做，反而要上市吸收投資人的錢？截至本文發(fā)稿，公司并未對這一問題做 出回應(yīng)。