高立波

【摘要】 證券自營業(yè)務(wù)是指證券經(jīng)營機構(gòu)以自己的名義和資金買賣證券所獲得利潤的證券業(yè)務(wù)。國外證券市場較早，各方面業(yè)務(wù)發(fā)展均走于世界前列，我國證券業(yè)市場借鑒外國先進(jìn)證券市場的模式，結(jié)合經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展趨勢，井然有序的發(fā)展著具有中國特色的證券自營業(yè)務(wù)。本文首先介紹了證券自營業(yè)務(wù)的具體含義、特點以及范圍，后通過具體數(shù)據(jù)分析2017年上半年證券自營業(yè)務(wù)具體發(fā)展現(xiàn)狀得出此時發(fā)展中存在的優(yōu)缺點。最后通過對市場的短期預(yù)估結(jié)合風(fēng)險控制等方面對證券自營業(yè)務(wù)前景做出了建議與總結(jié)。

【關(guān)鍵詞】 證券自營業(yè)務(wù)；發(fā)展現(xiàn)狀；發(fā)展前景；風(fēng)險控制

證券自營業(yè)務(wù)在我國專指證券公司為自己買賣證券產(chǎn)品的行為。買賣的證券產(chǎn)品包括在證券交易所掛牌交易的A股、基金、認(rèn)股權(quán)證、國債、企業(yè)債券等。證券自營業(yè)務(wù)組合交易中具有很大的風(fēng)險，分析其現(xiàn)狀有利于對未來市場發(fā)展的分析與對前景的預(yù)估。

一、證券自營業(yè)務(wù)概述

（一）證券自營業(yè)務(wù)具體含義

1.經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)經(jīng)營的證券自營業(yè)務(wù)的證券公司才可以進(jìn)行證券自營業(yè)務(wù)，并且從事證券自營業(yè)務(wù)的公司在注冊公司資本的最低限額為一億元人民幣。

2.自營業(yè)務(wù)是指證券公司以獲得利潤為前提，通過買賣證券差價獲得利潤的一種經(jīng)營方式。

3.證券公司必須使用自有或者依法籌集可用于自營的資金從事自營業(yè)務(wù)。

4.自營買賣必須在以自己名義開設(shè)的證券賬戶上進(jìn)行；并且只能買賣依法公開發(fā)行的或者中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他有價證券。

（二）證券自營業(yè)務(wù)的特點

1.自主性：公司有權(quán)決定投資方向，從投資決策到整個操作的具有完全的自主性，不受外來的限制。、

2.風(fēng)險性：證券價格的風(fēng)險性決定了自營業(yè)務(wù)的高風(fēng)險性。

3.收益性：證券價格的波動風(fēng)險帶來的是價格差異，券商可從價格差異中可以獲得利潤。

4.專業(yè)性：通過專業(yè)人員的研究和規(guī)范操作券商才能有效防范政策和法律風(fēng)險進(jìn)而獲得更多的收益。

5.保密性：由于自營資金投入的規(guī)模很大，大資金的運作對所買賣的證券價格具有很大的影響，一旦資金運作的方向、方式、規(guī)模等被其他人員知曉，將會給自營業(yè)務(wù)造成巨大的損失，因此，自營業(yè)務(wù)的保密性十分重要。

（三）證券自營業(yè)務(wù)的范圍

1.一般上市證券的自營買賣，上市證券是證券公司自營業(yè)務(wù)的主要方面。

2.一般非上市證券的買賣，一般非上市證券的自營買賣又稱柜臺自營買賣，主要交易非上市證券。

3.兼并收購中的自營買賣，證券公司根據(jù)市場發(fā)展，可以從事投資銀行中的兼并收購業(yè)務(wù)。

4.證券承銷業(yè)務(wù)中的自營買賣，證券承銷商在發(fā)行業(yè)務(wù)中一般采取余額包銷的方式。

二、發(fā)展現(xiàn)狀

（一）2017年上半年發(fā)展情況分析

我國今年上半年以來的資本市場競爭較為激烈，券商獲得不少商機，自營業(yè)務(wù)的增幅得到提高。據(jù)東方財富調(diào)查研究，上半年以來，上市證券自營業(yè)務(wù)的收入約為637億元，占市場總營業(yè)收入的27%。

從宏觀角度看，我國今年上半年的證券自營業(yè)務(wù)的獲利情況在整體營業(yè)利潤中的比重明顯提高，西南證券、東方證券等券商的自營業(yè)務(wù)收入超過傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其中西南證券的自營業(yè)務(wù)占營業(yè)利潤比例分別為36.75%，東方證券更是達(dá)到79.82%。

從微觀角度看，西部證券自營業(yè)務(wù)發(fā)展最快。根據(jù)半年報，今年上半年，西部證券自營業(yè)務(wù)收入約6.87億元，與去年同期的6591萬元相比，增長了9倍多，實現(xiàn)利潤總額6.18億元，較去年同期增加了957.41%。西部證券表示，自營業(yè)務(wù)大幅增長的主要原因，包括權(quán)益類投資保持較高倉位，圍繞主線投資，在參與IPO發(fā)行工作中，也取得了良好的投資收益，凈值穩(wěn)步增長；在固定收益方面，積極配置高等級信用短債，分享利率下行帶來的投資收益，積極嘗試投資新品種；衍生品業(yè)務(wù)繼續(xù)完善投資策略，個股期權(quán)業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)等。

今年上半年來，上市的證券自營公司的權(quán)益資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比重的24%，由于近期市場發(fā)展不平衡，當(dāng)前的證券交易市場的自營彈性已達(dá)到歷史新高，因此，未來權(quán)益市場的發(fā)展趨勢將直接決定上市證券交易公司的盈利情況和估值水平，此外，由于目前市場走勢較弱，如果未來市場沒有關(guān)鍵性的改觀，自營業(yè)務(wù)可能會影響到制約證券公司的下半年盈利情況。

（二）優(yōu)勢

1.交易行為的自主性。是否買入或賣出某種證券由證券公司自主決定。

2.選擇交易方式的自主性。證券交易過程中的場所和買賣方式由證券公司在依法規(guī)定范圍中的時間和條件中自主決定的。

3.選擇交易價格及種類的自主性。證券公司在自營買賣證券的過程中，可根據(jù)市場發(fā)展情況，自主決定買賣種類、價格。

（三）弊端

1.交易具有風(fēng)險性。在證券的自營買賣業(yè)務(wù)中，證券公司自己作為投資者，買賣的收益與損失完全由證券公司自身承擔(dān)。

2.收益的不穩(wěn)定性。證券公司進(jìn)行證券自營買賣，其收益主要來源于低買高賣的價差。但這種收益不像收取代理手續(xù)費那樣穩(wěn)定。

三、發(fā)展前景

（一）對未來的短期預(yù)估

今年上半年上市券商權(quán)益資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比重平均達(dá)到24.83%，考慮到近期市場的波動，當(dāng)前上市券商自營彈性已達(dá)到歷史較高水平，未來權(quán)益市場的發(fā)展趨勢將直接決定上市證券公司的盈利情況和估值水平。

（二）完善風(fēng)險控制

風(fēng)險控制是證券自營業(yè)務(wù)風(fēng)險管理中最核心的環(huán)節(jié)，其很大程度影響了該券商對未來收益的預(yù)估，而證券自營業(yè)務(wù)的最終目的是盈利，所以完善風(fēng)險控制成了不可忽視的一環(huán)。由于證券自營業(yè)務(wù)自身程序復(fù)雜的特性，其在證券類各項業(yè)務(wù)中屬于風(fēng)險最大，控制最南的業(yè)務(wù)，國際上，對于該類業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制已經(jīng)較為發(fā)達(dá)，國外著名券商如美林、摩根大通的風(fēng)險控制模式都是值得我們借鑒。大的券商不僅要設(shè)立風(fēng)險管理委員會，識別、監(jiān)視和處理風(fēng)險還要利用各種先進(jìn)數(shù)據(jù)模型以及管理工具加強風(fēng)險控制體系建設(shè)。合理的投資組合模式也是降低風(fēng)險的重要環(huán)節(jié)。

四、總結(jié)

我國證券自營業(yè)務(wù)的發(fā)展處于市場利好階段，券商的蓬勃涌起給了市場充足的活力，但在高歌猛進(jìn)的發(fā)展路上，券商更應(yīng)該認(rèn)清自我存在的局限性和滯后性，找到證券自營業(yè)務(wù)的優(yōu)缺點，有針對性的完善自我管理以及風(fēng)險控制體制，理性的發(fā)展才能在市場中找到更多的機遇。

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