高方方

2017年上半年，A股市場走勢波瀾不驚，風(fēng)格分化態(tài)勢明顯。具體來看，上半年大盤股行情表現(xiàn)尤為出色，資金集中涌向白酒、家電、消費等相關(guān)板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，家用電器、食品飲料、銀行板塊，近半年漲幅分別為29.84%、18.01%、6.90%，位居申萬一級行業(yè)指數(shù)前三名。長信基金研究發(fā)展部高遠表示，二季度以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，需求端已顯疲態(tài)，房地產(chǎn)、基建和消費增速均有所走弱。另一方面，金融數(shù)據(jù)也反映了金融“去杠桿”下，表外收縮幅度較大，且貸款利率特別是房貸利率上升較快，這將對后期的實體經(jīng)濟逐漸產(chǎn)生一定的負面影響。

國壽安?；鸨硎荆善笔袌鋈詫⒕S持窄幅震蕩，6月末市場流動性有所緩和，7月資金面壓力也仍存在，市場反彈有望短期持續(xù)但不宜過高預(yù)期反彈幅度。在風(fēng)格上，基本面數(shù)據(jù)平穩(wěn)，經(jīng)濟、流動性、風(fēng)險偏好均未現(xiàn)拐點，市場風(fēng)格不會發(fā)生顯著變化，龍頭個股受追捧仍將是全年邏輯。

南方基金也表示，市場總體將區(qū)間震蕩，三季度的機會大概率來自市場有所回調(diào)、以及預(yù)期處于低位之后。

成長股的機會大于上半年

隨著上半年行情的收官，展望未來行情，南方基金經(jīng)理李振興表示，未來投資策略上將仍以精選個股為主，重點關(guān)注細分領(lǐng)域龍頭、基本面良好、穿越周期的績優(yōu)個股。

對于剛剛開始的三季度，李振興認(rèn)為，三季度最核心的問題是經(jīng)濟基本面能否延續(xù)一二季度的超預(yù)期格局，而這主要看三方面因素的影響。一是要看房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，要觀察三四季度房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的基本面變化以及政策面。二是要看中游制造業(yè)這一輪補庫存、盈利擴張的過程能否延續(xù)。三是看利率。

具體到投資機會上，李振興指出，下半年成長股的機會可能要大于上半年，一方面是受益于減持新規(guī)；另一方面是優(yōu)秀成長股性價比在不斷提升，若有些較好的成長股繼續(xù)保持較高增速，將擁有較好的長期配置價值。而白馬藍籌股的投資邏輯仍未破壞，目前并不存在太大的風(fēng)險，但下半年白馬藍籌股或?qū)⒎只攸c仍是個股。

對于上半年大熱的消費主題，李振興仍然看好。他認(rèn)為，中國居民消費升級是潛力巨大的長期趨勢，涉及的家電、食品飲料、醫(yī)療、汽車等領(lǐng)域都可能出現(xiàn)優(yōu)秀的機會，而估值合理、成長增速快、未來空間大的企業(yè)值得關(guān)注。此外，下半年還會關(guān)注TMT等新興領(lǐng)域、高端制造業(yè)等。

談及近期市場頗為關(guān)注的A股納入MSCI指數(shù)、美聯(lián)儲加息等熱點話題，李振興認(rèn)為，總體來看，海外市場對A股影響其實并不是很大。A股納入MSCI可以說是一個長期影響，屬于是可預(yù)期和情理之中的事情。而美聯(lián)儲加息對A股市場影響目前也在不斷淡化，加息的過程同樣對短期不會有過大的影響。

海外經(jīng)濟整體改善，歐洲改善幅度大于美日，新興市場享受著需求回升和美元走弱的紅利。展望下半年，招商基金認(rèn)為，中美的短周期改善可能出現(xiàn)邊際走弱的跡象，但全球經(jīng)濟整體風(fēng)險不大，包括中國在內(nèi)的新興市場的出口貿(mào)易仍有望保持良好增長勢頭。隨著特朗普政策執(zhí)行不及預(yù)期和國內(nèi)利率的回升，中美利差收窄，人民幣貶值壓力明顯緩解。國內(nèi)來看，預(yù)計將維持震蕩市、結(jié)構(gòu)市的格局。隨著經(jīng)濟下行和金融監(jiān)管的深入，預(yù)計最早年底打開政策調(diào)整的時間窗口，屆時利率債將迎來較好的交易機會。結(jié)構(gòu)上，部分信用債的高票息已經(jīng)具備配置價值，但需要高度警惕信用風(fēng)險。招商基金表示，股票上我們?nèi)匀粌A向配置以價值和消費為基礎(chǔ)配置，在周期和部分成長股上波段操作。

消費電子業(yè)未來成長空間大

2017年上半年，A股消費電子龍頭公司股價表現(xiàn)強勢，摩根士丹利華鑫基金研究管理部齊興方認(rèn)為，其中原因既有行業(yè)和公司基本面的變化，也有資金籌碼博弈的影響。消費電子公司的估值體系較往年發(fā)生了很大的變化：大公司估值往上走，小公司估值往下降。

從實業(yè)角度分析，齊興方表示，現(xiàn)有技術(shù)架構(gòu)上的消費電子產(chǎn)品滲透率目前接近飽和狀態(tài)，行業(yè)集中度正在快速提升。電子行業(yè)是一個民營企業(yè)占比高，市場競爭較為充分的行業(yè)，消費電子行業(yè)更是如此。消費電子行業(yè)有其自身獨特的產(chǎn)業(yè)特點，每一輪由技術(shù)創(chuàng)新推動行業(yè)快速發(fā)展的后期都會經(jīng)歷這樣一個過程：行業(yè)內(nèi)的龍頭公司們憑借著多年累積下來的規(guī)模競爭力，充分瓜分、吞食其他競爭者退出時讓出的市場份額，搶占產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移帶來的增量空間。

眼下時點正處于智能手機高速發(fā)展的末期，這個階段，質(zhì)地優(yōu)秀的公司會加速成長并超越市場，齊興方建議重點關(guān)注公司的技術(shù)競爭力、內(nèi)部治理能力、市場拓展能力等核心優(yōu)勢。齊興方認(rèn)為，智能手機一季度砍單和二季度銷售低于預(yù)期的現(xiàn)實已經(jīng)被市場逐漸接受，并且市場對于智能手機行業(yè)未來一段時間見頂仍存在著擔(dān)憂。

消費電子產(chǎn)品呈現(xiàn)設(shè)計平臺化一致性高、非常便于運輸?shù)忍攸c，該行業(yè)產(chǎn)品便擁有了更好的國際市場，再加上消費電子產(chǎn)品有更快的迭代和更換周期，所以它的“消費”屬性更強。目前在這個行業(yè)鮮有過千億的公司，且我國的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢非常明顯，因此齊興方認(rèn)為消費電子行業(yè)未來仍然有很大的成長空間。

另外，對于下半年的債券市場，華商基金表示，固定收益市場二季末明顯反彈，貨基和債基收益表現(xiàn)創(chuàng)出年內(nèi)新高，銀行理財產(chǎn)品收益率也不斷刷新年內(nèi)新高。債券市場短期底部或基本探明，且短期內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)方向性轉(zhuǎn)折的概率不大，因為目前來看，宏觀經(jīng)濟大幅下滑的概率不大，經(jīng)濟數(shù)據(jù)不支持大幅放水，去杠桿防風(fēng)險的大思路也未出現(xiàn)方向性變化，因此，債券市場未來可能處于窄幅區(qū)間震蕩的格局，下半年的投資思路以短久期債券為底倉，適度波段操作，規(guī)避信用風(fēng)險為主。