謝博文 遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

中國(guó)股市現(xiàn)存問(wèn)題分析

謝博文 遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，股市不斷發(fā)展完善，但在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，股市前景不容樂(lè)觀，已經(jīng)看不到其經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用了。本文分析我國(guó)股市現(xiàn)存的一些問(wèn)題，進(jìn)而提出相關(guān)的對(duì)策，只有認(rèn)清問(wèn)題，思考出路，我國(guó)股市才能持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

股市 問(wèn)題 對(duì)策

一、引言

我國(guó)股市發(fā)展已有20多年，相關(guān)制度不斷完善，期間經(jīng)歷過(guò)大起大落，股民們也是幾家歡喜幾家悲。雖然我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展還遠(yuǎn)不及歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，但是我們用短短20多年的時(shí)間，A股市場(chǎng)總量達(dá)到全球之最，各方面改革成績(jī)也是世人矚目，別忘了，歐美國(guó)家的證券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展了一百多年。

然而，自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，雖然各國(guó)股市都有不同程度的下跌，但是，近些年來(lái)，都已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇了，而在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速喜人的情況下，股市卻狂跌不止，熊冠全球，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況嚴(yán)重背離，大量股民紛紛逃離A股市場(chǎng)，這就說(shuō)明我國(guó)一定是存在很大問(wèn)題的，我們應(yīng)當(dāng)客觀公正的認(rèn)識(shí)它們，尋找合適的解決辦法，加快我們證券市場(chǎng)的建設(shè)。

二、現(xiàn)存問(wèn)題

（一）IPO問(wèn)題

在我國(guó)，很多時(shí)候，上市公司數(shù)量多寡，上市規(guī)模多大，一些公司能否上市，都是人為控制的。尚未達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，通過(guò)包裝和政府途徑也能成功上市，而優(yōu)質(zhì)企業(yè)不走相關(guān)程序便不能上市。另外，地方政府為了所謂政績(jī)，千方百計(jì)使企業(yè)上市，而不管其實(shí)際是否合乎標(biāo)準(zhǔn)，是否經(jīng)營(yíng)良好。在股市發(fā)展早期，地方政府鼓勵(lì)企業(yè)上市，幫助完善公司治理機(jī)制，所起的作用是積極的。但如今，資本市場(chǎng)不斷完善，過(guò)度介入不利于其穩(wěn)健發(fā)展。這就造成我國(guó)上市公司質(zhì)量參差不齊。

另外，過(guò)去幾年，證監(jiān)會(huì)多次叫停新股發(fā)行，以此救市，這說(shuō)明A股市場(chǎng)供求壓力過(guò)大的情況一直尚未改變，我國(guó)IPO市場(chǎng)一直是世界之最，A股市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，一旦出現(xiàn)股市資金增量跟不上，股市必然下跌。

（二）分紅問(wèn)題

股市應(yīng)當(dāng)是上市公司為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，在證券市場(chǎng)融資，然后努力經(jīng)營(yíng)盈利，再回報(bào)投資者，這樣，股票才有實(shí)質(zhì)上的價(jià)值。公開(kāi)透明，穩(wěn)定持續(xù)的分紅政策可以使投資者更加注重上市公司的經(jīng)營(yíng)情況，盈利能力，進(jìn)行長(zhǎng)期投資，主要靠購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)公司的股票，從穩(wěn)定持續(xù)的紅利獲得收益，而不是股票低買(mǎi)高賣(mài)，只注重短期的價(jià)格波動(dòng)。

我國(guó)上市公司普遍沒(méi)有長(zhǎng)期穩(wěn)定的分紅政策，一年，多年，甚至上市至今一毛不拔的鐵公雞也是大有人在。首先是因?yàn)槲覈?guó)股市重融資輕投資，上市公司回報(bào)投資者的意識(shí)薄弱。其次，投資者還沒(méi)有紅利意識(shí)，認(rèn)為分紅很不劃算，紅利稅按10%來(lái)算，派發(fā)紅利，股票除權(quán)后，股民獲得90%紅利，而開(kāi)盤(pán)時(shí)參考價(jià)格是減小100%紅利數(shù)額的，這樣，短期看來(lái)，發(fā)放紅利的收益不如股票紅利。上市公司并不喜歡發(fā)放紅利，股民也不偏好紅利，所以我國(guó)上市公司更加輕分紅，甚至不分紅。雖然已經(jīng)出臺(tái)相關(guān)現(xiàn)金分紅措施，但是力度還是太小，效果不明顯。這就造成投資者要想在股市中獲得收益，只能靠買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，所以不論是機(jī)構(gòu)投資者，還是中小投資者，普遍都是短期持有，進(jìn)行投機(jī)，而不會(huì)長(zhǎng)期投資，不利于市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。

（三）退市問(wèn)題

對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，優(yōu)勝劣汰，是最基本的原則。而A股市場(chǎng)的上市公司不斷增加，至今已突破3000家，退市公司卻寥寥無(wú)幾。這主要是因?yàn)槲覈?guó)退市標(biāo)準(zhǔn)模糊，操作性低。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的證券市場(chǎng)上，考察標(biāo)準(zhǔn)多樣性，不僅僅注重公司業(yè)績(jī)。而我國(guó)過(guò)于注重連續(xù)三年的盈虧。所以很多企業(yè)可以進(jìn)行報(bào)表重組，兩年虧損，第三年又盈利，如此往復(fù)，便可以逃脫退市的命運(yùn)。另外，面臨退市的企業(yè)，政府往往會(huì)予以補(bǔ)貼，進(jìn)行保殼運(yùn)動(dòng)，退市制度形同虛設(shè)。而且由于重組預(yù)期和殼價(jià)值，瀕臨退市的公司股價(jià)還會(huì)被炒高，嚴(yán)重破壞了股市資源配置功能。

（四）監(jiān)管問(wèn)題

我國(guó)股市的監(jiān)管重點(diǎn)在于實(shí)質(zhì)性審批，而不是強(qiáng)制性的信息披露，這就造成信息的高度不對(duì)稱(chēng)，上市公司隨意更改募集資金使用方向，大股東侵害中小股東利益，財(cái)務(wù)造假，內(nèi)幕交易等現(xiàn)象，屢見(jiàn)不鮮，而監(jiān)管改革效果卻一直不明顯，這是因?yàn)椋汗墒幸婚_(kāi)始的設(shè)計(jì)就是為了解決國(guó)有企業(yè)的困境，監(jiān)管部門(mén)不免會(huì)跟著政策走，缺乏獨(dú)立性，不可避免地會(huì)從保護(hù)企業(yè)出發(fā)，而忽略投資者的利益。另外，地方國(guó)有企業(yè)的股東往往就是當(dāng)?shù)卣?，企業(yè)管理層也是政府指派，兩者存在極大利益關(guān)系，所以不論是為企業(yè)上市包裝，還是企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)的補(bǔ)助撥款，避免企業(yè)退市，此種做法也就不難理解。這就造成監(jiān)管不到位，也難以到位，更不可能保護(hù)投資者，特別是中小投資者的利益，進(jìn)而保證促進(jìn)市場(chǎng)的有效發(fā)展。

三、對(duì)策

（一）完善分紅制度

鼓勵(lì)企業(yè)制定公開(kāi)透明的分紅決策，并且以年分紅率作為增發(fā)配股的硬性指標(biāo)，如此可以提高現(xiàn)金分紅的力度，培養(yǎng)投資者長(zhǎng)期投資，而不是短期投機(jī)，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定。即使市場(chǎng)存在大量質(zhì)量低下的上市企業(yè)，在存在合理的現(xiàn)金分紅制度的情況下，投資者依然可以通過(guò)關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)能力、發(fā)展前景來(lái)選擇股票，長(zhǎng)期持有，獲得收益。而上市公司為了以后再融資的需要，也會(huì)不斷提高公司的盈利能力，以獲取廣大投資者的“投票”。

（二）完善退市制度

我國(guó)IPO的改革方向?yàn)樽?cè)制，但一直存在爭(zhēng)議，主要在于上市公司的質(zhì)量是否會(huì)進(jìn)一步降低，打消投資者的積極性，而退市制度一旦完善，即使上市公司質(zhì)量低下，優(yōu)勝劣汰，劣質(zhì)公司自然退出市場(chǎng)。退市制度的完善也會(huì)給上市企業(yè)一定壓力，企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)后，不再高枕無(wú)憂，依然要努力進(jìn)行公司的發(fā)展。

（三）加強(qiáng)監(jiān)管

完善相關(guān)法律法規(guī)，增強(qiáng)證監(jiān)會(huì)的獨(dú)立性，發(fā)展證券自律機(jī)構(gòu)的自我管理，減少政府干預(yù)；加大違法違規(guī)懲罰力度，確保信息披露做到及時(shí)，完整，準(zhǔn)確。如此，便可減少內(nèi)幕交易，市場(chǎng)操縱等不當(dāng)行為，減少市場(chǎng)的非理性震蕩。

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