【摘要】 近期，中國央行行長周小川在IMF網(wǎng)站發(fā)布的公告中表示，中國能夠?qū)崿F(xiàn)今年6.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，中國“完全有信心”預(yù)防和消除系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，工業(yè)企業(yè)的盈利已得到顯著改善，銀行業(yè)的資本和準(zhǔn)備金保持充足，企業(yè)和金融部門保持廣泛韌性，風(fēng)險(xiǎn)受到很好控制。下一步，貨幣政策仍將保持“穩(wěn)健中性”，將努力在穩(wěn)定增長以及去杠桿、防止資產(chǎn)泡沫、抑制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積的任務(wù)之間尋求更好的平衡。中國政府將繼續(xù)“全方位推進(jìn)改革”，包括在金融部門、財(cái)政稅收制度和國有企業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行改革，以及在煤炭、鋼鐵等行業(yè)解決產(chǎn)能過剩問題。作為國民經(jīng)濟(jì)的血脈，金融業(yè)的發(fā)展事關(guān)全局、影響深遠(yuǎn)。加強(qiáng)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，對(duì)于保證國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定運(yùn)行具有至關(guān)重要的作用。

【關(guān)鍵詞】 系統(tǒng)性；金融風(fēng)險(xiǎn)；防范

一、引言

近年來，我國金融業(yè)發(fā)展加快，形成了多樣化的金融機(jī)構(gòu)體系、復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系、信息化的交易體系以及更加開放的金融市場，綜合經(jīng)營趨勢明顯，這對(duì)現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管體制帶來了重大挑戰(zhàn)。黨的十八屆三中全會(huì)就加強(qiáng)金融監(jiān)管提出了完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制改革的任務(wù)?，F(xiàn)行監(jiān)管框架存在著不適應(yīng)我國金融業(yè)發(fā)展的體制性矛盾，也再次提醒我們必須通過改革保障金融安全，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。2017年4月25日召開的中央政治局會(huì)議在分析和研究了一季度經(jīng)濟(jì)形勢后，明確要求“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，并且將其提高到“及時(shí)解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾和問題，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展”的高度；而在年初的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)、4月初的國務(wù)院第五次廉政工作會(huì)議等場合，“防控資本泡沫”、“堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”等表述也頻繁出現(xiàn)。本文在此背景的基礎(chǔ)上研究了我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)及防范問題。

二、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)及其類型

（一）系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融整體市場的一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)即金融市場上存在的風(fēng)險(xiǎn)，指在金融行業(yè)的經(jīng)營和操作中由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)金融價(jià)格所造成的影響。

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主要特征是：其一，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是由某些共同性因素而引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些不可控的共同性因素一旦出現(xiàn)或爆發(fā)將對(duì)整個(gè)金融市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生深刻的影響；其二，金融機(jī)構(gòu)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)無法通過分散化投資來加以控制和消除。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是由于政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、自然等各大系統(tǒng)內(nèi)的不可控因素相互作用與發(fā)展變化而引起的金融風(fēng)險(xiǎn)，影響范圍廣，涉及多方經(jīng)濟(jì)利益，因此金融機(jī)構(gòu)無法對(duì)其加以控制和消除。

（二）系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的類型

通常來講，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、國際收支風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。貨幣風(fēng)險(xiǎn)是指由于物價(jià)上漲，通貨膨脹引起貨幣貶值所帶來的風(fēng)險(xiǎn)；利率風(fēng)險(xiǎn)是指在金融危機(jī)的影響下，市場利率會(huì)與金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)之間的利率發(fā)生偏差， 從而造成損失；國際收支風(fēng)險(xiǎn)是指在金融危機(jī)的影響下，國際收支狀況變動(dòng)過大，由匯率漲跌幅度過大而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)是指一些國家政策的變化而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理發(fā)生損失。這些因素的存在會(huì)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，對(duì)于金融行業(yè)的整個(gè)系統(tǒng)產(chǎn)生影響，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是降低經(jīng)濟(jì)損失、控制市場經(jīng)濟(jì)全局化發(fā)展的重要方面。

三、我國存在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

隨著經(jīng)濟(jì)增速下降、新舊產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，金融風(fēng)險(xiǎn)也變得越來越普遍，如商業(yè)銀行不良貸款比率上升，房地產(chǎn)市場泡沫顯著提高，人民幣面臨貶值壓力，互聯(lián)網(wǎng)金融違約事件頻發(fā)等。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“風(fēng)險(xiǎn)性三角”狀態(tài)，生產(chǎn)率顯著下降、杠桿率明顯上升及政策空間大幅收縮。過去，我國的金融風(fēng)險(xiǎn)能夠得以化解，主要獲益于兩個(gè)因素：一是持續(xù)的高速增長化解、掩蓋了一些風(fēng)險(xiǎn)；二是政府長年用財(cái)政、貨幣政策擴(kuò)張來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長與金融市場。但這兩個(gè)因素現(xiàn)在都難以為繼，因此，必須重視防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

四、我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因

（一）政策滯后性

政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長的同時(shí)，也伴生了資源高耗費(fèi)和環(huán)境高污染等問題，并在后期治理過程中耗費(fèi)了巨大資源。近年來，政府部門相繼出臺(tái)了一些應(yīng)對(duì)政策，但是政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)下的政府行為有可能伴生金融體系高風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)問題如同資源耗費(fèi)和環(huán)境污染問題一樣，所帶來滯后性影響是很危險(xiǎn)的。政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)很有可能頻繁產(chǎn)生過熱的地方政府行為，隨之放大銀行體系的金融風(fēng)險(xiǎn)，弱化銀行業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，并加大金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的隱患。

（二）金融制度不完善

當(dāng)前金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，但仍然存在投資需求膨脹過快，貨幣信貸增長偏快，通貨膨脹壓力加大等問題，形成了新的銀行不良貸款，導(dǎo)致我國的金融體制存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)個(gè)人的金融資產(chǎn)造成不良預(yù)期。一旦突發(fā)性事件導(dǎo)致投資者的非理性行為，通過金融市場不斷擴(kuò)散和膨脹，就會(huì)產(chǎn)生不良行為，如銀行擠兌或者大量抽離資本等現(xiàn)象，金融風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。

（三）金融市場信息不健全與同質(zhì)化現(xiàn)象

金融體系的科學(xué)有效運(yùn)轉(zhuǎn)和金融市場功能的實(shí)現(xiàn)應(yīng)建立在金融市場的有效性和相應(yīng)信息完備的基礎(chǔ)之上，但在實(shí)際的金融市場上存在信息的不平衡現(xiàn)象，相應(yīng)的交易一方總是擁有更多的金融信息。信息分布的不平衡狀況會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，給金融體系帶來了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，金融市場的同質(zhì)化也在一定程度上加劇了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。穩(wěn)定的金融市場應(yīng)建立在大量偏向不同的市場主體的參與，而隨著國際金融行業(yè)的發(fā)展，金融市場上逐漸形成綜合經(jīng)營以及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、金融市場國際化等特征，致使市場參與主體的投資觀念、偏向標(biāo)準(zhǔn)越發(fā)趨向同質(zhì)化，金融市場易出現(xiàn)相同的金融行為，從而引發(fā)國際市場的震蕩和金融行業(yè)的整體性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上是由于金融行業(yè)的開放性和外部性特點(diǎn)決定的，具體是由于金融市場的運(yùn)行和發(fā)展模式?jīng)Q定的，難以受到相應(yīng)金融機(jī)構(gòu)的管理和控制。

（四）金融監(jiān)管力度不夠

金融監(jiān)管力度不夠，內(nèi)部控制不嚴(yán)，金融監(jiān)管部門把主要精力放在金融機(jī)構(gòu)的審批上，忽視了對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的安全性、流動(dòng)性和盈利性監(jiān)管，沒有重視對(duì)資本充足率、負(fù)債的清償能力和經(jīng)營狀況的監(jiān)督管理，對(duì)行政手段、法律手段、經(jīng)濟(jì)手段的綜合運(yùn)用不夠，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展過快，金融衍生品使用過度，缺乏對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)大量產(chǎn)生。

（五）市場主體行為非理性

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場的國際化進(jìn)程的加快，市場主體在金融市場上的經(jīng)濟(jì)行為已難以用經(jīng)濟(jì)學(xué)中的相應(yīng)理論進(jìn)行解釋?；趯?duì)利益的最大化追求致使人們在信息極度不全面的情形下進(jìn)行不理性的投資或是在風(fēng)險(xiǎn)到來之際做出類似行為從而以最大限度挽回自身損失。在金融市場的自由化程度和難以實(shí)現(xiàn)有效的市場監(jiān)管體制之下，人們的非理性經(jīng)濟(jì)行為無疑提高了金融體系發(fā)展和運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。

（六）利益分配模式不健全

銀行等相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)通過貸款建立與客戶的聯(lián)系，同時(shí)也建立了針對(duì)客戶的監(jiān)管體系。銀行與相應(yīng)的投資者之間存在很長的利益鏈條，利益鏈條導(dǎo)致了相應(yīng)責(zé)任的分散和風(fēng)險(xiǎn)的加劇。資產(chǎn)證券的細(xì)分化過程致使金融市場參與者獲得的信息不對(duì)稱，同時(shí)也造成了利益鏈條上各環(huán)節(jié)的利益沖突和矛盾。貸款危機(jī)帶來了按揭貸款市場的信用風(fēng)險(xiǎn)，在很大程度上影響到了利益鏈條上的市場參與主體，擴(kuò)大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響范圍，給全球性金融危機(jī)的發(fā)生埋下了隱患。

五、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的危害

（一）連帶、波及、危害性大

金融業(yè)既是直接關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)全局的重要行業(yè)，也是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)性強(qiáng)、波及面廣、危害性大，如果處理不得當(dāng)，小風(fēng)險(xiǎn)會(huì)釀成大風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，危及國家經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)穩(wěn)定。防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)乎金融安全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。

（二）危及金融體系安全

由于近年來銀行信貸超常規(guī)增長，銀行業(yè)資本充足率處于較低水平，國有商業(yè)銀行資本充足率偏低，嚴(yán)重制約了抗風(fēng)險(xiǎn)和償付能力，加劇了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融穩(wěn)定造成嚴(yán)重影響，以至于進(jìn)一步危及整個(gè)金融體系安全。

（三）傳播渠道、方向多，危害大，易釀成全局性災(zāi)難

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)造成的危機(jī)會(huì)迅速從一個(gè)機(jī)構(gòu)傳遞到眾多機(jī)構(gòu)，從局部市場傳遞到全部市場，造成市場價(jià)格下降、流動(dòng)性枯竭、市場信心喪失、金融機(jī)構(gòu)倒閉，最終釀成全局性災(zāi)難。

六、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)防范區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定的責(zé)任十分重大。一方面，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，金融體系累積的風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露；另一方面，擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小貸公司等非金融機(jī)構(gòu)違規(guī)經(jīng)營問題較為突出，給社會(huì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定造成了巨大壓力；此外，金融風(fēng)險(xiǎn)事件的誘發(fā)因素、表現(xiàn)形式及傳導(dǎo)途徑日趨復(fù)雜，防范和應(yīng)對(duì)難度加大。面對(duì)影響廣、危害大、不確定性高的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，要著力強(qiáng)化金融穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)，健全金融穩(wěn)定工作體系，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定。

（一）加強(qiáng)和完善宏觀審慎政策框架，強(qiáng)化金融穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)

進(jìn)一步健全宏觀審慎政策框架，完善國家層面的金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機(jī)制，建立宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)配合、互為補(bǔ)充的體制機(jī)制，不斷完善相關(guān)管理手段，統(tǒng)一和規(guī)范各協(xié)調(diào)主體不同層級(jí)的履職行為，增強(qiáng)金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機(jī)制的執(zhí)行力，同時(shí)實(shí)現(xiàn)不同層級(jí)金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機(jī)制的縱向協(xié)調(diào)。

（二）提高監(jiān)管力度

1.建立宏觀的審查監(jiān)督體系。傳統(tǒng)的監(jiān)督體系致力于單一的金融機(jī)構(gòu)，而宏觀的監(jiān)管體系應(yīng)從金融體系的整體著眼。關(guān)注經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和動(dòng)向，關(guān)注金融市場、金融機(jī)構(gòu)市場的主體之間的相互聯(lián)系和變化，并通過加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)因素的監(jiān)督管理和相關(guān)金融機(jī)構(gòu) 的監(jiān)管實(shí)現(xiàn)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。

2.建立跨部門協(xié)調(diào)和合作的監(jiān)管機(jī)制。在金融市場中，各部門和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)具有不同的職能，承擔(dān)不同的金融監(jiān)管職責(zé)。中央銀行與其他監(jiān)管部門各自擁有不同的監(jiān)管專長和信息資源，中央銀行能從整體上對(duì)金融體系和金融市場進(jìn)行有效的調(diào)控和管理，而其他的監(jiān)管機(jī)構(gòu)能對(duì)具體的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的監(jiān)督和管理，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)金融市場和金融體系的有效監(jiān)管。

（三）完善金融穩(wěn)定法律制度，積極構(gòu)筑“防火墻”

應(yīng)以維護(hù)金融穩(wěn)定為目的立法，對(duì)我國金融穩(wěn)定的內(nèi)涵、組織領(lǐng)導(dǎo)、參與部門、職責(zé)分工、責(zé)任追究等進(jìn)行總體設(shè)計(jì)，規(guī)范金融監(jiān)督管理者、金融機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)客戶之間的法律關(guān)系。同時(shí)，在此基礎(chǔ)上對(duì)相關(guān)部門的法律規(guī)章逐一修訂，細(xì)化各個(gè)部門的工作職責(zé)，并與金融穩(wěn)定總體法律銜接；健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范預(yù)警和評(píng)估體系，強(qiáng)化跨行業(yè)、跨市場、跨境金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測評(píng)估。只有通過法律制度的不斷完善，才能防范實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及非正規(guī)金融風(fēng)險(xiǎn)向金融體系蔓延，實(shí)現(xiàn)各部門、各層級(jí)金融穩(wěn)定工作的統(tǒng)一性、主動(dòng)性、協(xié)調(diào)性和有效性。

（四）建立健全金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警機(jī)制

在分析系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)后，還需要定期評(píng)估金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行的穩(wěn)定性。通過評(píng)估結(jié)果來衡量一個(gè)國家或地區(qū)在一定時(shí)間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率和規(guī)模，得出對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)或結(jié)論。因此，需要將系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)加入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系列工具，通過這項(xiàng)工具來評(píng)判各個(gè)金融監(jiān)管部門的引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，從而發(fā)現(xiàn)可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的界面，并在源頭進(jìn)行處理和控制。另外，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，根據(jù)金融體系主要參數(shù)，如信貸增長、資產(chǎn)價(jià)格、杠桿率等發(fā)展變化情況，分析、判斷系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)狀況，并采取相應(yīng)政策，抑制風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)；同時(shí)也應(yīng)從微觀著手，從機(jī)構(gòu)自身角度出發(fā)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范的“內(nèi)力”，如監(jiān)管部門要督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理。

在構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制的同時(shí)還需完善預(yù)警制度，定期進(jìn)行測評(píng)，找到風(fēng)險(xiǎn)的形成原理和內(nèi)在因素，并確定目前的風(fēng)險(xiǎn)狀況，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢，通過分析報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)變化過程做出警示。

（五）推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度建設(shè)

構(gòu)建危機(jī)管理和風(fēng)險(xiǎn)處置框架，推進(jìn)存款保險(xiǎn)制度建設(shè)。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制是建立金融穩(wěn)定長效機(jī)制的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排，在降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮著不可替代的作用。從我國金融業(yè)的發(fā)展趨勢看，逐步建立市場化的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，有利于防止金融風(fēng)險(xiǎn)在全社會(huì)的傳遞和蔓延，減少風(fēng)險(xiǎn)的破壞性和沖擊力。

（六）借鑒國際經(jīng)驗(yàn)

應(yīng)借鑒系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與防范的國際經(jīng)驗(yàn)。如國際組織出臺(tái)的各種報(bào)告、美國金融監(jiān)管當(dāng)局的對(duì)策和教訓(xùn)、歐洲各國金融風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)向以及歐美對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的新舉措，這些經(jīng)驗(yàn)均對(duì)我國防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)極具參考價(jià)值。

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作者簡介：

張怡然（1992.10-），女，河南焦作人，云南民族大學(xué)在讀研究生，研究方向：投資公司運(yùn)作與資本運(yùn)營管理研究。