張芝婷

摘要：中國(guó)人民幣新加入SDR作為一種儲(chǔ)存貨幣，單其作為儲(chǔ)存貨幣而言經(jīng)濟(jì)利益不大，由此而引起的國(guó)內(nèi)為資本流動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致人民幣幣值不穩(wěn)定以及貶值，但此問題可通過宏觀調(diào)控進(jìn)行解決，在同時(shí)，也為我國(guó)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和國(guó)內(nèi)企業(yè)的全球化奠定了基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：SDR幣值國(guó)際儲(chǔ)備

在2015年的12月1日凌晨宣布人民幣在2016年10月1日加入Special Drawing Right，SDR，特別提款權(quán)。這一消息在最快的時(shí)間內(nèi)上榜微博熱搜首位，成為各大網(wǎng)站的頭條新聞，對(duì)于SDR的爭(zhēng)論也瞬間席卷了整個(gè)中國(guó)。SDR最初作為國(guó)際貨幣基金國(guó)之間用來彌補(bǔ)貿(mào)易逆差的一種賬面資本，具有較高的國(guó)際認(rèn)可度，可以同黃金以及國(guó)際公認(rèn)自由兌換貨幣作為一種國(guó)際貨幣儲(chǔ)備。在此之前由于SDR的價(jià)值長(zhǎng)時(shí)間由美元、歐元、日元、英鎊之間的匯率所決定，所以常稱其為一籃子貨幣。在人民幣加入之后，各幣種所占的比例也有所變化，其中美、歐、中、日、英的貨幣所占權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%，其中人民幣所占比重排名第三。

其中加入SDR給中國(guó)帶來有限的經(jīng)濟(jì)利益。其中在國(guó)際貨幣基金組中，SDR的最本質(zhì)的作用，就是賦予成員國(guó)用來平衡各國(guó)的國(guó)際清算業(yè)務(wù)。這相當(dāng)于，SDR使得成員國(guó)可以以低于非成員國(guó)的成本融資，因?yàn)槌蓡T國(guó)通過分配得到的SDR不需要支付利息，其本身的SDR的凈負(fù)債也只需要支付極低的利息成本，而這也是有IMF決定的。對(duì)于本身在國(guó)際間影響較大的國(guó)家，在國(guó)際間融資要相對(duì)輕易很多，而這就導(dǎo)致SDR對(duì)其幫助性不大，因?yàn)槠淇色@取的優(yōu)勢(shì)便在于兩者之間的融資利息之差。但是對(duì)于國(guó)際間影響力較小，不易輕易借到資金的國(guó)家，SDR才能夠起到關(guān)鍵性作用。但由于IMF并不能合理的按需分配，便導(dǎo)致SDR能提供的“融資額度”十分有限。

加入SDR需要滿足兩項(xiàng)基本準(zhǔn)則：首先，貨幣發(fā)行國(guó)在世界進(jìn)出口貿(mào)易領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位，在IMF成員國(guó)中出口占有較高比例份額。其次，要求該貨幣具有較高的國(guó)際認(rèn)可度，可在世界較大范圍之內(nèi)自由流通。其中，中國(guó)毫無爭(zhēng)議滿足第一條標(biāo)準(zhǔn)，2010年之前中國(guó)在貨物貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域早已占據(jù)領(lǐng)先地位，但在人民幣的推廣度上存在爭(zhēng)議，這也解釋了為什么在2015年人民幣才被正式納入SDR.

因?yàn)镾DR滿足其兩個(gè)基本準(zhǔn)則，SDR可作為國(guó)際儲(chǔ)存貨幣為世界各國(guó)所持有。而這就造成了客觀上對(duì)其幣值和匯率穩(wěn)定有極高的要求。但是在實(shí)踐過程中發(fā)現(xiàn)，SDR所發(fā)揮中的效用并不如預(yù)料中那么好，那么完美。從理論角度來講，SDR通過和一籃子貨幣掛鉤，將貨幣風(fēng)險(xiǎn)分散到各個(gè)SDR組成貨幣中去，但是各個(gè)國(guó)家的大型銀行，例如中國(guó)的央行并未從其中獲取較大的收益。而在美元幣值相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)候，大部分國(guó)家更愿意持有美元而非SDR，因此在國(guó)際儲(chǔ)備這個(gè)方面，SDR并沒有給各個(gè)國(guó)家的央行帶來較大的經(jīng)濟(jì)利益，即（即其經(jīng)濟(jì)意義較?。┻@種情況也同樣使用于中國(guó)。其中第二個(gè)準(zhǔn)則，不僅是人民幣被納入SDR的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)則，而且也促進(jìn)了人民幣在國(guó)際間的流通使用度，從而進(jìn)一步的推動(dòng)人民幣國(guó)際化，提高人民幣的國(guó)際認(rèn)可度。但是，有一點(diǎn)不打不值得深思。我國(guó)實(shí)行參考SDR貨幣價(jià)值，實(shí)施有管理的浮動(dòng)匯率制度。在之前，在國(guó)內(nèi)可自由決定人民幣的印刷量，從而可以在一定程度上控制人民幣幣值穩(wěn)定。而在人民幣加入SDR之后，隨著人民幣使用度的廣泛提高，我國(guó)政府無法控制人民幣的發(fā)行量。但為滿足各處消費(fèi)者需求，以及人民幣的使用度，只能盡可能多的印刷貨幣，從而導(dǎo)致人民幣幣值不穩(wěn)定進(jìn)而造成貨幣貶值。而一旦人民幣幣值貶值，則不會(huì)被世界人民所廣泛接受，從而導(dǎo)致人民幣流行度與聲譽(yù)下降，在五年后的再次SDR測(cè)評(píng)中，將無法保持其幣種地位。同時(shí)，在另一個(gè)方面，一旦人民幣可自由兌換美元，國(guó)內(nèi)的富豪，會(huì)加大人民幣對(duì)美元的兌換，一方面有利于保值，另一方面更利于其國(guó)外投資項(xiàng)目。從而更進(jìn)一步的促使人民幣幣值下降。但我國(guó)政府可利用宏觀調(diào)控，在一定程度上緩沖這些現(xiàn)象。在人民幣宣布加入SDR初期，我國(guó)政府可通過調(diào)控股市，來吸引國(guó)內(nèi)投資者將資產(chǎn)投入股市中，以避免資金外流，因此在當(dāng)時(shí)有人作出預(yù)測(cè)，在2015年12月之后的一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)國(guó)內(nèi)股市會(huì)呈現(xiàn)總體上漲現(xiàn)象，而這些現(xiàn)象正是表明了國(guó)家對(duì)于國(guó)內(nèi)資金的控制手段，以確保人民幣幣值的穩(wěn)定。截止2017年5月22號(hào)美元對(duì)人民幣匯率保持在6.88左右。

但這并不能否定人民幣加入SDR所能帶來的利益，首先，人民幣加入SDR，是對(duì)其本身的一個(gè)認(rèn)可，隨著債券、期貨以及衍生品市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，在經(jīng)濟(jì)全球化這種大前提下，人民幣的安全性可以吸引大量外資，從而促進(jìn)我國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)，國(guó)內(nèi)的資金外流也可以體現(xiàn)為中國(guó)公司向海外的擴(kuò)張，降低借貸成本，便于更多的企業(yè)走向更大更寬闊的世界舞臺(tái)，從而間接促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及走向全球化。

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