海外影視娛樂(lè)：萬(wàn)達(dá)出手闊綽，鋼鐵企業(yè)也躍躍欲試

2016年以來(lái)，忽悠式重組是A股市場(chǎng)重點(diǎn)打擊對(duì)象，尤其是影視娛樂(lè)業(yè)，這一領(lǐng)域的并購(gòu)常因超高的溢價(jià)率而備受爭(zhēng)議。2016年，長(zhǎng)城影視（002071.SZ）所收購(gòu)的兩家影視公司中，首映時(shí)代溢價(jià)超過(guò)3000%，德納影業(yè)則接近1000%。

2016年，唐德影視（300426.SZ）計(jì)劃出資不超過(guò)7.54億元收購(gòu)范冰冰的無(wú)錫愛(ài)美神影視文化有限公司（下稱“愛(ài)美神公司”）51%的股權(quán)，意味著僅僅成立半年的愛(ài)美神公司估值達(dá)到15億元，但隨后該交易擱淺。

同樣，一些跨境的影視資產(chǎn)并購(gòu)也同樣讓人高呼“看不懂”。2016年1月，萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)出資35億美元全資并購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)。

傳奇影業(yè)2004年創(chuàng)建之初是一家投資平臺(tái)，投資參與《蝙蝠俠》系列、《盜夢(mèng)空間》、《宿醉》等大賣影片。但在2013年轉(zhuǎn)型成為獨(dú)立電影制片廠后，其獨(dú)立制作的電影《第七子》《駭客交鋒》《猩紅山峰》先后遭遇票房滑鐵盧。

公告顯示，2015年，傳奇影業(yè)營(yíng)業(yè)總收入30.2億元，凈利潤(rùn)-42.38億元；2014年，傳奇影業(yè)營(yíng)業(yè)總收入26.3億元，凈利潤(rùn)-28.87億元，總負(fù)債為93.5億元。但收購(gòu)之時(shí)，收購(gòu)報(bào)告書(shū)稱，2016年傳奇影業(yè)要扭虧為贏，并在2016—2018年間合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約31億元。

現(xiàn)實(shí)卻并不盡如人意。2016年，傳奇影業(yè)出品的《魔獸》《長(zhǎng)城》兩部影片上映，共計(jì)收獲7.6億美元全球票房收入，并不如預(yù)期的那樣好。2017年僅有《金剛：骷髏島》面向市場(chǎng)，收獲5.5億美元全球票房。然而，有業(yè)內(nèi)人士稱，由于制作成本太高，《金剛：骷髏島》需要6億美元的票房才能回本。2017年年初，傳奇影業(yè)管理層亦發(fā)生人事變動(dòng)，原本在傳奇影業(yè)被收購(gòu)后留任的主席兼CEO托馬斯·圖爾宣布辭職，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)CEO和國(guó)際投資運(yùn)營(yíng)部門(mén)高級(jí)副總高群耀接替其擔(dān)任傳奇影業(yè)的臨時(shí)CEO。

傳奇影業(yè)只是萬(wàn)達(dá)進(jìn)軍全球影視霸主的“一小步”。2012年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)斥資31億美元收購(gòu)美國(guó)AMC影院公司，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)官網(wǎng)稱其目前為美國(guó)和世界最大的單一院線。2015年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下的上市公司萬(wàn)達(dá)電影（原“萬(wàn)達(dá)院線”）又全資收購(gòu)澳洲第二大院線公司Hoyts。2016年7月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)斥資9.21億英鎊并購(gòu)歐洲第一大院線Odeon&UCI。此外，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)還與多個(gè)全球影視巨頭開(kāi)展合作。短短不到5年時(shí)間，萬(wàn)達(dá)已經(jīng)成為全球電影產(chǎn)業(yè)收入最大的企業(yè)，構(gòu)建了從影視投資、制作到發(fā)行放映的全產(chǎn)業(yè)鏈。

而王健林提出的目標(biāo)是，到2020年，萬(wàn)達(dá)要占據(jù)全球票房20%。王健林曾透露，2016年，萬(wàn)達(dá)已占據(jù)全球票房市場(chǎng)份額的12%。

不光是萬(wàn)達(dá)，國(guó)內(nèi)不少企業(yè)也紛紛進(jìn)軍全球影視娛樂(lè)業(yè)，掀起一波波并購(gòu)潮，不少主業(yè)與影視娛樂(lè)業(yè)毫不相關(guān)的企業(yè)也跨界并購(gòu)。曾經(jīng)作為唯一一支在美國(guó)納斯達(dá)克交易所上市的中國(guó)影視公司，博納影業(yè)曾于2013年獲復(fù)星國(guó)際2080萬(wàn)美元投資，復(fù)星國(guó)際一度占據(jù)其6.4%的股權(quán)。再如安徽企業(yè)鑫科材料（600255.SH），其于2016年11月曾計(jì)劃以約23.88億元收購(gòu)?qiáng)W斯卡最佳影片《拆彈部隊(duì)》制作公司Midnight Investments L.P. 80%的出資權(quán)益，溢價(jià)高達(dá)627.89%。彼時(shí)恰逢海外并購(gòu)?fù)顿Y政策收緊，鑫科材料一個(gè)多月后就放棄了此次并購(gòu)案，給出的理由是對(duì)方一直不提供回復(fù)上交所《問(wèn)詢函》需要的材料，導(dǎo)致回復(fù)問(wèn)詢函連續(xù)三次延期，且無(wú)法確定何時(shí)才能完成回復(fù)。

其他海外影視收購(gòu)案也先后止步，如長(zhǎng)城影視（002071.SZ）對(duì)好萊塢電影特效公司TippettStudio的收購(gòu)案；今年3月，據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，美國(guó)迪克·克拉克制作公司母公司Eldridge稱，在萬(wàn)達(dá)“沒(méi)能履行合同義務(wù)”后，取消了一筆規(guī)模達(dá)人民幣69億元的交易。

對(duì)此，央行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝2017年3月曾表示，我們?cè)谌粘５谋O(jiān)管中也發(fā)現(xiàn)了一些非理性和異常的投資行為。他特別提到，“可能是一個(gè)鋼鐵廠買海外的影視公司，在中國(guó)一個(gè)開(kāi)餐館的在海外收購(gòu)了一個(gè)網(wǎng)游公司?！?/p>

根據(jù)公司最新年報(bào)，在2016年年底曾試圖收購(gòu)國(guó)外影視制作公司的鑫科材料的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，銅基合金材料占比達(dá)84.96%。

海外足球俱樂(lè)部：中國(guó)資本大佬排隊(duì)“接盤(pán)”

在體育產(chǎn)業(yè)方面，王健林同樣是大手筆。萬(wàn)達(dá)是國(guó)際足聯(lián)頂級(jí)贊助商，又先后以10.5億歐元收購(gòu)瑞士盈方體育傳媒集團(tuán)，6.5億美元拿下世界鐵人公司。這兩筆投資均曾遭受溢價(jià)過(guò)高的質(zhì)疑。

2015年初，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)4500萬(wàn)歐元購(gòu)買西班牙馬德里競(jìng)技足球俱樂(lè)部20%股份。其官網(wǎng)文章稱，這是中國(guó)企業(yè)首次投資歐洲頂級(jí)足球俱樂(lè)部。

有了“帶頭大哥”，2015年以來(lái)，資本大佬出海投資足球俱樂(lè)部已經(jīng)成為一種“時(shí)尚”。據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者不完全統(tǒng)計(jì)，兩年內(nèi)，中資收購(gòu)控股的海外足球俱樂(lè)部就達(dá)到12家，入股的足球俱樂(lè)部超過(guò)20家。如復(fù)星買下英格蘭第二級(jí)別聯(lián)賽的球隊(duì)狼隊(duì)；黎瑞剛?cè)味麻L(zhǎng)的華人文化控股集團(tuán)聯(lián)合中信資本控股有限公司出資4億美元收購(gòu)曼城俱樂(lè)部母公司城市足球集團(tuán)的股權(quán)，從而獲得曼城俱樂(lè)部13%的股份。

其中，頗受關(guān)注的一筆交易出自這次被銀監(jiān)會(huì)“點(diǎn)名”的浙江羅森內(nèi)里投資公司控制人李勇鴻。

2016年8月，中歐體育產(chǎn)業(yè)投資基金（下稱“中歐體育”）宣布出資7.4億歐元收購(gòu)意大利AC米蘭足球俱樂(lè)部99.93%的股份，交易對(duì)手方是意大利前總理貝盧斯科尼。工商資料顯示，中歐體育2016年6月注冊(cè)成立，其實(shí)際控制人李勇鴻曾于2011年控盤(pán)上市公司多倫股份（現(xiàn)“*ST匹凸”，600696.SH），后轉(zhuǎn)手給鮮言，后者因違規(guī)而在今年年初收到證監(jiān)會(huì)逾30億元的罰單。

此后，該收購(gòu)案可謂一波三折，有國(guó)資股份的中歐體育隨后退出，李勇鴻以羅森內(nèi)里投資公司的名義最終于2017年4月完成這筆交易。

縱觀這兩年中資企業(yè)對(duì)海外足球俱樂(lè)部的并購(gòu)熱潮，絕大部分交易都屬于跨界收購(gòu)，且所接盤(pán)的俱樂(lè)部往往深陷虧損泥潭之中。

如蘇寧集團(tuán)2016年出資2.7億歐元控股的國(guó)際米蘭，此前已連續(xù)5年虧損，總虧損額達(dá)到2.705億歐元。而李勇鴻買下的AC米蘭更是已持續(xù)虧損10年，據(jù)意大利媒體報(bào)道，AC米蘭2016財(cái)政年度總虧損達(dá)到7190萬(wàn)歐元。關(guān)于“接盤(pán)”的理由，李勇鴻稱，“看好體育產(chǎn)業(yè)在歐洲和中國(guó)的機(jī)遇，也將堅(jiān)定地支持AC米蘭重回巔峰?！敝T多“接盤(pán)”海外足球俱樂(lè)部的資本大佬都曾給出類似的解釋。

但涉足足球領(lǐng)域多年的王健林對(duì)足球俱樂(lè)部卻并不看好。王健林曾警告說(shuō)，“這（收購(gòu)歐洲俱樂(lè)部）可以帶給你影響力，但是卻掙不到錢(qián)。每年你都會(huì)不斷燒錢(qián)，這是肯定的。歐洲俱樂(lè)部非常吸引眼球，引人關(guān)注，但是很難賺到錢(qián)?！?/p>

對(duì)于中國(guó)企業(yè)積極收購(gòu)海外足球俱樂(lè)部究竟是何目的，潘功勝曾在今年3月表示，“去年一年中國(guó)企業(yè)在海外收購(gòu)了很多足球俱樂(lè)部。如果說(shuō)，收購(gòu)有利于提升中國(guó)的足球水平，我覺(jué)得是好事。但是，情況是這樣的嗎？有很多企業(yè)，在中國(guó)的負(fù)債率已經(jīng)很高了，再借一大筆錢(qián)去海外收購(gòu)。有一些則在直接投資的包裝下，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)?！?/p>

海外房地產(chǎn)：中資成全球最大的海外“買家”

在房地產(chǎn)與酒店領(lǐng)域的并購(gòu)，海航與安邦無(wú)疑是執(zhí)牛耳者。

今年3月17日，海航集團(tuán)宣布完成對(duì)希爾頓、Park Hotels & Resorts和Hilton Grand Vacations三家公司的戰(zhàn)略投資，海航將分別持有這三家公司25%的股權(quán)，共耗資65億美元。其中，希爾頓是全球最大的酒店管理集團(tuán)之一，在全球104個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有4700多家酒店。

此前，海航集團(tuán)還先后收購(gòu)美國(guó)卡爾森酒店集團(tuán)、NH酒店集團(tuán)、美國(guó)紅獅酒店集團(tuán)。

安邦也不遑多讓。2014年10月，安邦宣布以19.5億美元收購(gòu)希爾頓旗下的美國(guó)紐約華爾道夫酒店。

在2017年博鰲論壇期間，吳小暉曾表示，“這個(gè)酒店（華爾道夫酒店）等于是我們通過(guò)市場(chǎng)賺來(lái)的，不花一分錢(qián)?！眳切熣f(shuō)，“我們買的時(shí)候是1萬(wàn)美金，現(xiàn)在當(dāng)?shù)氐膬r(jià)格是4萬(wàn)美金、6萬(wàn)美金，我們賣掉一部分住宅，留下一部分酒店?！?/p>

當(dāng)時(shí)在論壇現(xiàn)場(chǎng)的朱云來(lái)開(kāi)玩笑說(shuō)，“（這種）天上掉餡兒餅的事怎么不掉我的頭上?！彼{(diào)侃吳小暉買下華爾道夫，把它做成住宅，是中國(guó)典型的打法——空手套白狼。“還套剩下一個(gè)華爾道夫，但我也好奇，按說(shuō)這個(gè)路數(shù)美國(guó)人也不傻，他們也能做出來(lái)，為什么他們沒(méi)做呢？”朱云來(lái)說(shuō)。

收購(gòu)華爾道夫酒店后，安邦在全球大肆買入酒店與地產(chǎn)的消息頻頻傳出。2015年7月，安邦以7.5億英鎊的出價(jià)外加合作協(xié)議的形式競(jìng)購(gòu)倫敦金融城最高建筑Heron大廈；2016年3月，安邦曾先后三次出價(jià)128億美元、132億美元、141億美元競(jìng)購(gòu)喜達(dá)屋，這一度讓安邦成為全球資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，但僅數(shù)天后，安邦便宣布退出。

不單單是這些海外并購(gòu)“明星”，不少中國(guó)企業(yè)都偏好海外酒店與房地產(chǎn)。房地產(chǎn)投資管理及服務(wù)公司仲量聯(lián)行的數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)買家對(duì)境外住宅、酒店、商業(yè)以及工業(yè)房地產(chǎn)的投資總額達(dá)到330億美元，比上年增長(zhǎng)53%。這還不包括中國(guó)買家的私人境外購(gòu)房。

當(dāng)然，投資海外房地產(chǎn)市場(chǎng)也不乏鎩羽而歸的案例。

2014年2月，萬(wàn)達(dá)買下馬德里的地標(biāo)建筑——西班牙大廈，當(dāng)時(shí)花費(fèi)2.65億歐元，折合成人民幣約為22億元。萬(wàn)達(dá)計(jì)劃拆毀大廈后重建成有200間客房的豪華酒店、高級(jí)零售空間和約300個(gè)住宅式公寓的綜合物業(yè)。作為歷史文化積淀深厚的建筑，西班牙大廈的重建計(jì)劃遭到當(dāng)?shù)卣c民眾的集體反對(duì)，項(xiàng)目也一再拖延。

2016年6月，萬(wàn)達(dá)公告稱以2.72億歐元出售了西班牙大廈的全部股權(quán)。一買一賣之間，如果算上匯率波動(dòng)等因素，萬(wàn)達(dá)虧損兩億元。王健林公開(kāi)稱在西班牙“永遠(yuǎn)不會(huì)再投資”，還說(shuō)此次糾紛是個(gè)教訓(xùn)。